36氪
文/袁斯來(lái) 數(shù)據(jù)整理/劉倩君 編輯/楊軒
創(chuàng)業(yè)十載，終于一個(gè)頭彩砸在暴風(fēng)科技和馮鑫頭上：登陸創(chuàng)業(yè)板，股價(jià)連續(xù)34個(gè)一字漲停板，董事長(zhǎng)馮鑫的賬面身家超過(guò)100億。
但四年過(guò)去，天降好運(yùn)，正變成噩夢(mèng)連連。
巨額債務(wù)和訴訟正擺在暴風(fēng)面前。光大證券剛剛宣布2018年凈利潤(rùn)大幅下跌96.6%，而這主要因?yàn)楦╋L(fēng)一起成立的浸鑫基金，使得光大一舉計(jì)提了15億元損失。據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道，光大證券認(rèn)為這筆債務(wù)暴風(fēng)應(yīng)該負(fù)責(zé)，為此準(zhǔn)備起訴暴風(fēng)。
這筆債務(wù)地雷，可能將暴風(fēng)逼入絕境。
浸鑫基金的出現(xiàn)，源于暴風(fēng)想要收購(gòu)擁有英超、意甲等體育版權(quán)的公司MP&Silva（以下簡(jiǎn)稱(chēng)MPS），于是玩了以小博大的一手——暴風(fēng)出2億，光大出資6000萬(wàn)元，但通過(guò)撬動(dòng)其他出資方募資50億元，來(lái)收購(gòu)MPS的多數(shù)股權(quán)。
以小博大的組局者，必須為其他人的收益兜底。如果賺錢(qián)則皆大歡喜：約定一年半內(nèi)暴風(fēng)上市公司“接盤(pán)”MPS，浸鑫基金則完成退出。如果虧損，優(yōu)先級(jí)合伙人們作為債權(quán)人，要優(yōu)先收回投資。而加杠桿的一方不得不償還可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于自身投資額的債務(wù)。
不幸，花費(fèi)巨資的MPS僅兩年半即告破產(chǎn)清算，50億元灰飛煙滅。作為組局者之一，光大由于簽訂了“差額補(bǔ)足”的債務(wù)兜底協(xié)議，于是有了它剛宣布的巨虧。
但暴風(fēng)和馮鑫才是這筆巨額債務(wù)的最大責(zé)任人。馮鑫旗下子公司暴風(fēng)投資作為普通合伙人，要承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。光大稱(chēng)，自己之所以兜底債務(wù)是建立在暴風(fēng)集團(tuán)承諾回購(gòu)MPS股權(quán)的基礎(chǔ)上，但暴風(fēng)集團(tuán)及馮鑫尚未履行回購(gòu)義務(wù)?！肮獯笠彩潜焕滤恕！币恢槿耸繉?duì)36氪說(shuō)。
暴風(fēng)集團(tuán)和馮鑫都無(wú)力償債。暴風(fēng)集團(tuán)市值相比高點(diǎn)時(shí)已經(jīng)跌去九成以上，目前僅余35億元上下，而浸鑫基金目前已經(jīng)爆出的優(yōu)先債權(quán)方的投資就有35億元之多。
而暴風(fēng)集團(tuán)董事長(zhǎng)馮鑫的上市公司股票，早已經(jīng)全數(shù)被質(zhì)押或凍結(jié)。
這是暴風(fēng)所有債務(wù)中最大、最致命的一筆?！癕PS是一個(gè)炸彈，炸了（暴風(fēng)）就沒(méi)了。”上述知情人士對(duì)36氪說(shuō)。
更何況，暴風(fēng)本身的經(jīng)營(yíng)已經(jīng)步履維艱。據(jù)36氪了解，暴風(fēng)從六百人規(guī)模，一批批裁員，今年初只剩下一百多人，兩層辦公樓也轉(zhuǎn)手他人。暴風(fēng)還拖欠了被裁員工工資和離職補(bǔ)償金，前員工對(duì)36氪稱(chēng)，在法院做調(diào)解時(shí)，暴風(fēng)當(dāng)時(shí)的法務(wù)直言：“你們來(lái)這浪費(fèi)時(shí)間干什么？”
