消費(fèi)金融盈利分化 ?招聯(lián)增速個(gè)位數(shù)、馬上消費(fèi)金融仍高增長(zhǎng)

原標(biāo)題：消費(fèi)金融盈利分化 ?招聯(lián)增速個(gè)位數(shù)、馬上消費(fèi)金融仍高增長(zhǎng)

作者：宇方九克

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)(ID:gplpcn)

盡管消費(fèi)金融是時(shí)下最熱門的領(lǐng)域之一，但其經(jīng)營(yíng)狀況并不相同。

日前中國(guó)聯(lián)通和重慶百貨發(fā)布年報(bào)，招聯(lián)消費(fèi)金融和馬上消費(fèi)金融兩家行業(yè)頭部企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況隨之披露。IPO君發(fā)現(xiàn)，兩家公司資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng)和擴(kuò)張，但凈利潤(rùn)增速相差特別大。

2018年財(cái)報(bào)顯示，招聯(lián)消費(fèi)金融總資產(chǎn)達(dá)747.48億元，同比增長(zhǎng)59.11%；營(yíng)業(yè)收入達(dá)69.56億元，同比增長(zhǎng)67.10%。凈利潤(rùn)為12.53億元，同比增長(zhǎng)5.37%。而2017年凈利潤(rùn)為11.89億元，較2016年同比增長(zhǎng)266.97%。凈利潤(rùn)增速明顯放緩。

2018年馬上消費(fèi)金融總資產(chǎn)為402.62億元，同比增長(zhǎng)26.61%；營(yíng)業(yè)收入82.39億元，同比增長(zhǎng)76.51%。凈利潤(rùn)8.01億元，同比增長(zhǎng)38.6%，盡管沒(méi)有去年的倍數(shù)增長(zhǎng)，但仍然保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。

IPO君注意到，過(guò)去一段時(shí)間里，消費(fèi)者信用需求不斷增加，消費(fèi)金融市場(chǎng)不斷擴(kuò)大，眾多消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入該領(lǐng)域，但消費(fèi)金融的風(fēng)險(xiǎn)也顯露無(wú)疑。

獲取資金成升高

消費(fèi)金融在2016年到2017年快速發(fā)展，得益于2015年央行多次降息降準(zhǔn)，給我國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)提供了貨幣寬松和資本獲取成本低的環(huán)境。加之2016-2017年國(guó)家收緊房貸，加之銀行借貸條件受限，居民消費(fèi)貸款需求開始向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)移。

然而，消費(fèi)信貸與國(guó)家去杠桿政策相背離。一方面是國(guó)家出臺(tái)政策去杠桿，減少銀行放貸，一方面是居民消費(fèi)需求增加進(jìn)而影響貸款規(guī)模擴(kuò)大。消費(fèi)金融杠桿率下降進(jìn)而影響整個(gè)行業(yè)獲取資金難。

招聯(lián)消費(fèi)金融和馬上消費(fèi)金融的凈利潤(rùn)率分別為18.01%和9.72%。從盈利能力上看，招聯(lián)消費(fèi)金融更勝一籌。這或許和獲取資金成本有關(guān)。

據(jù)IPO君了解，招聯(lián)消費(fèi)金融是招商銀行和中國(guó)聯(lián)通在2015年聯(lián)合創(chuàng)辦的消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)，成立的第二年就扭虧為盈。銀行系依靠自有資金和同業(yè)拆解等方式獲取低成本的資金。馬上消費(fèi)金融除了重慶銀行持股以外，其他股東除自有資金以外獲取資金成本都要高于銀行系。

在政府對(duì)于消費(fèi)金融和P2P強(qiáng)監(jiān)管后，運(yùn)營(yíng)成本和風(fēng)控成本都在隨之提升，低成本高利潤(rùn)的紅利已經(jīng)消失。企業(yè)成本升高以及受放貸利率限制，盈利空間被壓縮，消費(fèi)金融行業(yè)基本已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段。

經(jīng)濟(jì)增速放緩，消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化

居民可支配收入和經(jīng)濟(jì)增速的走低，主流消費(fèi)隨著經(jīng)濟(jì)疲軟，奢侈消費(fèi)似乎并沒(méi)有受到太影響。消費(fèi)金融受到監(jiān)管以后，居民消費(fèi)水平和消費(fèi)能力逐漸回到居民可支配收入相吻合的軌道上來(lái)。消費(fèi)金融的業(yè)績(jī)會(huì)對(duì)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)做出明顯的反饋。

中國(guó)消費(fèi)金融市場(chǎng)潛力巨大，消費(fèi)金融對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起著重要作用。據(jù)IPO君了解，中國(guó)居民消費(fèi)信貸占GDP的12%，雖遠(yuǎn)不及歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的20%，但居民消費(fèi)任然是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分。

消費(fèi)金融用戶受經(jīng)濟(jì)放緩影響明顯，包括就業(yè)，收入等不可預(yù)期的變化，消費(fèi)金融用戶信用風(fēng)險(xiǎn)水平上升。另外一部分用戶存在多方借貸，以新還舊，甚至惡意逃債等現(xiàn)象。

如果一個(gè)家庭背有抵押貸和消費(fèi)貸，一旦還款額超過(guò)了家庭可支配收入，首先他們會(huì)選擇違約消費(fèi)貸，最后被迫選擇抵押貸。如果居民負(fù)債率持續(xù)增加，那么消費(fèi)金融公司的逾期率會(huì)上升，出現(xiàn)壞賬的可能性也會(huì)升高。

征信體系不完善

中國(guó)對(duì)消費(fèi)金融的征信體系尚不完善，對(duì)于消費(fèi)金融的客戶群體授信難度比較大，有些用戶依然沒(méi)有被納入征信范圍，而且企業(yè)建立獨(dú)立的風(fēng)控體系需要較長(zhǎng)時(shí)間，信用風(fēng)險(xiǎn)和欺詐風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

消費(fèi)金融公司不良貸款率從2012-2017年激增。消費(fèi)金融針對(duì)的是年輕、低收入人群，他們對(duì)應(yīng)于借貸需求的更高。但是商業(yè)銀行的準(zhǔn)入門檻高于消費(fèi)金融公司，互聯(lián)網(wǎng)金融給那些商業(yè)銀行覆蓋不到的客戶提供了借貸平臺(tái)，所以這些處于灰色地帶的客戶信用風(fēng)險(xiǎn)和不確定性很大。因此消費(fèi)金融公司面臨更高的信用風(fēng)險(xiǎn)和更高的不良貸款率。

在消費(fèi)金融高速發(fā)展的同時(shí)，行業(yè)經(jīng)營(yíng)上也暴露了問(wèn)題，比如，騙貸，過(guò)度征信，暴力催收，大學(xué)生網(wǎng)貸等。為了整頓這些行業(yè)不良公司經(jīng)營(yíng)，國(guó)家出臺(tái)了對(duì)于公司資質(zhì)和行業(yè)監(jiān)管的政策。短期來(lái)看，消費(fèi)金融一定會(huì)受影響，業(yè)績(jī)指標(biāo)增速放緩，但是對(duì)于規(guī)范整個(gè)行業(yè)具有推動(dòng)作用。

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