盈利率連漲3年，這家租車公司何以洗盡鉛華見真章？

“空山新雨后，天氣晚來秋。明月松間照，清泉石上流?！笔辉碌纳裰荽蟮?，進入了充滿詩意的秋季；三五好友在周末駕車結伴出游，好不愜意。隨著越來越多年輕人選擇自駕游，汽車租賃這一原本十分傳統(tǒng)的行業(yè)也老樹抽新芽。在移動互聯(lián)網、人工智能技術的賦能下，租車市場近年究竟擦出了怎樣的火花？

一，滴滴專車如火如荼，為何汽車租賃市場仍值得看好？

艾瑞咨詢《2017年租車行業(yè)研究報告》顯示，2016年國內租車市場規(guī)模近600億元，同比增長16.7%。

人們不禁好奇，在滴滴已經如此強大的今天，消費者對汽車租賃的需求為何還如此旺盛？本質上，汽車租賃滿足的是消費者的長租自駕、異地旅游、商務用車等復雜度較高的出行需求，而滴滴主要集中在同城短途這一相對簡單的出行需求，彼此形成的是互補關系，而非替代。

租車市場的良性發(fā)展，首先得益于國內旅游市場的火爆。

從消費趨勢來看，人們越來越青睞自由行的旅游方式，直接拉動了對汽車租賃的需求。國內旅游市場近年保持15%的穩(wěn)健增長，自由行的占比由以前的二成，增長至如今的八成。其中，很大一部分人采用自駕，無疑讓汽車租賃行業(yè)受益良多。

*數(shù)據來源：艾瑞咨詢

同時，中國高速與高鐵的發(fā)達，讓高鐵+租車組合更具協(xié)同效應，自駕游體驗更優(yōu)。例如，以前上海到南京300多公里，乘普通火車要三小時，到了南京還得打車。所以，大家只好硬著頭皮，花費近6小時開車往返南京?，F(xiàn)在有了高鐵，上海到南京最快一小時十分鐘，下高鐵后直接租車游玩。不僅耗在路程上的時間和開銷更少，體驗也更佳，人們自然更愿意選擇高鐵+租車的出行組合。

并且，國內擁有駕照的用戶遠高于汽車保有量，有照無車的情況十分顯著。加上一、二線城市限購政策，大量用戶無法購車，租車也成為旅游、商務等復雜出行場景下的最優(yōu)解決方案之一。2016年國內擁有駕照人員數(shù)量超過3億人，其中“有本無車”一族近1.5億，且數(shù)量還在不斷增長，缺口將進一步加大。

*數(shù)據來源：艾瑞咨詢

從供給端來看，新技術的成熟簡化了用戶租車流程，降低消費門檻，驅動了租車業(yè)發(fā)展。與傳統(tǒng)的純線下門店租車不同，智能手機與移動互聯(lián)網的發(fā)展，為汽車租賃提供了良好的硬件基礎和網絡環(huán)境，讓消費者可以便捷地在手機App上完成找車、取車、還車等一系列流程，實現(xiàn)更優(yōu)體驗。移動導航軟件的成熟也降低了自駕出行的門檻，再也不用擔心迷路了。

從競爭的角度看，國內租車業(yè)與歐美等成熟國家相比，市場仍非常分散，集中度較低，未來有整合的機會。例如，美國是Enterprise、AVIS和Hertz三足鼎立，占市場份額超90%。反觀國內，一嗨和神州兩家頭部玩家，加起來才勉強過10%。全國其余超過3萬家的租車行，多以夫妻老婆店為主，平均每家車隊規(guī)模僅20輛。如此小的租賃規(guī)模，無論在規(guī)模效應還是服務品質上，未來都恐怕難以抵擋巨無霸的競爭?？梢灶A見，租車市場最終必會出現(xiàn)幾家超級玩家。

其中，作為國內租車先行者的一嗨租車一直很低調。過去三年，它的業(yè)績與車輛管理規(guī)模均實現(xiàn)了三倍的增長。仔細研究以后，皓哥認為市場對一嗨的價值有所低估。

二，一嗨租車的競爭優(yōu)勢何在？

首先，一嗨管理團隊對租車行業(yè)重度垂直的本質有著深刻理解，所以發(fā)力建立了一套精細化運營模式，不斷優(yōu)化服務品質，建立自身壁壘。

一嗨CEO章瑞平曾是美國車隊管理軟件Aleph的聯(lián)合創(chuàng)始人，這段創(chuàng)業(yè)經歷讓一嗨在車隊信息化搭建，精細化運營上具備先發(fā)優(yōu)勢。例如，一嗨是國內最早引入ERP系統(tǒng)進行車輛調度，最早利用GPS和互聯(lián)網提升車輛使用效率，最早建設網絡平臺為用戶提供線上預定服務的汽車租賃公司。

在后端管理扎實，前端需求爆發(fā)的情況下，一嗨仍不采取蒙眼狂奔的策略，尤則為值得稱道。汽車租賃是個重資產行業(yè)，對現(xiàn)金流極為敏感。根據一嗨團隊的測算，如果像純互聯(lián)網公司那樣舍命狂奔，追求每年100%的高速增長，公司的現(xiàn)金流壓力極大，甚至可能出現(xiàn)自由現(xiàn)金流為負的窘境。而一旦資金吃緊，公司將極度依賴資本市場融資輸血，其中的風險不言自明。因此，一嗨穩(wěn)健擴張，采取嚴控現(xiàn)金流風險的戰(zhàn)略路徑，表面上看雖不如互聯(lián)網公司那么性感，實則抓住了行業(yè)本質。

