醫(yī)療大佬買買買的背后：真實(shí)的海外并購

原標(biāo)題：醫(yī)療大佬買買買的背后：真實(shí)的海外并購

文 | GPLP

本文來源于第二屆中國醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資50人論壇年會(huì)。

中信證券陳杰：醫(yī)藥海外并購的種類

海外并購歸根結(jié)底有兩種。

第一類：為了估值需要到海外進(jìn)行并購。因?yàn)樵谥袊?，一些潛在醫(yī)藥企業(yè)標(biāo)的的估值實(shí)在太貴，按照中國證監(jiān)會(huì)的一些監(jiān)管要求和監(jiān)管規(guī)則很難放到上市公司里面，包括有一些市盈率的要求及業(yè)績對賭的要求，這方面還不夠市場化，于是，這樣的企業(yè)就開始海外收購，比如一些現(xiàn)金流比較穩(wěn)定的、估值便宜的企業(yè)。

第二類：有一些企業(yè)被形勢所迫。

目前，中國的醫(yī)藥企業(yè)有兩類：

1、研發(fā)驅(qū)動(dòng)型的企業(yè)。

2、市場驅(qū)動(dòng)型的企業(yè)。

上市的醫(yī)藥企業(yè)多是市場驅(qū)動(dòng)型，很多老板原來做市場營銷出身，但是現(xiàn)在很多醫(yī)療企業(yè)發(fā)覺是做一些研發(fā)背景員。對于這種企業(yè)，它需要后續(xù)產(chǎn)品跟上，為了后續(xù)發(fā)展及豐富產(chǎn)品就會(huì)到海外去收購兼并一些比較好的品種。

綜合而言，中國的企業(yè)到海外去收購趨勢越來越明顯。

普華永道徐加：海外并購盡調(diào)很重要

首先，海外并購盡調(diào)非常重要，而且一定要圍繞著交易戰(zhàn)略而展開，比如到底目標(biāo)是什么，為什么要做這個(gè)并購，我們到底要買什么。

其次，盡調(diào)的時(shí)候，估值是一個(gè)非常好的支持，不管是財(cái)務(wù)盡調(diào)，稅務(wù)盡調(diào)，還是業(yè)務(wù)運(yùn)營方面的盡調(diào)。

業(yè)務(wù)運(yùn)營方面的盡調(diào)尤為重要——因?yàn)槌斯乐抵?，后面要去整合，是不是真的能夠?qū)崿F(xiàn)并購的目標(biāo)和價(jià)值，是否存在協(xié)同的地方，這都需要在前期仔細(xì)盡調(diào)。

最后，并購后期的交割及整合也必不可少，現(xiàn)實(shí)是有的時(shí)候我們做著做著就丟失了，最后也就不能達(dá)到協(xié)同。

所以在一個(gè)并購當(dāng)中，在前期交割和后期的整合當(dāng)中要始終貫穿戰(zhàn)略指導(dǎo)。

上海醫(yī)藥劉大偉：產(chǎn)業(yè)資本對海外并購項(xiàng)目財(cái)務(wù)估值

資本來源的屬性不同，決定了投資策略的不同。

因?yàn)閷τ谝粋€(gè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)來說，投資是手段，必須要服務(wù)于公司的戰(zhàn)略發(fā)展方向，所以，在投資過程當(dāng)中，產(chǎn)業(yè)投資人更多地會(huì)去關(guān)注這個(gè)項(xiàng)目的戰(zhàn)略價(jià)值。

這個(gè)價(jià)值如何確定?

第一，看資產(chǎn)的整合價(jià)值。資產(chǎn)是不是稀缺，比如在中國分銷市場里面，它是唯一一家是外資的，這個(gè)資產(chǎn)是非常稀缺的。

第二，看資產(chǎn)的防御價(jià)值。從另外一個(gè)戰(zhàn)略角度來看，它的防御價(jià)值是非常大的，如果被競爭對手并購，對于集團(tuán)業(yè)務(wù)都有一些沖擊。所以，這個(gè)資產(chǎn)對我們來說它的戰(zhàn)略價(jià)值是非常大。

第三，從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)看待資產(chǎn)價(jià)值。在看項(xiàng)目價(jià)值的時(shí)候，得從靜態(tài)看和動(dòng)態(tài)來看。比如，這家公司它的內(nèi)部的經(jīng)營管理還是非常好，但是中國的醫(yī)藥分銷市場不僅是效率驅(qū)動(dòng)型的，還是資本和網(wǎng)絡(luò)驅(qū)動(dòng)型。在這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，這個(gè)公司的凈利率低，再加上上海醫(yī)藥的協(xié)同，動(dòng)態(tài)地來看這個(gè)企業(yè)的價(jià)值，那它肯定是一個(gè)值得投資的資產(chǎn)。

第四：價(jià)值是否能覆蓋一二級市場差價(jià)。在中國可以看同類的上市公司，即便一二級市場之間有一定的差價(jià)，但是這個(gè)也足以覆蓋的。

第五：原始股東的盈利。

七年前投這個(gè)公司的價(jià)值跟今天他退出去的價(jià)值對比。

七年前原始股東投了4億多美金，七年之后，這個(gè)公司發(fā)展到200多億的規(guī)模，他5.57億賣給了上海醫(yī)藥，價(jià)格貴不貴，每一個(gè)人看法都不一樣。

但對于上海醫(yī)藥來說志在必得，是因?yàn)槲覀兂浞值匦湃挝覀冏约旱木W(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢、品種優(yōu)勢以及我們自己的融資優(yōu)勢，能夠給他們帶來額外的價(jià)值。

所以在考慮這5點(diǎn)之后，再看他的這個(gè)估值，其實(shí)就已經(jīng)不再重要了。

華潤資本CEO秦峰：打造四庫全書

華潤集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)基金正在打造一個(gè)四庫全書。

第一個(gè)庫：專家?guī)?。在這些醫(yī)藥領(lǐng)域里面必須要有大量的專家人員，對投資進(jìn)行支持，這是非常重要的，包括H50的所有的理事都在專家?guī)炖锩妗?/p>

第二個(gè)庫：項(xiàng)目庫。這個(gè)項(xiàng)目庫是持續(xù)跟蹤的，不斷更新的項(xiàng)目庫。比如當(dāng)和競爭對手競爭一個(gè)醫(yī)療器械公司項(xiàng)目時(shí)，競爭對手因?yàn)槌掷m(xù)跟蹤項(xiàng)目，在投資并購時(shí)可以直接拿到這個(gè)項(xiàng)目。所以這個(gè)項(xiàng)目庫的建設(shè)，對海外的投資也非常重要。

第三個(gè)庫：合作伙伴庫。在海外投資時(shí)，當(dāng)?shù)氐暮献骰锇閷τ谕顿Y很重要，這個(gè)合作伙伴也包括一些中介公司、投行。在收購兼并的過程當(dāng)中，可以給予很好的支持。

第四個(gè)庫：當(dāng)?shù)氐恼?、?jīng)濟(jì)、文化的不斷更新的庫。華潤作為中央企業(yè)，可以在大使館里面拿到所有當(dāng)?shù)氐恼?、?jīng)濟(jì)、文化等所有的相關(guān)信息，這樣在走出去的過程中，避免了一些少走彎路的情況。

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