指數(shù)債基成產品洼地 公募布局填補市場缺口

文|上海證券報 王彭

11月29日訊，今年以來A股市場反復震蕩，大大降低了投資者的風險偏好，貨幣基金、保本基金、債券基金等低風險產品持續(xù)走俏。在同類產品數(shù)量大幅擴張的同時，部分公募基金開始將產品線延伸到指數(shù)債基這一“冷門”品種。

業(yè)內人士認為，在低利率的環(huán)境中，債券市場的吸引力仍將維持較長一段時間;但即使是優(yōu)秀的基金經理，要主動獲取豐厚的超額收益，也會變得較為困難。與此同時，人民幣加入SDR后，中國債市對國際機構投資者的吸引力驟增，加上FOF即將開閘，指數(shù)型債券基金的需求量必將大大提升。

產品批量上報

證監(jiān)會最新披露的《基金募集申請核準進度公示表》顯示，截至11月11日，廣發(fā)、易方達、海富通、建信、銀華和工銀瑞信等基金公司今年以來共上報了17只指數(shù)型債券基金。其中，易方達中債7-10年期國開債指數(shù)基金和廣發(fā)中債7-10年期國開行債券指數(shù)基金已經在今年9月成立，兩只基金均取得了超過20億的首募規(guī)模;海富通上證周期產業(yè)債ETF正在發(fā)行;此外，還有5只基金也拿到了“準生證”。

從基金公司的角度來看，銀華、建信和工銀瑞信在此類產品上可謂大手筆布局。銀華基金(博客,微博)共申報了7只產品，跟蹤標的涉及5年、10年期的地方政府債券指數(shù)、國債指數(shù)、金融債指數(shù)及信用債指數(shù)，品種相當齊全;建信基金一次性申報了1-3年、3-5年、5-8年和8-10年四個期限的政策性金融債指數(shù)基金;工銀瑞信也在9月上報了3只產品。

銀華基金投資管理三部基金經理葛鶴軍在接受電話采訪時表示，同時上報多只指數(shù)債基，主要有兩個原因：首先，作為工具化產品，指數(shù)基金投資比較透明，主要投資于標的指數(shù)的成分券，能夠減少主觀判斷的影響，便于投資者在判斷市場趨勢后直接配置;其次，近年來資本市場發(fā)展很快，機構投資者不斷增多，債券類資產的配置需求大幅增加，而指數(shù)產品契合了迅速增長的市場需求。

“銀華基金上報的多只指數(shù)產品標的資產與國債期貨久期匹配，投資者可以結合相關指數(shù)基金和國債期貨的投資，采用更多元的投資策略。”葛鶴軍進一步補充說。

北京某大型基金公司市場部人士透露，密集上報指數(shù)型債基還基于公司完善產品線的考慮，這一類產品公司之前還沒有涉足。在今年較為震蕩的市場環(huán)境下，權益類產品普遍不太好發(fā)，而指數(shù)債基這類低風險產品比較受歡迎。

“從監(jiān)管層的態(tài)度上來看，還是鼓勵發(fā)行指數(shù)債基這類產品的，相關產品最近審批的速度都比較快。”一位基金公司人士坦言。

機構客戶為主

上海證券在研報中指出，從持有人結構來看，絕大多數(shù)債券型指數(shù)型產品由機構投資者持有，并且持有比例呈現(xiàn)逐期上升的趨勢，這反映了國內指數(shù)投資接受度大幅提升，機構更愿意以較低成本的指數(shù)化投資組合來創(chuàng)造回報。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2016年6月底，半數(shù)指數(shù)型債基的機構投資者占比超過80%。半年報數(shù)據(jù)顯示，這些基金的前十名持有人多為證券、信托、社?；鸬葯C構投資者。據(jù)悉，正在發(fā)行中的海富通周期產業(yè)債ETF的目標客戶也是機構投資者。為了吸引養(yǎng)老金客戶，海富通還在11月24日發(fā)布公告稱，自11月28日起，通過公司直銷柜臺認購該基金的養(yǎng)老金客戶，認購費率可享受4折優(yōu)惠。

記者了解到，除了國內投資者，基金公司還將目標客戶鎖定在國際機構投資者上。銀華基金葛鶴軍表示，從大環(huán)境來看，目前國內債市對外開放程度越來越高，債券市場的投資者越來越多元化，而海外投資者也希望參與到中國債市中。目前國內債券市場的對外開放在制度上已經沒有障礙，若后續(xù)人民幣匯率企穩(wěn)，海外投資需求也將得到極大釋放。

“人民幣加入SDR后，必然會有更多國際機構投資者來投資中國的債券市場。通常來講，國際投資者投資一國金融市場的前期都會較為謹慎，無風險利率債和被動型指數(shù)產品往往是其首選。”易方達基金總裁劉曉艷說。

備戰(zhàn)FOF開閘

在業(yè)內人士看來，F(xiàn)OF即將開閘，也成為基金公司大力開發(fā)指數(shù)型債券基金的催化劑。

上海證券在研報中指出，F(xiàn)OF成立初期將更加偏重風險較低、收益相對穩(wěn)定的資產。因此，絕大多數(shù)FOF基金經理會將資產配置到債券上，而相對于選擇較為豐富的指數(shù)型股票基金，適合FOF配置的被動債基品種相對有限。

在海富通上證周期產業(yè)債ETF擬任基金經理陳軼平看來，債券ETF等被動型投資產品因為風險特征明確，持倉穩(wěn)定，適合作為FOF產品的底倉。隨著FOF產品的放開，債券ETF亦面臨著市場機遇。

“我們公司已經上報了兩只國債ETF——五年期和十年期的國債ETF，從國外的經驗來看，多數(shù)FOF都會把國債ETF作為底倉來配，市場的需求還是很大的。”滬上某大型基金公司市場部人士透露。

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