高科技創(chuàng)投12年，朗瑪峰一直是“攀登者”

成立于2007年，朗瑪峰創(chuàng)投專注于高科技創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域已有12年。截至2019年底，逐步投資了150余家企業(yè)。滾雪球般的由小到大，聯(lián)合創(chuàng)始人李運喜笑稱朗瑪峰是“草根創(chuàng)投”。

當前，中國經(jīng)濟增量時代已經(jīng)過去，社會主要矛盾已經(jīng)由人民日益增長的物質(zhì)文化需要同落后的社會生產(chǎn)之間的矛盾轉(zhuǎn)化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。在存量博弈的時代，人們對效率和生活質(zhì)量提升的需求加大，而這樣的市場需求正是高科技企業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力。

從不追風口的朗瑪峰創(chuàng)投，等到了高科技的“風”來。

中關(guān)村走出來

2006年1月16日，北京正值凜冬，中關(guān)村園區(qū)非上市公司開始進入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進行股份轉(zhuǎn)讓試點，新三板誕生了。

也是在2006年，工商管理出身的朗瑪峰創(chuàng)始人肖建聰進入了創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)。在2008年朗瑪峰發(fā)起的一場28家企業(yè)參與的新三板董秘座談會上，朗瑪峰“相中”了其中的新型醫(yī)藥服務(wù)企業(yè)星昊醫(yī)藥。此后的星昊醫(yī)藥融資表現(xiàn)優(yōu)異，2015年成為募集金額排名top10中唯一的醫(yī)藥行業(yè)公司。

2012年到2015年，朗瑪峰陸續(xù)投資20來家新三板企業(yè)，可以說，朗瑪峰是“脫胎”于新三板的。聯(lián)合創(chuàng)始人李運喜在回憶當年經(jīng)歷時表述道，“當時新三板企業(yè)可以算是小型的Pre-IPO，相對來說發(fā)展成熟，風險小回收快的特點有利于剛剛起步的朗瑪峰積累信用，朗瑪峰也就此樹立了一定的品牌影響力。”

2015年，新三板指數(shù)登場，預示著新三板市場正式進入“看盤”時代，市場同時加速擴容，融資規(guī)模、掛牌數(shù)量進一步提升。然而在火熱的“掘金”時代到來之時，朗瑪峰決定不再投資新三板企業(yè)反而選擇大規(guī)模退出。

當時的新三板市場溢價過高，估值水平甚至達到幾百倍，市場流動性不佳也是其一大硬傷?？焖贁U容，行情暴漲，大量新三板基金在行情高點時成立，為基金后續(xù)的虧損埋下隱患。

果不其然，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年的1511只新三板基金平均虧損了9.77%，172只2018年到期的產(chǎn)品中，有63只產(chǎn)品的最新凈值已低于初始凈值20%以上，不少新三板基金產(chǎn)品在到期退出時都遇到了難題。2015年及時退出的戰(zhàn)略使朗瑪峰成為少數(shù)在新三板上賺到錢的創(chuàng)投。

2015年之后，朗瑪峰創(chuàng)投從北京走向全國，陸續(xù)投資了云學堂、影創(chuàng)科技、川土微電子等早期項目。據(jù)不完全統(tǒng)計，朗瑪峰這階段投資的天使或A輪項目中后續(xù)拿到融資并且有不錯發(fā)展的企業(yè)占到七成以上。

朗瑪峰式“募、投、管、退”

12年深耕，朗瑪峰總結(jié)出了股權(quán)投資完整生命周期募、投、管、退四個環(huán)節(jié)的內(nèi)在邏輯：募資是基礎(chǔ)，投資是核心，管理提升價值，退出實現(xiàn)回報。

募資——“潑冷水”

2018年以來，創(chuàng)投圈“募資難”已成行業(yè)共識。

清科數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度中國股權(quán)投資市場新募基金總規(guī)模約8310億元人民幣，同比下降20.4%。同時，募資兩極分化現(xiàn)象愈發(fā)明顯，馬太效應(yīng)得到充分體現(xiàn)，頭部機構(gòu)占到越來越大的市場份額。

