解密中國人壽3萬億金融棋局：銀證基步步為營

2月8日訊，截至2016年12月31日，國壽集團(tuán)旗下的壽險公司保費突破4000億元，期交保費首次超過躉交保費；資產(chǎn)公司受托管理系統(tǒng)內(nèi)資產(chǎn)2.36萬億元，200億元入股中石化川氣東送項目；財險公司保費接近600億元；養(yǎng)老險公司企業(yè)年金三項資格累計管理資產(chǎn)規(guī)模突破3500億元。

踏著農(nóng)歷新年的節(jié)拍，中國人壽保險股份有限公司(下稱“國壽股份”)的金融棋局再落一子。

日前，申萬宏源集團(tuán)股份有限公司(下稱“申萬宏源”)發(fā)布公告稱，其擬以6.07元/股的價格發(fā)行不超過3130148268股，合計不超過190億元。其中，國壽股份以每股6.07元、總金額150億元定增入股申萬宏源，約占此次定增發(fā)行總量的八成，鎖定期為3年;四川發(fā)展(控股)有限責(zé)任公司及新疆凱迪投資有限責(zé)任公司擬分別認(rèn)購約30億、10億元。

本次申萬宏源定增發(fā)行完成后，國壽股份及其一致行動人持股比例達(dá)10.7945%，成為除中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(下稱“中央?yún)R金”)及其一致行動人之外的第二大股東。

從成功入主廣發(fā)銀行股份有限公司(下稱“廣發(fā)銀行”)，到參與申萬宏源的定增發(fā)行，國壽集團(tuán)在金融領(lǐng)域步步為營。

從國壽集團(tuán)在公告的表態(tài)中，即可窺見其長期愿景和實際操作層面的雙重目標(biāo)。國壽集團(tuán)表示，近年來加強資本運作，加快綜合經(jīng)營布局，以“大資管、大健康(愛基,凈值,資訊)、大養(yǎng)老”為戰(zhàn)略方向，致力于建設(shè)國際一流金融保險集團(tuán)。此次參與申萬宏源的定增發(fā)行，是雙方友好協(xié)商達(dá)成的結(jié)果，雙方將進(jìn)一步加強戰(zhàn)略協(xié)同，在資產(chǎn)管理、產(chǎn)業(yè)投資、資本運作和財富管理等方面開展合作。

2017年國壽集團(tuán)工作會議最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年12月31日，國壽集團(tuán)合并營業(yè)收入達(dá)6970億，合并保費收入首次突破5000億，合并總資產(chǎn)達(dá)3.36萬億。

跨界嘗試介入

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者查閱申萬宏源公司資料發(fā)現(xiàn)，本次定增發(fā)行前，中央?yún)R金直接持有其25.03%股權(quán)，通過中國建銀投資有限責(zé)任公司間接持有其32.89%股權(quán)，通過中國光大集團(tuán)股份公司間接持有其4.98%股權(quán)，通過中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司間接持有其0.98%股權(quán)，合計持有其63.89%股權(quán)，為實際控制人。本次發(fā)行后，中央?yún)R金及其一致行動人合計持有其55.26%股權(quán)，雖有所下降但仍為其實際控制人。

與此同時，國壽股份持有申萬宏源的股權(quán)將從0.027%提升至10.6811%，而同屬于國壽集團(tuán)旗下的中國人壽資產(chǎn)管理有限公司(下稱“國壽資產(chǎn)”)、國壽投資控股有限公司(下稱“國壽投資”)繼續(xù)分別持有其0.0003%、0.1131%股權(quán)，國壽集團(tuán)合計持有其股權(quán)達(dá)10.7945%。

對于這筆交易，大同證券分析師張誠告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者：“從A股整體估值來看，申萬宏源估值比較合理。目前，整個券商板塊的平均估值大約在20-25倍，而申萬宏源在證券公司中屬于第一梯隊，與之在規(guī)模上匹配的證券公司包括中信證券(16.21 -0.55%,買入)、海通證券(15.87 -0.63%,買入)等，海通證券、中信證券的估值在20-23倍，申萬宏源的估值在22倍左右。”

張誠續(xù)稱：“國壽集團(tuán)參與申萬宏源定增主要目的是介入券商業(yè)務(wù)。由于申萬宏源是中央?yún)R金及其一致行動人控股的券商公司，國壽集團(tuán)只參不控，更多是一種跨界嘗試。在當(dāng)前A股整體估值下移的背景下，這不失為一種穩(wěn)健的投資行為。”

