汽車之家漲幅穩(wěn)居中概股第一背后，我們看到美股投資哪些啟示？

2018年對(duì)投資者來說可謂“災(zāi)難性的一年”，房地產(chǎn)、股票、比特幣、P2P……各種資產(chǎn)的回報(bào)都不甚如意。這其中，既有縮水高達(dá)75%的比特幣，也有一向讓股民失望、達(dá)到24.6%的上證綜指，哪怕是一向企穩(wěn)、經(jīng)歷過2008年金融危機(jī)后十年牛市的美股，也在2018年跌進(jìn)熊市空間。

在悄然崩塌的美股市場(chǎng)，中概股們自然沒能獨(dú)善其身，齊齊下挫，連持續(xù)增長(zhǎng)3年的阿里巴巴等知名中概股都紛紛遭遇滑鐵盧。

熊市里鮮有贏家，但也有少數(shù)幾家公司能夠跑贏大盤。2018年中概股市值超過15億美元的互聯(lián)網(wǎng)科技公司中，虎牙全年市值漲幅29%，B站則為26.87%，汽車之家的市值漲幅則為22.26%，這三家位列市值漲幅前三名，不過虎牙和B站都是2018年新登陸美股中概股；而在市值超50億美元的中概股公司中，汽車之家也穩(wěn)居第一。

之所以限定市值作為比較的門檻，是因?yàn)閷?duì)于市值體量越大的公司，大幅市值增長(zhǎng)的難度更大。而在市值超過50億美元的中概股之中，汽車之家的市值漲幅則是年度第一。此外汽車之家營(yíng)收、利潤(rùn)連續(xù)三年30%以上增速。

也正因其優(yōu)異表現(xiàn)，汽車之家剛剛在證券之星主辦的“資本力量·2018年度金融企業(yè)價(jià)值評(píng)選”中，斬獲了“中概股杰出投資價(jià)值獎(jiǎng)”，這或許能夠?qū)ξ覀冊(cè)谂＾D(zhuǎn)熊的美股投資中引發(fā)不少啟示：

一、選擇細(xì)分行業(yè)的龍頭股

在美股上市的汽車概念中概股中，既有像團(tuán)車、優(yōu)信二手車、易車這樣的互聯(lián)網(wǎng)+汽車信息或交易類公司，也有像蔚來汽車這樣的新時(shí)代車企品牌，但這些公司在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)卻都差強(qiáng)人意，與汽車之家形成了鮮明對(duì)比。

從這個(gè)事實(shí)出發(fā)，可以認(rèn)為在同類概念企業(yè)中，價(jià)值投資或許更應(yīng)該選擇龍頭型企業(yè)。特別是對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的項(xiàng)目，馬太效應(yīng)往往更加明顯，行業(yè)中，7-2-1的市場(chǎng)份額分配規(guī)則始終奏效。在某一高維或者入口級(jí)領(lǐng)域建立優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，往往也更容易對(duì)相關(guān)領(lǐng)域其他公司進(jìn)行降維打擊，使其不僅能吃下自己所在市場(chǎng)的絕大多數(shù)市場(chǎng)份額，也能夠延伸到更多的領(lǐng)域。

從另一個(gè)角度來看，細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)更強(qiáng)。在如今這個(gè)因外部環(huán)境的變化而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致整個(gè)美股甚至是全球金融市場(chǎng)疲軟的大背景下，像汽車之家這樣的行業(yè)龍頭反而能夠逆市實(shí)現(xiàn)股價(jià)增長(zhǎng)，展現(xiàn)出很好的抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。

正如巴菲特那句經(jīng)典的投資名言一樣，“當(dāng)大浪退去，才知道誰在裸泳”。當(dāng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降臨時(shí)，那些真正有價(jià)值的公司反而更容易被凸現(xiàn)出來，成為優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。