雖然暴風(fēng)極力“節(jié)流”，上任CFO給每個(gè)部門(mén)都設(shè)了不可跨越的紅線，哪怕是超了一萬(wàn)元，下個(gè)月也得想辦法再縮減，把虧空補(bǔ)回來(lái)。厲行節(jié)約之下，暴風(fēng)在管理費(fèi)用上，去年相比2016年時(shí)省了大約2億元。
但這也無(wú)力回天。暴風(fēng)剛發(fā)出一份堪稱(chēng)悲慘的2018年業(yè)績(jī)快報(bào)，一舉從前兩年還年盈利5000多萬(wàn)，轉(zhuǎn)為虧損10.9億元。暴風(fēng)稱(chēng)巨虧的原因之一，是計(jì)入了諸項(xiàng)“資產(chǎn)減值損失”。
“應(yīng)該用垂死掙扎形容它更準(zhǔn)確”。提起老東家，一名前暴風(fēng)人士對(duì)36氪說(shuō)。
埋雷：并購(gòu)被否、融資落空
四年時(shí)間，暴風(fēng)已經(jīng)從天堂走入地獄。
在A股牛市瘋長(zhǎng)的大背景下，上市兩個(gè)月，暴風(fēng)市值暴漲十倍，內(nèi)部一夜之間誕生了10個(gè)億萬(wàn)富翁、31個(gè)千萬(wàn)富翁和66個(gè)百萬(wàn)富翁，據(jù)離職員工回憶，“那會(huì)兒天天按計(jì)算器算，看看自己身家多少。”
“即難以置信，又將信將疑。“暴風(fēng)前管理層對(duì)36氪回憶說(shuō)，明眼人都知道這不可持續(xù)，因?yàn)楸╋L(fēng)年利潤(rùn)五千萬(wàn)左右、370億市值，意味著市盈率高達(dá)近千倍，但當(dāng)內(nèi)部對(duì)此的反應(yīng)是，要想辦法把市值”撐住”。
“撐住”不易。在上市之前，暴風(fēng)處于窘迫狀態(tài)久矣。
雖然暴風(fēng)影音是曾風(fēng)靡一時(shí)的電腦必備軟件，號(hào)稱(chēng)有2億用戶，并能以此獲得廣告收入，但是，暴風(fēng)影音卻沒(méi)在智能機(jī)時(shí)代占據(jù)先機(jī)，已經(jīng)進(jìn)入了衰退期。
而且，暴風(fēng)的核心業(yè)務(wù)有致命缺陷。長(zhǎng)視頻領(lǐng)域公司一直在版權(quán)上燒錢(qián)，三大視頻網(wǎng)站每年至少需要投入50億在版權(quán)購(gòu)買(mǎi)上，且全部虧損。暴風(fēng)此前一直難以抗衡，處于第二梯隊(duì)，差距很大。
雖然上市被馮鑫認(rèn)為是掌握了“核武器”，但是，2.14億元的IPO融資，以及一年4億元左右來(lái)自廣告業(yè)務(wù)的營(yíng)收，跟三大視頻網(wǎng)站的版權(quán)花費(fèi)比，還是太捉襟見(jiàn)肘了?！?/p>
最多快好省的辦法，就是做收購(gòu)。暴風(fēng)計(jì)劃快速搭起“DT大娛樂(lè)”的架子，辦法是重資購(gòu)買(mǎi)一家影視公司、一家游戲公司再加一個(gè)游戲發(fā)行公司。
整個(gè)2015年，當(dāng)時(shí)的CFO畢士鈞主要精力都在看項(xiàng)目上。他曾在中信證券負(fù)責(zé)TMT領(lǐng)域的投資，并主導(dǎo)了暴風(fēng)科技的上市。但畢士鈞擅長(zhǎng)的更多是投資，而不是上市公司募資，有內(nèi)部人士認(rèn)為，這對(duì)暴風(fēng)此后的境況影響很大。
