1+1大于2？ 新三板主動(dòng)并購(gòu)效用幾何

文|新三板在線 朱成祥

4月17日訊，從過(guò)往案例看，多數(shù)新三板公司的重組都是被上市公司并購(gòu)。然而，隨著新三板市場(chǎng)的逐漸發(fā)展，新三板企業(yè)主動(dòng)并購(gòu)的案例也不斷出現(xiàn)。

4月13日，躍飛新材(836159)便借并購(gòu)重組，成功進(jìn)入一汽大眾供應(yīng)鏈，并為公司其他相關(guān)汽車隔音產(chǎn)品開(kāi)拓東北地區(qū)市場(chǎng)提供了有力條件。

實(shí)際上，當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段，就應(yīng)該考慮融資，為并購(gòu)服務(wù)，整合產(chǎn)業(yè)鏈或者依托并購(gòu)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，以降低邊際成本，達(dá)到規(guī)模效應(yīng)。

不過(guò)，也并非所有并購(gòu)均有助于公司經(jīng)營(yíng)。若無(wú)法有效完成整合，并購(gòu)非但不能助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展，反而有可能成為拖累公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的累贅。

1+1>2

眾所周知，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)主要有橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)及多元化發(fā)展等。其中，縱向并購(gòu)為產(chǎn)業(yè)鏈的整合，尋求并購(gòu)上下游企業(yè);橫向并購(gòu)則可以提高市場(chǎng)占有率，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

躍飛新材并購(gòu)吉林富睿汽車內(nèi)飾件有限公司(以下簡(jiǎn)稱吉林富睿)，即是橫向并購(gòu)的代表。新三板在線獲悉，躍飛新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車隔音、隔熱、保溫材料生產(chǎn)和銷售，隔音產(chǎn)品主要供應(yīng)給國(guó)內(nèi)整車廠商或其配套商。

而標(biāo)的公司吉林富睿經(jīng)營(yíng)汽車零部件配套產(chǎn)品制造，公司一直是一汽大眾A級(jí)供應(yīng)商。

2016年10月，躍飛新材通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)吉林富睿100%的股權(quán)。本次交易價(jià)格為2790萬(wàn)元，其中公司以2.95元/股，向交易對(duì)方吉林伊斯德發(fā)行股份400萬(wàn)股，并以現(xiàn)金支付交易對(duì)價(jià)1610萬(wàn)元。

根據(jù)本次交易獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)華林證券發(fā)布的持續(xù)督導(dǎo)意見(jiàn)顯示，產(chǎn)業(yè)整合效果明顯，標(biāo)的資產(chǎn)2016年度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)金額遠(yuǎn)超資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告中的預(yù)測(cè)金額。

評(píng)估機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的吉林富睿2016年凈利潤(rùn)為274.04萬(wàn)元，當(dāng)年吉林富睿實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 967.39萬(wàn)元，大幅超出評(píng)估機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)。

這也使得躍飛新材業(yè)績(jī)大幅提高，根據(jù)公司2016年年報(bào)顯示，公司營(yíng)收1.23億元，同比增長(zhǎng)42.65%，取得凈利潤(rùn)1471.86萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.41%。此次并購(gòu)，無(wú)疑是并購(gòu)方與并購(gòu)標(biāo)的的雙贏。

而科特新材(831474)收購(gòu)常州沃爾則是屬于多元化發(fā)展，并成功借此次收購(gòu)扭虧為盈。

2016年5月，交易雙方協(xié)商確定常州沃科100%股權(quán)的交易價(jià)格為4000萬(wàn)元?？铺匦虏耐ㄟ^(guò)向沃爾核材發(fā)行4000萬(wàn)股普通股，購(gòu)買其持有的常州沃科100%股權(quán)。

2017年4月12日，科特新材獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)發(fā)布持續(xù)督導(dǎo)意見(jiàn)，標(biāo)的資產(chǎn)業(yè)績(jī)達(dá)到預(yù)期，扣非后凈利潤(rùn)為674.42萬(wàn)元，超過(guò)《盈利補(bǔ)償協(xié)議》中業(yè)績(jī)承諾數(shù)。

根據(jù)科特新材2016年年報(bào)顯示，公司營(yíng)收5487.94萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)73.23%;取得凈利潤(rùn)101.29萬(wàn)元，同比扭虧為盈。

躍飛新材借收購(gòu)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，科特新材借收購(gòu)扭虧為盈，說(shuō)明優(yōu)質(zhì)收購(gòu)有助于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與發(fā)展壯大。

整合并非易事

盡管并購(gòu)有助于企業(yè)壯大。但一旦并購(gòu)未達(dá)預(yù)期，則難免令人詬病。

同濟(jì)醫(yī)藥(430359)便因重組標(biāo)的業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，向投資者公開(kāi)致歉。4月7日，同濟(jì)醫(yī)藥發(fā)布公告就其控股子公司2016年盈利未達(dá)到資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告預(yù)測(cè)金額予以說(shuō)明。

公司于2016年實(shí)施重大資產(chǎn)重組，當(dāng)年4月6日，公司與交易對(duì)方湖北省醫(yī)藥有限公司簽署了《股權(quán)收購(gòu)協(xié)議書(shū)》，作價(jià)7233.02萬(wàn)元收購(gòu)了湖北醫(yī)藥集團(tuán)51%的股權(quán)。

根據(jù)本次重大重組項(xiàng)目獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)新時(shí)代證券發(fā)布的持續(xù)督導(dǎo)意見(jiàn)顯示，湖北醫(yī)藥集團(tuán)2016年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)766.08萬(wàn)元，與評(píng)估機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的1254.02萬(wàn)元凈利潤(rùn)相去甚遠(yuǎn)。

對(duì)此，同濟(jì)醫(yī)藥表示，由于公司在2016年9月才完成對(duì)湖北醫(yī)藥集團(tuán)的重組工作，2016年1-9月并未介入湖北醫(yī)藥集團(tuán)經(jīng)營(yíng)管理，湖北醫(yī)藥集團(tuán)的外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化較大，實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況與盈利預(yù)測(cè)出現(xiàn)了較大差異，直接導(dǎo)致了相關(guān)業(yè)績(jī)承諾未完成。

對(duì)于業(yè)績(jī)不足預(yù)期，同濟(jì)醫(yī)藥董事長(zhǎng)李亦武也公布了其增持計(jì)劃。“基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司目前股票市值的合理判斷”，同濟(jì)醫(yī)藥董事長(zhǎng)李亦武計(jì)劃未來(lái)6個(gè)月內(nèi)，以自有資金通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)增持公司股份，預(yù)計(jì)增持金額不超過(guò)1200萬(wàn)元。

實(shí)際上，并購(gòu)后的整合并非一朝一夕便能見(jiàn)成效，整合后的效果也不是一時(shí)間就能看到的。點(diǎn)點(diǎn)客(430177)收購(gòu)微巴信息便是一例。此次交易對(duì)價(jià)8000萬(wàn)人民幣，點(diǎn)點(diǎn)客因此一躍成為國(guó)內(nèi)最大微信第三方開(kāi)放商。

2016年，點(diǎn)點(diǎn)客營(yíng)收3.70億元，同比增長(zhǎng)102.12%;虧損5148.38萬(wàn)元，由2015年度的盈利轉(zhuǎn)為虧損。

對(duì)此，點(diǎn)點(diǎn)客此次交易獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)表示，公司2016年雖然出現(xiàn)了虧損，但主要原因是公司為擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)規(guī)模導(dǎo)致各項(xiàng)費(fèi)用增加所致，公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，本次重大資產(chǎn)重組，仍對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)起到了積極有益的作用。

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