公私募基金三招博弈震蕩市

導(dǎo)語：上證指數(shù)圍繞3000點的震蕩已經(jīng)持續(xù)了相當(dāng)長的時間，在震蕩的牛皮市中，股市賺錢效應(yīng)日趨弱化。在此情況下，作為市場主力的公私募基金，是如何排兵布陣的?

11月7日訊 據(jù)中國證券網(wǎng)消息，隨著上市公司及公募基金三季報的披露完畢，公私募基金的持倉情況也得以浮出水面。數(shù)據(jù)顯示，在震蕩行情中，基金采用的策略主要有：一是降低風(fēng)險，全面收縮戰(zhàn)線。降低倉位、降低持股行業(yè)集中度、降低核心持倉股的比例，成為基金經(jīng)理的首要避險策略;二是聚焦核心能力圈，好鋼用到刀刃上，將資金集中在核心重倉股上;三是守正出奇圖謀進攻，主要聚焦于順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、有真實需求的成長股。

收縮戰(zhàn)線控倉位

從今年三季度市場表現(xiàn)看，7月初市場開啟的向上行情，在回落后受到恒大舉牌萬科刺激再度向上，但是市場做多熱情不足，從8月下旬開始再度回落。整體而言，申萬28個一級行業(yè)普遍上漲，其中受益于PPP推進和房地產(chǎn)火爆的建筑材料板塊三季度漲幅最大;計算機板塊由于估值相對偏高，跌幅最大;傳媒、有色金屬等行業(yè)跌幅居前。

從基金三季度末持股情況看，以基金持有市值所屬行業(yè)統(tǒng)計，制造業(yè)、信息軟件服務(wù)業(yè)和金融業(yè)位居前三。

從基金對行業(yè)持倉變動情況看，基金加倉的行業(yè)領(lǐng)漲，減倉的行業(yè)表現(xiàn)落后，表明公募基金已經(jīng)成為影響市場的重要推動力量。同時也表明，倉位控制同樣是基金經(jīng)理控制風(fēng)險的最直接有力的手段。

從公募基金倉位配置看，行業(yè)持股集中度趨于分散。截至三季度末，權(quán)益類基金產(chǎn)品持有公司所屬行業(yè)，位居前三名的是制造業(yè)、信息軟件業(yè)和金融業(yè)，基金持股市值占基金凈值比例分別為38.51%、5.5%和3.31%，合計占比為47.43%，同二季度末相比下降了0.57%，表明基金持股集中度有所下降。

對于私募基金來說，在弱勢行情中，通過降低倉位避險的策略更為普遍。 去年股市高點以來，除了去年10月份重倉博弈一個月以外，滬上某私募基金經(jīng)理所管理的基金倉位基本沒有超過三成，大部分時間只有一成左右，今年僅有的兩次出擊：3月份的新能源板塊和8月份的PPP板塊。

“最近一年來賺錢太難了。在對杠桿監(jiān)管趨嚴的市場背景下，資金入場受限，疊加經(jīng)濟去泡沫、抑制游資爆炒、匯率貶值等因素，市場需要時間緩慢筑底，在此情況下，只能耐心等待機會。”上述基金經(jīng)理介紹說，私募基金客戶追求的是絕對回報，不虧錢是底線，產(chǎn)品可以少賺錢，但是不能虧錢。

事實上， 對于操作靈活機動的私募基金來說，倉位控制是最好的策略。從上市公司三季報看，牛市中頻頻現(xiàn)身流通股東榜單的私募基金，現(xiàn)在大多收縮戰(zhàn)線，進入十大流通股東名單的私募基金明顯少了好多。

上證報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年三季度末，重陽投資、淡水泉、新價值、千合資本、宏流投資等10多家私募基金，僅在上市公司十大流通股東名單中出現(xiàn)80多次，比去年牛市時少了近三成。

以明星公募基金經(jīng)理王亞偉為例，由其掌舵的昀灃系產(chǎn)品，去年年中出現(xiàn)在20多家上市公司前十大流通股東名單中，今年三季度末僅現(xiàn)身七、八家公司，包括三聚環(huán)保、燕京啤酒、天威視訊、第一醫(yī)藥、歌華有線、國機通用和北京城鄉(xiāng)等。

另一位明星基金經(jīng)理王茹遠掌舵的宏流投資，三季度末現(xiàn)身超聲電子、長江投資和朗瑪信息三家公司前十大流通股東中，其中宏流鼎沁2016持有超聲電子1284萬股，宏流長期價值持有超聲電子870萬股，分列第三和第五大流通股東;宏流長期價值還持有長江投資221萬股;大浪潮1號資產(chǎn)管理計劃持有朗瑪信息336萬股。