募資寒冬下，朗瑪峰2019年募集了十幾億人民幣的基金，至今為止已管理2000多名LP。與其他創(chuàng)投出資人占比不同的是，朗瑪峰創(chuàng)投出資人中的母基金以及政府引導基金比例較小，其跨過財富管理公司，面對高凈值的個人和一部分企業(yè)直接發(fā)行私募股權(quán)基金。

創(chuàng)始人肖建聰曾表示，“朗瑪峰是微觀的創(chuàng)業(yè)者。”每年都有不好的消息，但朗瑪峰更加在乎自己是不是足夠強大。

即使在募資寒冬下，朗瑪峰仍舊在給LP“潑冷水”。李運喜表示，“朗瑪峰一直認為創(chuàng)投機構(gòu)不能盲目宣傳，LP感覺到‘受傷’的很大一部分原因是由于期望過高。長周期股權(quán)某種程度上等同于長期債權(quán)，年化收益在10%-30%的期望范圍才是合理的?！?/span>

投資——不賠錢

巴菲特有兩條投資原則：第一，不賠錢；第二，永遠記住第一條。

朗瑪峰也始終有意識的強調(diào)風險意識。“拿別人的錢是要還的，別人的錢比自己的錢重要?！?/span>朗瑪峰認為，企業(yè)能賺多少錢有多少回報是由市場來決定的，投資更關(guān)鍵的是要預估可承受的最高損失限額，要看企業(yè)的安全墊有多高。

朗瑪峰的股權(quán)投資面向的是高科技高成長的企業(yè)，如何判斷一家企業(yè)的可投性，朗瑪峰除了一個“不虧錢”的原則外，還有這樣三條基本線：

一、企業(yè)家格局。“老板和企業(yè)家是有本質(zhì)區(qū)別的。老板想著自己的腰包夠不夠鼓，而企業(yè)家時刻把客戶和員工利益放在首位?！崩尸敺逭J為成功的企業(yè)家一定有一條特質(zhì)是“專注”，要有獨自承擔一切的能力，在具備超前的戰(zhàn)略眼光的同時，始終專注研發(fā)更好的產(chǎn)品，滿足“最挑剔”用戶的需求，做大市場規(guī)模，才能吸引優(yōu)秀員工、留住優(yōu)秀員工。

二、行業(yè)地位突出。對于項目選擇，朗瑪峰認為從技術(shù)角度來看要么具備獨一無二的特質(zhì)，有一定的固有價值和成長性，這樣的項目需求彈性強，不會因為市場波動被輕易替代。要么則是處于行業(yè)龍頭地位。

三、市場空間大。朗瑪峰對項目所處行業(yè)的要求是百億級以上的市場空間。很多市場空間小的項目不需要股權(quán)融資也可以成長為隱形冠軍，而在市場空間足夠大的行業(yè)深耕才能給創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)造更多機會。

管理——“三高一低”

在投后管理方面，朗瑪峰有自己專業(yè)的投后管理團隊。由于不少高科技企業(yè)家在企業(yè)管理能力方面有所欠缺，朗瑪峰建立了自己的企業(yè)家大學，邀請了像拉姆·查蘭、包政、彭劍鋒這樣的國內(nèi)外頂級管理咨詢大師和優(yōu)秀企業(yè)家分享成功管理理念，同時增強與企業(yè)的投后溝通。

朗瑪峰也始終與投資公司分享自己“三高一低”的獨特管理理念，即客戶的滿意程度高，員工的收入高，股東的回報率高以及綜合成本低，這些將最終定義企業(yè)的偉大。

可以看到，朗瑪峰的管理理念一定程度上是與其投資理念相契合的，相較于客戶量，朗瑪峰更在乎客戶復購率；相較于員工數(shù)，朗瑪峰更在乎優(yōu)秀的員工是否留在了合適的崗位上。