在此之前，國壽資產(chǎn)副總裁宋子洲在對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者談及國壽資產(chǎn)的投資思路時坦言：“保險資金應(yīng)在資本市場進(jìn)行價值、長期、穩(wěn)健投資，做合格、友好的機構(gòu)投資者。國壽資產(chǎn)長期看好中國資本市場發(fā)展，始終支持供給側(cè)改革、國有企業(yè)改革，以及資金脫虛入實。”

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理，目前，國壽股份持有5%以上股權(quán)的境內(nèi)外上市公司分別為杭州銀行(19.74 -0.90%,買入)5.5474%、遠(yuǎn)洋集團(tuán)29.9900%，而國壽資產(chǎn)、國壽投資不存在持有5%以上股權(quán)的境內(nèi)外上市公司。

保險系成公募基金新鮮力量

除申萬宏源外，國壽集團(tuán)成功入主廣發(fā)銀行后，雙方合作也已取得實質(zhì)性進(jìn)展。例如，2016年12月20日，國壽集團(tuán)和廣發(fā)銀行正式推出“中國人壽-廣發(fā)銀行聯(lián)名借記卡”，并同步上線“國壽一賬通”專屬應(yīng)用。截至2016年12月31日，廣發(fā)銀行信用卡流通卡量突破3600萬張，位居股份制銀行第二位。

恒豐銀行研究院執(zhí)行院長董希淼對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示：“銀行與保險的深度合作可以發(fā)揮保險業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，一方面優(yōu)化商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)，提高其非利息收入占比，從而提高其盈利水平;另一方面，二者在資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)方面具備天然的互補性且具有不同的周期，有利于分散風(fēng)險、平滑業(yè)績。”

與此同時，國壽集團(tuán)的另一張金融牌照——國壽安?；鸸芾碛邢薰?下稱“國壽安?；?rdquo;)管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)突破1000億元，提前一年達(dá)成預(yù)期目標(biāo)。值得一提的是，這是第一家由保險機構(gòu)發(fā)起設(shè)立并控股的公募基金公司。

2016年以來，公募基金行業(yè)面臨了前所未有的機遇和挑戰(zhàn)，行業(yè)格局劇烈分化，“拼爹”現(xiàn)象嚴(yán)重。尤其是2016年下半年，多家行業(yè)領(lǐng)先的老牌基金管理人規(guī)模排名下滑，其中不乏規(guī)模巨減超千億的情況;而以平安大華基金、泰康資產(chǎn)、國壽安?；馂榇淼谋ｋU系公募管理人進(jìn)步較快，與2015年相比，排名分別上升了18位、9位和7位，保險系成為行業(yè)的一股新鮮力量。

究其原因，前海開源基金執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者：“保險系公募基金優(yōu)勢較為明顯，如保險公司具有保險資金管理經(jīng)驗和長期穩(wěn)健的投資收益、風(fēng)險控制能力;本身就是機構(gòu)投資者，所以更了解機構(gòu)業(yè)務(wù)的需求;具有大量資金可以委托給基金公司或購買基金公司產(chǎn)品;銷售隊伍龐大等。不過，今后保險系公募基金還要在人才儲備上下大力氣。”

當(dāng)然，國壽集團(tuán)的金融體系遠(yuǎn)不止此。截至2016年12月31日，國壽集團(tuán)旗下的壽險公司保費突破4000億元，期交保費首次超過躉交保費;資產(chǎn)公司受托管理系統(tǒng)內(nèi)資產(chǎn)2.36萬億元，200億元入股中石化川氣東送項目;財險公司保費接近600億元;養(yǎng)老險公司企業(yè)年金三項資格累計管理資產(chǎn)規(guī)模突破3500億元;海外公司香港準(zhǔn)則保費突破700億港元，標(biāo)保和首年保費均位居香港市場第一位。

防范金融體系風(fēng)險共振

在上述基礎(chǔ)上，國壽集團(tuán)下一步的發(fā)力點在哪里?對此，國壽集團(tuán)董事長楊明生在2017年國壽集團(tuán)工作會議中表示，保險、投資、銀行三大板塊協(xié)同發(fā)展。按照各業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展規(guī)律，持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略舉措的細(xì)化、深化與強化，不斷提高各板塊的專業(yè)能力和市場地位，產(chǎn)生強大的協(xié)同效應(yīng)。強化保險板塊的價值導(dǎo)向，突出投資板塊能力建設(shè)，加快銀行板塊轉(zhuǎn)型升級(愛基,凈值,資訊)步伐。