在業(yè)內(nèi)人士看來，在弱勢行情中，降低倉位是最好的策略，控制風(fēng)險是第一要務(wù)。“上市公司流通股東中私募基金少了，主要是避險需求，其次是遭遇贖回導(dǎo)致規(guī)?？s水。”

固守核心能力圈

《孫子兵法》中說“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”。對于基金經(jīng)理來說，運用到投資商，主要體現(xiàn)在固守核心能力圈，尤其是在行情跌宕難賺錢的情況下，需要揚長避短，專注于知己知彼范圍內(nèi)投資。

從頂級基金公司持有重倉股情況看，重倉持有核心股成為主要應(yīng)對準則。寶盈基金的金信諾、華商基金的航天長峰、匯添富基金的通化東寶、富國基金的索菲亞等，均具有鮮明的公司標簽，上述公司持股占流通股比例均超過5%甚至10%以上，從某種程度上看，抱團持有成為固守核心能力圈的體現(xiàn)。

固守核心能力圈體現(xiàn)的是專注于精選個股。博時產(chǎn)業(yè)新動力基金經(jīng)理蔡濱表示：“采取行業(yè)比較、精選個股的投資策略，從產(chǎn)業(yè)升級和改革轉(zhuǎn)型方向挖掘優(yōu)質(zhì)投資標的，重點關(guān)注環(huán)保、新能源、自動化、高端裝備、信息化、新材料等產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機會。”

從多只大型基金布局情況看，行業(yè)配置趨于集中。三季度斬獲7.9%收益的博時精選混合基金，超額收益主要來自建筑、通信等細分行業(yè);工銀瑞信信息產(chǎn)業(yè)配置以信息產(chǎn)業(yè)、軍工、互聯(lián)網(wǎng)和消費為主;富國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)配置以新能源汽車、消費電子、軍工信息化為主;國投瑞銀美麗中國配置上偏重受益于供給側(cè)改革的煤炭鋼鐵，PPP相關(guān)的環(huán)保、建筑以及消費電子等;寶盈新價值持倉主要集中在環(huán)保、TMT、醫(yī)藥、軍工、體育、新能源汽車、泛娛樂等。

富國天惠基金經(jīng)理朱少醒認為，由于證券市場本身是復(fù)雜的生態(tài)系統(tǒng)，自身修復(fù)需要一定的時間，判斷具體的時間節(jié)點是高度不確定的。對此，在現(xiàn)有估值條件下，篩選出足夠數(shù)量的好公司進行長期布局：“理性的長期投資者應(yīng)該做的是在市場低迷的階段，耐心收集具有遠大前景的優(yōu)秀上市公司，等待公司自身創(chuàng)造價值的實現(xiàn)和市場情緒在未來某個時點的回歸。”

從私募基金持股情況看，王亞偉、裘國根、趙軍、王茹遠等私募大佬始終專注于核心能力圈布局。

上市公司三季報顯示，王亞偉三季度再度買回曾經(jīng)持有很長時間的北京城鄉(xiāng)、歌華有線，并迅猛布局存在重組預(yù)期的國企改革概念股第一醫(yī)藥和天威視訊;重陽投資裘國根依然重倉云南白藥、上海家化和長江電力等;淡水泉長期持有歌爾股份、萬華化學(xué)等，這均展現(xiàn)了“在核心能力圈中投資的圭臬”。

在王亞偉新進股中，市值僅三四十億元的第一醫(yī)藥，被昀灃證券投資集合資金信托計劃買入292萬股，位列第五大流通股東。市場人士認為，第一醫(yī)藥作為上海國資概念股，存在國企改革預(yù)期。2013年曾經(jīng)買入并持有到去年三季度的北京城鄉(xiāng)，今年三季度再度受到王亞偉的青睞，買入了160萬股。此外，王亞偉旗下兩只產(chǎn)品抱團新進天威視訊十大流通股。

在廣發(fā)核心精選基金經(jīng)理吳興武看來，由于市場不斷的震蕩，一部分個股的投資機會將反復(fù)出現(xiàn)，這種環(huán)境下，需要投資者把投資周期拉長，更加重視基本面深度研究，對中長期標的的布局要更具耐心，才能獲得豐厚的回報。

價值派代表裘國根的布局則凸顯穩(wěn)健可持續(xù)風(fēng)格：三季度末依然重倉持有云南白藥、上海家化和長江電力。其中云南白藥和上海家化均為去年三季度買入持有至今。今年三季度以來長江電力受追捧，重陽投資大幅加倉4620萬股。