二、業(yè)績(jī)好是投資的前提

股票的價(jià)值某種意義上是市場(chǎng)對(duì)這家公司信心的反應(yīng)，而最直接影響信心的是這家公司的業(yè)績(jī)，一旦業(yè)績(jī)爆雷，即使是蘋果、亞馬遜也會(huì)面臨大幅度的股價(jià)調(diào)整。近期蘋果因業(yè)績(jī)變化帶來的股價(jià)大幅下挫便就是這樣的案例。相較之下，依托于B端訂閱制服務(wù)業(yè)務(wù)的微軟業(yè)績(jī)則更加穩(wěn)定，股價(jià)受到波動(dòng)影響也更小。

汽車之家連續(xù)兩年多業(yè)績(jī)不斷超出預(yù)期，在獲得平安加持后，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)入高速穩(wěn)定發(fā)展期，2018年前三個(gè)季度汽車之家的凈營(yíng)收分別為12.88億元、18.7億元、18.9億元。2018年整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的利好勢(shì)頭也是直接反映到股價(jià)增長(zhǎng)的加速上。

在最近兩年的財(cái)報(bào)中，汽車之家的毛利率幾乎穩(wěn)定維持在80%以上，費(fèi)用率則從未超過60%，保持著一份十分健康的業(yè)績(jī)成績(jī)單。當(dāng)然，業(yè)績(jī)成績(jī)單永遠(yuǎn)只能代表過去，一家運(yùn)營(yíng)良好的企業(yè)是否可以繼續(xù)領(lǐng)跑下個(gè)十年，持續(xù)保持競(jìng)爭(zhēng)力的“護(hù)城河”才是重中之重。

三、需要有獨(dú)特的護(hù)城河

護(hù)城河是一家企業(yè)抵抗各種風(fēng)險(xiǎn)的堡壘，對(duì)微軟這樣的大企業(yè)而言，云計(jì)算和企業(yè)軟件的組合配搭，帶來的企業(yè)客戶粘性和高遷移成本是它的護(hù)城河，是幫助微軟在這個(gè)資本寒冬中成功登頂全球企業(yè)市值排行榜的幫手。

而對(duì)規(guī)模略小的企業(yè)而言，護(hù)城河則是其能夠抵御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，尤其是巨頭擴(kuò)張的立身之本。以手工電商ETSY為例，之所以能夠在亞馬遜、eBay等巨頭的夾縫中依然實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，很大程度上得益于其切入了一個(gè)巨頭并不擅長(zhǎng)的細(xì)分品類，并在這個(gè)細(xì)分品類的基礎(chǔ)上聚集了兩端足夠多的用戶和商家。

說回汽車之家，其始終深耕汽車產(chǎn)業(yè)鏈，借助“智能營(yíng)銷3.0”緊扣行業(yè)發(fā)展上下游痛點(diǎn)，以智賦能，以消費(fèi)者心智占領(lǐng)、銷售轉(zhuǎn)化和競(jìng)品攔截為營(yíng)銷創(chuàng)新突破點(diǎn)，以合作共贏的生態(tài)布局，這種圍繞某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域深耕所帶來的生態(tài)本身就是其最大的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和護(hù)城河。

自汽車之家董事長(zhǎng)兼CEO陸敏上任后提出“4+1”發(fā)展戰(zhàn)略以來，汽車之家一直在積極地打造“車媒體、車電商、車金融、車生活”為一體的汽車生態(tài)圈。在平安加持之下，汽車之家順利的從精品內(nèi)容切入到保險(xiǎn)、車貸、二手車市場(chǎng)，以用戶價(jià)值為核心，在汽車之家上享受到從始至終的一站式購(gòu)車服務(wù)，方便用戶的同時(shí)，也最大化汽車之家的入口價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了內(nèi)容流量的高價(jià)值變現(xiàn)。

2018年8月，汽車之家將這一戰(zhàn)略升級(jí)為“4+1”智能汽車生態(tài)圈戰(zhàn)略，這次戰(zhàn)略升級(jí)是緊抓行業(yè)變化的因勢(shì)利導(dǎo)。在汽車之家董事長(zhǎng)兼CEO陸敏看來，“‘求新求變’是平安的基因，擁有互聯(lián)網(wǎng)基因的汽車之家更應(yīng)如此，必須緊跟時(shí)代潮流，不斷進(jìn)取，跳出自己的舒適區(qū)，團(tuán)隊(duì)才會(huì)進(jìn)步?！边@種戰(zhàn)略布局讓汽車之家在流量、內(nèi)容、團(tuán)隊(duì)、大數(shù)據(jù)、線索等層面都形成了足夠深的護(hù)城河。

