居然之家曲線“借殼”武漢中商 謀求什么？

作者：拾叁

來源：GPLP犀牛財經(jīng)(ID:gplpcn)

曾在2018年2月份，以360億估值獲得阿里巴巴、云鋒基金、泰康人壽等機(jī)構(gòu)的130億戰(zhàn)略投資的居然之家要借殼上市了。

1月10日，武漢中商集團(tuán)股份有限公司發(fā)布公告，稱其將進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，正在籌劃以發(fā)行股份購買北京居然之家家居新零售連鎖集團(tuán)有限公司（以下簡稱“居然新零售”）全體股東合計持有的居然新零售100%股權(quán)，公司股票（證券簡稱：武漢中商，證券代碼：000785）自2019年1月10日開市起開始停牌，預(yù)計停牌時間不超過5個交易日。

GPLP犀牛財經(jīng)注意到，武漢中商停牌前市值約為17億元，本次交易預(yù)計將構(gòu)成借殼，如果收購成功，上市公司實際控制人也有望變成居然之家的老板汪林朋。

曲線借殼上市

武漢中商是一家湖北地區(qū)的老牌零售企業(yè)，創(chuàng)立于1985年，主要的業(yè)務(wù)為商貿(mào)零售業(yè)務(wù)，目前市值為16.88億元。截至 2018 年 6 月底，公司擁有 9 家現(xiàn)代百貨店、1 家Shopping Mall 、33家超市大賣場，主要分布于武漢市核心商圈和荊州等 10 個主要城市。

湖北省零售市場競爭激烈，僅武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司旗下就有三家零售上市公司，武漢中商是當(dāng)?shù)氐牧闶埤堫^。

如此背景的企業(yè)為何甘愿“賣殼”？是業(yè)績的壓力嗎？

1月11日晚間，武漢中商公告顯示預(yù)計2018年全年實現(xiàn)盈利6500萬～8000萬元，同比下降近八成。

但這個降幅是由于參考了2017年報表納入了6327萬元的房產(chǎn)處置收益。如果扣除非非經(jīng)常性損益后的凈利潤較上年同期增長約50%。公司的整體業(yè)績還算向好。

GPLP犀牛財經(jīng)注意到，此次收購的背景，應(yīng)該是地方國企改革的推進(jìn)。

武漢中商董秘辦曾對外表示，2018年8月份，武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司在黨委巡察整改中，提出關(guān)于解決三家上市公司同業(yè)競爭的問題，于是有了武漢中商的重組預(yù)案。

與亟需轉(zhuǎn)型解決同業(yè)問題的武漢中商不同，居然之家雄心勃勃。

1999年成立的居然之家官網(wǎng)顯示，2018年銷售額突破750億元，開辦分店80家，累計開店數(shù)量達(dá)到303家，市場銷售額突破750億元，同比增長23%。2019年劍指銷售額850億，店面突破400家，成為中國家居行業(yè)新零售的標(biāo)桿和樣板。

去年在接受阿里、云鋒基金等眾多投資機(jī)構(gòu)130億的聯(lián)合投資外，尋求上市，走上資本市場則是居然之家必然要選的道路。

而此次武漢中商的收購居然之家的新零售板塊，由于兩者的市值差距，這意味著居然之家間接實現(xiàn)了借殼上市。

快速發(fā)展的背后

在居然之家2019新春招待會上，汪林朋介紹道：2019年，居然之家將力爭全年實現(xiàn)市場銷售額850億元，累計開店數(shù)量突破400家。

這樣的雄心壯志聽起來不無道理，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2018居然之家年銷售額突破750億元，累計開店數(shù)量達(dá)到303家。

值得注意的是，居然之家實現(xiàn)第一個百店時間花費了15年，第二個百店僅僅3年就實現(xiàn)，第三個百店的時間更快，只用了1年的時間就完成，規(guī)模迅速的擴(kuò)大，離不開資本投入。居然之家線下連鎖店開張，需要大量資金先投入，而資金回籠則是細(xì)水流長，盡管曾獲巨額的投資，但也不能根本解決問題，上市已成為一個無法避免的問題。

而其競爭對手紅星美凱龍，2015年6月在香港上市，合計募集資金為70.05億港幣，2018年1月又在A股掛牌，共募集資金32.22億元,成為中國家居零售行業(yè)第一家同時在A股和H市的公司。

選擇IPO或者“借殼”，目前來看已見分曉，一般來說，IPO上市時間較長，審查嚴(yán)格；而“借殼上市”，審核程序相對寬松，大部分審查也將規(guī)避掉，將縮短上市的時間，企業(yè)可以加快融資，得到更多的現(xiàn)金流，解決發(fā)展的資金問題。

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