整改最后期限逼近 分級(jí)主力富國(guó)基金和鵬華基金深受影響

原標(biāo)題：整改最后期限逼近 分級(jí)主力富國(guó)基金和鵬華基金深受影響

作者：宇方九克

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID：gplpcn)

曾經(jīng)興盛一時(shí)的分級(jí)產(chǎn)品即將進(jìn)入歷史。

根據(jù)監(jiān)管部門的相關(guān)要求，總規(guī)模在3億份以下的分級(jí)基金需要在今年6月底之前完成整改，總份額在3億份以上的分級(jí)基金最后清理期限是2020年底之前。

根據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，截止2018年底，我國(guó)分級(jí)基金產(chǎn)品規(guī)模已不到400億，其中富國(guó)、鵬華存續(xù)規(guī)模比較大，因此這兩家公司面臨的整改壓力也最大。

3月22日晚間，富國(guó)基金發(fā)布《關(guān)于富國(guó)中證銀行指數(shù)分級(jí)證券投資基金修訂基金合同的公告》。公告顯示，富國(guó)中證銀行分級(jí)基金將取消分級(jí)機(jī)制，并就富國(guó)銀行A和B份額終止運(yùn)作，包括終止上市和份額折算等后續(xù)具體操作做出了具體安排。對(duì)于A、B基金的投資者，份額會(huì)按照比例折成母基金。

對(duì)于曾經(jīng)依賴分級(jí)基金趁勢(shì)而起的富國(guó)等基金來(lái)說(shuō)，分級(jí)基金被取消，未來(lái)將何去何從？

過(guò)去3年分級(jí)基金份額縮水八成

分級(jí)基金是一個(gè)將母基金產(chǎn)品分成兩份或多分的投資組合，可以加杠桿，上漲和下跌都會(huì)加速。

大牛市時(shí)因?yàn)楦軛U的存在，受到了很多基民的追捧，一時(shí)風(fēng)投無(wú)量；但大熊市中，譬如2015年下半年，個(gè)股大批量的跌停，眾多分級(jí)基金跌幅巨大，被下折，基民損失慘重。

為了保護(hù)基民的投資利益，監(jiān)管層后將門檻提到資產(chǎn)凈值30萬(wàn)元。由于門檻提高，產(chǎn)品的流動(dòng)性也在下降，慢慢走向衰亡已是大勢(shì)所趨。

再加上去年監(jiān)管層頒布的資產(chǎn)新規(guī)第二十條規(guī)定：1）公募產(chǎn)品；2）開放式私募產(chǎn)品；3）投資于單一投資標(biāo)的的私募產(chǎn)品，比例超過(guò)50%即視為單一；4）投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過(guò)50%的私募產(chǎn)品等以上產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)。這意味著分級(jí)基金在2020年底過(guò)渡期結(jié)束后將不復(fù)存在。

根據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，全市場(chǎng)分級(jí)基金的份額已經(jīng)從2015年二季度末的4980.27億份，縮水至2018年末的688.53億份，份額減少86.17％。分級(jí)基金數(shù)量也從167只減少至2018年末的132只。

但哭笑不得的是，近來(lái)由于行情暴漲，分級(jí)基金還引來(lái)了投資者的蜂擁?yè)屬?gòu)，但即使這樣，分級(jí)基金仍然會(huì)被清理整頓，投資者不能忽視這層風(fēng)險(xiǎn)。

WIND數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，全市場(chǎng)流通規(guī)模最大的前三只分級(jí)產(chǎn)品分別為銀華深證100，招商中證證券公司，申萬(wàn)菱心深證成指分級(jí)管理規(guī)模分別為58.86 億份、55.32 億份、50.13 億份。總體來(lái)看，富國(guó)和鵬華的存續(xù)規(guī)模較大。分級(jí)產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)步下滑狀態(tài)。

