高科技創(chuàng)投12年，朗瑪峰一直是“攀登者”

成立于2007年，朗瑪峰創(chuàng)投專注于高科技創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域已有12年。截至2019年底，逐步投資了150余家企業(yè)。滾雪球般的由小到大，聯(lián)合創(chuàng)始人李運(yùn)喜笑稱朗瑪峰是“草根創(chuàng)投”。

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增量時(shí)代已經(jīng)過去，社會(huì)主要矛盾已經(jīng)由人民日益增長(zhǎng)的物質(zhì)文化需要同落后的社會(huì)生產(chǎn)之間的矛盾轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。在存量博弈的時(shí)代，人們對(duì)效率和生活質(zhì)量提升的需求加大，而這樣的市場(chǎng)需求正是高科技企業(yè)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。

從不追風(fēng)口的朗瑪峰創(chuàng)投，等到了高科技的“風(fēng)”來。

中關(guān)村走出來

2006年1月16日，北京正值凜冬，中關(guān)村園區(qū)非上市公司開始進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，新三板誕生了。

也是在2006年，工商管理出身的朗瑪峰創(chuàng)始人肖建聰進(jìn)入了創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)。在2008年朗瑪峰發(fā)起的一場(chǎng)28家企業(yè)參與的新三板董秘座談會(huì)上，朗瑪峰“相中”了其中的新型醫(yī)藥服務(wù)企業(yè)星昊醫(yī)藥。此后的星昊醫(yī)藥融資表現(xiàn)優(yōu)異，2015年成為募集金額排名top10中唯一的醫(yī)藥行業(yè)公司。

2012年到2015年，朗瑪峰陸續(xù)投資20來家新三板企業(yè)，可以說，朗瑪峰是“脫胎”于新三板的。聯(lián)合創(chuàng)始人李運(yùn)喜在回憶當(dāng)年經(jīng)歷時(shí)表述道，“當(dāng)時(shí)新三板企業(yè)可以算是小型的Pre-IPO，相對(duì)來說發(fā)展成熟，風(fēng)險(xiǎn)小回收快的特點(diǎn)有利于剛剛起步的朗瑪峰積累信用，朗瑪峰也就此樹立了一定的品牌影響力?！?/p>

2015年，新三板指數(shù)登場(chǎng)，預(yù)示著新三板市場(chǎng)正式進(jìn)入“看盤”時(shí)代，市場(chǎng)同時(shí)加速擴(kuò)容，融資規(guī)模、掛牌數(shù)量進(jìn)一步提升。然而在火熱的“掘金”時(shí)代到來之時(shí)，朗瑪峰決定不再投資新三板企業(yè)反而選擇大規(guī)模退出。

當(dāng)時(shí)的新三板市場(chǎng)溢價(jià)過高，估值水平甚至達(dá)到幾百倍，市場(chǎng)流動(dòng)性不佳也是其一大硬傷?？焖贁U(kuò)容，行情暴漲，大量新三板基金在行情高點(diǎn)時(shí)成立，為基金后續(xù)的虧損埋下隱患。

果不其然，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年的1511只新三板基金平均虧損了9.77%，172只2018年到期的產(chǎn)品中，有63只產(chǎn)品的最新凈值已低于初始凈值20%以上，不少新三板基金產(chǎn)品在到期退出時(shí)都遇到了難題。2015年及時(shí)退出的戰(zhàn)略使朗瑪峰成為少數(shù)在新三板上賺到錢的創(chuàng)投。

2015年之后，朗瑪峰創(chuàng)投從北京走向全國(guó)，陸續(xù)投資了云學(xué)堂、影創(chuàng)科技、川土微電子等早期項(xiàng)目。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，朗瑪峰這階段投資的天使或A輪項(xiàng)目中后續(xù)拿到融資并且有不錯(cuò)發(fā)展的企業(yè)占到七成以上。

朗瑪峰式“募、投、管、退”

12年深耕，朗瑪峰總結(jié)出了股權(quán)投資完整生命周期募、投、管、退四個(gè)環(huán)節(jié)的內(nèi)在邏輯：募資是基礎(chǔ)，投資是核心，管理提升價(jià)值，退出實(shí)現(xiàn)回報(bào)。

募資——“潑冷水”

2018年以來，創(chuàng)投圈“募資難”已成行業(yè)共識(shí)。

清科數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)新募基金總規(guī)模約8310億元人民幣，同比下降20.4%。同時(shí)，募資兩極分化現(xiàn)象愈發(fā)明顯，馬太效應(yīng)得到充分體現(xiàn)，頭部機(jī)構(gòu)占到越來越大的市場(chǎng)份額。