楊明生對保險的發(fā)展思路有著明確要求，主要體現(xiàn)在三個方面：一是堅持“保險業(yè)姓保”，切實發(fā)揮風(fēng)險管理核心功能。進(jìn)一步擴大轉(zhuǎn)型成果，加大保障型業(yè)務(wù)的發(fā)展力度。二是堅持服務(wù)實體經(jīng)濟，夯實我國經(jīng)濟發(fā)展的根基。突出基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、國有企業(yè)混合所有制改革、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)(愛基,凈值,資訊)三大方向，有效增加金融供給;探索發(fā)展科技金融、科技保險，讓更多“活水”流入實體經(jīng)濟。三是堅持改善民生，積極參與社會保障體系建設(shè)。創(chuàng)新扶貧模式，加大扶貧力度;加快大健康、大養(yǎng)老發(fā)展，增加健康服務(wù)、養(yǎng)老服務(wù)供給;充分發(fā)揮既有優(yōu)勢，做好各類政策性保險業(yè)務(wù)。

在這一點上，國壽集團(tuán)近期動作頻頻，如國壽大健康基金發(fā)布了“百城合作醫(yī)院、百家創(chuàng)新企業(yè)、百名創(chuàng)業(yè)名醫(yī)”的“三百”開放合作計劃;國壽集團(tuán)與華潤股份有限公司在香港簽署全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，重點在投融資、養(yǎng)老養(yǎng)生、健康醫(yī)療、保險和年金業(yè)務(wù)、銀行業(yè)務(wù)、金融創(chuàng)新等領(lǐng)域加強合作。

此外，楊明生也對互聯(lián)網(wǎng)有所期待。他表示，應(yīng)該大力推進(jìn)市場化改革、大力推進(jìn)金融科技創(chuàng)新、大力推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融布局、大力推進(jìn)全渠道經(jīng)營。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者梳理，國壽集團(tuán)已經(jīng)建立了國壽一賬通、國壽通、統(tǒng)一客戶平臺、國壽e店、國壽e寶、云助理、國壽天財、金e保等互聯(lián)網(wǎng)平臺，如國壽e寶用戶數(shù)雙指標(biāo)均破千萬，其中注冊用戶數(shù)達(dá)1275萬，綁定用戶數(shù)1091萬。

當(dāng)然，風(fēng)險問題不容忽視。對于探索綜合化經(jīng)營的國壽集團(tuán)而言，國際國內(nèi)復(fù)雜的經(jīng)濟環(huán)境下，部分領(lǐng)域的風(fēng)險逐步顯現(xiàn)，而其有可能通過日益復(fù)雜的金融體系和交易結(jié)構(gòu)向保險業(yè)傳遞，加之保險業(yè)不可避免地積累了一些矛盾和問題，二者有可能形成風(fēng)險共振，這無疑增加了其風(fēng)險防控的難度。

對此，楊明生強調(diào)，繃緊風(fēng)險防控這根弦，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線，堅決不做風(fēng)險的制造者、傳播者。預(yù)防利差損風(fēng)險，謹(jǐn)防金融市場風(fēng)險，嚴(yán)防合規(guī)風(fēng)險，力防群體性事件風(fēng)險。

“綜合化經(jīng)營的優(yōu)點在于能使金融體系更有效率，發(fā)揮金融各個領(lǐng)域協(xié)同作用，更好服務(wù)實體經(jīng)濟。而最有爭議的一點是，它容易積聚金融風(fēng)險，但是研究表明這種質(zhì)疑缺乏依據(jù)，存在爭議，如德國始終堅持全能銀行制度。當(dāng)下，我國金融監(jiān)管仍維持以 一行三會 為主要形式的分業(yè)監(jiān)管體制。中央 十三五 規(guī)劃提出，改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架。下一步，如何在金融機構(gòu)綜合化經(jīng)營加快推進(jìn)的趨勢下，深化金融監(jiān)管體制的改革創(chuàng)新，加強金融監(jiān)管的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，值得關(guān)注。”董希淼說道。

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