我拿什么愛(ài)你，我的LP

文|GPLP

3月6日訊，談這個(gè)話(huà)題之前，先做點(diǎn)科普，LP(有限合伙人)是指有限合伙制私募股權(quán)基金的出資人，GP(普通合伙人)是指有限合伙制私募股權(quán)基金的管理人，LP和GP的關(guān)系通常是通過(guò)“有限合伙協(xié)議(LPA)”來(lái)明確界定的。

有限合伙制基金的模式及LP/GP的概念都是來(lái)自美國(guó)，傳入中國(guó)有十年左右時(shí)間，在美國(guó)由于相關(guān)法規(guī)比較健全，專(zhuān)業(yè)基金管理的體系和意識(shí)也都比較成熟，GP-LP間的關(guān)系比較純粹，LP的訴求很簡(jiǎn)單，就是資產(chǎn)增值，GP只要一心為L(zhǎng)P賺錢(qián)就行(當(dāng)然是在合法合規(guī)的前提下)，少數(shù)LP除賺錢(qián)之外還會(huì)有一些社會(huì)責(zé)任的訴求，希望賺錢(qián)的同時(shí)還能對(duì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，比如說(shuō)投資到專(zhuān)門(mén)的環(huán)境基金等等。所以美國(guó)的GP-LP關(guān)系可以說(shuō)是一種純粹的商業(yè)關(guān)系。

中國(guó)的情況有點(diǎn)不一樣，主要原因是中國(guó)LP 和GP的群體都在逐漸形成的過(guò)程中，意識(shí)、觀念、知識(shí)、體系、監(jiān)管、治理等等都不夠完善和成熟，中國(guó)LP的訴求不一定是賺錢(qián)，或者不僅僅是賺錢(qián)，還有很多其他的訴求，這就造成了中國(guó)的GP-LP很難形成一種純粹的商業(yè)關(guān)系，某種程度上更像一種夫妻關(guān)系，LP就是老婆，GP就是老公，老公要賺錢(qián)，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還要滿(mǎn)足我的其他訴求，比如說(shuō)：

1.支持國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，支持地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這類(lèi)訴求來(lái)自于國(guó)家或地方政府的引導(dǎo)基金，通常要求他們投資的基金百分之多少投到某個(gè)產(chǎn)業(yè)或某個(gè)特定區(qū)域。

2.配合LP本身的戰(zhàn)略發(fā)展。這類(lèi)訴求通常來(lái)自于上市公司或者大的企業(yè)集團(tuán)，他們希望通過(guò)所投資的GP去拿到一些符合他們戰(zhàn)略發(fā)展方向或者有戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)的項(xiàng)目。

3.在GP占有股份或者參與GP投資決策。這類(lèi)訴求通常來(lái)自于對(duì)自己特別自信、只是把GP看作一個(gè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)渠道、投資顧問(wèn)或只是把GP當(dāng)成職業(yè)經(jīng)理人來(lái)用的LP。

4.其他訴求，例如海外資產(chǎn)配置、人性關(guān)懷、子女教育等等。

那么，作為GP該怎么去滿(mǎn)足不同LP這么多不同的訴求呢?同時(shí)滿(mǎn)足是不太可能的，因?yàn)閷?duì)上面第1、2、3條訴求的滿(mǎn)足一定會(huì)影響到GP對(duì)項(xiàng)目投資決策時(shí)以賺錢(qián)作為唯一考慮的純粹性，從而影響到投資的回報(bào)結(jié)果。

因此，中國(guó)市場(chǎng)上也相應(yīng)有兩大類(lèi)GP，一類(lèi)是“以我為主”型，這類(lèi)GP喜歡美國(guó)那種純粹的商業(yè)關(guān)系，有一定品牌和業(yè)績(jī)，賺錢(qián)能力也受到業(yè)界認(rèn)可，他們的觀點(diǎn)就是我能替你賺錢(qián)，想賺錢(qián)的LP可以來(lái)找我，LP其他的訴求?對(duì)不起，不是我們做不到，而是做了會(huì)影響我替你賺錢(qián)的效率和能力，我們只專(zhuān)注在賺錢(qián)和基金回報(bào)上。

另一類(lèi)GP就是“以你為主”型，這類(lèi)GP一切以LP的訴求為中心，你有地域投資的要求，好，我就在不同的地方發(fā)不同的基金，你有戰(zhàn)略協(xié)同要求，好，我就跟不同上市公司發(fā)不同的基金，你想?yún)⑴c決策，好，只要你投的多都可以給你一票否決權(quán)，總之只要你滿(mǎn)意愿意投錢(qián)就行。

這兩類(lèi)GP沒(méi)有好壞之分，要看你是什么樣的LP去看。喜歡能賺錢(qián)老公的LP就把其他欲望壓一壓，喜歡哄自己開(kāi)心老公的LP就別要求財(cái)務(wù)回報(bào)有太高。反過(guò)來(lái)GP也是，要根據(jù)自己的能力定位來(lái)找對(duì)應(yīng)的LP去募資，自認(rèn)為木訥內(nèi)向但能賺錢(qián)的GP就去找只想賺錢(qián)的LP，自認(rèn)為八面玲瓏左右逢源的GP就可以試試各種類(lèi)型的LP。

在中國(guó)有一個(gè)有趣的現(xiàn)象就是，“以你為主”型的GP反而基金管理規(guī)?？梢宰龅煤艽螅苍S正是因?yàn)樗麄冹`活，什么形式的基金都可以。這也說(shuō)明中國(guó)LP群體要么有很大一部分賺錢(qián)是放第二位的，要么是還不十分了解其他非賺錢(qián)訴求會(huì)影響到GP的賺錢(qián)效率。

至于LP第4條的訴求，作為GP確實(shí)應(yīng)該關(guān)心，但應(yīng)該是去找更專(zhuān)業(yè)的顧問(wèn)機(jī)構(gòu)去辦理，而不是親自操刀。

既然談的是GP-LP關(guān)系，最后還是想強(qiáng)調(diào)一下GP在基金治理方面要嚴(yán)格規(guī)范，這是GP-LP關(guān)系的基礎(chǔ)，通常都會(huì)在LPA里有詳細(xì)的規(guī)定，包括各種報(bào)告制度、信息披露規(guī)范、利益沖突、關(guān)聯(lián)交易決策機(jī)制等等，這就好比夫妻之間不是說(shuō)老公能賺錢(qián)養(yǎng)家就行，還要對(duì)老婆誠(chéng)信、公開(kāi)、公正，這也是做GP的基本準(zhǔn)則。

總之，無(wú)論你是GP想募集基金也好，還是你是LP想投資基金也好，先把自己的定位和訴求想清楚，找到適合自己的，以誠(chéng)信為基礎(chǔ)，就都有希望能擁有一段相親相愛(ài)的存續(xù)期相處。

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