上市當(dāng)天股價(jià)破發(fā)令人尷尬:投資者應(yīng)慶幸沒(méi)被小米割韭菜?

原標(biāo)題:上市當(dāng)天股價(jià)破發(fā)令人尷尬:投資者應(yīng)慶幸沒(méi)被小米割韭菜?

小米公司今日在港交所正式掛牌上市,刷爆不少人社交媒體。然而小米的股價(jià)卻沒(méi)給雷軍面子,開(kāi)盤(pán)價(jià)16.6港元,較發(fā)行價(jià)17港元下跌2.35%,慘遭破發(fā),當(dāng)天市值約為3759億港幣,這與雷軍公開(kāi)信中揚(yáng)言的小米估值543億美元(約合4200億港幣)也存在不小差距。

雷軍對(duì)此表示:短期股價(jià)不是最重要的,長(zhǎng)期價(jià)格才是,破發(fā)未必不好,要定價(jià)厚道,而且能應(yīng)對(duì)今天市場(chǎng)的波動(dòng),讓投資人心里踏實(shí),因此港股最終定價(jià)17港元,并且對(duì)估值543億美金的小米十分滿(mǎn)意。從長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看,一家好的公司肯定會(huì)是一個(gè)好的股票;但一個(gè)好的股票未必是一家好公司。

雷軍端出的心靈雞湯,味道看似不錯(cuò),卻難掩上市當(dāng)天沒(méi)能實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅,算不得好兆頭,也令人尷尬。上市當(dāng)日股價(jià)破發(fā)通常被理解為估值過(guò)高導(dǎo)致市場(chǎng)冷遇有關(guān),盡管小米市值已比此前預(yù)估的打了不少折扣,但小米的定價(jià)相當(dāng)于2018年市盈率39.6倍,而蘋(píng)果及騰訊的市盈率只有16倍和36倍,顯然存在不小的泡沫。

然而分析小米IPO前后,各種真假難辨的打壓小米股價(jià)的言論觀點(diǎn)滿(mǎn)天飛,此外還面臨早期融資機(jī)構(gòu)的減持壓力,然而小米財(cái)報(bào)暴露出的業(yè)務(wù)情況,也讓外界質(zhì)疑小米的轉(zhuǎn)型之路,可能與雷軍說(shuō)的那樣是一家純正的互聯(lián)網(wǎng)公司不一致,也增加了市場(chǎng)的觀望情緒。

筆者從小米2015年、2016年、2017年、2018年一季度的營(yíng)收構(gòu)成上看,雖然占比逐年下跌,但小米最主營(yíng)業(yè)務(wù)仍然是硬件,智能手機(jī)分別占據(jù)了其營(yíng)收的80.4%、71.3%、70.3%、67.53%,顯然還是一家硬件銷(xiāo)售驅(qū)動(dòng)型公司。

至于雷軍念茲在茲的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù),包括以手機(jī)APP和智能電視流量變現(xiàn)為主的廣告收入,運(yùn)營(yíng)線上游戲所獲得的分成收入,付費(fèi)內(nèi)容訂閱收入(音樂(lè)、文學(xué)、視頻)、在線直播收入和互聯(lián)網(wǎng)金融收入等,對(duì)小米營(yíng)收的貢獻(xiàn)比例在近三年始終沒(méi)有超過(guò)10%,2017年還同比下滑到8.6%。

若對(duì)比主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘋(píng)果和三星,二者PE均為6-20之間,小米欲提升估值,只能向高PE的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)靠攏,只能先證明自己能在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng)收并擁有一定的市場(chǎng)份額,即擺脫單純硬件廠商的身份。

當(dāng)然小米也在不斷試錯(cuò)轉(zhuǎn)型,近3年時(shí)間相繼拿下了券商、銀行、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、第三方支付、網(wǎng)絡(luò)小貸、商業(yè)保理等多塊金融牌照,但這些轉(zhuǎn)型方向更偏向于互聯(lián)網(wǎng)金融,與主營(yíng)業(yè)務(wù)似乎風(fēng)馬牛不相及,為了賺更多錢(qián)似乎跑偏了。

與天貓京東相比,小米目前還稱(chēng)不上電商平臺(tái),流量成本和穩(wěn)定性是核心問(wèn)題。電商平臺(tái)需要有低成本甚至負(fù)成本的流量,一般來(lái)自于某種自發(fā)的正反饋,如品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)等,而小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的客戶(hù)主要來(lái)自于購(gòu)買(mǎi)高性?xún)r(jià)比的小米手機(jī)用戶(hù),也就是發(fā)燒友,主要基于硬件銷(xiāo)售帶來(lái)的流量,流量成本很高,也很不穩(wěn)定。

試想小米一年推不出爆款新機(jī)留住用戶(hù),流量就要面臨大幅下滑危機(jī),此外手機(jī)新技術(shù)、消費(fèi)者喜好更新很快,需要年復(fù)一年的持續(xù)在研發(fā)、營(yíng)銷(xiāo)和供應(yīng)鏈優(yōu)化高投入,這些成本幾乎不可能節(jié)省,甚至還要不斷加大投入,正反饋不強(qiáng)。

如果小米的主營(yíng)業(yè)務(wù)手機(jī)品類(lèi)銷(xiāo)售額降低,但小米之家的其他產(chǎn)品的銷(xiāo)售還能高速增長(zhǎng),用戶(hù)也還在增長(zhǎng),說(shuō)明小米已經(jīng)成為貨真價(jià)實(shí)的平臺(tái),是代表“高性?xún)r(jià)比”的電商平臺(tái),是一個(gè)真正超越了手機(jī)的品牌。

小米算是木秀于林,風(fēng)必摧之的現(xiàn)象級(jí)股票。雖暫未能首吃CDR螃蟹,但縱觀小米引入的7家基石投資者卻主要以“國(guó)家隊(duì)”為主。包括中投中財(cái)娛樂(lè)認(rèn)購(gòu)1.92億美元、中國(guó)移動(dòng)認(rèn)購(gòu)1億美元、高通認(rèn)購(gòu)1億美元、國(guó)開(kāi)行旗下私募股權(quán)認(rèn)購(gòu)6600萬(wàn)美元,保利集團(tuán)認(rèn)購(gòu)3200萬(wàn)美元,順豐集團(tuán)認(rèn)購(gòu)3000萬(wàn)美元,招商集團(tuán)認(rèn)購(gòu)2800萬(wàn)美元等等,可以看出國(guó)家隊(duì)的加持。

CDR暫未上路,時(shí)下境內(nèi)投資者對(duì)于獨(dú)角獸回歸或通過(guò)CDR上市通常帶有懷疑情緒,再加上小米上市趕上了全球股市低迷,中美貿(mào)易大戰(zhàn)等諸多利空因素,這反而讓小米股市泡沫盡可能的減少,而對(duì)此前看好小米的狂熱投資者來(lái)澆了盆冷水,也可以說(shuō)是一件好事,小米股價(jià)跌下神壇,投資者被割韭菜的幾率或許能為此降低不少。(完)

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2018-07-09
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