信用卡大躍進，是給互金放貸補窟窿，還是勇做接盤俠？

關(guān)于銀行，國外喜劇演員鮑勃·霍普曾這樣評論，“銀行是一旦你能證明自己不需要錢，它就一定會借給你錢的地方”?，F(xiàn)在，早不是這樣了，無論你是否需要錢，它都想借錢給你。

2015年12月至2018年10月共35個月的時間里，金融機構(gòu)個人貸款余額新增19.75萬億元，在所有貸款中貢獻了49.6%的余額新增。向前追溯，從2009年8月到2015年12月的77個月時間里，個人貸款余額新增19.75億元，在所有貸款中僅貢獻了36.8%的余額新增。

一個顯而易見的事實是，銀行的個人貸款業(yè)務(wù)一直在提速。與之形成對比的是，互金平臺的放貸規(guī)模在2018年出現(xiàn)普遍縮水。一增一減之間，有一些邏輯需要被厘清。

數(shù)據(jù)里的信號：互金平臺在收縮戰(zhàn)線

就上市互金平臺來看，2017年下半年是放款量的高峰期，后來受141號文影響，2018年1季度放款規(guī)模急劇縮水，2季度略有回升，3季度再次下滑。具體參見下圖中趣店、宜人貸、拍拍貸、樂信這四家上市平臺的財報數(shù)據(jù)：

問題來了，這些平臺放貸能力的縮水，究竟是戰(zhàn)略層面的主動為之，還是資金受限后的無奈選擇呢？

在4家代表性平臺中，宜人貸和拍拍貸為典型的P2P平臺，樂信旗下有桔子理財，受P2P爆雷潮影響，出借人外逃，資金受限，放貸能力被動縮水的成分更多。而趣店主要依賴機構(gòu)資金，放貸能力的下滑，或與支付寶合約到期有關(guān)，即獲客能力制約了放貸能力。季報顯示，2018年3季度，趣店新增活躍借款人58.07萬人，與2017年2季度相比，降幅為66.6%。

可見，上市平臺放貸能力的大幅縮水，資金渠道受限是主要原因。這個結(jié)論，還可從貸款超市簡普科技（融360）披露的數(shù)據(jù)得到佐證。

從季度貸款撮合量看，2017年4季度為階段性高點，撮合貸款3250萬筆，受141號文影響，2018年1季度驟降至1210萬筆，之后穩(wěn)步回升，3季度撮合貸款2820萬筆，已與去年同期持平。

作為業(yè)內(nèi)頭部貸款導流平臺，簡普科技的數(shù)據(jù)基本反映行業(yè)走勢。從簡普科技的數(shù)據(jù)看，3季度消費金融行業(yè)放貸仍然是環(huán)比回升的。

既然行業(yè)層面放款規(guī)模繼續(xù)復(fù)蘇，那么頭部平臺3季度大幅縮水留下的窟窿，誰給補上了？

不缺錢的持牌機構(gòu)。

從簡普科技的數(shù)據(jù)看，季度貸款推薦量波動起伏，但季度信用卡撮合量一直穩(wěn)步提升，單季信用卡推薦量從2017Q1的30萬張增至2018Q3的200萬張。從行業(yè)角度看，截止2018年3季度末，銀行信用卡累計發(fā)卡量6.59億張，環(huán)比增長2100萬張，2017年以來，季度增長保持在2000萬張以上。

信用卡發(fā)行量仍在穩(wěn)步提升，表明銀行發(fā)力消費金融的熱情不減。正是以銀行為代表的持牌機構(gòu)，不缺錢，又迫切進行零售轉(zhuǎn)型，填上了互金巨頭“退出”后的窟窿。

從數(shù)據(jù)上看，2016年以來，金融機構(gòu)個人貸款（下圖中的住戶貸款）增速顯著高于全部貸款增速。進入2018年，一年期以內(nèi)的短期貸款增速后來居上，超越中長期貸款（房貸、車貸為主）成為銀行個貸增長的火車頭。

此消彼長，進退之間，持牌機構(gòu)在消費金融行業(yè)中的主導地位進一步增強。而對互金平臺而言，無論互金平臺是戰(zhàn)略層面的自主調(diào)整還是資金層面的被迫收縮戰(zhàn)線，市場份額正拱手讓予持牌機構(gòu)。

