股票解禁猛如虎？小米股價下跌不止那么簡單

原標題：股票解禁猛如虎？小米股價下跌不止那么簡單

1月9日，小米集團股價低開5.4%，報10.5港元/股，再創(chuàng)上市新低。昨天，也是小米集團上市半年的日子，也是公司員工股以及早期投資者股份的解禁日期。據(jù)彭博估算，小米股票解禁數(shù)量將超過30億股，相當于已發(fā)行股票的約19%。

為了穩(wěn)定股價，小米創(chuàng)始人雷軍和其他控股股東，承諾持有的所有股票，繼續(xù)鎖定365天，同時小米集團高級副總裁、CFO周受資亦做出同樣的承諾。

只是璽哥想說的是，小米股價下跌并不止股票解禁那么簡單。

小米股價下跌考驗“互聯(lián)網(wǎng)公司”定位

自從在港股實現(xiàn)了IPO以后，小米股價就進入了長期的下跌通道，其原因是深層次的。

2018年6月21日，小米在向港交所提交的招股書中，以“來自董事長的公開信”形式，向投資者們反復強調(diào)小米“不是一家硬件企業(yè)”，而是以創(chuàng)新驅(qū)動的“互聯(lián)網(wǎng)公司”。小米最初把發(fā)行價確立為17港元，正是基于這個“互聯(lián)網(wǎng)公司”的定位。然而上市后的財報卻讓投資者們對小米的這個定位不斷產(chǎn)生疑慮。

我們仔細看一下小米公布的2018年第三季度財報，就能找到投資者疑慮的來源。從數(shù)據(jù)來看，小米當季營收為508億元，調(diào)整后凈利潤錄得17.3%的同比增長。這個看起來還不錯的業(yè)績卻并沒有支撐起小米股價回歸到發(fā)行價。因為投資者們發(fā)現(xiàn)，小米的幾大業(yè)務板塊依然處于硬件產(chǎn)品的主導之下，雷軍一度強調(diào)的互聯(lián)網(wǎng)以及服務業(yè)務，并沒有成為公司業(yè)績增長的主力。

首先，第三季度里小米營收中高達68.8%的比例來自于手機產(chǎn)品，比第二季度的67.4%還要高。這說明，利潤偏低的手機業(yè)務為小米貢獻了最大的營收份額。這不但拖累了公司整體的盈利能力，而且也與雷軍的“互聯(lián)網(wǎng)公司”定位嚴重不符。

另外，而當初在IPO時支撐起小米互聯(lián)網(wǎng)公司定位的業(yè)務—互聯(lián)網(wǎng)服務和IoT，情況也不甚理想。2018年第三季度，小米互聯(lián)網(wǎng)服務在整體營收中只占了不到10%的比例。而IoT業(yè)務雖然增長勢頭不錯，但其中服務的比重很低，各種智能硬件設備仍然是其營收主流。不管雷軍在文宣上如何著力，務實的投資者們看的是客觀數(shù)據(jù)。總體而言，財報數(shù)據(jù)表明小米仍然是一個硬件為主導的企業(yè)，其“互聯(lián)網(wǎng)公司”的定位今后恐怕還會持續(xù)受到質(zhì)疑，令公司股價繼續(xù)受壓。

股價下跌源于小米業(yè)務的疲軟

上市以來，小米在業(yè)務上一直沒有太大的突破。

如前所述，在小米的整體營收中，被寄予厚望的互聯(lián)網(wǎng)服務并沒有做出太大的貢獻，小米依然是一個對手機、硬件產(chǎn)品高度依賴的企業(yè)。即便在這兩個領域里，小米的問題也不少。

目前的小米，整體營收中接近7成來自于從手機產(chǎn)品，然而在手機方面小米的情況并不樂觀。IDC的數(shù)據(jù)表明，進入2018年以來小米手機在國內(nèi)市場上遇到了較大困難。第二季度小米手機銷量呈現(xiàn)出幾乎0增長的窘?jīng)r，第三季度甚至比去年同期下跌了16%。在國內(nèi)手機廠商“華米OV”陣營里，小米的國內(nèi)市場份額已經(jīng)被華為、vivo、OPPO等甩開距離，目前只能位居末席。

