CTA基金賺錢效應(yīng)不足 私募期待三月行情復(fù)蘇

文丨中國證券報 徐文擎

2月10日訊，開年以來，貨幣政策邊際收緊不僅讓股市、債市備受考驗，期市也遭遇當(dāng)頭一棒。暴漲暴跌、來回?fù)u擺的行情讓去年的“網(wǎng)紅”——CTA基金的賺錢效應(yīng)明顯不足。從數(shù)據(jù)來看，CTA基金近3個月回撤明顯。私募人士稱，今年商品期貨市場的趨勢大概率上不能與去年相比，大部分擅長做中長期策略的CTA基金將頗受煎熬，甚至需要忍受較大回撤。不過，市場中結(jié)構(gòu)性行情仍然可以期待。

CTA基金回撤明顯

春節(jié)以后的商品期貨市場備受投資者關(guān)注。而事實上，從去年12月以來，南華期貨商品指數(shù)呈現(xiàn)連續(xù)下跌的趨勢，今年1月中上旬短暫反彈后，1月中下旬即開啟了反復(fù)震蕩模式。部分做中長期趨勢跟蹤策略的CTA基金，較難在震蕩過程中把握住趨勢，經(jīng)常被“兩邊打臉”，尤其春節(jié)前最后一周，單純由資金面推動的黑色系異常反彈讓不少基金管理人損失不小。

“據(jù)我了解，很多同行從去年12月開始就沒賺錢，甚至忍受著較大虧損。當(dāng)前時點并不好判斷行情，市場猛烈地上或者下都屬情理之中，只看各家基金公司的數(shù)據(jù)模型能不能支撐到行情走出一波較大波動率的階段。其實，類似的情況在去年8、9月也出現(xiàn)過，當(dāng)時同業(yè)比較普遍的回撤都在5%左右，這次的損失可能更重。”上海某知名CTA基金的投資經(jīng)理說。他表示，盡管每個策略本身會根據(jù)行情進(jìn)行調(diào)整，例如鈍化參數(shù)、降低倉位等，但這些不能根本解決目前的難題。

好買基金研究員龔麗蔚分析稱，2月3日黑色系出現(xiàn)一波較深跌幅，屬于意料之中的回落，因為商品期貨市場在1月下旬升水的情況下，純粹由資金驅(qū)動的反彈很難有持續(xù)的表現(xiàn)。在目前時點，基本面的因素依然很難為市場的上漲提供有效的支撐，因為部分產(chǎn)業(yè)鏈資金還沒真正進(jìn)入到市場中，需要到3月份才會有比較明朗的趨勢。當(dāng)前的行情不利于做中長期趨勢跟蹤的CTA基金，反而對部分做日內(nèi)交易，比如小時或分鐘級別交易的基金比較有利，但是后者的資金容量通常較小。

根據(jù)好買基金研究中心的數(shù)據(jù)，今年1月納入統(tǒng)計的CTA基金平均收益為-0.99%，去年10月至12月的平均收益則分別為3.88%、3.72%和-0.78%。

私募排排網(wǎng)的數(shù)據(jù)也顯示，在賺錢效應(yīng)不足的情況下，去年12月成功翻紅的期貨私募僅有78家，占比尚不足4成，平均收益為正的期貨私募數(shù)量較前一月遭遇較大滑落。與此同時，高收益表現(xiàn)也同樣遭遇不小縮水。平均收益超10%的期貨私募降至5家，平均漲幅超20%的期貨私募僅有2家，平均漲幅超40%的期貨私募僅有1家。

期待三月復(fù)蘇行情

上述研究人士表示，無論從資金規(guī)模還是策略容量本身，在當(dāng)前商品期貨市場中，做中長期趨勢跟蹤的CTA基金都多于做日內(nèi)交易的CTA基金。因此，大部分此類管理人可能正在經(jīng)受著去年以來最難的時刻。不過，她表示，等進(jìn)入3月份，待資金、現(xiàn)貨交易和大宗商品需求都逐漸復(fù)蘇后，市場會出現(xiàn)更為明顯的上漲或下跌趨勢，將改善當(dāng)前的狀況，結(jié)構(gòu)性的行情也會逐步顯現(xiàn)。

上述滬上投資經(jīng)理也表示，去年商品市場涌現(xiàn)了多重的利好因素，但在今年的大宗商品市場，資金流入大概率會放緩，大宗商品的需求可能也不如去年明朗，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍然存在，例如去年年末工業(yè)金屬走勢較好，今年初在一號文件等政策的支持及自身的補(bǔ)漲需求下，農(nóng)產(chǎn)品的表現(xiàn)也更突出。另外，在不同時間段，市場也會表現(xiàn)出不同的賺錢效應(yīng)，而這將與美元的走勢及美國的政策密切相關(guān)。

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