打新基金轉向“股票+打新”新戰(zhàn)法 收益有望企穩(wěn)

文|中國證券報 姜沁詩

3月3日訊，隨著近期監(jiān)管層傳遞IPO常態(tài)化的信息，多家公募開始籌備申報或發(fā)行打新策略基金，以獲取打新帶來的低風險收益，而當前各家公司打新策略開始出現(xiàn)分化，不再以“固收+打新”為主要方式，多家公司加入了量化對沖等權益成分。記者了解到，由于近期承銷商紛紛上提門檻，6000萬元門檻成為主流，而從打新基金追求絕對收益的偏好來看，市值底倉選擇銀行、消費類、公用事業(yè)等高分紅的藍籌股相對較優(yōu)。

打新策略現(xiàn)分化

當前監(jiān)管層傳遞IPO常態(tài)化的信息，多家公募都開始籌備申報或發(fā)行打新策略基金，以獲取打新帶來的低風險收益。甚至部分公募已將打新產(chǎn)品定為2017年重點工作之一。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月1日收盤，近一年參與打新的基金共有1835只。其中，獲配新股個數(shù)最多的基金為泓德戰(zhàn)略轉型和泓德遠見回報，均為233次，獲配金額分別為1012.38萬元和1059.51萬元;而獲配金額最高的基金則為易方達上證50，高達1764.94萬元，獲配次數(shù)為228次。2017年以來，各家公司旗下都有多只參與打新的基金，其中獲配新股個數(shù)最高能達到58只，圓信、光大、諾安、前海開源、景順長城、長盛等多家公司旗下基金都獲配58只新股，而獲配金額最高的則為圓信永豐優(yōu)加生活，獲配金額達185.31萬元。基金平均獲配新股個數(shù)為33.4，平均獲配金額為87.90萬元。

從數(shù)據(jù)來看，當前參與網(wǎng)下打新且獲配新股個數(shù)、獲配金額較高的基金，均以偏股型基金居多，偏債混合型基金今年以來共有179只，平均獲配新股個數(shù)為23.6只，平均獲配金額為63.17萬元，低于平均水平。

目前來看，在參與打新的基金中，仍以偏股型基金居多，今年以來共有713只偏股型基金參與打新。記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在以打新策略為主要投資方式的打新基金中，打新策略從2015年的“打新+貨幣”、2016年的“打新+債券”、2017年再加入權益成分。在去年末債市波動之后，已有公募基金著手開發(fā)“股票+打新”模式，來取代原先“固收+打新”策略打新基金，以規(guī)避債市風險。此外，在股指期貨“松綁”后，也有基金公司表示，正在研究通過股指期貨對沖底倉風險的打新產(chǎn)品策略。

據(jù)國泰君安統(tǒng)計，不少有打新傳統(tǒng)的指數(shù)型基金規(guī)模在最近2個月里已經(jīng)翻倍，從原先的2-3億元規(guī)模變成5億元規(guī)模附近。說明一些客戶采用申購指數(shù)型基金+股指期貨對沖來套取打新收益，而指數(shù)基金規(guī)模的迅速上升將偏離最優(yōu)套利區(qū)間，從而攤薄收益。

網(wǎng)下打新收益有望逐步企穩(wěn)

記者篩選了截至3月1日，今年以來積極參與打新的400只基金，其今年以來平均回報率為2.38%，其中，招商中證白酒業(yè)績較好，為被動指數(shù)型基金，今年以來回報率為11.75%，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，該基金今年獲配新股53只，獲配金額為153.90萬元。

據(jù)申萬宏源(000166,股吧)統(tǒng)計，按照5億元產(chǎn)品規(guī)模，2016年A類(公募社保)、B類(保險年金)、C類(基金專戶、基金子公司等、個人、一般機構、QFII等)累計打新收益率分別為2.75%、2.29%、1.58%。據(jù)測算，打新收益率與規(guī)模呈反向，A類投資者對產(chǎn)品規(guī)模敏感性最高。1億規(guī)模產(chǎn)品可打滿股票個數(shù)較少，4億規(guī)模以下，A類投資者打新可增厚年化收益3.19%以上，表現(xiàn)尚可。

業(yè)內(nèi)人士分析，打新基金收益率下降的原因有以下幾點：一是新股發(fā)行常態(tài)化后，上市漲幅有所下降;二是以往以混基形式發(fā)行的打新基金，除股票底倉外，大部分配置債券，由于去年以來債券市場大幅調(diào)整，目前這部分持倉獲取收益難度加大。

國泰君安認為，由于打新收益主要取決于獲配金額，近期大市值新股的缺席也抑制了整體打新收益，特別是縮窄了滬深兩市的差異，未來如果有大市值新股發(fā)行，更有利于提高滬市打新收益，單邊市場策略將重回有效。由于IPO個股中較多的是小市值個股，在新股發(fā)行加速之后將縮窄打新市場的制度套利。

中金公司預計，隨著市場情緒的穩(wěn)定和發(fā)行節(jié)奏的平穩(wěn)，新股平均表現(xiàn)將較1月份有所回升(春節(jié)后新股平均開板漲幅已較節(jié)前回升10%左右)，未來網(wǎng)下投資者的打新收益有望逐步企穩(wěn)。

打新策略基金偏愛銀行股

華創(chuàng)證券表示，最近兩周IPO發(fā)行出現(xiàn)了新的特點，即本批次新股都在當周前半周全部公告招股，一天多只，招股節(jié)奏比較密集，這與之前比較拖沓的招股節(jié)奏有所不同。

由于近期承銷商紛紛上提門檻至6000萬元，近3個月以來，打新底倉占比明顯提高，從申購結果來看大約1/3左右的打新基金完成了最新的加門檻的底倉要求，剩余打新基金可能會采取擴大規(guī)?；蛘哌x擇單邊市場參與。

從打新基金追求絕對收益的偏好來看，國泰君安認為，市值底倉選擇銀行、消費類、公用事業(yè)等高分紅的藍籌股相對較優(yōu)。國泰君安對市場上經(jīng)常參與打新的300只混合型基金的2016年四季度重倉個股統(tǒng)計來看，兩市持倉占比最高的是銀行股，超過全部持倉市值的15%，其次是醫(yī)藥生物、汽車、食品飲料、交運、公用事業(yè)等。其中，銀行里的平安銀行(000001,股吧)由于處于深市(銀行個股較少)，持股合計超過4億股。滬市由于銀行股可選范圍較多，持股分散，比較集中在工農(nóng)中建和南京銀行(601009,股吧);而長江電力(600900,股吧)、貴州茅臺(600519,股吧)、五糧液(000858,股吧)、格力電器(000651,股吧)等凸顯了打新基金追求的高分紅、利潤穩(wěn)定等較強的防御性特點。

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