智能投顧方興未艾，中國的科技金融仍在路上

9月19日，華林證券智能投顧機(jī)器人Andy及新版華林證券APP發(fā)布上線。截至2017年8月底，我國主要的智能金融技術(shù)服務(wù)公司有164家，集中分布在國內(nèi)較為發(fā)達(dá)的城市。其中有125家公司獲得融資，總?cè)谫Y額已超過250億人民幣，金融市場一片藍(lán)海態(tài)勢。

然而，在中國居民的資產(chǎn)配置中，銀行儲蓄長期占據(jù)了最高比例。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年中國銀行業(yè)資產(chǎn)總額高達(dá)232.25萬億元，而證券公司資產(chǎn)總額僅有4.37萬億元，銀行業(yè)資產(chǎn)總額是證券業(yè)的近53倍。因此在未來財富管理市場中，投顧領(lǐng)域擁有巨大的發(fā)展空間。

傳統(tǒng)投顧模式僵硬，智能投顧迎來新生

隨著經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高和大眾資產(chǎn)管理意識的增強(qiáng)，越來越多的企業(yè)投入到智能理財浪潮中。國內(nèi)金融市場也正在邁入科技金融時代，而智能投顧機(jī)構(gòu)之所以會逐漸出現(xiàn)在投顧市場上，究其原因有以下三點(diǎn)：

其一，傳統(tǒng)投顧效率低，可服務(wù)人群范圍狹小。艾媒咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：2016年,我國互聯(lián)網(wǎng)理財用戶達(dá)3.11億人,預(yù)計到2017年底，這一數(shù)據(jù)將達(dá)到3.84億。而智聯(lián)招聘發(fā)布的數(shù)據(jù)則表明，當(dāng)前中國已經(jīng)出現(xiàn)了一個巨大的“中產(chǎn)階層”群體，他們資產(chǎn)規(guī)模約為30萬-500萬。但由于當(dāng)前資產(chǎn)規(guī)模既不能達(dá)到私人銀行的服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，又不甘于只投資銀行和余額寶理財業(yè)務(wù)，加之大部分中產(chǎn)階級理財能力有限，因此需要大量的投資理財顧問。但傳統(tǒng)投顧工作效率低，面對龐大數(shù)量的需求者也是有心無力。

其二，傳統(tǒng)投顧難以提供全面豐富的投資模式和理財產(chǎn)品。從市場風(fēng)險角度來看，傳統(tǒng)投顧可以根據(jù)市場走勢，結(jié)合自身的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)來判斷市場風(fēng)險，為客戶提供合理建議，幫助客戶規(guī)避投資風(fēng)險。但從服務(wù)受眾反饋上看，傳統(tǒng)投顧傭金高，高額傭金會令大多數(shù)中產(chǎn)階層望而卻步選擇自主理財；而當(dāng)部分客戶在有意向理財時，漫長的傳統(tǒng)理財周期總會影響客戶的投入效果，從而間接導(dǎo)致客戶流失。此外，投資結(jié)果不穩(wěn)定、傳統(tǒng)投顧產(chǎn)品知識涉及面有限導(dǎo)致的推薦理財產(chǎn)品風(fēng)格單一、數(shù)據(jù)維度利用有限、等問題都在無形中催生智能投顧的發(fā)展。

其三，傳統(tǒng)投顧模式僵硬，成本過高。在傳統(tǒng)投顧市場上，傳統(tǒng)投顧機(jī)構(gòu)通常人工進(jìn)行市場調(diào)查，通過電話等各種手段推銷自己的理財產(chǎn)品。而作為受眾，對投顧市場有了解或者有意向投資者只是少數(shù)，大部分人都會視其為騷擾或詐騙電話。電話產(chǎn)品推銷處處碰壁，這也導(dǎo)致傳統(tǒng)投顧的高傭金。單一僵硬的銷售和盈利模式，導(dǎo)致傳統(tǒng)投顧無法保障客戶的收益穩(wěn)定，形成市場的惡性循環(huán)。

相對于傳統(tǒng)投顧多服務(wù)于小眾的高凈值用戶，智能投顧的目標(biāo)用戶則是大眾，這也與能有效、全方位地為社會所有階層和群體提供服務(wù)的普惠金融理念不謀而合。智能投顧的低門檻、低費(fèi)率、易操作、高透明、分散化、個性化、長期投資等等特點(diǎn)能夠?yàn)楦嗟目蛻舴?wù)，其中，個性化能為不同客戶制定相應(yīng)的最優(yōu)方案，高透明性讓客戶了解自身資金流向，低門檻和低費(fèi)率則使用戶的投資成本大大減低……

