三七互娛2018年利潤(rùn)下滑超30% 大股東借道換購(gòu)ETF花樣減持

原標(biāo)題：三七互娛2018年利潤(rùn)下滑超30% 大股東借道換購(gòu)ETF花樣減持

作者：舜耕山人

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2019年3月13日，三七互娛控股股東，實(shí)際控制人之一的吳緒順將其持有的逾2100萬(wàn)股公司股票直接換購(gòu)銀華MSCI中國(guó)ETF份額。GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解到，換購(gòu)?fù)瓿珊?，吳緒順對(duì)三七互娛公司的持股比例將由6.12%下降至5.12%，其一致行動(dòng)人持有股份合計(jì)值減少將導(dǎo)致公司第一大股東發(fā)生變化。

今年早些時(shí)候，三七互娛發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)減的預(yù)報(bào)。凈利潤(rùn)同比上一年度預(yù)計(jì)減少超過(guò)30%。其中的最重要原因是：三七互娛控股子公司上海墨鹍業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期及其所處的游戲行業(yè)面臨政策風(fēng)險(xiǎn)，出于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則的考慮，予以計(jì)提商譽(yù)減值。

（圖1）三七互娛2018年業(yè)績(jī)預(yù)告

游戲行業(yè)的前途和命運(yùn)

2018年底，一則“游戲版號(hào)暫停審批”的消息引爆了網(wǎng)絡(luò)。一時(shí)間，市場(chǎng)上的文娛公司噤若寒蟬。盡管隨后游戲版號(hào)的審批恢復(fù)，仍然對(duì)游戲行業(yè)造成了不小的沖擊。其中，上海墨鹍原本預(yù)計(jì)在2018年四季度推出的主要游戲未能如期上線，對(duì)其當(dāng)年的營(yíng)收產(chǎn)生了直接的影響。

監(jiān)管層試射了一把空包彈，游戲行業(yè)從業(yè)公司就宛若驚弓之鳥(niǎo)。這次經(jīng)歷讓整個(gè)行業(yè)明白，自己的前途和命運(yùn)完全地被掌握在監(jiān)管層的手里。在政策寬松的時(shí)候，這些公司可以靠一兩個(gè)爆款游戲賺的盆滿缽滿，提前完成當(dāng)年?duì)I收目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)巨額利潤(rùn)。而一旦監(jiān)管層把政策收緊一點(diǎn)，公司就算有通天的才干也毫無(wú)意義。這對(duì)于上市的、或者被上市企業(yè)控股的游戲公司尤甚，因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)政策的感知最為靈敏，甚至“過(guò)敏”。游戲產(chǎn)業(yè)面臨的局面，大抵如此。

減持不僅是技術(shù)，更是藝術(shù)

三七互娛對(duì)上海墨鹍的會(huì)計(jì)商譽(yù)進(jìn)行減值計(jì)提，不僅僅是因?yàn)樗茨芡瓿扇ツ甑臉I(yè)績(jī)目標(biāo)，更是因?yàn)樗磥?lái)每年的業(yè)績(jī)目標(biāo)的上限都將由當(dāng)年的政策所決定。這使得它在存續(xù)期間的未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)將大大低于之前的預(yù)計(jì)值。與這一商譽(yù)減值并非個(gè)案，與之相似的是，中文在線對(duì)其當(dāng)年收購(gòu)的晨之科做出了計(jì)提全部會(huì)計(jì)商譽(yù)減值的決定。管中窺豹，足可見(jiàn)游戲行業(yè)對(duì)他們自己的悲觀預(yù)期。

在這一悲觀預(yù)期下，股東減持套現(xiàn)對(duì)于他們而言或許已是最優(yōu)解。與中小投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)上自由地買賣股票不同，上市公司的大股東減持受到相當(dāng)嚴(yán)格的限制。尤其在市場(chǎng)環(huán)境不如人意的時(shí)候，大股東們看著自己身價(jià)日減，心有不甘，非要把賬面上的數(shù)字變成現(xiàn)金才能安心。而監(jiān)管之所管，又恰恰是市場(chǎng)不振時(shí)大股東的拋盤。

這就正是各公司的大股東們大顯神通的時(shí)候：如何進(jìn)行減持，既能夠把大額交易造成的折損降到最低，又不違反監(jiān)管層定下的條條框框，最好還能保持一個(gè)相對(duì)優(yōu)雅的吃相。

三七互娛大股東吳緒順的減持手法，就很符合這樣的條件。三七互娛作為MSCI指數(shù)的成分股，恰好滿足股權(quán)換ETF份額的條件。這樣一來(lái)，吳緒順借道換購(gòu)ETF進(jìn)行減持，很好地避開(kāi)了監(jiān)管從嚴(yán)后的減持新規(guī)所禁止或約束的部分，其手法不可謂不高明。

花式減持背后，實(shí)控權(quán)易手

吳緒順減持2100萬(wàn)股的股份后，吳氏家族的持股比例將不再足以維持其第一大股東的位置，而公司原副董事長(zhǎng)李衛(wèi)偉將頂替吳緒順與其一致行動(dòng)人公司大股東的位置。事實(shí)上，在2018年12月，時(shí)任三七互娛董事長(zhǎng)的吳緒順辭職，副董事長(zhǎng)李衛(wèi)偉就已經(jīng)接替了他，代行董事長(zhǎng)職責(zé)至今。而據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解，公司計(jì)劃于今日提前召開(kāi)董事會(huì)，并對(duì)董事進(jìn)行換屆選舉。若董事會(huì)提前完成換屆，公司控股股東和實(shí)際控制人或許會(huì)發(fā)生我們能夠預(yù)料得到的變更。

實(shí)控權(quán)易手，原實(shí)控人若不是功成身退，想要安度晚年，就是想趁早下船，遠(yuǎn)離波濤。而就目前的行業(yè)形勢(shì)來(lái)看，吳家人的內(nèi)心想法是后一種的可能更大。而股市在長(zhǎng)達(dá)三年的低迷期后，今年年初終于稍有起色。大股東在此時(shí)紛紛乘大盤之風(fēng)而跑路，一定程度上昭示了他們對(duì)自己企業(yè)的評(píng)價(jià)和預(yù)期。

生成海報(bào)

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來(lái)自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請(qǐng)進(jìn)一步核實(shí)，并對(duì)任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對(duì)有關(guān)資料所引致的錯(cuò)誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個(gè)人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁(yè)或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時(shí)，應(yīng)及時(shí)向本網(wǎng)站提出書(shū)面權(quán)利通知或不實(shí)情況說(shuō)明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會(huì)依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開(kāi)相關(guān)鏈接。