險(xiǎn)資篩選舉牌標(biāo)的的七大標(biāo)準(zhǔn)是什么？

文丨中國證券報(bào)

12月2日訊，A股市場險(xiǎn)資舉牌風(fēng)起云涌。恒大系與梅雁吉祥的“愛恨糾葛”剛落幕;前海人壽與南玻A管理層的矛盾便迅速搶占“頭條”，此后又瞄上格力電器;安邦系和陽光保險(xiǎn)同樣不甘寂寞，安邦系11月份以來兩度舉牌中國建筑，陽光保險(xiǎn)則舉牌吉林敖東。在資產(chǎn)荒背景下，手握充足“彈藥”的保險(xiǎn)資金，舉牌熱潮有望持續(xù)。

舉牌熱潮有望持續(xù)

格力電器11月30日晚間公告，通過對11月28日收市后前20名股東情況核查發(fā)現(xiàn)，從11月17日到11月28日，前海人壽大量購入公司股票，持股比例由三季度末的0.99%上升到4.13%，持股排名由公司第六大股東上升到第三大股東。11月中旬以來，格力電器近半個(gè)月時(shí)間股價(jià)累計(jì)上漲逾40%。

11月17日，中國建筑的一則被舉牌公告透露了安邦的行蹤，當(dāng)日中國建筑股價(jià)上漲3.46%。不過，安邦的“胃口”并不滿足5%的持股。7日過后，根據(jù)股東權(quán)益變動提示公告，截至11月24日，安邦資產(chǎn)通過“安邦資產(chǎn)-共贏3號集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品”持有中國建筑普通股總計(jì)約30億股，占中國建筑普通股總股本的10%。

安邦的二度舉牌刺激了中國建筑股價(jià)大漲。安邦資產(chǎn)在回復(fù)交易所問詢時(shí)稱，未來12個(gè)月內(nèi)，將根據(jù)證券市場整體狀況并結(jié)合中國建筑的發(fā)展和市場情況等因素，擬繼續(xù)增持中國建筑不低于1億股、不超過35億股。這一回應(yīng)也使得中國建筑股價(jià)直接漲停。11月以來，中國建筑股價(jià)累計(jì)上漲50%，同期大盤漲幅僅為5.69%。

11月21日晚間，吉林敖東披露的簡易權(quán)益變動報(bào)告書顯示，陽光產(chǎn)險(xiǎn)通過深交所集中交易增持吉林敖東流通股89.46萬股，此次增持后，陽光保險(xiǎn)持有吉林敖東股份占比達(dá)到5%，達(dá)到舉牌線。

險(xiǎn)資舉牌范圍迅速擴(kuò)大。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，險(xiǎn)資舉牌活動頻繁，有55家公司被舉牌，涉及資金達(dá)到890億元，并為二級市場帶來明顯的賺錢效應(yīng)。僅11月以來，就有9家公司先后被舉牌，包括中國建筑、萬科A、金路集團(tuán)、吉林敖東、海達(dá)股份、莫高股份、梅雁吉祥和音飛儲存。

從二級市場走勢來看，險(xiǎn)資舉牌引發(fā)了市場對舉牌概念股關(guān)注度的提高，相關(guān)概念股11月份以來表現(xiàn)搶眼。在上述9家被舉牌的公司中，中國建筑、吉林敖東、金路集團(tuán)、海達(dá)股份、莫高股份11月以來累計(jì)漲幅均超過20%。

“險(xiǎn)資舉牌，表明保險(xiǎn)資金對權(quán)益類產(chǎn)品配置程度的提升，也是在低利率環(huán)境下的一種資金配置需求。”瀚信資產(chǎn)資深分析師楊曉虎對中國證券報(bào)記者表示，從2015年至今，保險(xiǎn)資金持股占股市總市值的比例不斷上升。

至于險(xiǎn)資的舉牌邏輯，賽亞資本董事長羅偉冬認(rèn)為：“元旦將至，如果今年保險(xiǎn)資金還有投資額度未用完，并且看好明年市場，保險(xiǎn)資金就可能在這個(gè)時(shí)點(diǎn)加大投入甚至舉牌。”

元朔投資總經(jīng)理蔣其林則認(rèn)為，“不同的保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理目標(biāo)不同，如前海人壽圍獵南玻A達(dá)到控股，與恒大舉牌梅雁吉祥持股4.95%性質(zhì)不同，險(xiǎn)資舉牌背后的含義大相徑庭。”

七項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)篩選標(biāo)的

中國人壽及大唐資本兩家公司的資管部負(fù)責(zé)人告訴中國證券報(bào)記者，較為理想的舉牌標(biāo)的應(yīng)具備七項(xiàng)特征：市值中等、經(jīng)營性現(xiàn)金流充沛、高分紅高送轉(zhuǎn)預(yù)期較強(qiáng)、高ROE、市盈率在20倍左右為宜、高成長性。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌的實(shí)質(zhì)，是通過杠桿使用低成本資金持有高分紅預(yù)期標(biāo)的，從而達(dá)到提高效益的目的，其本質(zhì)是國債利率長期走低。長期來看，優(yōu)質(zhì)標(biāo)的早買早受益的理念推動保險(xiǎn)資金大幅舉牌的重要因素。