募資寒冬下，朗瑪峰2019年募集了十幾億人民幣的基金，至今為止已管理2000多名LP。與其他創(chuàng)投出資人占比不同的是，朗瑪峰創(chuàng)投出資人中的母基金以及政府引導(dǎo)基金比例較小，其跨過財(cái)富管理公司，面對(duì)高凈值的個(gè)人和一部分企業(yè)直接發(fā)行私募股權(quán)基金。

創(chuàng)始人肖建聰曾表示，“朗瑪峰是微觀的創(chuàng)業(yè)者?！?/span>每年都有不好的消息，但朗瑪峰更加在乎自己是不是足夠強(qiáng)大。

即使在募資寒冬下，朗瑪峰仍舊在給LP“潑冷水”。李運(yùn)喜表示，“朗瑪峰一直認(rèn)為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不能盲目宣傳，LP感覺到‘受傷’的很大一部分原因是由于期望過高。長(zhǎng)周期股權(quán)某種程度上等同于長(zhǎng)期債權(quán)，年化收益在10%-30%的期望范圍才是合理的?！?/span>

投資——不賠錢

巴菲特有兩條投資原則：第一，不賠錢；第二，永遠(yuǎn)記住第一條。

朗瑪峰也始終有意識(shí)的強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。“拿別人的錢是要還的，別人的錢比自己的錢重要?！?/span>朗瑪峰認(rèn)為，企業(yè)能賺多少錢有多少回報(bào)是由市場(chǎng)來決定的，投資更關(guān)鍵的是要預(yù)估可承受的最高損失限額，要看企業(yè)的安全墊有多高。

朗瑪峰的股權(quán)投資面向的是高科技高成長(zhǎng)的企業(yè)，如何判斷一家企業(yè)的可投性，朗瑪峰除了一個(gè)“不虧錢”的原則外，還有這樣三條基本線：

一、企業(yè)家格局。“老板和企業(yè)家是有本質(zhì)區(qū)別的。老板想著自己的腰包夠不夠鼓，而企業(yè)家時(shí)刻把客戶和員工利益放在首位?！崩尸敺逭J(rèn)為成功的企業(yè)家一定有一條特質(zhì)是“專注”，要有獨(dú)自承擔(dān)一切的能力，在具備超前的戰(zhàn)略眼光的同時(shí)，始終專注研發(fā)更好的產(chǎn)品，滿足“最挑剔”用戶的需求，做大市場(chǎng)規(guī)模，才能吸引優(yōu)秀員工、留住優(yōu)秀員工。

二、行業(yè)地位突出。對(duì)于項(xiàng)目選擇，朗瑪峰認(rèn)為從技術(shù)角度來看要么具備獨(dú)一無二的特質(zhì)，有一定的固有價(jià)值和成長(zhǎng)性，這樣的項(xiàng)目需求彈性強(qiáng)，不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)被輕易替代。要么則是處于行業(yè)龍頭地位。

三、市場(chǎng)空間大。朗瑪峰對(duì)項(xiàng)目所處行業(yè)的要求是百億級(jí)以上的市場(chǎng)空間。很多市場(chǎng)空間小的項(xiàng)目不需要股權(quán)融資也可以成長(zhǎng)為隱形冠軍，而在市場(chǎng)空間足夠大的行業(yè)深耕才能給創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)造更多機(jī)會(huì)。

管理——“三高一低”

在投后管理方面，朗瑪峰有自己專業(yè)的投后管理團(tuán)隊(duì)。由于不少高科技企業(yè)家在企業(yè)管理能力方面有所欠缺，朗瑪峰建立了自己的企業(yè)家大學(xué)，邀請(qǐng)了像拉姆·查蘭、包政、彭劍鋒這樣的國(guó)內(nèi)外頂級(jí)管理咨詢大師和優(yōu)秀企業(yè)家分享成功管理理念，同時(shí)增強(qiáng)與企業(yè)的投后溝通。

朗瑪峰也始終與投資公司分享自己“三高一低”的獨(dú)特管理理念，即客戶的滿意程度高，員工的收入高，股東的回報(bào)率高以及綜合成本低，這些將最終定義企業(yè)的偉大。

