起底8家消費(fèi)金融公司逾期率：螞蟻金服逾期率33.27%

文|第一消費(fèi)金融

3月16日訊，“楊家有女初長(zhǎng)成，養(yǎng)在深閨人未識(shí)。”

無(wú)論是消費(fèi)場(chǎng)景貸，還是現(xiàn)金貸，消費(fèi)金融服務(wù)提供商對(duì)逾期率諱莫如深。逾期率、壞賬率如同楊家女，被養(yǎng)在深閨大院之中。第一消費(fèi)金融試圖從已發(fā)行ABS和已上市公司的月報(bào)、季報(bào)和年報(bào)中，一窺楊家女的真容。

銀行：信用卡逾期率超11%

在講逾期率和不良率之前，先根據(jù)國(guó)家行政法規(guī)明確銀行的逾期率和不良率定義。

根據(jù)銀監(jiān)會(huì)頒布的《貸款風(fēng)險(xiǎn)分類指引》第五條，“商業(yè)銀行應(yīng)按照本指引，至少將貸款劃分為正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類，后三類合稱為不良貸款。

“正常：借款人能夠履行合同，沒(méi)有足夠理由懷疑貸款本息不能按時(shí)足額償還。

“關(guān)注：盡管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對(duì)償還產(chǎn)生不利影響的因素。

“次級(jí)：借款人的還款能力出現(xiàn)明顯問(wèn)題，完全依靠其正常營(yíng)業(yè)收入無(wú)法足額償還貸款本息，即使執(zhí)行擔(dān)保，也可能會(huì)造成一定損失。

“可疑：借款人無(wú)法足額償還貸款本息，即使執(zhí)行擔(dān)保，也肯定要造成較大損失。

“損失：在采取所有可能的措施或一切必要的法律程序之后，本息仍然無(wú)法收回，或只能收回極少部分。”

根據(jù)央行《貸款通則》第三十四條，“不良貸款系指呆帳貸款、呆滯貸款、逾期貸款。

“呆帳貸款，系指按財(cái)政部有關(guān)規(guī)定列為呆帳的貸款(第一消費(fèi)金融注：見(jiàn)《金融企業(yè)呆賬核銷管理辦法(2013年修訂版)》之《附一　一般債權(quán)或股權(quán)呆賬認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及核銷所需相關(guān)材料》，呆賬一般是借款人破產(chǎn)、清算、死亡等等原因?qū)е沦J款徹底無(wú)法收回)。

“呆滯貸款，系指按財(cái)政部有關(guān)規(guī)定，逾期(含展期后到期)超過(guò)規(guī)定年限以上仍未歸還的貸款，或雖未逾期或逾期不滿規(guī)定年限但生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)已終止、項(xiàng)目已停建的貸款(不含呆帳貸款)。

“逾期貸款，系指借款合同約定到期(含展期后到期)未歸還的貸款(不含呆滯貸款和呆帳貸款)。”

第一消費(fèi)金融選取了平安銀行信用卡和交通銀行信用卡作為案例進(jìn)行分析。

交通銀行以其發(fā)行的信用卡產(chǎn)生的消費(fèi)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行了《交元2015年第一期信用卡分期資產(chǎn)支持證券》。在報(bào)告期為2016年7月17日至2016年8月17日這段時(shí)間，交通銀行信用卡貸款的不良率(第一消費(fèi)金融注：本文不良率定義為逾期90天以上)為10%，而逾期率則高達(dá)13.36%。

相比于交通銀行，平安銀行的個(gè)人小額消費(fèi)貸款的逾期率略低，但2015年度的逾期率也高達(dá)11.17%。

一般來(lái)說(shuō)，銀行會(huì)發(fā)放信用卡的用戶，是央行征信系統(tǒng)覆蓋范圍內(nèi)的人群。然而，信用良好、按時(shí)還款的用戶對(duì)銀行而言是導(dǎo)致其虧損的群體;保持較高欠款余額和持續(xù)繳納利息及滯納金的的少部分用戶才是信用卡的真正利潤(rùn)貢獻(xiàn)者。這種盈利模式最終導(dǎo)致了銀行信用卡貸款的逾期率和不良率保持在較高水平。

在經(jīng)歷了多年的前期虧損后，持牌消費(fèi)金融公司的盈利模式與銀行信用卡趨同。隨著銀行信用卡針對(duì)的用戶群體不斷下沉，持牌消費(fèi)金融公司與銀行信用卡在業(yè)務(wù)上已經(jīng)呈現(xiàn)出一定程度的重疊。

