全球股市大跌 各家智能投顧表現(xiàn)如何

任何新事物的演進(jìn)都需要經(jīng)歷足夠時(shí)間和考驗(yàn)，對(duì)于智能投顧而言，應(yīng)對(duì)過(guò)足夠多的“壓力測(cè)試”才是證明自己最好的方式。—— 馨金融

洪偌馨/文

昨天，我們?cè)诜窒砦恼聲r(shí)提到了主打智能投顧的Betterment、Wealthfront在美股大跌當(dāng)天出現(xiàn)網(wǎng)站崩潰的新聞。沒曾想，不少朋友對(duì)于這個(gè)話題都頗為關(guān)注，后臺(tái)也多了很多留言。

其實(shí)，2月5日那天，美國(guó)的多家券商，包括嘉信理財(cái)、Vanguard、TD Ameritrade等均出現(xiàn)了服務(wù)器中斷的情況。根據(jù)后來(lái)各家發(fā)布的聲明來(lái)看，主要原因都是網(wǎng)站流量暴增導(dǎo)致服務(wù)器癱瘓。

相比傳統(tǒng)的理財(cái)產(chǎn)品和投資方式，智能投顧仍在逐漸被大眾所接受的過(guò)程中，因此它面對(duì)復(fù)雜形勢(shì)、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的能力便格外引人關(guān)注。當(dāng)然，它的失誤也更容易引發(fā)外界的擔(dān)憂。

這種強(qiáng)調(diào)更智能、更優(yōu)化、更高效的投資方式還需要更多的時(shí)間來(lái)證明自己。尤其，它的目標(biāo)是在未來(lái)逐步替代理財(cái)師或者投資經(jīng)理，成為大眾理財(cái)?shù)囊环N普遍選擇。所以，智能投顧的安全性和穩(wěn)定性都顯得尤為重要。

在全球股市遭遇“黑色一日”的當(dāng)下，正是考驗(yàn)各家智能投顧風(fēng)控水平及應(yīng)對(duì)策略的最好時(shí)機(jī)。我們找了幾個(gè)國(guó)內(nèi)比較具有代表性的智能投顧產(chǎn)品，來(lái)看看它們的表現(xiàn)。

目前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流的智能投顧產(chǎn)品大多基于馬科維茨的現(xiàn)代組合理論，即強(qiáng)調(diào)分散性投資。但是，在市場(chǎng)大幅震蕩的背景下，各家的收益表現(xiàn)有很大差異。

首先，我們來(lái)看看全球股市大跌當(dāng)日（2月5日）各家智能投顧產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)最高組合的配置集中度情況。從投資邏輯來(lái)看，集中度越低，代表投資更加分散，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。（注：由于公開可查的信息有限，部分?jǐn)?shù)據(jù)有所缺失。）

數(shù)據(jù)來(lái)源：招商銀行、藍(lán)海智投、投米R(shí)A、理財(cái)魔方、璇璣智投，截止2018年2月5日

從上述表格來(lái)看，這幾個(gè)智能投顧產(chǎn)品的配置中，股票市場(chǎng)的占比都較高，尤其藍(lán)海智投有八成資金都投向了海外股票市場(chǎng)，分散程度較低。相比之下，摩羯智投和璇璣智投的股債比較低，配置相對(duì)分散。

再來(lái)看看2月6日，這幾只智能投顧產(chǎn)品的收益表現(xiàn)（注：我們統(tǒng)一選取的是風(fēng)險(xiǎn)最高的組合）。很明顯，投資更為分散的智能投顧產(chǎn)品表現(xiàn)會(huì)更好一些。

2月6日各平臺(tái)收益對(duì)比（積極型）

或許有人會(huì)說(shuō)，一天的表現(xiàn)并不準(zhǔn)確，所以我們又去翻了翻過(guò)去一年，這幾只智能投顧產(chǎn)品的收益情況?？偟膩?lái)說(shuō)，大家的表現(xiàn)都還不錯(cuò)。但考慮到這幾個(gè)智能投顧產(chǎn)品上線的時(shí)間都不算長(zhǎng)，后續(xù)還需要更多時(shí)間來(lái)觀察。

各平臺(tái)近一年收益對(duì)比（最積極型）

注：理財(cái)魔方的數(shù)據(jù)缺失

對(duì)于這種新興的理財(cái)方式，估計(jì)不少朋友跟我有一樣的疑問(wèn)，智能投顧應(yīng)對(duì)股市大跌等極端情況的能力是否經(jīng)得起考驗(yàn)？它是降低了投資風(fēng)險(xiǎn)，還是帶來(lái)了更多的不確定性？

關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，我去請(qǐng)教了幾位智能投顧方面的專家，綜合大家的回復(fù)如下：

能否抗擊極端情況和風(fēng)險(xiǎn)，這在很大程度上取決于智能投顧算法的設(shè)置。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)于極端風(fēng)險(xiǎn),可以針對(duì)單一市場(chǎng)或整體組合設(shè)定停損點(diǎn)達(dá)成最終風(fēng)控手段， 而能不能經(jīng)的起考驗(yàn)要取決于再平衡設(shè)置方法。

以美國(guó)的wealthfront和betterment模式來(lái)說(shuō), 它們的投資配比基本維持不變即股60%、債40%, 然后運(yùn)用Constant Mix方式再平衡回到預(yù)設(shè)配比, 即使市場(chǎng)大跌也維持60%股。這種方式的弊端比較明顯，很難有效規(guī)避股市的大幅波動(dòng)