從被舉牌的標(biāo)的分布看，險(xiǎn)資舉牌的公司主要集中在商貿(mào)、地產(chǎn)、食品飲料等板塊;從險(xiǎn)資舉牌的資金分布看，主要集中在地產(chǎn)和銀行板塊。不同派系的險(xiǎn)資，對于舉牌的行業(yè)有所偏好，但總體以金融、地產(chǎn)為主。

中國人壽資管部負(fù)責(zé)人告訴記者，首先是低估值、高股息率的標(biāo)的。在權(quán)益法核算下，保險(xiǎn)公司可以規(guī)避股價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)享受上市公司的分紅和利潤并表。這類公司主要分布在金融、地產(chǎn)、商貿(mào)領(lǐng)域;估值在0-20倍之間，確保低估值且盈利;股息率至少大于1%。險(xiǎn)資舉牌的34家上市公司中，多數(shù)公司均派息。其中，14家公司股息率在1%以上，8家公司股息率在2%以上。保險(xiǎn)資金作為一種長期資金，大多對舉牌公司的股息率有要求。

其次是高增長、保證盈利的成長型公司。險(xiǎn)資通過舉牌后，可能獲得董事會席位，參與公司治理，為公司對接項(xiàng)目、資源，尋找并購標(biāo)的，實(shí)質(zhì)上是培育模式。一旦培育失敗，最少能夠獲得利潤的并表。這類公司在成長型非周期領(lǐng)域;市值在100億-300億元之間，已經(jīng)度過不確定性的初創(chuàng)期，但同時(shí)增長空間較大;股權(quán)比例相對分散。

此外，國企改革或戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，符合政策導(dǎo)向，未來可能享受政策紅利的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的也是重要方向。

“不管是上述哪類公司，都需要保證兩點(diǎn)：一是5%的股份獲取相對容易，公司股權(quán)相對分散;二是為了能夠?qū)⒗麧櫜⒈恚瑢?shí)現(xiàn)權(quán)益法核算下的收益，需要標(biāo)的公司能夠確保盈利。”大唐資本資管部一負(fù)責(zé)人表示。

七大險(xiǎn)資表現(xiàn)兇猛

數(shù)據(jù)顯示，自2014年年初至今，共發(fā)生271次舉牌，涉及161家上市公司，舉牌方耗資近3500億元，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌上市公司數(shù)量占半壁江山。其中，222次舉牌動作發(fā)生在2014年-2015年，2016年以來有49次。在各路舉牌方中，以保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、私募基金、PE為主。其中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)占到了大頭。數(shù)據(jù)顯示，在161家被舉牌的上市公司中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)舉牌了其中的49家，耗資超過1800億元。

國金證券策略研究員李立峰認(rèn)為，自2015年初以來，七大保險(xiǎn)系舉牌最為活躍，依次是：恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽光保險(xiǎn)系、國華人壽系、華夏人壽系;從公告發(fā)布的頻率看，恒大系、寶能系、安邦系、生命系表現(xiàn)尤甚活躍。

從已披露的情況看，“恒大系”舉牌的對象主要在地產(chǎn)、建筑等領(lǐng)域;“寶能系”舉牌的對象主要在地產(chǎn)、商貿(mào)、公用事業(yè)等領(lǐng)域;“安邦系”、“生命系”舉牌的對象主要在地產(chǎn)、銀行、商貿(mào)等領(lǐng)域;“國華人壽”舉牌的對象主要在地產(chǎn)、商貿(mào)等領(lǐng)域;“陽光保險(xiǎn)”舉牌的對象主要在食品飲料等領(lǐng)域;“華夏人壽”舉牌的對象主要在銀行、非銀、食品飲料等領(lǐng)域。

李立峰告訴記者，自去年以來，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)頻頻“舉牌”上市公司，更多是在資產(chǎn)配置荒的大背景下，出于自身財(cái)務(wù)投資的角度進(jìn)行配置。

廣東雪球財(cái)富董事長李昌表示，“險(xiǎn)資的資金主要來源是保費(fèi)收入，是一種未來需要進(jìn)行償付的負(fù)債，期限較長的有壽險(xiǎn)，通常在10年或甚至30年以上，這些都是帶有杠桿的資金。另外，比較典型的險(xiǎn)資資金來源，也有來自定向的資管計(jì)劃，通過股票質(zhì)押或股東借款作為劣后，從而撬動銀行的理財(cái)資金(作為優(yōu)先級別)，實(shí)現(xiàn)高杠桿運(yùn)作。”

“以萬科A為例，前海人壽去年的布局，加上今年早些時(shí)候的布局，以寶能系超過200億元以上的浮盈計(jì)算，相比于其定向的資管計(jì)劃撬動銀行優(yōu)先資金所付的利息(大概也就是兩融的利率6.5%左右)而言，其收益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。”李昌民稱。

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