持牌消費(fèi)金融公司：盈利主要不靠利差

作為前期試錯(cuò)最久和當(dāng)下創(chuàng)造凈利潤(rùn)能力最強(qiáng)的公司，捷信已經(jīng)與銀行信用卡業(yè)務(wù)開(kāi)展同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)《捷贏2016年第一期個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券信用評(píng)級(jí)報(bào)告及跟蹤評(píng)級(jí)安排-大公國(guó)際》，“隨著股東增資逐步到位，捷信金融貸款業(yè)務(wù)快速拓展，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)大幅增長(zhǎng)。2013～2015年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.34億元、2.73億元和26.69億元，同比分別增長(zhǎng)57.59%、104.03%和877.66%。從收入結(jié)構(gòu)上看，消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入和利息凈收入是公司營(yíng)業(yè)收入的主要構(gòu)成。2013～2015年，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占捷信金融營(yíng)業(yè)收入的比例分別為54.14%、54.01%和65.31%，是公司最主要的收入來(lái)源;利息凈收入在捷信金融營(yíng)業(yè)收入的占比分別為29.61%、25.65%和29.45%，收入結(jié)構(gòu)整體保持穩(wěn)定。”

根據(jù)天風(fēng)證券測(cè)算，自2012年至2015年，捷信集團(tuán)90日以上逾期的違約率分別為8%、12.2%、15.3%和10%。從前述大公國(guó)際和天風(fēng)證券提供的數(shù)據(jù)來(lái)看，捷信逐漸放棄了靠利差盈利的模式，轉(zhuǎn)而學(xué)習(xí)信用卡的盈利模式，靠逾期產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)和借款產(chǎn)生的傭金快速創(chuàng)造凈利潤(rùn)。

從捷信發(fā)行的ABS《捷贏2016年第一期個(gè)人消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持證券》來(lái)看，捷信逾期率為9.28%。據(jù)大公國(guó)際提供的材料，“截至2015年末，捷信金融資產(chǎn)總額為156.35億元，所有者權(quán)益為18.21億元;貸款總額為140.31億元;不良貸款率為3.70%。

不像捷信那樣高調(diào)，但創(chuàng)造凈利潤(rùn)能力同樣很強(qiáng)的中銀消費(fèi)金融，在不良率控制方面比捷信要優(yōu)秀。2016年前三季度，中銀消費(fèi)金融的不良率3.29%，低于捷信2015年末的不良率。

從銀監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，持牌消費(fèi)金融公司的不良率上升速度較快，在2016年第三季度已經(jīng)達(dá)到4.11%，同比上升44%。

單從逾期率的控制來(lái)看，持牌消費(fèi)金融公司并沒(méi)有顯示出優(yōu)越性。

2016年10月26日，36氪的文章《監(jiān)管層叫停，阿里京東之后，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融 ABS “一律不批”》在朋友圈刷屏。后來(lái)，36氪將這篇文章從官網(wǎng)刪除。此文全文通過(guò)發(fā)行ABS之難推銷中騰信。

從中騰信發(fā)行的《微貸信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃》來(lái)看，中騰信2015年度的逾期率10%，不良率3.2%，與持牌消費(fèi)金融公司不相上下。

2016年4月25日，宜人貸發(fā)行了一單ABS《中金-宜人精英貸信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃》。據(jù)《中金-宜人精英貸信托受益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃計(jì)劃說(shuō)明書(shū)》介紹，該專項(xiàng)計(jì)劃基礎(chǔ)資產(chǎn)為P2P平臺(tái)宜人貸的“宜人精英貸”債權(quán)。

中金公司沒(méi)有對(duì)外披露宜人精英貸逾期數(shù)據(jù)。據(jù)中信證券《非銀行金融行業(yè)財(cái)富管理深度調(diào)研之宜人貸(YRD)：剛兌難以打破，失業(yè)率上升是主要風(fēng)險(xiǎn)》，“逾期90 天以上才計(jì)提壞賬。和失業(yè)率具有相關(guān)性。最高的貸款違約率約為10-12%”。

據(jù)宜人貸最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截止2016年12月31日，宜人貸2015年促成的A、B、C、D借款的累計(jì)壞賬率分別是5.1%、6.6%、8.2%和6.7%。

據(jù)宜人貸客服信息，宜人貸收入主要分成向借款人收取的平臺(tái)手續(xù)費(fèi)和向出借人收取的服務(wù)費(fèi)，跟銀行信用卡和持牌消費(fèi)金融公司盈利模式一致，所以壞賬率較高且持續(xù)增加。

持牌消費(fèi)金融公司發(fā)行的ABS確實(shí)在利率上面更低一些，具有資本成本優(yōu)勢(shì)，比如中騰信的優(yōu)先級(jí)資金成本中的利息有7.2%，宜人貸的優(yōu)先A1級(jí)成本為5.2%，而捷信的優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔成本分別為3%、3.6%。據(jù)測(cè)算，持牌消費(fèi)金融公司的ABS利息成本一般在5%左右。

電商系：螞蟻金服逾期率33.27%

京東白條號(hào)稱是業(yè)內(nèi)第一款互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融產(chǎn)品。