可以看到，朗瑪峰的管理理念一定程度上是與其投資理念相契合的，相較于客戶量，朗瑪峰更在乎客戶復(fù)購(gòu)率；相較于員工數(shù)，朗瑪峰更在乎優(yōu)秀的員工是否留在了合適的崗位上。

退出——流動(dòng)為王

投資不是馬拉松，而是接力賽。

退出是四個(gè)環(huán)節(jié)中的最后一環(huán)，但也是決定能否實(shí)現(xiàn)循環(huán)，決定創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能否持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)。對(duì)LP來講，流動(dòng)性就是收益，朗瑪峰的退出邏輯是投資不能入戲太深，要時(shí)刻想著LP。除上市以外，還要把握好并購(gòu)、轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)等其他可以退出變現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

一方面是由于基金周期的限制，80%以上的人民幣基金在5年到7年之后到期；另一方面則是為確保資金的可持續(xù)性，只賺可以承受的時(shí)間周期的錢，投資機(jī)構(gòu)要有足夠的時(shí)間成本意識(shí)，適時(shí)的讓LP看到回報(bào)。

存量時(shí)代博弈術(shù)：多投、投中后期

近日，中國(guó)銀行研究院發(fā)布的《2020年度經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告》認(rèn)為，2019年全球經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速為2.6%，創(chuàng)近年來新低。全球經(jīng)濟(jì)高度金融化，高流動(dòng)性、低增長(zhǎng)、低通脹和高泡沫為主要特征。事實(shí)上，市場(chǎng)投資熱情自2018年初已經(jīng)開始趨冷。人口紅利見底，流量增長(zhǎng)乏力，存量博弈的時(shí)代來了。

2018年11月5日，國(guó)家主席習(xí)近平出席首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開幕式并發(fā)表主旨演講，宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。始終堅(jiān)持高科技領(lǐng)域投資的朗瑪峰也等到了高科技的風(fēng)口，中國(guó)資本市場(chǎng)迎來一個(gè)全新板塊，有利于實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)和科技創(chuàng)新更加深度的融合。

在堅(jiān)持高科技投資方向的同時(shí)，朗瑪峰做出了盡可能多投資、投中后期項(xiàng)目的決定。市場(chǎng)低迷正是投資的好時(shí)機(jī)，此時(shí)投資價(jià)格和公司估值都能回歸理性數(shù)字。同時(shí)鑒于早期項(xiàng)目可能熬不過經(jīng)濟(jì)下行期，朗瑪峰在2017年下半年開始聚焦在Pre-IPO企業(yè)。

2018年以來，朗瑪峰陸續(xù)投資了集成電路設(shè)計(jì)公司瀾起科技、“高鐵剎車片之王”天宜上佳、網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)公司安恒信息、計(jì)算機(jī)視覺行業(yè)領(lǐng)先的算法服務(wù)提供商及解決方案供應(yīng)商虹軟科技。目前，四家企業(yè)均已在科創(chuàng)板上市，朗瑪峰創(chuàng)投也因此在科創(chuàng)板投資機(jī)構(gòu)中處于領(lǐng)先地位。

談及未來兩三年中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，李運(yùn)喜認(rèn)為有兩大趨勢(shì)十分明顯，這兩大趨勢(shì)也是朗瑪峰存量市場(chǎng)博弈術(shù)的依據(jù)。“基于這兩點(diǎn)趨勢(shì)判斷，朗瑪峰當(dāng)前要做的就是多募資、多投資，更多地推動(dòng)優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)。”

第一，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革之后，中國(guó)企業(yè)的上市節(jié)奏將會(huì)加快。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，目前，科創(chuàng)板從企業(yè)上市申請(qǐng)受理到完成注冊(cè)平均用時(shí)4個(gè)多月。“像這樣把優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷引到資本市場(chǎng)，才能促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展?！?/p>

第二，一二級(jí)市場(chǎng)未來將會(huì)迎來很好的表現(xiàn)。全球經(jīng)濟(jì)有三大泡沫：日本的債市、美國(guó)的股市以及中國(guó)的房地產(chǎn)?！板X流入企業(yè)可以用來研發(fā)產(chǎn)生利潤(rùn)，但如果更多的錢在房地產(chǎn)里，其本身不創(chuàng)造任何價(jià)值，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是很大的負(fù)累?！贝罅抠Y金在流動(dòng)，只有一二級(jí)市場(chǎng)可以承載，因此朗瑪峰推測(cè)，未來兩三年，中國(guó)直接融資比重將有較大幅度的提升。

編輯：梁杰民

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