分級基金“失血”致總規(guī)模驟降 指數(shù)基金謀多元化布局

文丨上海證券報 王彭

2月10日訊，受制于分級基金的持續(xù)“失血”，指數(shù)基金總體規(guī)模在去年四季度呈現(xiàn)明顯下滑。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年四季度末，市場上的423只指數(shù)基金資產規(guī)模較上季度末減少了41.5億元，在普通指基和ETF呈現(xiàn)凈申購的背景下，分級基金遭遇大額凈贖回成為指數(shù)基金規(guī)模“縮水”的主要原因。

值得一提的是，與過去分級基金呈同質化趨向不同，現(xiàn)在基金公司在指數(shù)產品的布局上越發(fā)顯現(xiàn)“多樣化”特征。在業(yè)內人士看來，此舉一方面是為了豐富FOF的投資標的，另一方面也滿足了中小型保險公司的配置需求。

分級基金“失血”嚴重

申萬宏源研究報告顯示，截至2016 年四季度末，市場上的423只指數(shù)基金資產規(guī)模共計4987.73 億元(不計ETF聯(lián)接基金)，較上季度末減少了41.5億元。其中，雖然普通指數(shù)基金和ETF期內分別獲得了90.8 億元、21.5 億元的凈申購，但分級基金凈贖回嚴重，導致指數(shù)基金整體規(guī)模因申贖原因共減少41.2 億元。

事實上，自2015年6月牛市結束以來，分級基金的總體規(guī)模便呈現(xiàn)“斷崖式”下跌。數(shù)據(jù)顯示，在2014年9月至2015年6月中旬的一輪牛市中，分級基金的規(guī)模從439.2億元膨脹至2015年6月12日的3845.4億元，增幅高達775.6%。然而，A股自2015年6月中旬開始的震蕩令分級基金等杠桿產品受到重挫。當年6月29日至8月28日，分級基金規(guī)模縮水至1465.3億元，較最高峰下降61.9%。

雖然總體規(guī)模大不如前，但去年2月至10月，分級基金場內份額卻逐漸回升。滬上一位基金分析師指出，這幾個月場內份額持續(xù)增加，大概率是由于市場對分級A的投資需求增長。在股市表現(xiàn)不佳、債市上漲的行情下，A份額的類固收投資價值被市場深入挖掘。由于分級A二級市場普遍流動性不佳，有配置需求的機構為了減少流動性沖擊，更可能通過申購、拆分來獲得分級A。不過，受制于債市影響，分級A的走勢在去年四季度掉頭向下，分級基金總體規(guī)模也再度下滑。

此外，即將于今年5月1日實施的分級基金新規(guī)，也將大大提高二級市場參與者的門檻。多位業(yè)內人士預期，市場參與人數(shù)銳減，毫無疑問將對分級基金的流動性帶來極大考驗。分級基金市場將會呈現(xiàn)“馬太效應”：其中投資行業(yè)標的清晰、場內份額較大、交易較活躍的品種會受到市場追捧，而部分規(guī)模迷你的分級基金或存在轉型和清盤的風險。

指基類型“百花齊放”

與“鼎盛時期”同質化現(xiàn)象嚴重的分級基金不同，根據(jù)證監(jiān)會披露的《基金募集申請核準進度公示表》，基金公司批量上報的指數(shù)基金在種類上呈現(xiàn)“百花齊放”。

如國泰、益民、廣發(fā)、鵬華等基金公司先后申報了虛擬現(xiàn)實、智能消費、傳媒、軍工等行業(yè)主題指數(shù)基金;華泰柏瑞、國投瑞銀、華寶興業(yè)、前海開源等基金公司瞄準農產品、有色金屬、白銀等商品指數(shù)基金;南方基金申報恒生中國企業(yè)精明指數(shù)、道瓊斯美國精選REIT指數(shù)等多只QDII指數(shù)基金。與此同時，滬港通、深港通相關指數(shù)也成為基金爭相布局的對象。

還有一些基金公司對債券指數(shù)基金青睞有加。如鵬華基金去年11月申報了上證10年期國債和上證5年期國債兩只交易型開放式指數(shù)基金;博時基金去年年底上報了中債7-10年國債指數(shù)基金;而富國、廣發(fā)、工銀瑞信等基金公司上報的債券指數(shù)基金也在等待審批。

“基金公司批量申報指數(shù)型基金，主要是為FOF產品的發(fā)行鋪路。根據(jù)發(fā)達國家經驗，F(xiàn)OF主要有兩類：一類是純投資本公司基金產品的內部FOF，另一類是可以投資其他公司基金產品的外部FOF。從目前了解的情況來看，我國多數(shù)公募基金普遍計劃發(fā)行內部FOF，而產品線豐富和種類齊全的公司在FOF產品的設計、發(fā)行、運作上具有先天優(yōu)勢。”滬上一位基金分析師指出。

上述分析師進一步表示，一些資金量不是很大的中小型保險公司，與基金經理溝通時缺乏話語權，在資產配置時也會優(yōu)先選擇指數(shù)型產品。

“被動管理產品有著很大的發(fā)展空間，這一點需要推廣投資者教育。如果被動投資的理念能夠被持有人認可和接受，普通投資者的投資收益會有很大改善。”深圳某大型公募基金量化投資總監(jiān)表示。

除了業(yè)績原因之外，在天弘基金國際業(yè)務部副總監(jiān)劉冬看來，指數(shù)基金還有著主動管理型基金難以比擬的優(yōu)勢：第一，指數(shù)基金擁有廣泛而多元化的投資，能借助涵蓋市場比較廣的指數(shù)，給投資者帶來非常廣泛的、多元化的市場。第二，指數(shù)基金的虧損是比較可控制的，具有可預見性。而主動投資型基金沒有這種可預見性，有的年份特別好，有的年份特別壞。第三，由于指數(shù)基金的規(guī)模效應和管理模式，所以收費比較低。特別是在低利率及低收益的環(huán)境下，成本變得至關重要，因此也會有越來越多的投資者愿意為低成本投資買單。

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