三大法寶，幫助智投穩(wěn)住民心

智能投顧三大法寶一般包含以下內(nèi)容：資本市場預(yù)期理論、客戶投資風(fēng)險偏好的大數(shù)據(jù)平臺、以及對客戶資產(chǎn)配置方案進(jìn)行實(shí)時跟蹤與調(diào)整的功能。

隨著智能投顧進(jìn)入我國投資市場，國外的多種資本市場預(yù)期理論也被廣大的投顧機(jī)構(gòu)所效仿。傳統(tǒng)投顧結(jié)合自身從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，從大數(shù)據(jù)和市場調(diào)查中了解客戶的需求，將不同的配置方案通過互聯(lián)網(wǎng)將之投放到智能投顧平臺。用戶根據(jù)自身承擔(dān)能力和投資趨向，選購組合方案。成熟的資本市場預(yù)期理論能幫助智能投顧平臺縮短資產(chǎn)投資方案的配置時間，高效配置出合理方案供客戶選擇，促進(jìn)智投市場發(fā)展。

而為“用戶畫像”的大數(shù)據(jù)平臺，可以幫助智能投顧獲得用戶個性化的風(fēng)險偏好及其變化規(guī)律，教會用戶在理財中規(guī)避風(fēng)險。例如，宜信財富投米RA于7月14日發(fā)布了機(jī)器人投顧一周年內(nèi)的業(yè)績，同時公布了較為清晰的智能投顧用戶畫像并與p2p投資人群進(jìn)行多維度對比。通過數(shù)據(jù)對比，投米RA更能直觀了解不同階段客戶的投資風(fēng)險偏好、可用投資額度及其投資產(chǎn)品變化規(guī)律，利用智能算法優(yōu)化配置出全球ETF投資組合，為投資人帶來2.55%-11.48% 的穩(wěn)定收益，高達(dá)99.6% 的在投用戶都取得了正收益。

最后的客戶跟蹤理財功能，則是在結(jié)合算法和資本市場預(yù)期模型為投資者定制個性化的資產(chǎn)配置方案之后，仍需要通過互聯(lián)網(wǎng)智能平臺對客戶投資習(xí)慣進(jìn)行實(shí)時跟蹤與調(diào)整，培養(yǎng)用戶養(yǎng)成合理的理財習(xí)慣，在用戶可以承受的風(fēng)險范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益最大化，同時保證客戶理財資金的安全性。

在三大法寶的應(yīng)用上，美國可謂是領(lǐng)頭人，美國智能投顧機(jī)構(gòu)在投顧市場相對于A股市場、歐洲、香港市場都是更為有效的市場。但反觀國內(nèi)市場的應(yīng)用，則沒有那么簡單。

按圖索驥，國內(nèi)智投陷入僵局

反觀國內(nèi)智能投顧市場，在照搬國外理論模型和管理機(jī)制時，由于欠缺對客觀條件和市場環(huán)境的考慮，致使國內(nèi)智能投顧市場陣痛頻頻：

一、“以營利為核心”的虛假智能投顧機(jī)構(gòu)

目前國內(nèi)的智能投顧平臺與國外平臺實(shí)力懸殊，部分平臺缺乏尖端技術(shù)支持。趁互聯(lián)網(wǎng)金融整改的機(jī)遇，一些P2P平臺搖身一變，開始以智能投顧的名義繼續(xù)大張旗鼓開展業(yè)務(wù)，利用客戶的急功近利心理，跳過了客戶IPS及風(fēng)險效用方程，僅憑一份簡單的用戶問卷對其進(jìn)行風(fēng)險分類，通過計算機(jī)算法做出幾個組合套餐供投資者挑選。智投市場亂象叢生，無法及時捕捉投資市場的風(fēng)險走勢，無法達(dá)到個性化定制的期望，國內(nèi)投顧正在失去用戶信任，智能投顧成了投資機(jī)構(gòu)銷售劣質(zhì)產(chǎn)品的幌子。國內(nèi)市場迎來經(jīng)營與道德的雙線考驗(yàn)。