從汽車之家近期的動(dòng)作來看，這次戰(zhàn)略升級(jí)絕不是一蹴而就，而是在求新求變中，水到渠成的結(jié)果。護(hù)城河的建立可以追述到更早，落地了經(jīng)銷商服務(wù)平臺(tái)、二手車服務(wù)云平臺(tái)、泛汽車自媒體內(nèi)容及服務(wù)平臺(tái)“車家號(hào)”、大數(shù)據(jù)產(chǎn)品“車智云”等戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品。2018年汽車之家又戰(zhàn)略投資天天拍車，發(fā)布汽車點(diǎn)評(píng)App，進(jìn)一步深耕整個(gè)汽車交易服務(wù)產(chǎn)業(yè)的上下游，進(jìn)一步深化自己的護(hù)城河。

四、滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展未來趨勢(shì)

良好的業(yè)績(jī)，足夠深的護(hù)城河，是一家企業(yè)的基本面，但任何一家企業(yè)都無法脫離大的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、科技趨勢(shì)而獨(dú)立于世。正如吳軍博士曾總結(jié)的那樣，“科技的發(fā)展不是均勻的,而是以浪潮的形式出現(xiàn)。每一個(gè)人都應(yīng)該看清楚浪潮，趕上浪潮，如此，便不枉此生。”如個(gè)人是這樣，如公司也是同樣。

趣頭條在滿足人性的基礎(chǔ)上迎合了三四線城市的信息消費(fèi)需求，拼多多在消費(fèi)分層時(shí)代憑借性價(jià)比取得指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，在互聯(lián)網(wǎng)化滲透到產(chǎn)業(yè)界之后云計(jì)算和企業(yè)軟件服務(wù)領(lǐng)域表現(xiàn)明顯強(qiáng)于大盤，這些都是順勢(shì)而為的表現(xiàn)。

汽車行業(yè)的整體下行，和營(yíng)銷線索轉(zhuǎn)化的難度增加，使過往粗放型營(yíng)銷投放方式一去不復(fù)返。接下來，汽車行業(yè)如何實(shí)現(xiàn)銷售線索高效轉(zhuǎn)化是整體行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵所在。汽車之家早已通過智能化數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)發(fā)力智能營(yíng)銷，為這樣的行業(yè)變革趨勢(shì)做好了準(zhǔn)備。

陸敏在2018年11月的烏鎮(zhèn)第五屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)和廣州車展上就提出了解決汽車行業(yè)銷售問題的“心智占領(lǐng)+競(jìng)品攔截+銷售轉(zhuǎn)化”三位一體的新營(yíng)銷觀，這個(gè)對(duì)主機(jī)廠和經(jīng)銷商具高操作性的營(yíng)銷解決方案，為中國(guó)汽車銷售勾畫出一個(gè)可期望的汽車銷售遠(yuǎn)景。

五、從企業(yè)轉(zhuǎn)型到基業(yè)長(zhǎng)青

全球經(jīng)濟(jì)在下行周期中，無論是巨頭還是其他企業(yè)，都必然面臨沖擊和變革。2018年幾乎可以被稱為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司們的轉(zhuǎn)型之年，阿里從電商到新零售，百度從移動(dòng)搜索到信息流再到人工智能，騰訊從消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

企業(yè)轉(zhuǎn)型并非易事，延續(xù)并擴(kuò)大自身優(yōu)勢(shì)是成功的一個(gè)關(guān)鍵因素。早在2016年10月，陸敏剛?cè)胫髌囍?個(gè)月，就提出汽車之家從“基于內(nèi)容的垂直領(lǐng)域公司”轉(zhuǎn)型升級(jí)為“基于數(shù)據(jù)技術(shù)的汽車公司”。

