MOM指引的小陽(yáng)春？

2月22日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人高莉表示，證監(jiān)會(huì)起草了《證券 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)管理人中管理人(MOM)產(chǎn)品指引(征求意見(jiàn)稿)》(簡(jiǎn)稱《指引》)并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

本次公布的《指引》共24條，主要包括以下內(nèi)容：

一是明確產(chǎn)品定義與運(yùn)作模式。

母管理人將所管理資產(chǎn)管理產(chǎn)品部分或者全部資產(chǎn)委托給多個(gè)子管理人進(jìn)行管理，每個(gè)子資產(chǎn)單元單獨(dú)開(kāi)立子證券期貨賬戶，子管理人提供投資建議或下達(dá)投資指令，母管理人作出投資決策并負(fù)責(zé)交易執(zhí)行。

二是界定參與主體條件與職責(zé)。

《指引》明確了母子管理人和投資經(jīng)理的資質(zhì)條件，規(guī)定了母子管理人及托管人的職責(zé)。

三是規(guī)范產(chǎn)品投資運(yùn)作。

《指引》要求母管理人應(yīng)當(dāng)制定子管理人選聘、監(jiān)督、考核、評(píng)估、解聘的標(biāo)準(zhǔn)和流程，健全決策程序和授權(quán)機(jī)制，并明確了關(guān)聯(lián)交易管控，子管理人費(fèi)用收取，信息披露，風(fēng)險(xiǎn)揭示等相關(guān)要求。

四是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制。

《指引》要求，母管理人應(yīng)當(dāng)建立健全內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理制度，完善技術(shù)系統(tǒng)，確保業(yè)務(wù)操作符合相關(guān)法律法規(guī)的要求。

筆者認(rèn)為《指引》非?，F(xiàn)實(shí)的意義有四點(diǎn)：

一是《資管新規(guī)》嚴(yán)控嵌套下的MOM業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新

《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》的頒布對(duì)金融產(chǎn)品“多層嵌套”進(jìn)行了嚴(yán)格限制，在一定程度上對(duì)傳統(tǒng)MOM業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生了掣肘，而本次《指引》首次肯定了母管理人聘請(qǐng)多投資顧問(wèn)進(jìn)行投資管理運(yùn)作的模式，首次明確了“管理人中管理人”業(yè)務(wù)范疇和監(jiān)管框架，為MOM業(yè)務(wù)發(fā)展開(kāi)拓了新模式，該創(chuàng)新模式有利于投資管理人之間整合資源，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，以及外部資金的引進(jìn)，有利于投資管理人投資優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮。

二是資產(chǎn)管理行業(yè)繼續(xù)推進(jìn)垂直分工的必然選項(xiàng)

大資管格局下，資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局日趨嚴(yán)峻，銀行理財(cái)子公司的設(shè)立，給公募資產(chǎn)管理公司帶來(lái)前所未有的挑戰(zhàn)，基金管理公司需要在復(fù)雜的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中探索業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型方向和發(fā)展模式。銀行理財(cái)子公司仍面臨自身投資研究能力不足與資產(chǎn)管理規(guī)模快速增長(zhǎng)的矛盾，通過(guò)MOM形式進(jìn)行委外投資拓展資產(chǎn)配置渠道、豐富策略、增厚收益成為銀行理財(cái)管理大規(guī)模資金切實(shí)可行的路徑。MOM作為一種多管理人資產(chǎn)管理模式，對(duì)兩層管理人模式的委托投資類資管產(chǎn)品在法規(guī)層面做出明確定義，使資產(chǎn)管理行業(yè)分工更細(xì)化，可以進(jìn)行有效的資源整合，集眾所長(zhǎng)。不同的產(chǎn)品中進(jìn)行選擇和配置，需要成熟的MOM產(chǎn)品管理人逐步構(gòu)建專業(yè)化、分層化的資產(chǎn)管理服務(wù)體系，進(jìn)一步推動(dòng)機(jī)構(gòu)差異化的核心競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)現(xiàn)。

三是規(guī)則清晰的MOM一波發(fā)展小陽(yáng)春

目前來(lái)說(shuō)MOM在我國(guó)發(fā)展尚不完善，且由于投資時(shí)間長(zhǎng)、抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力差，國(guó)內(nèi)私募業(yè)績(jī)波動(dòng)又較大，在引進(jìn)國(guó)內(nèi)之后并沒(méi)有快速發(fā)展?，F(xiàn)存私募MOM基金共108只，2015年成立54只，2016年成立22只、2017年成立23只，2018年僅成立1只。

但MOM可能會(huì)開(kāi)啟一個(gè)資產(chǎn)管理的新時(shí)代。隨著逐漸脫虛入實(shí)的金融改革，MOM利用基金經(jīng)理個(gè)人業(yè)務(wù)能力進(jìn)行控制風(fēng)險(xiǎn)的方式或許逐漸將受到重視。規(guī)則清晰后的MOM終會(huì)有一波發(fā)展的小陽(yáng)春。

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