二、國內(nèi)智能投顧市場發(fā)展較慢，市場不成熟

智能投顧這一概念在2010年前后被美國投資者所認(rèn)知，在美國已經(jīng)成熟的傳統(tǒng)投顧市場和長期單一的投資理念下，智投很容易就為大眾所接受。而相比之下，國內(nèi)的傳統(tǒng)投顧還未充分發(fā)揮其市場價值，而有一定儲蓄積累的社會中產(chǎn)階層往往擁有一夜暴富的心態(tài)。面對客戶的需求，投資機(jī)構(gòu)也在不斷尋求轉(zhuǎn)型升級的發(fā)展方向，為客戶提供針對性的金融服務(wù)解決方案。而在互聯(lián)網(wǎng)金融逐漸深入的當(dāng)下，智能投顧就成了行業(yè)新寵。

比如在去年底才增加摩羯智能投顧功能的招商銀行，僅經(jīng)過大半年的運(yùn)作，摩羯智投的資金規(guī)模已經(jīng)突破了50億元，成為國內(nèi)最大的智能投顧。智能投顧的成長速度可見一斑，而未來智能投顧市場上的各大機(jī)構(gòu)也將迎來井噴式增長。

三、市場監(jiān)管難，產(chǎn)品競爭模型相同

隨著智能投顧市場的深入發(fā)展，市場監(jiān)管方面的問題也隨之而來。當(dāng)前的管理層對數(shù)字化資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)的監(jiān)管概念相對模糊，出于預(yù)見性考慮，并未頒布相關(guān)法律法規(guī)來規(guī)范智能投顧業(yè)務(wù)發(fā)展，也無相關(guān)資質(zhì)與執(zhí)業(yè)牌照限制，更無法在運(yùn)行過程中實(shí)現(xiàn)算法、客戶投資組合的構(gòu)建以及利益沖突管理等方面的明確監(jiān)管。智能投顧在現(xiàn)有的法律環(huán)境下只能提供投資建議，而無法通過資產(chǎn)管理展開對客戶實(shí)際資產(chǎn)跟蹤和調(diào)整。智能投顧的運(yùn)作模式尚未納入法律法規(guī)。

目前，國內(nèi)產(chǎn)品競爭模式大多數(shù)與國外模式相同，但國內(nèi)投資市場變化快，客戶需求的多元化和高效化，使得美國智能投顧的模式不再適用于國內(nèi)市場。

兩類主體的轉(zhuǎn)型問題亟待解決

總體看來，國內(nèi)智能投顧的服務(wù)類型大相庭徑：一方面，以中高凈值用戶為服務(wù)目標(biāo)的2C模式。以財鯨為例，初始完全面向C端，提供主題式全流程服務(wù)，幫助機(jī)構(gòu)更為全面地接觸、了解市場和客戶。但由于C端流量成本較高，國內(nèi)金融市場產(chǎn)品匱乏、收益不穩(wěn)定、投資額度受限以及海外投資監(jiān)管嚴(yán)格等原因，愿意選擇這類機(jī)構(gòu)的中高凈值人群也越來越少。而在該領(lǐng)域的諸如財鯨、藍(lán)海、彌財?shù)韧额櫃C(jī)構(gòu)也被迫相繼開始拓展B端業(yè)務(wù)。

另一方面，直接服務(wù)于中小型銀行、基金機(jī)構(gòu)的2B模式，也正在開發(fā)智投工具。比如PINTEC旗下的璇璣，國內(nèi)一開始就探索B端模式的智能投顧公司，通過與中小型銀行、基金公司等金融機(jī)構(gòu)的合作率先取得了優(yōu)勢。璇璣的CEO鄭毓棟表示，收益模式固化，仍以收取客戶傭金為主的金融機(jī)構(gòu)將在未來長期發(fā)展中被淘汰。

而無論是2b還是2c，目前國內(nèi)智能投顧機(jī)構(gòu)所糾結(jié)的問題在于，是通過交易量、還是客戶賺取量來判斷機(jī)構(gòu)的成功？美國智能投顧是幫助客戶少交易做長期投資，而國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)則更傾向于通過用戶交易量來收取傭金從而獲得短期收益，兩者對比下的個中利害，也只有國內(nèi)智投機(jī)構(gòu)自己去感受了。

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