持牌機構(gòu)，會不會成為接盤俠？

在信貸市場中做后來者，既有可能是摘果子，也有可能成為接盤俠，關(guān)鍵就看接到手里的信貸資產(chǎn)，究竟是果子還是燙手山芋？

我們先從消費金融行業(yè)的大發(fā)展說起。凡事均有兩面。互聯(lián)網(wǎng)消費金融的大發(fā)展，從正面看，是普惠金融的進步，應(yīng)當鼓勵；從反面看，則有鼓勵低收入群體舉債之嫌，稍有不慎，便會帶來償債危機。

上市平臺51信用卡曾披露逾期90天以上借款人的畫像，在非信用卡持卡人項下， 32.6%的逾期借款人年齡在18歲-24歲之間，61.6%的人為高中或中等職業(yè)學校學歷。

高中學歷的年輕人，本來就是高風險人群。問題是，在行業(yè)大躍進式發(fā)展過程中，這類借款人，已然成為不少平臺的主流客群。

信用卡持卡人，信用狀況會更好嗎？

在信用卡發(fā)卡量爆發(fā)式增長的背景下，這個結(jié)論，也越來越不靠譜。

在2018年半年報中，51信用卡披露了信用卡持卡群體的貸款不良率（逾期90天以上）情況。2017年3季度向信用卡持卡人發(fā)放的貸款中，截止2018年6月末，M3+逾期率已經(jīng)超過10%，且仍在上升通道中。

隨著銀行等持牌機構(gòu)大舉推動零售轉(zhuǎn)型，為了實現(xiàn)規(guī)模的快速增長，業(yè)務(wù)重心從鼓勵不需要借錢的人借錢，開始轉(zhuǎn)向給需要借錢的人貸款。于前者，典型的例子是拼命向按時還款的優(yōu)質(zhì)持卡人營銷賬單分期，成功率低；于后者，則是主動提高活躍賬單分期群體的額度，放款規(guī)?？焖偬嵘?。在這個過程中，客戶風險屬性不斷提升。

同時，隨著持牌機構(gòu)越來越倚重互聯(lián)網(wǎng)平臺獲取用戶，持牌機構(gòu)與互金平臺的客戶重疊度也變得越來越高。尤其是P2P爆雷潮后，互金平臺被迫抽貸的時候，銀行攜海量資金入局，頗有些白衣騎士的味道。那些同時在數(shù)十家平臺間拆借走鋼絲的借款人，在持牌機構(gòu)的大舉布局中看到了希望，迎來了喘息之機。

一則傳聞曾在朋友圈廣為流傳，真假難辨：

一個借款者同時在20多家平臺借錢周轉(zhuǎn)，受P2P爆雷影響，幾家平臺抽貸，借款人資金鏈斷裂，進了黑名單，去其他平臺申貸普遍被拒，存量平臺也開始抽貸。眼看陷入危機的時候，一家銀行主動向該借款人營銷信用卡，核批了幾萬額度，幫助借款人順利度過危機。

這個案例中，銀行接手的顯然是燙手山芋。由于互金行業(yè)還不存在行業(yè)層面的黑名單共享數(shù)據(jù)庫（機構(gòu)層面有一些黑名單共享的嘗試，如蘇寧金融基于區(qū)塊鏈的黑名單共享平臺），這種現(xiàn)象不會少見。

如此下去，消費金融行業(yè)的發(fā)展似乎不可持續(xù)。

前景展望

不過，經(jīng)濟運轉(zhuǎn)的一個悖論在于，所有那些看上去不可持續(xù)的事情，往往會持續(xù)很久。就如房價的走勢，2007年前后便有人唱空，一直到2017年，才真正有了下行的跡象，期間，無數(shù)專家被打臉。

如何判斷危機是否臨近呢？

英國前央行行長默文·金在《金融煉金術(shù)的終結(jié)》一書中曾提到，“在人們關(guān)于自身終生收入的預(yù)估得到修正之后，這就如同真相大白于天下，會導致資產(chǎn)價格出現(xiàn)突發(fā)的大規(guī)模變動，通常會成為金融危機爆發(fā)的先兆”。

某種程度上，消費金融的大發(fā)展，便始于年輕人對未來自身收入增長的樂觀預(yù)期。但我們不可能指望低收入的年輕人一直扮演“消費金融發(fā)展驅(qū)動力”的角色，貸款消費的消費者如同逆風騎行的賽車手一般，總有騎不動的一天。

有一天，當人們意識到自己的收入增長沒有那么樂觀時，會修正自身的行為模型，屆時，貸款消費的意愿大幅下降，消費金融行業(yè)的發(fā)展會迎來實質(zhì)性拐點。

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