在國內(nèi)市場業(yè)績嚴重下滑的背景下，小米只能依靠在印度等海外市場的增長，勉強保住了全球銷量第四的位置。這些新興市場雖然為小米帶來了銷量上的增長，但問題在于，小米在印度市場上的份額已經(jīng)接近頂點，即將迎來增長瓶頸期。華為旗下的榮耀、vivo、OPPO等友商也紛紛把目光盯緊了印度市場，2019年小米將會面臨來自這些廠商的強大競爭壓力。而且印度等國目前的市場與中國幾年前的狀況很接近，雖然銷量增長很快，可仍然以中低端機型為主流，銷量雖大利潤卻十分有限。以印度為主的海外市場，很難為小米帶來盈利上的增長，自然也無法幫助小米實現(xiàn)股價企穩(wěn)回升。

IoT業(yè)務是雷軍寄予厚望的“三架馬車”之一。但小米IoT業(yè)務主要的不足之處有二，首先是其中服務占的比重太小，主要還是在做各種物聯(lián)網(wǎng)智能設備。其次，小米的IoT體系仍然處在實現(xiàn)設備間互聯(lián)的物聯(lián)網(wǎng)早期階段，并不能給小米在營收上增加多少。

同時，小米IOT也面臨著華為、OPPO、vivo等對手的競爭，未來存在較多不可確定性。

2019才是對小米管理層能力真正的考驗

雷軍及其管理層也明白小米當前的處境。為了改變當前的處境，雷軍及其管理層也做了不少的努力。

比如進軍白電。2018年底，小米連續(xù)推出了米家互聯(lián)網(wǎng)空調(diào)，洗烘一體洗衣機等產(chǎn)品。前幾天，雷軍還借著為李東升助威的機會，宣布小米與TCL集團達成戰(zhàn)略合作。只是目前來看，小米進軍白電短期內(nèi)不會帶來多大的效果。

除了進軍白電，雷軍還對組織架構(gòu)進行了調(diào)整。2018年9月13日，小米在重大調(diào)整中，成立了制定并督導集團發(fā)展戰(zhàn)略的“集團參謀部”。12月13日，小米再次做出組織架構(gòu)的調(diào)整，將中國區(qū)內(nèi)的銷售與服務部被改組為銷售一部、銷售運營二部，全面負責中國區(qū)的手機、電視以及生態(tài)鏈產(chǎn)品銷售運營。這兩次重大調(diào)整，其目標都是直指提升運營效率以幫助小米擺脫股價下跌、業(yè)績不佳的狀況。

包括這次以雷軍為首的控股股東都承諾短期內(nèi)不會出售手中股票的做法，也是雷軍及其管理層為了穩(wěn)定股價所作的努力。

只是現(xiàn)小米股價表現(xiàn)來看，市場對雷軍及其管理層的努力并不認可。

2019年，小米?以及剛獨立的“紅米Redmi”必須打贏幾場“硬仗”，方能重拾市場信心。比如推出幾款具有影響力的產(chǎn)品，在和華為、三星、OPPO、vivo等對手的競爭中拿下更大的市場，IOT領域做出更大的突破等。

2019年，小米如果不能做出令市場信服的業(yè)績，其“互聯(lián)網(wǎng)公司”的定位勢必會遭到更多的質(zhì)疑甚至否定。馬云說：“風口的豬會更慘”，小米若不想成為馬云言中的那頭“豬”，就必須以最快速度改變其過度依賴硬件、以及盈利能力不足的短板，否則的話，其股票市值恐怕將跌得更慘。

2019年，無疑是決定未來小米走向關鍵的一年，也是真正考驗小米管理層能力的一年！

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