在滬上某績優(yōu)私募基金經(jīng)理看來，追求穩(wěn)健可持續(xù)的裘國根在選擇投資標的時，主要看重企業(yè)的長期穩(wěn)健回報，青睞消費醫(yī)藥、電力等低估值高分紅股。長江電力這種高分紅標的，股息率達到5%左右，相當(dāng)具有吸引力。

在業(yè)內(nèi)人士看來，從王亞偉、裘國根等人的投資路徑可以發(fā)現(xiàn)，知己知彼成為眾多私募大佬們的信條，不拘一格均衡派的王亞偉，固守三聚環(huán)保三年收獲約十倍回報，三季度買回“舊愛股”，進軍重組股，依然固守在能力圈內(nèi);而重陽投資重倉駐扎長江投資，以及成長派的王茹遠堅守朗瑪信息，同樣是固守能力圈的體現(xiàn)。

專注改革與成長

通過公私募基金的布局情況看，多位基金經(jīng)理表示，在缺乏趨勢性行情的情況下，機會主要在改革轉(zhuǎn)型與成長中。

大成價值增長基金三季度上漲9.28%。該基金經(jīng)理石國武認為，投資機會以板塊和個股的結(jié)構(gòu)性機會為主，選擇標的主要聚焦于產(chǎn)業(yè)和企業(yè)層面，去尋找未來產(chǎn)業(yè)趨勢變遷中的受益者和企業(yè)競爭中的優(yōu)勝者，優(yōu)勢企業(yè)在未來的經(jīng)濟環(huán)境中會更有優(yōu)勢。富國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理李元博認為，投資要從行業(yè)趨勢上把握成長股，當(dāng)前主要機會有成長空間巨大的新能源汽車板塊，以及處于啟動階段的軍工信息化行業(yè)。

從三季度基金新進重倉股看，產(chǎn)業(yè)趨勢和價值重估成為基金選擇的重要標準。原材料領(lǐng)域的佰利聯(lián)，主營產(chǎn)品鈦白粉價格持續(xù)上漲;主營草甘膦的紅太陽，近期價格開始反轉(zhuǎn)，投資價值開始顯現(xiàn);市場占有率超過40%的電解液溶劑龍頭石大勝華，卡位鋰電池產(chǎn)業(yè)爆發(fā);索菱股份全力布局智能駕駛，發(fā)力企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的用友網(wǎng)絡(luò)，均受到機構(gòu)的新進布局。

除了堅守成長股，國企改革概念股也成為基金重倉出擊的方向。不僅公募基金經(jīng)理強烈看好，私募基金經(jīng)理也予以了積極布局。

博時國企改革主題基金經(jīng)理林景藝表示，將圍繞兼并重組、治理優(yōu)化、業(yè)績改善和資產(chǎn)重估四條投資主線，緊密跟蹤國企改革主題，并根據(jù)市場實際變化情況來調(diào)整。博時產(chǎn)業(yè)新動力基金經(jīng)理蔡濱表示：“將持續(xù)從產(chǎn)業(yè)升級和改革轉(zhuǎn)型方向挖掘優(yōu)質(zhì)投資標的，主要采取行業(yè)比較、精選個股的投資策略，重點關(guān)注環(huán)保、新能源、自動化、高端裝備、信息化、新材料等產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的投資機會。”

業(yè)內(nèi)人士表示，作為重組股高手的王亞偉，迅猛出手上海國資概念股第一醫(yī)藥，以及深圳國資改革概念股天威視訊，在當(dāng)前加速推進國企改革的情況下，表明王亞偉非?？春脟蟾母镄星?。

除了王亞偉，市場派私募基金經(jīng)理辛宇持倉情況也隨上市公司三季報曝光，三季度末依然置身逾20家上市公司流動股東榜中，標的品種多為殼股和重組股，尤其是存在國企改革預(yù)期的概念股，如ST珠江、張家界、哈空調(diào)、福建水泥、魯抗醫(yī)藥等被納入布局。

從機構(gòu)調(diào)研情況看，進入四季度以來，公私募基金主要集中在成長板塊的電子、通信、計算機及電器控制等。其中電子設(shè)備制造板塊有安潔科技、長盈精密等;電子元器件板塊有金安國紀、順絡(luò)電子、和而泰等;通信板塊有大富科技、通宇通訊等;計算機軟件服務(wù)板塊有捷順科技、衛(wèi)士通、超圖軟件等細分行業(yè)龍頭。從國企改革概念看，兼具國企改革和成長股概念的當(dāng)升科技，近期吸引了嘉實、工銀瑞信、大成等基金公司前去調(diào)研，廣東省國資改革概念股廣電運通吸引了海富通基金的調(diào)研。從上述公司三季報看，均具有預(yù)盈預(yù)增概念，表明公司成長性被機構(gòu)格外看重。

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