“想并購(gòu)的標(biāo)的特別多。當(dāng)時(shí)市值很高，心氣也很高，”相關(guān)知情人士對(duì)36氪說(shuō)，暴風(fēng)瞄上的目標(biāo)大都是視頻和音樂(lè)類(lèi)的平臺(tái)型公司，后來(lái)這些公司不少都成長(zhǎng)為了獨(dú)角獸，比如跟快手也談過(guò)?？上Щ撕芏鄷r(shí)間看項(xiàng)目，卻根本談不下來(lái)，“真正的好公司，人家是不愿意賣(mài)的?！?/strong>
暴風(fēng)只能退而求其次，選中了第二梯隊(duì)的標(biāo)的，也就是后來(lái)的稻草人影業(yè)、立動(dòng)科技和甘普科技。
當(dāng)時(shí)上市公司正熱衷于并購(gòu)影視和游戲題材。只要注冊(cè)一個(gè)影視公司，哪怕只有個(gè)兼職財(cái)務(wù)，就可以談融資甚至上市。原因之一，是截留定向增發(fā)所獲部分資金，用于公司業(yè)務(wù)運(yùn)作，是當(dāng)時(shí)上市公司的常用方法。
“影游聯(lián)動(dòng)“也是暴風(fēng)當(dāng)時(shí)津津樂(lè)道的新方向：背后股東有吳奇隆、劉詩(shī)詩(shī)的江蘇稻草人影業(yè)，做出了一個(gè)播放量尚可的IP《蜀山戰(zhàn)紀(jì)》。這看起來(lái)兩全其美：暴風(fēng)本打算一手做收購(gòu)，支撐市值；另一手以此為理由，同時(shí)在股票市場(chǎng)上做定向增發(fā)募資。
馮鑫躊躇滿志，在2016年3月的發(fā)布會(huì)上宣布了這樁收購(gòu)案，要“為世界創(chuàng)造新娛樂(lè)”，并上臺(tái)高唱《野子》——這首歌賈躍亭剛剛在半個(gè)月前的發(fā)布會(huì)上唱過(guò)。
但其實(shí)，馮鑫在放聲高歌時(shí)，融資的大門(mén)已經(jīng)悄然關(guān)閉。市場(chǎng)氣氛變了。
2015年股災(zāi)之后，證監(jiān)會(huì)重新祭出“脫虛向?qū)崱?的監(jiān)管大棒，影視類(lèi)公司首當(dāng)其沖。雖然三家公司當(dāng)時(shí)總資產(chǎn)只有2.19億，但暴風(fēng)開(kāi)出的收購(gòu)價(jià)碼高達(dá)31億元。2016年6月，證監(jiān)會(huì)否決了這次重組。
一年過(guò)去，由于暴風(fēng)花費(fèi)了太多時(shí)間在收購(gòu)上，錯(cuò)過(guò)了2015年上市后再做股票增發(fā)融資的好時(shí)機(jī)，到2016年，被迎面打了個(gè)措手不及。
據(jù)相關(guān)人士對(duì)36氪稱(chēng)，2016年時(shí)，當(dāng)暴風(fēng)提出增發(fā)，證監(jiān)會(huì)看暴風(fēng)報(bào)表扣除非經(jīng)常性損益之后（例如財(cái)政補(bǔ)貼等），真實(shí)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)只有幾百萬(wàn)， 認(rèn)為是打擦邊球，不符合增發(fā)條件。此外，市場(chǎng)上還有前車(chē)之鑒的樂(lè)視，讓證監(jiān)會(huì)對(duì)此類(lèi)增發(fā)的審批愈加謹(jǐn)慎。
暴風(fēng)上市四年，前后共提出三次定向增發(fā)融資計(jì)劃，三次都未獲批。用馮鑫的話講，在股價(jià)瘋長(zhǎng)的2015年，300億市值的時(shí)候，他們實(shí)際上只是“吃瓜群眾”。
馮鑫后來(lái)曾反思說(shuō)，吃的一個(gè)大虧，就是自己和團(tuán)隊(duì)關(guān)于A股資本市場(chǎng)是零經(jīng)驗(yàn)。2017年，馮鑫更換了CFO、董秘和券商。
