文丨中國基金報 姚臻
3月13日訊，去年11月至今的債券行情可謂波瀾壯闊，諸多債券基金一年的收益幾乎在過去3個多月的時間內(nèi)消耗殆盡，整體表現(xiàn)差于貨幣基金，背后體現(xiàn)的正是周期的力量。
在這輪下跌開始時，市場上充斥著“長期經(jīng)濟仍然是差的”、“經(jīng)濟怎么可能好轉(zhuǎn)”等言論，并堅定地認為“未來經(jīng)濟會差的，利率一定會下行的”。回頭看，這對投資造成了巨大的傷害。從2014年的牛市開始，債券市場不斷擴張、發(fā)展，許多新投資經(jīng)理、交易員和研究員都沒有見過像樣的熊市，逐步產(chǎn)生一種幻覺。
但是，回顧2002年至2013年，中國經(jīng)濟總體發(fā)展還是可以的，利率有上有下，最后大多都是上行的，因此，有一些比較老的宏觀利率研究員總是看空債券市場，看多中國經(jīng)濟。
其實，死多和死空都十分相似。舍棄了短周期經(jīng)濟的研究，而將投資下注在一個不可證偽的長期，那些執(zhí)念也許會使投資產(chǎn)生巨大的波動或虧損。
2016年的行情對于整個市場來說都上了很好的一課：放棄執(zhí)念。死命看空經(jīng)濟的同時千萬不要忘記周期的力量，完全可能在下行的過程中產(chǎn)生一個像樣的反彈。而目前市場又開始討論是不是進入新周期，開始加碼看多經(jīng)濟的同時，也要保持冷靜，記得周期的力量總是存在的。
從過去幾年的行情中，應該學到無論何時、何地，看多和看空的投資者總是能找出一堆論點和論證，但需要注意的是，論據(jù)更加重要，要用事實、數(shù)據(jù)來支撐自己的思考，不斷動態(tài)調(diào)整自己的論點、論證，完善自身的投研框架，才能更好地擺脫執(zhí)念。
回到目前的投資上來，經(jīng)濟整體動能仍然沒有降下去，雖然信用收縮已經(jīng)能夠觀察到，但傳導至實體經(jīng)濟變化仍需時間，在當前環(huán)境里，正本清源，回歸票息為王的策略，多研究、挖掘一些具備性價比的信用債，是更好的策略。
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