退出——流動為王

投資不是馬拉松，而是接力賽。

退出是四個環(huán)節(jié)中的最后一環(huán)，但也是決定能否實現(xiàn)循環(huán)，決定創(chuàng)投機構(gòu)能否持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵一環(huán)。對LP來講，流動性就是收益，朗瑪峰的退出邏輯是投資不能入戲太深，要時刻想著LP。除上市以外，還要把握好并購、轉(zhuǎn)讓、回購等其他可以退出變現(xiàn)的機會。

一方面是由于基金周期的限制，80%以上的人民幣基金在5年到7年之后到期；另一方面則是為確保資金的可持續(xù)性，只賺可以承受的時間周期的錢，投資機構(gòu)要有足夠的時間成本意識，適時的讓LP看到回報。

存量時代博弈術(shù)：多投、投中后期

近日，中國銀行研究院發(fā)布的《2020年度經(jīng)濟金融展望報告》認為，2019年全球經(jīng)濟下行趨勢明顯，預計經(jīng)濟增速為2.6%，創(chuàng)近年來新低。全球經(jīng)濟高度金融化，高流動性、低增長、低通脹和高泡沫為主要特征。事實上，市場投資熱情自2018年初已經(jīng)開始趨冷。人口紅利見底，流量增長乏力，存量博弈的時代來了。

2018年11月5日，國家主席習近平出席首屆中國國際進口博覽會開幕式并發(fā)表主旨演講，宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制。始終堅持高科技領(lǐng)域投資的朗瑪峰也等到了高科技的風口，中國資本市場迎來一個全新板塊，有利于實現(xiàn)資本市場和科技創(chuàng)新更加深度的融合。

在堅持高科技投資方向的同時，朗瑪峰做出了盡可能多投資、投中后期項目的決定。市場低迷正是投資的好時機，此時投資價格和公司估值都能回歸理性數(shù)字。同時鑒于早期項目可能熬不過經(jīng)濟下行期，朗瑪峰在2017年下半年開始聚焦在Pre-IPO企業(yè)。

2018年以來，朗瑪峰陸續(xù)投資了集成電路設(shè)計公司瀾起科技、“高鐵剎車片之王”天宜上佳、網(wǎng)絡(luò)信息安全服務(wù)公司安恒信息、計算機視覺行業(yè)領(lǐng)先的算法服務(wù)提供商及解決方案供應(yīng)商虹軟科技。目前，四家企業(yè)均已在科創(chuàng)板上市，朗瑪峰創(chuàng)投也因此在科創(chuàng)板投資機構(gòu)中處于領(lǐng)先地位。

談及未來兩三年中國金融市場的發(fā)展，李運喜認為有兩大趨勢十分明顯，這兩大趨勢也是朗瑪峰存量市場博弈術(shù)的依據(jù)?！盎谶@兩點趨勢判斷，朗瑪峰當前要做的就是多募資、多投資，更多地推動優(yōu)質(zhì)企業(yè)進入資本市場?！?/p>

第一，科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板注冊制改革之后，中國企業(yè)的上市節(jié)奏將會加快。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，目前，科創(chuàng)板從企業(yè)上市申請受理到完成注冊平均用時4個多月?！跋襁@樣把優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷引到資本市場，才能促進資本市場長期健康發(fā)展?！?/p>

第二，一二級市場未來將會迎來很好的表現(xiàn)。全球經(jīng)濟有三大泡沫：日本的債市、美國的股市以及中國的房地產(chǎn)?！板X流入企業(yè)可以用來研發(fā)產(chǎn)生利潤，但如果更多的錢在房地產(chǎn)里，其本身不創(chuàng)造任何價值，對中國經(jīng)濟是很大的負累?！贝罅抠Y金在流動，只有一二級市場可以承載，因此朗瑪峰推測，未來兩三年，中國直接融資比重將有較大幅度的提升。

編輯：梁杰民

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