富國(guó)、鵬華基金如何選擇

分級(jí)基金整改之后的三條發(fā)展路徑：轉(zhuǎn)型，提前終止，取消分級(jí)。

在過(guò)渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)按照自主有序的方式進(jìn)行自我整改，經(jīng)金融監(jiān)管部門批準(zhǔn)之后實(shí)行。對(duì)于分級(jí)基金的整改安排，總規(guī)模在3億份以下的分級(jí)基金在2019年6月底完成整改；總規(guī)模3億份以上的最遲在2020年底之前完成整改。3億規(guī)模一下的分級(jí)基金共有81只，占比超過(guò)50%。小型分級(jí)基金今年上半年都被會(huì)清場(chǎng)。大型基金最晚到明年年底退出歷史舞臺(tái)。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)了解到，上市公司申萬(wàn)宏源年報(bào)披露了富國(guó)基金2018年凈利潤(rùn)，為7.04億元，其中分級(jí)基金貢獻(xiàn)了重大的利潤(rùn)。由于富國(guó)基金2018年年報(bào)尚未公布，以2018年中報(bào)為例，富國(guó)基金上半年的管理費(fèi)用達(dá)8.34億。

富國(guó)基金對(duì)取消分級(jí)基金表示：為了適應(yīng)新規(guī)，取消A、B分級(jí)份額，轉(zhuǎn)為母基金份額，不改變產(chǎn)品的投資策略和基礎(chǔ)份額運(yùn)作。有券商分析師認(rèn)為，取消分級(jí)運(yùn)作對(duì)行業(yè)內(nèi)存續(xù)分級(jí)基金產(chǎn)品整改具有推動(dòng)作用面對(duì)其他分級(jí)基金履行資產(chǎn)新規(guī)有借鑒意義。

GPLP犀牛財(cái)經(jīng)也注意到，富國(guó)基金近來(lái)在大量發(fā)展量化投資基金，新的產(chǎn)品能夠成為公司新的名片嗎？

至于鵬華基金，根據(jù)GPLP犀牛財(cái)經(jīng)的統(tǒng)計(jì)，是管理分級(jí)基金數(shù)量最多的公司，目前共有16只分級(jí)產(chǎn)品。2018年鵬華基金規(guī)模跌破千億，旗下分級(jí)基金無(wú)一不是虧損，去年甚至有7只分級(jí)基金B(yǎng)類份額跌幅超過(guò)90%，但是依舊收取高額的管理費(fèi)用。譬如鵬華中證國(guó)防、鵬華中證銀行去年上半年的管理費(fèi)分別在3736萬(wàn)、2459萬(wàn)。

至于未來(lái)該如何選擇退出?鵬華基金業(yè)內(nèi)人士透露整改方案還在討論中，目前還沒(méi)有針對(duì)分級(jí)基金一套完整的解決方案給出。

根據(jù)公開資料，鵬華旗下分級(jí)基金鵬華中證國(guó)防存續(xù)規(guī)模仍有22.3億元，盡管沒(méi)有確定的解決方案，但鵬華基金仍然看好國(guó)防行業(yè)。

此前，證監(jiān)會(huì)及相關(guān)部門、 滬深證券交易所在國(guó)防軍工上市公司座談會(huì)上表示將充分考慮軍工企業(yè)的特殊性與重要性，加快軍工資產(chǎn)證券化。鵬華國(guó)防指數(shù)基金的基金經(jīng)理陳龍也表示，“從歷史數(shù)據(jù)看，軍工行業(yè)存在著五年周期，這與五年計(jì)劃息息相關(guān)。按照采購(gòu)慣例將迎來(lái)新一輪采購(gòu)高峰。2019年中國(guó)國(guó)防預(yù)算達(dá)到了1.19萬(wàn)億，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及政府支出壓力加大的背景下，同比2018年仍然增長(zhǎng)7.5%。2018年三季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表顯示下游主機(jī)廠預(yù)付及預(yù)收賬款回復(fù)增速最高，同比增速超過(guò)40%，有力的保障了產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖氲脑鲩L(zhǎng)。預(yù)計(jì)2019-2020年，軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化有望恢復(fù)到一個(gè)小高峰?！?/p>

未來(lái)這些分級(jí)基金或者被取消，或者轉(zhuǎn)為其他產(chǎn)品，基民還認(rèn)賬嗎？是否會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模的贖回呢？這些我們尚不得知，但的確是富國(guó)基金、鵬華基金應(yīng)該擔(dān)心的問(wèn)題。

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