智能投顧是如何在中國落地生根的?

文丨鈦媒體(北京)

12月30日訊，究竟何為智能投顧，它在美中兩國之間發(fā)生了哪些方法論上的嬗變，它真的能代表投資的未來嗎?在金融業(yè)的發(fā)展中，科技始終是其發(fā)展的重要推動力。從在線支付到余額寶，再由余額寶到P2P，金融科技在潛移默化中影響人們的理財方式甚至是生活方式。

而在大數(shù)據(jù)和人工智能等技術(shù)加持下，此類趨勢已愈加明顯。在這波新的金融科技浪潮中，一個新名字逐漸嶄露頭角——智能投顧。

回顧2016年，智能投顧概念已受到各平臺青睞，創(chuàng)業(yè)公司、第三方理財平臺、傳統(tǒng)金融機構(gòu)都推出了相關(guān)業(yè)務(wù)，智能投顧儼然成為金融科技的新風(fēng)口。而風(fēng)口之下，爭議重重，這一年來對于智能投顧的討論和質(zhì)疑聲同樣不絕于耳。

究竟何為智能投顧，它在美中兩國之間發(fā)生了哪些方法論上的嬗變，它真的能代表投資的未來嗎?

智能投顧不是黑科技

根據(jù)美國金融業(yè)管理局(FINRA)的官方定義，智能投顧，是指具有人工智能的計算機程序系統(tǒng)根據(jù)客戶自身的理財需求，通過算法和產(chǎn)品搭建數(shù)據(jù)模型，來完成傳統(tǒng)上由人工提供的理財顧問服務(wù)。

簡言之，即人工智能+投資顧問——前者關(guān)乎技術(shù)，后者則是業(yè)務(wù)。

這并非是一個新鮮概念。早在2008年，第一家主打智能投顧的公司便在美國出現(xiàn)。目前全球已涌現(xiàn)出如Wealthfront、Betterment、Personal Capita等數(shù)家知名的智能投顧平臺。

以2008年成立的Betterment為例，用戶需在最開始設(shè)定其投資目標(biāo)和投資期限等要素，此后獲得投資組合建議，最后存入金額完成投資。概言之，它主要的業(yè)務(wù)模式就是為具有不同風(fēng)險偏好的用戶進(jìn)行分散化投資組合的推薦和管理。

ETF是包括Betterment在內(nèi)的美國多數(shù)智能投顧產(chǎn)品的主要投資標(biāo)的，通過組合不同類別ETF的分布，平臺可以實現(xiàn)在股票和債券資產(chǎn)配置，以債權(quán)基礎(chǔ)收益，以股權(quán)博額外收益。而如此選擇的原因在于，作為跟蹤市場指數(shù)，ETF收益率相對穩(wěn)定。

智能投顧在美國，并非是一種靠人工智能主動跑贏市場的黑科技，而在被動投資上更受歡迎。與人工投資顧問的相比，低成本才是其最顯著的優(yōu)勢。

首先與昂貴的基金經(jīng)理相比，“機器人”的薪水要低得多。仍以Betterment為例，其沒有特定的投資門檻，管理費用僅在0.15%~0.35%之間，用戶投資金額越大，其收取的費用越低。而真人投資顧問的成本達(dá)到組合規(guī)模的1.3%。

其次可以節(jié)約稅費，按照美國相關(guān)法規(guī)，資本利得稅按實現(xiàn)原則來收取。換句話說，股票增值在持有時不收稅，賣出后才征稅。利用這一規(guī)定，智能投顧在市場低點賣出其配置的 ETF，買進(jìn)同類其他公司的 ETF，實際倉位并沒有變化，卻形成了賬面虧損，因而可以抵減當(dāng)期盈利，延后稅收。

在全球資本市場低增長、低回報的大背景下，投資成本和投資有效性的控制愈加受到投資者的重視。智能投顧也因此在美國吸引了大批用戶，甚至已經(jīng)沖擊到了華爾街大投行財富和投資管理部門的業(yè)務(wù)營收。以著名投行高盛為例，其二季度財報顯示，投資管理凈營收為了13.5億美元，同比下滑了18%。

據(jù)畢馬威預(yù)測，到2020年，美國智能投顧的資產(chǎn)管理規(guī)模將達(dá)到2.2萬億美元，成為資管市場中的一支重要力量。

從美到中的方法論嬗變

2014年前后，智能投顧行業(yè)的創(chuàng)業(yè)公司開始冒頭。進(jìn)入2016年，伴隨著人工智能概念的火熱，智能投顧在中國的這把火算是真正燒旺了。來自盈燦咨詢的數(shù)據(jù)顯示，目前公開表示具有或正在研發(fā)“智能投顧”功能的機構(gòu)或平臺已經(jīng)超過了二十家。

總體來看，國內(nèi)的智能投顧可以分為三類：

只提供投資分析和建議，不進(jìn)行直接組合的投資管理，如理財魔方等;

