對沖基金連續(xù)8年跑輸標普

文丨智通財經

11月25日訊，在美國目前的“計劃經濟”體制下，可以說很少會有一個行業(yè)比對沖基金經理遭受的損失更多，2016年即將步入尾聲，但他們的苦難仍在繼續(xù)。在過去十年中，對沖基金不僅表現(xiàn)不佳，而且自2011年以來一直沒有產生“Alpha”收益(超額收益)。

計劃經濟是傳統(tǒng)對沖基金的災難，因為所有傳統(tǒng)的基本面關系都因美聯(lián)儲而反復震蕩，投資者產生超額回報的唯一方式是大規(guī)模杠桿市場風險。

對于標準費率(2%的管理費和20%的績效費)人群，今年第三季度這種令人不安的趨勢仍在繼續(xù)，高盛發(fā)布的最新對沖基金趨勢監(jiān)測報告顯示，在2016年的前9個月，對沖基金行業(yè)產生了4%的回報，遠低于整體市場9%的回報率，連續(xù)第八年跑輸標普500指數(shù)。

更糟糕的是，宏觀基金從年初至今的平均回報率為-1%，而同樣奇怪的是，50家最常被做空的企業(yè)的指數(shù)年初至今持續(xù)跑贏了50家最為受歡迎的基金，兩者的回報率分別為+8%和+7%，表明許多對沖基金仍將繼續(xù)在空頭押注中受到擠壓。

此外，對沖基金和共同基金都在2016年第四季度大幅超額買入了信息技術股，該行業(yè)10月份跑贏標普500指數(shù)650個基點，但在過去一周內隨著資金的重新分配，“聰明錢”轉向工業(yè)和銀行股，其領先幅度已經縮小了300個基點。

從2016年第四季度開始，對沖基金在信息技術行業(yè)的凈比重為24%，這是十多年來他們對該行業(yè)的最大凈配額。同樣占到對沖基金VIP籃子的30%。雖然從7月到10月，科技股的表現(xiàn)超過了標普500指數(shù)11個百分點(+13%和+2%)，但隨后投資者選擇了其他行業(yè)，科技股本月也下跌了超過300個基點。

對沖基金和共同基金提交的最新文件顯示，信息技術股在倉位方面特別脆弱。而《華爾街日報(博客，微博)》也指出，今年七至九月最大的贏家科技股在過去兩個星期內已力不從心，本周一僅上漲了0.7%，而標普500指數(shù)還漲了2.7%，而以銀行為主的金融股上漲了11%，工業(yè)股則上漲了5.6%。

為什么會出現(xiàn)這種行業(yè)間戲劇性的輪換?為什么特朗普的當選讓大量的對沖基金措手不及，并導致了科技股的低迷?

首先，在特朗普贏得美國總統(tǒng)大選之后，美聯(lián)儲加息幾率大幅上升，而且監(jiān)管力度也有所放松，這使得醫(yī)療保健和金融行業(yè)大受歡迎，而這兩大行業(yè)作為對沖基金股票投資組合中的第三和第四大凈權重(17%和11%)，很大程度上占據了原先科技股的份額。

而另一個潛在的驅動因素則是用于回購股票的回收資金。雖然他們的外匯敞口一直是近期表現(xiàn)的阻力，但以低稅率返還海外現(xiàn)金的機會可能會使一些最受歡迎的對沖基金多頭頭寸受益。

不過在美國大選帶來的重新定位背后，我們可以明顯地發(fā)現(xiàn)，盡管在這樣一個許多人稱之為“薦股者市場”的投資環(huán)境下對沖基金出現(xiàn)了這些前所未有的舉動，但它們仍在以史上最慢的頻率更換股票。

高盛的數(shù)據顯示，2016年第三季度對沖基金的成交量下降到了27%，創(chuàng)下記錄新低。占對沖基金前25%倉位(既占對沖基金多頭頭寸的三分之二)的交易量則跌至了14%，如下圖所示。其中醫(yī)療保健，消費品和信息技術部門的成交量下降最多。

預計這個數(shù)字將在未來幾個季度大幅波動，因為特朗普上臺后的制度變化還將重新改變整體的投資策略。

最后，下表是最新的高盛 VIP名單，即前50只對沖基最為重視的多頭：

以及前50只最被對沖基金看空的個股：

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