基金預(yù)言：明年美元債券仍能帶來不錯(cuò)收益

導(dǎo)語(yǔ)：短期來看，加息會(huì)提高利率水平，引起美元債券市場(chǎng)的調(diào)整，而長(zhǎng)期來看，在目前美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)處于高位的情況下，收益相對(duì)穩(wěn)定的債券市場(chǎng)會(huì)吸引資金的大量涌入，預(yù)計(jì)明年美元債券仍然能為投資者帶來不錯(cuò)的收益。

11月10日訊 據(jù)中國(guó)證券報(bào)消息，日前，招商基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)、招商中國(guó)信用機(jī)會(huì)定期開放債基金經(jīng)理白海峰表示，三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?qiáng)勁反彈，并且從年初開始美聯(lián)儲(chǔ)就頻繁對(duì)加息表態(tài)，為維護(hù)自身信譽(yù)，12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率非常高。

人民幣不存在長(zhǎng)期貶值基礎(chǔ)

今年以來，國(guó)內(nèi)美元債券、QDII募集火爆，收益搶眼。白海峰分析，前幾年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)了居民財(cái)富積累的大幅增加，國(guó)內(nèi)高凈值人群不斷增長(zhǎng)，存在強(qiáng)烈的資產(chǎn)配置需求，人民幣走低會(huì)提高這部分人群增加美元資產(chǎn)配置的訴求，而在目前全球風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)的環(huán)境下，美元債相對(duì)安全，國(guó)內(nèi)投資者配置美元債的需求增加。

“前幾年大量熱錢流入國(guó)內(nèi)，導(dǎo)致人民幣對(duì)美元處于相對(duì)高估的位置，今年人民幣的貶值有一部分驅(qū)動(dòng)因素是對(duì)前期估值過高的一種修復(fù)。”白海峰表示，另外，人民幣匯率盯住的是一籃子貨幣，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇和美元進(jìn)入加息周期，美元指數(shù)持續(xù)走高，而同期籃子貨幣中的英鎊和歐元都持續(xù)走弱，人民幣隨著一籃子貨幣走弱屬于正常波動(dòng)。

但他同時(shí)指出，隨著國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革的推進(jìn)，通脹及制造業(yè)PMI均有所改善，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)趨穩(wěn)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)亦并不如人們認(rèn)為的那樣穩(wěn)固，目前美元走強(qiáng)意味著四季度出口很可能走弱，進(jìn)而削弱美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，所以人民幣匯率不存在長(zhǎng)期貶值的基礎(chǔ)。

白海峰認(rèn)為，12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率非常高，或引發(fā)美元債券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整。“從年初開始美聯(lián)儲(chǔ)就頻繁對(duì)加息表態(tài)，從年初預(yù)計(jì)加息2-4次到現(xiàn)在至少一次，為維護(hù)自身的信譽(yù)，美聯(lián)儲(chǔ)加息的動(dòng)機(jī)非常大。同時(shí)三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?qiáng)勁反彈，也給美聯(lián)儲(chǔ)加息提供了充分理由。”白海峰進(jìn)一步指出，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)提高利率水平，會(huì)引起美元債券市場(chǎng)的調(diào)整，中資美元債屬于美元資產(chǎn)，亦受美元利率水平的影響，預(yù)計(jì)同樣會(huì)經(jīng)歷市場(chǎng)的回調(diào)。

“對(duì)于美國(guó)大選，對(duì)除黃金外所有資產(chǎn)類別都會(huì)帶來不確定性，我們認(rèn)為其會(huì)增加亞洲美元債和中資美元債市場(chǎng)的波動(dòng)。但我們也認(rèn)為，加息會(huì)吸引資金流入美國(guó)，同時(shí)可能損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)基礎(chǔ)，而在目前美國(guó)權(quán)益市場(chǎng)處于高位的情況下，收益相對(duì)穩(wěn)定的債券市場(chǎng)會(huì)吸引資金的大量涌入，預(yù)計(jì)明年美元債券市場(chǎng)仍然能為投資者帶來不錯(cuò)的收益。”白海峰說。

房地產(chǎn)政策或決定美元債行情

從整體上來看，白海峰認(rèn)為，美元債的走勢(shì)關(guān)鍵在于政府對(duì)房地產(chǎn)的態(tài)度。如果房地產(chǎn)政策不放松或持續(xù)收緊，則預(yù)計(jì)城投債將會(huì)成為中資美元債市場(chǎng)上表現(xiàn)相對(duì)較好的資產(chǎn)類別。

他認(rèn)為，城投債依托的是政府信用。在目前融資利率維持低位、融資渠道暢通的環(huán)境下，城投債信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。同時(shí)因?yàn)閲?guó)內(nèi)外投資者認(rèn)識(shí)存在一定差異，導(dǎo)致境外城投債收益率普遍高于境內(nèi)相同資質(zhì)的城投債，后續(xù)隨著赴境外發(fā)債企業(yè)的增多，境外投資者對(duì)城投運(yùn)作模式的認(rèn)識(shí)程度會(huì)加深，相信城投類債券會(huì)有不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)。

此外，國(guó)內(nèi)一二線城市房?jī)r(jià)高企，政府對(duì)房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格較為關(guān)注，部分房?jī)r(jià)較高的城市先后出臺(tái)了限購(gòu)等政策，另外交易所亦出臺(tái)政策對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資行為進(jìn)行了一定的限制。銷售及融資端的收緊，會(huì)拉緊房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈，推高房地產(chǎn)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)房地產(chǎn)美元債市場(chǎng)或?qū)⒔?jīng)歷一輪調(diào)整。但長(zhǎng)期來看，房地產(chǎn)企業(yè)債券票息率普遍偏高，在市場(chǎng)穩(wěn)定期間能為投資者貢獻(xiàn)絕對(duì)收益，如果后續(xù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政府取消或放松房地產(chǎn)企業(yè)融資限制，房地產(chǎn)企業(yè)債券仍然可能成為市場(chǎng)表現(xiàn)較好的債券類別。

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