提供全球ETF的資產(chǎn)組合配置，但受個人外匯管制限制，如彌財、投米RA等;

購買國內(nèi)的主動管理型基金來實現(xiàn)配置，這一類別在國內(nèi)市場占多數(shù)。

對于智能投顧平臺而言，投資標(biāo)的的選擇有著相當(dāng)?shù)挠绊憽?ldquo;主動管理的公募基金” 與“被動指數(shù)基金”組合(ETF)相比，其實存在著兩處弱勢：

首先，ETF費用較低，而主動管理型基金則包含了申購贖回費、管理費等多項費用。

其次，主動管理型基金的申購贖回機制大多為T+1，在面臨“黑天鵝事件”等市場異動時，這無疑會對調(diào)倉的及時性帶來影響。

既如此，為何國內(nèi)的智能投顧平臺多選擇國內(nèi)的主動管理型基金呢?這和金融市場的成熟度和市場有效性有關(guān)。

最直接的原因是中國的指數(shù)投資稀缺。根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2016年6月我國上市ETF合計130支，資產(chǎn)規(guī)模累計4729億元。與此相對應(yīng)，美國市場同期有近1600支ETF，管理資產(chǎn)規(guī)模累計2.15萬億美元。國內(nèi)不及美國ETF總數(shù)的十分之一，且ETF種類僅限于傳統(tǒng)指數(shù)型。

與此相對應(yīng)，中國有3400多支公募基金，涵蓋的基礎(chǔ)資產(chǎn)，涵蓋了境內(nèi)外的股票、債券、商品、黃金、原油等等。加上公募基金交易透明，管理嚴(yán)格，凈值披露及時，起點特別低。與私募、信托等相比，更適合作為智能投顧產(chǎn)品們的投資選擇。而其唯一的缺點在于，以此作為投資標(biāo)的將會對智能投顧的投資能力帶來較大考驗。

從這個角度看，選擇主動管理型公募基金或許才是一條最適應(yīng)中國金融市場本土行情的路子。前提是，這一智能投顧產(chǎn)品的投資能力需要足夠強大。

招行似乎正在向這一方向作出嘗試，月初，其上線了一款名為“摩羯智投”的智能投顧服務(wù)，這也標(biāo)志著傳統(tǒng)銀行開始?xì)⑷脒@一領(lǐng)域。

投資能力的關(guān)鍵在于金融數(shù)據(jù)，此類數(shù)據(jù)并非輕易便能獲取，公募基金的數(shù)據(jù)積累尤其存在很高的壁壘。

而招商銀行有著全國最大的公募基金銷售量，另據(jù)證監(jiān)會披露數(shù)據(jù)，截止到9月底，全中國有牌照的資產(chǎn)管理規(guī)模約60萬億，招商銀行的9萬多億資產(chǎn)托管規(guī)模，僅次于工商銀行。

據(jù)招行摩羯智投項目負(fù)責(zé)人介紹，商業(yè)銀行作為第三方的銷售機構(gòu)，對于市場上多家基金公司及其基金經(jīng)理的相關(guān)情況更易掌握和了解，比如基金公司的治理結(jié)構(gòu)、激勵機制，基金經(jīng)理的狀態(tài)等都會影響基金表現(xiàn)，招行會將這些指標(biāo)量化成模型因子，目前已積累了71個因子。

作為強大的公募和私募的銷售機構(gòu)，招行對于該類數(shù)據(jù)的長時間積累是“摩羯智投”與其他同類產(chǎn)品的優(yōu)勢所在。

機遇伴隨挑戰(zhàn)

但從目前來看，智能投顧似乎離全民接受還有些遠(yuǎn)。如何與余額寶等理財產(chǎn)品爭奪年輕用戶，如何獲取股市中的小韭菜們的信任似乎并非易事。

這其實就是投資者教育問題。總體而言，國外資金端的機構(gòu)化已經(jīng)非常成型，而在國內(nèi)散戶依舊是投資主力軍，從散戶直接跳躍到相信機器人來理財?shù)目缍忍蟆?/p>

其次是來自監(jiān)管層的挑戰(zhàn)，今年8月，證監(jiān)會人士曾表態(tài)稱，將高度關(guān)注智能投顧，并依法查處未經(jīng)注冊卻以智能投顧名義銷售公募基金的互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)。而在不久前，又有接近監(jiān)管部門的人士透露，面對智能投顧魚龍混雜的局面，相關(guān)部門正在研究通過牌照制度對其規(guī)范管理?；仡櫄v次互金行業(yè)的監(jiān)管高壓，機遇和危機貫穿著整個行業(yè)發(fā)展進(jìn)程。

但從長遠(yuǎn)來看，智能投顧將會對財富管理行業(yè)帶來深刻影響。除了已日益增長的市場數(shù)據(jù)之外，其內(nèi)在價值——向個人投資者提供低成本的專業(yè)投資工具，這也許正是金融科技的根本價值所在。

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