債市新“預期差”觸發(fā)新一輪反攻機會

文丨中國證券報 姜沁詩

12月1日訊，雖然整體來看，債市持續(xù)下行趨勢會保持一段時間，但業(yè)內普遍認為，接下來債市仍有反攻機會，且明年行情可能會是一個震蕩市。同時，對于風險偏好較低的投資者來說，可選擇債基以及“固收+”復合策略產品;對于追求穩(wěn)健投資和現(xiàn)金管理投資者，貨幣基金仍是首選。

明年可能是震蕩市

中金公司固定收益研究團隊日前表示，債市環(huán)境整體仍偏不利，之前的調整可歸結為三大背離：貨幣政策回歸真穩(wěn)健、經濟增長短期難證偽、海外再通脹預期下利率上行，中國難以獨善其身。如果十年期國債收益率上行到3%-3.1%，銀行表內將成為明確的配置主力，利率債性價比將不輸居民房貸，在融資需求不足、缺資產的大環(huán)境下，配置需求將有所體現(xiàn)。加上當前經濟形勢下，央行也不會允許利率大幅上行。疊加12月份美聯(lián)儲加息落地、特朗普新政預期差、煤炭淡季到來、房地產下行壓力顯現(xiàn)、配置壓力積聚，新的“預期差”可能給債市帶來一波反攻機會，時間或許在春節(jié)前后。

招商證券認為，利率不斷下行和資產荒的推動下，債市收益率不斷走低，而近期的劇烈調整反映出在人民幣貶值壓力下，市場流動性趨緊，并且監(jiān)管層面的訊息也透露出貨幣政策偏謹慎，抬高了資金成本，年底債市仍存風險。明年債市若想延續(xù)近兩年的單邊牛市并非易事，雖不至于反轉，但整體利率中樞將上移，信用利差或將縮窄。所以2017年的債市更可能是一個震蕩市，在結構中把握階段性行情，但仍需提防信用風險事件，避免踩雷。

貨基仍是低風險首選

鵬華基金劉建巖認為，我國貨幣基金的發(fā)展空間仍然十分廣闊。首先，中國經濟進入筑底轉型期，風險資產的波動性加大，可能帶來風險偏好下降，貨幣基金產品將更受青睞;其次，隨著產品資產端收益逐漸下降，負債端成本也有下降壓力，因此相對于銀行理財?shù)葌鹘y(tǒng)競爭對手，貨幣基金的流動性優(yōu)勢和相對收益水平都在上升;最后，《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》出臺后，進一步強化了信用風險和流動性風險防控，貨幣基金作為監(jiān)管體系完備的公募產品，是穩(wěn)健投資和現(xiàn)金管理的首選。

劉建巖表示，從當前市場情況看，隨著中長期債券收益率持續(xù)下降，債券收益率曲線已經較為平坦，即短期債券收益率和中長期債券的利差較低。在這種情況下，從債券投資的靜態(tài)收益水平觀察，同時考慮貨幣基金整體費率較低的優(yōu)勢，未來一段時間貨幣基金作為“低風險”投資，將有機會成為投資者低風險類資產配置優(yōu)選。

對于固定收益類基金的投資，招商證券建議，考慮到當前債市處于高位，且與權益類市場掛鉤的可轉債難言企穩(wěn)，在這樣的背景下，債基收益率可能保持在2016年的低位，隨著經濟復蘇，信用債違約事件減少，對于風險偏好較低的投資者來說，債基以及“固收+”復合策略產品不失為一個好的選擇。而對于風險規(guī)避型的投資者，依舊建議選擇貨幣基金作為配置的首選，也可當作流動性管理的工具，以備其他資產出現(xiàn)投資機會時進行靈活轉換。

雖然利率處于低位，投資者仍可輔以適當?shù)牧鲃有耘渲?，用以靈活調整倉位，在適當時選擇工具型基金進行短線博弈。臨近年底，貨幣基金仍不失為一個良好的現(xiàn)金管理工具。建議基金投資者關注基金公司實力較強、基金具備規(guī)模優(yōu)勢的貨幣基金。

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