2017年底他曾對(duì)媒體表示，“在當(dāng)前的環(huán)境下，要想持續(xù)革新，除了要不斷學(xué)習(xí)新事物，還要有危機(jī)意識(shí)和超前意識(shí)，比如換位思考同賽道的競(jìng)爭(zhēng)者們要超越汽車之家會(huì)如何做。更須認(rèn)清市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，去引領(lǐng)它，而不是被動(dòng)跟隨”。

事實(shí)上，汽車之家的轉(zhuǎn)型之路也的確走在行業(yè)前列，保持著自身的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。正是這種居安思危，在企業(yè)發(fā)展的各個(gè)階段都提前做出正確的選擇，持續(xù)創(chuàng)新，才是汽車之家能夠?qū)崿F(xiàn)逆勢(shì)持續(xù)三年增長(zhǎng)的核心所在。

如果說基于內(nèi)容的汽車垂直媒體平臺(tái)是汽車之家的1.0版，那么2.0形態(tài)就是逐漸擴(kuò)大平臺(tái)化的內(nèi)容、交易、服務(wù)，再到現(xiàn)在3.0階段，由AI+大數(shù)據(jù)+云服務(wù)驅(qū)動(dòng)的智能汽車生態(tài)圈。可以看見，每一個(gè)階段的迭代創(chuàng)新，都是建立在汽車之家自身業(yè)務(wù)發(fā)展特點(diǎn)和整個(gè)行業(yè)發(fā)展形勢(shì)的交匯點(diǎn)上，并且一直超前于行業(yè)水平。

對(duì)于一家目標(biāo)是基業(yè)長(zhǎng)青的企業(yè)而言，技術(shù)周期、經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)變革周期等等這些都是不可抗拒的客觀規(guī)律，而對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言，能夠做的則是不斷順應(yīng)趨勢(shì)，及時(shí)地調(diào)整方向。

六、擁有深耕產(chǎn)業(yè)鏈的能力

正是由于這些企業(yè)能夠持續(xù)洞察行業(yè)需求，超前部署戰(zhàn)略升級(jí)，積極推進(jìn)轉(zhuǎn)型落地，我們才能看到阿里在電商的基礎(chǔ)上，發(fā)展出了物流和金融；微軟則不斷深耕生產(chǎn)力工具，從操作系統(tǒng)到辦公軟件，再到如今的云計(jì)算業(yè)務(wù)。

轉(zhuǎn)型意味著跳出舒適區(qū)，但并不意味著跳到一個(gè)完全陌生的領(lǐng)域，深耕產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)才能夠在未來的競(jìng)爭(zhēng)中走得更長(zhǎng)久。

如今汽車之家已基本完成了基于數(shù)據(jù)技術(shù)的汽車公司的轉(zhuǎn)型，又先后落地了經(jīng)銷商服務(wù)平臺(tái)、二手車服務(wù)云平臺(tái)、泛汽車自媒體內(nèi)容及服務(wù)平臺(tái)“車家號(hào)”、大數(shù)據(jù)產(chǎn)品“車智云”、智能營(yíng)銷等戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，如今，正在加速落地3.0階段，即以ABC（AI、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算與服務(wù)）為核心的智能化賦能用戶和商家，構(gòu)建智能汽車生態(tài)圈。

而且互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)前正逢步入下半場(chǎng)，汽車之家兩年半來的戰(zhàn)略、布局、動(dòng)作等恰恰契合了互聯(lián)網(wǎng)下半場(chǎng)的趨勢(shì)。

相較于外界的看法，甚至是機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告，資本市場(chǎng)的反應(yīng)或許才是最真實(shí)的，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)是在用真金白銀而不是墨水二兩來為一家公司投票。

汽車之家在2018年領(lǐng)漲中概股并非偶然，其已有業(yè)務(wù)的成熟度，對(duì)未來潛在發(fā)展空間的判斷與布局，正是支撐其市值的基礎(chǔ)。

顯然，汽車之家正走在一條對(duì)的路上，而正像巴菲特說過的那樣，“如果你在錯(cuò)誤的路上，奔跑也沒有用”，反之卻完全不同。

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