周期股行情有哪些機會？聽聽公私募大佬怎么說

文|證券時報

3月6日訊，兩會召開之際，李克強總理的政府工作報告中明確指出，今年去產(chǎn)能將是工作重點，準備再度縮減鋼鐵產(chǎn)能5000萬噸左右，退出煤炭產(chǎn)能1.5億噸以上。另一方面，基礎(chǔ)建設(shè)投資仍有看點，今年計劃完成鐵路建設(shè)投資8000億元、公路水運投資1.8萬億元。元旦以來，周期股已經(jīng)出現(xiàn)一波行情，根據(jù)統(tǒng)計，截至3月3日，2017年以來漲幅居前的多為周期股板塊，制造業(yè)中多個子版塊漲幅超過10%，建筑業(yè)也同樣漲幅居前，不少基金經(jīng)理表示，在年初就已經(jīng)判斷周期股將會是2017年增長最具確定性的板塊。

然而隨著春節(jié)后A股市場反彈，周期股的震蕩局面不斷加劇，從2月27日開始，家具制造業(yè)、儀器儀表制造業(yè)、建筑裝飾等行業(yè)跌幅超過5%，黑色金屬、房地產(chǎn)等板塊也均下跌逾2%。

政府工作報告定調(diào)今年經(jīng)濟方向之后，周期股將怎么走?本期中國基金報邀請到了八位對周期股頗有研究的公私募機構(gòu)的基金經(jīng)理，他們普遍認為，在供給側(cè)改革的大背景下，周期股仍有一定空間，但具體看好的板塊各不相同。

這八位基金經(jīng)理分別是博時基金宏觀策略部基金經(jīng)理劉思甸、華寶興業(yè)基金國內(nèi)投資部副總經(jīng)理蔡目榮、匯豐晉信大盤股票型基金經(jīng)理丘棟榮、光大保德信優(yōu)勢配置基金經(jīng)理王維誠、嘉合基金權(quán)益投資一部投資經(jīng)理駱海濤、添富國企創(chuàng)新增長基金經(jīng)理李威 、鼎鋒資產(chǎn)研究主管張齊嘉、重陽投資基金經(jīng)理王明聰。

周期復(fù)蘇供給側(cè)改革推動上漲

博時基金宏觀策略部基金經(jīng)理劉思甸認為，應(yīng)分多個角度分析，推動開年周期股上漲的有以下幾個因素：第一，投資者認為貨幣政策偏緊的走勢，并不會影響到信貸投放，也不會影響到實體經(jīng)濟;第二，市場認為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會維持相當高的景氣度;第三，去年煤炭從年初開始的供給側(cè)行情，催發(fā)了新一年投資者關(guān)于類似行情在相關(guān)行業(yè)(建材等)大幅度推進的想象;第四，市場認為(一部分較好的)微觀數(shù)據(jù)證明經(jīng)濟需求較佳;第五，市場認為三四線城市的銷售和新開工、投資會支撐房地產(chǎn)銷售和投資的景氣。

劉思甸認為，實際上還有其他的原因，如新疆板塊的爆發(fā)，資金推動的痕跡就很明顯。另外，從2016年開始，市場對經(jīng)濟的中長期增速預(yù)期更為樂觀，該預(yù)期在當前發(fā)展到認為當前情況可比照2003年“產(chǎn)能周期”的開始。他認為，中長期增速預(yù)期的抬頭，有事實的支持。但能與2003年相似的“產(chǎn)能周期”并沒有出現(xiàn)。另外，結(jié)合美國的特朗普大興基建的推動，商品的價格也提供了支持。

華寶興業(yè)國內(nèi)投資部副總經(jīng)理蔡目榮認為，供給側(cè)改革推動了本輪周期股的復(fù)蘇。本輪周期股行情始于2016年，是幾個因素疊加影響所致。其中重要的一個因素是供給端收縮。由于連續(xù)四五年經(jīng)濟下滑導(dǎo)致周期品行業(yè)景氣不斷下滑，企業(yè)盈利大幅下滑，甚至大幅虧損，導(dǎo)致一部分行業(yè)產(chǎn)能投資不斷收縮，有些劣勢產(chǎn)能也逐步退出，行業(yè)產(chǎn)能端出現(xiàn)收縮;同時2016年政府開始推進供給側(cè)改革，對部分行業(yè)產(chǎn)能和產(chǎn)量進行了壓縮，優(yōu)化了相關(guān)周期行業(yè)供需結(jié)構(gòu)。另外需求端從2016年以來也持續(xù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢頭。供給收縮以及需求好轉(zhuǎn)帶動了部分周期品行業(yè)產(chǎn)品價格上漲，增加了市場對周期品行業(yè)的關(guān)注度。

重陽投資基金經(jīng)理王明聰也認為，這輪周期股的上漲是行業(yè)周期性調(diào)整和供給側(cè)改革共振的結(jié)果。周期股在經(jīng)歷長期的低迷之后，行業(yè)自身已經(jīng)有了很大的調(diào)整，部分小型公司已經(jīng)退出行業(yè)，另外，總需求在經(jīng)歷數(shù)年的下行之后出現(xiàn)了周期性的反彈，這一點是超預(yù)期的，這是第一個因素，可稱之為周期性的回升。在此基礎(chǔ)之上，始于2016年的供給側(cè)改革進一步限制了周期性行業(yè)的產(chǎn)能釋放，從而導(dǎo)致這輪周期股上漲能夠維持長達一年的時間。

嘉合基金權(quán)益投資一部投資經(jīng)理駱海濤認為，上漲原因簡單概括就是“否極泰來”。先說“否極”。從2010年到2015底， 幾乎所有類別大宗商品價格都經(jīng)歷了長期下跌趨勢，大宗商品上中下游產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了嚴酷的市場萎縮，財務(wù)虧損，資本退出等情況。行業(yè)的生存環(huán)境隨著長時間的產(chǎn)能出清開始觸底反彈，這時候如果有明顯的邊際改善，無論來自需求端還是供給側(cè)， 商品價格反彈往往會超預(yù)期從而大幅度改善企業(yè)盈利狀況。

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