根據(jù)《白條(京東金融)信用賒購(gòu)服務(wù)協(xié)議》，京東白條提供的是信用賒購(gòu)服務(wù)，“指京東網(wǎng)站為符合條件的用戶根據(jù)京東所提供的‘先購(gòu)物、后付款’的信用賒購(gòu)方式的平臺(tái)服務(wù)。‘賒購(gòu)方式付款’指用戶在京東消費(fèi)時(shí)，可依據(jù)京東平臺(tái)規(guī)則及相應(yīng)申請(qǐng)流程，享受由京東提供的相應(yīng)的延后付款或分期付款的付款方式。”

2015年9月15日，《京東白條應(yīng)收賬款債權(quán)資產(chǎn)支持證券》發(fā)行成功。2017年1月16日至2月15日期間，京東白條不良率為3.56%，低于捷信消費(fèi)金融。

京東2016年1月26日發(fā)行的ABS顯示，2017年1月26日至2月26日期間，白條的逾期率達(dá)到6.7%的歷史新高。

相比于京東白條，螞蟻金服發(fā)行的ABS在信息透明度上非常差，一般不對(duì)外披露花唄和借唄相關(guān)信息。

據(jù)《德邦花唄第A期消費(fèi)貸款資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃【第二期】》，2016年7月1日至2016年9月30日期間，螞蟻花唄的逾期率為2.54%，不良率為0.41%，似乎比較樂(lè)觀。由于螞蟻金服一般不連續(xù)披露信息，花唄的逾期率和不良率隨著時(shí)間的變化情況不詳，但可以從螞蟻金服發(fā)行的小額貸款A(yù)BS來(lái)一窺究竟。

據(jù)《中金-螞蟻微貸2015年第一期小額貸款資產(chǎn)支持證券專項(xiàng)計(jì)劃》相關(guān)資料，該專項(xiàng)計(jì)劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)系指計(jì)劃管理人(第一消費(fèi)金融注：指中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司)利用專項(xiàng)計(jì)劃資金，自專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日(含該日)起，向原始權(quán)益人(第一消費(fèi)金融注：重慶市阿里巴巴小額貸款有限公司)購(gòu)買(mǎi)的符合合格標(biāo)準(zhǔn)的小額貸款資產(chǎn)。阿里小貸的小額貸款資產(chǎn)系指在其日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中基于阿里巴巴、淘寶、天貓平臺(tái)向借款人提供小額貸款融資服務(wù)，從而向借款人實(shí)際發(fā)放的人民幣貸款而合法享有的債權(quán)。

阿里小貸對(duì)逾期率及不良率的定義：

逾期率計(jì)算公式為：逾期余額(逾期天數(shù)≥1的余額)÷總余額

不良率計(jì)算公式為：不良余額(逾期天數(shù)≥30的余額)÷總余額

該材料公布的阿里小貸的逾期率和不良率分別為1.09%和1.27%。實(shí)際上，2016年6月1日至2016年6月30日期間，前述ABS顯示螞蟻微貸小額貸款逾期率達(dá)到了驚人的33.27%。

據(jù)立信出具的《中金-螞蟻微貸2015年第一期小額貸款資產(chǎn)支持證券專項(xiàng)計(jì)劃清算審計(jì)報(bào)告》，截止提前分配基準(zhǔn)日2016年8月26日，尚未收回信貸資本金金額為1.38億元，該部分未變現(xiàn)的信貸資產(chǎn)已全部分配給次級(jí)資產(chǎn)支持憑證持有人重慶阿里巴巴小額貸款有限公司。

阿里有中國(guó)最多的電商數(shù)據(jù)，所以做大數(shù)據(jù)征信，然后用于信貸領(lǐng)域，能有效降低逾期率——長(zhǎng)久以來(lái)，不明真相的吃瓜群眾和媒體的這個(gè)假設(shè)，常常被當(dāng)做理所當(dāng)然的結(jié)論廣泛使用。螞蟻微貸極高的逾期率無(wú)情地粉碎了人們對(duì)大數(shù)據(jù)當(dāng)下應(yīng)用的迷信，證明通過(guò)大數(shù)據(jù)降低逾期率依然處于初級(jí)階段，前路茫茫。

業(yè)內(nèi)人士向第一消費(fèi)金融表示，中國(guó)的消費(fèi)信貸尚未經(jīng)歷過(guò)完整的經(jīng)濟(jì)周期洗禮。隨著消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，壞賬率將不可逆轉(zhuǎn)地整體提升。從短期來(lái)看，消費(fèi)金融公司致勝在場(chǎng)景、資金和風(fēng)控;而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，場(chǎng)景和資金對(duì)于企業(yè)的生死存亡的影響或許遠(yuǎn)被高估(比如螞蟻金服對(duì)商戶的貸款高逾期率實(shí)際上證偽了場(chǎng)景和大數(shù)據(jù)在當(dāng)下對(duì)于信貸效力)，而通過(guò)風(fēng)控控制好壞賬率才是遭遇大的下行周期依然頑強(qiáng)地活下去的唯一通途。

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