發(fā)展節(jié)奏清晰的一嗨，將服務品質的提升列為最高優(yōu)先級，不斷加強運營網路的深度與廣度。例如，一嗨自主研發(fā)了一套服務管理指數(shù)系統(tǒng)，對門店運營及員工進行考核，不斷優(yōu)化服務流程。此外，一嗨在全國進行門店拓展和車型豐富，讓用戶取車還車流程更為便捷，也同時滿足了消費者多元化的車型選擇需求。

其次，一嗨的車隊擴張已逐步形成了規(guī)模效應，商業(yè)模式也進入良性發(fā)展的正循環(huán)。

正如前文所述，汽車租賃是個重資產行業(yè)，企業(yè)要想脫穎而出，必須形成強大的規(guī)模效應。作為頭部企業(yè)，一嗨業(yè)務已覆蓋全國225多個城市，平均每個門店都有超過百輛車可供出租，規(guī)模效應已初步建立。

基于此，其一年的采購量已達幾萬臺，這對很多車廠來說是非常大的訂單，也意味著一嗨在采購上有很強的議價話語權。未來，隨著規(guī)模效應的不斷顯現(xiàn)，一嗨在汽車采購、經營成本攤銷、品牌效應等方面，將得到進一步優(yōu)化。

最后，不得不提一嗨的兩位重要股東：攜程和Enterprise形成了強協(xié)同效應。

目前，一嗨的用車服務已經接入攜程。作為旅游業(yè)龍頭，攜程為之帶來了實實在在的精準導流價值和品牌曝光。

而一嗨與世界最大汽車租賃公司Enterprise的合作，則是出于更長遠的考慮。Enterprise不僅將在運營方法與行業(yè)競爭上與一嗨分享認知，還將相互推薦客戶，并為其布局海外市場提供指導。

三，分析與展望

汽車租賃行業(yè)的本質更像經濟型酒店，重資產重運營，需要很強的線下服務與管理能力。緊跟行業(yè)節(jié)奏的一嗨，盡管規(guī)模擴張速度更偏線性一些，但更穩(wěn)健，持久性也更強。

與互聯(lián)網公司的指數(shù)型增長比起來，一嗨的確算不上速度快的。但從行業(yè)內部來看，無論在運營水平還是財務報表的健康度上，一嗨均是業(yè)內佼佼者。其近三年的盈利率分別為33%，40%，45%，逐年上升的態(tài)勢；在負債率方面，行業(yè)整體的負債率平均為80%左右，而一嗨的負債率僅為30%；在汽車租賃業(yè)最為核心的出租率方面，行業(yè)平均水平在60%-65%之間，一嗨的平均出租率超過70%。

一嗨的門店數(shù)量與車隊使用率逐年提升

短期來看，用戶租車習慣正處加速培養(yǎng)期，租車市場極可能在未來2-3年出現(xiàn)爆發(fā)式增長。一旦時機成熟，一嗨就應在現(xiàn)金流充裕的情況下，加快擴張。

橫向比較，國內汽車租賃市場的滲透率僅為0.4%，美國則為1.7%，市場可提升空間巨大?？v向來看，與2012年相比，2016年國內消費者租車頻次明顯提高，超半數(shù)用戶全年租6次以上，用戶習慣正在加速形成。

*數(shù)據來源：艾瑞咨詢

同時，用戶對租車的價格接受度也相比以前更高，商業(yè)潛力有望得到進一步挖掘。

*數(shù)據來源：艾瑞咨詢

皓哥認為，一嗨穩(wěn)扎穩(wěn)打的戰(zhàn)略盡管與行業(yè)發(fā)展步調一致，但是未來一旦需求端發(fā)生井噴式增長，一嗨還是應該加快擴張步伐，迅速跑馬圈地搶占市場。不然，有可能像網約車時代的易到用車一樣，眼睜睜看著滴滴在資本的加持下極速擴張，彎道超車，蠶食掉本應屬于自己的大好市場紅利，最終僅淪為一個小而美的公司，而不是風口上的“豬”。

放眼未來，隨著無人駕駛時代的來臨，一嗨憑借豐富的車隊管理經驗，有望成為無人駕駛生態(tài)鏈中不可或缺的一環(huán)，具有比較強的戰(zhàn)略投資價值。

從產業(yè)鏈來看，未來無人駕駛車隊的管理能力至關重要。因為無人駕駛時代的滴滴、Uber車隊中將沒有司機，但是這么龐大的車隊仍需要專業(yè)的統(tǒng)一管理。而之前只做連接的約車，本身是并不具備車隊管理技術與經驗。這也是為什么美國租車巨頭Hertz與蘋果宣布戰(zhàn)略合作兩個月后，股價翻了兩倍的原因。市場已意識到車隊管理能力在無人駕駛時代的重要意義。

同樣，一嗨作為國內租車行業(yè)的老兵，自主研發(fā)的車隊監(jiān)控、實時數(shù)據更新、定價等一系列技術系統(tǒng)，加上多年來對運營效率的追求，在車隊數(shù)據化管理方面的優(yōu)勢價值巨大。正因如此，百度主動與一嗨展開合作，力求與谷歌、蘋果賽跑。

隨著全球各路巨頭紛紛入局無人駕駛，產業(yè)技術節(jié)點突破加速，被視為未來之物的無人駕駛可能會早于大家預期到來。無人駕駛的車隊管理作為其中重要一環(huán)，從測試到共享階段的應用也會逐步提速，商業(yè)化前景也將愈發(fā)清晰。

文｜錢皓

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