另外一個(gè)考量的維度是，智能投顧所應(yīng)用的算法是否有長(zhǎng)期測(cè)試抗跌能力。目前市場(chǎng)上大部分智能投顧公司的操作方式都是，用過(guò)去三年、五年的數(shù)據(jù)去測(cè)試自己的模型。但從時(shí)間周期來(lái)看，這還不足夠考驗(yàn)一個(gè)產(chǎn)品的安全性和穩(wěn)定性。

但是，隨著時(shí)間周期的延長(zhǎng)，各種“壓力測(cè)試”的增多，智能投顧的模型也會(huì)不斷優(yōu)化。長(zhǎng)期來(lái)看，相對(duì)于個(gè)人所做的投資決策，機(jī)器人的判斷理論上還是更理性、全面。

根據(jù) My Private Banking 的預(yù)測(cè), 到 2020 年,全球智能投顧行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模將達(dá) 1.6 萬(wàn)億美元, 2016-2020 年間復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá) 113%。幾乎所有的報(bào)告，所有的研究數(shù)據(jù)都證明了智能投顧的廣闊前景。

但相較于智能投顧在國(guó)外的發(fā)展,目前 Wealthfront 平臺(tái)管理著超過(guò)95億美元的資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)的智能投顧市場(chǎng)一直未有較大的起色。關(guān)于這其中的難點(diǎn)，我們之前也曾專門分析過(guò)。（傳送門：《智能投顧行業(yè)一年兩次反轉(zhuǎn) 這個(gè)行業(yè)到底怎么了？》）

目前國(guó)內(nèi)智能投顧的應(yīng)用可分為兩類：

(1)個(gè)人理財(cái)類智能投顧：現(xiàn)階段的產(chǎn)品大都以配置公募基金的賣方投顧模式為主；中長(zhǎng)期來(lái)看，有望形成類似美國(guó)的大類資產(chǎn)配置形式，轉(zhuǎn)而向用戶收費(fèi)的買方投顧模式。

(2)輔助交易類智能投顧：即通過(guò)擇時(shí)、標(biāo)的篩選、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等功能輔助投資者做決策。但作為一種輔助工具，目前距離真正的智能化還有一定的空間，使用的頻率和效果也較為有限。相較于美國(guó)等市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的智能投顧業(yè)務(wù)受限于牌照資質(zhì)、可選資產(chǎn)等因素，從去年開始，市場(chǎng)的主角已經(jīng)從創(chuàng)業(yè)公司轉(zhuǎn)向了金融機(jī)構(gòu)。包括招行、光大證券等在內(nèi)的不少金融機(jī)構(gòu)都陸續(xù)推出了自己的智能投顧產(chǎn)品或服務(wù)。

盡管眼下智能投顧的普及程度還非常有限，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，它對(duì)于財(cái)富管理市場(chǎng)的影響卻是毋庸置疑的。它不僅讓財(cái)富管理的服務(wù)門檻大大降低，覆蓋范圍得以擴(kuò)展，同時(shí)在降低成本和提高效率上的成效也是極為顯著的。

以最早推出智能投顧產(chǎn)品的銀行——招商銀行為例，過(guò)去其面向高凈值人群的私人銀行服務(wù)門檻為 1000 萬(wàn)元人民 幣，而 2016 年12月推出的摩羯智投服務(wù)門檻僅為 2 萬(wàn)元人民幣。目前，摩羯智投的用戶已有15萬(wàn)，規(guī)模超過(guò)100億。

從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，智能投顧是由創(chuàng)業(yè)企業(yè)率先開拓，傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)后發(fā)先行，即把智能投顧的技術(shù)和概念與已有的產(chǎn)品和服務(wù)做融合，進(jìn)而得以快速做大規(guī)模。而一些創(chuàng)業(yè)公司則逐漸從2C轉(zhuǎn)為2C+2B，開始為一些B端機(jī)構(gòu)提供技術(shù)服務(wù)。

從目前國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，智能投顧市場(chǎng)的發(fā)展路徑跟美國(guó)極為類似。大部分的創(chuàng)業(yè)公司都開始拓展B端服務(wù)，比如品鈦集團(tuán)的智能投顧解決方案——璇璣早在2016年就專注于提供2B的服務(wù)。

經(jīng)過(guò)前幾年的鋪墊，國(guó)內(nèi)對(duì)于智能投顧的接受度已經(jīng)變得越來(lái)越高。從馨金融了解到的情況來(lái)看，今年還有相當(dāng)多銀行、券商、基金等都將推出自己的智能投顧產(chǎn)品，而互聯(lián)網(wǎng)公司、新金融巨頭對(duì)于智能投顧的應(yīng)用也會(huì)加深。

但值得注意的是，目前放眼全球，對(duì)于智能投顧的監(jiān)管仍在探索和完善當(dāng)中。由于其核心邏輯是以最優(yōu)的算法去做資產(chǎn)配置，進(jìn)而獲取穩(wěn)定且較好的收益。但算法本身的合理性、穩(wěn)定性都需要時(shí)間的驗(yàn)證和更多的監(jiān)督。

尤其，在出現(xiàn)股市大跌等極端情況，或者投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳時(shí)，相較于人工投顧，智能投顧更容易引發(fā)爭(zhēng)議和信任危機(jī)。如果未來(lái)，智能投顧要取代人工成為大眾理財(cái)?shù)钠毡檫x擇，可能還需要更長(zhǎng)的時(shí)間和通過(guò)更多的“壓力測(cè)試”來(lái)證明自己。

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