通過(guò)增發(fā)來(lái)融資的失敗，為暴風(fēng)和馮鑫此后的巨額債務(wù)埋下了第一個(gè)雷。
爆雷：明股實(shí)債
沒(méi)能從股市上直接募資，但當(dāng)時(shí)馮鑫依然想收購(gòu)MPS。
體育也是暴風(fēng)上市后新架開(kāi)的一駕馬車(chē)，它入局時(shí)體育版權(quán)大戰(zhàn)燒錢(qián)正酣：樂(lè)視體育宣布用數(shù)億美元獲得了英超在香港的獨(dú)家轉(zhuǎn)播權(quán)，蘇寧的PPTV不甘示弱，花2.5億歐元簽下西甲獨(dú)家全媒體版權(quán)。
當(dāng)時(shí)MPS估值已經(jīng)超過(guò)了10億美元，未做成定增募資的暴風(fēng)為了湊到收購(gòu)MPS的錢(qián)，浸鑫基金因此而生。
但暴風(fēng)內(nèi)部有反對(duì)聲音。上述相關(guān)人士對(duì)36氪稱(chēng)，在收購(gòu)前，管理層不少人表示了疑慮，“有人認(rèn)為金額太高了，輸不起”，甚至有高管“堅(jiān)決反對(duì)”，因?yàn)镸PS是一家輕資產(chǎn)公司，核心資產(chǎn)就是人，一旦擁有體育圈人脈關(guān)系的關(guān)鍵人士離職，“沒(méi)人了就沒(méi)版權(quán)了”，對(duì)這個(gè)國(guó)際體育零經(jīng)驗(yàn)零人脈的暴風(fēng)無(wú)力應(yīng)對(duì)。
但據(jù)相關(guān)人士稱(chēng)，最終馮鑫沒(méi)有聽(tīng)進(jìn)這些諫言。截至發(fā)稿，暴風(fēng)對(duì)此沒(méi)有確切的回應(yīng)。
此后，被擔(dān)心的事情被一一驗(yàn)證：MPS的兩名創(chuàng)始人套現(xiàn)離場(chǎng)后，在體育圈繼續(xù)風(fēng)生水起，而他們留下的MPS在國(guó)際版權(quán)爭(zhēng)奪上頻頻失利，資不抵債，去年10月被英國(guó)高等法院宣布破產(chǎn)。
根據(jù)公告，暴風(fēng)在這筆交易上，權(quán)益性減值金額為1.4億，還有4800萬(wàn)的壞賬損失。而且，馮鑫已經(jīng)將自己的1800多萬(wàn)股暴風(fēng)集團(tuán)股票質(zhì)押給浸鑫基金優(yōu)先合伙人招商資管。MPS的股權(quán)還沒(méi)有捂熱，就化為烏有了。
噩夢(mèng)還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。這顆地雷的引爆時(shí)間在一年半后的今天：浸鑫基金于今年2月底屆滿到期。這就是本文開(kāi)頭所述、對(duì)暴風(fēng)來(lái)說(shuō)可能致命的債務(wù)爆雷。
這不是馮鑫第一次犯下此種錯(cuò)誤。
此前，馮鑫已經(jīng)因?yàn)閂R眼鏡項(xiàng)目暴風(fēng)魔鏡，導(dǎo)致中信資本在去年申請(qǐng)凍結(jié)了他最后剩下尚未質(zhì)押的327萬(wàn)股股份。
暴風(fēng)上市前后，VR眼鏡是馮鑫力推的新項(xiàng)目，頻頻為其站臺(tái)。2015年4月，暴風(fēng)魔鏡獨(dú)立做A輪融資，估值5000萬(wàn)美元左右，但僅僅時(shí)隔幾個(gè)月，拿B輪融資時(shí)魔鏡身價(jià)就飛漲到了14.3億人民幣。
估值飛漲的代價(jià)在于，據(jù)馮鑫在內(nèi)部談話中自述，B輪投資方提出如果2020年沒(méi)有上市或者被并購(gòu)，馮鑫要個(gè)人兜底、回購(gòu)股份。即馮鑫為了魔鏡項(xiàng)目的高估值，個(gè)人和資方簽下了“對(duì)賭”的協(xié)議。
馮鑫似乎沒(méi)有深思，如果輸了怎么辦。
VR是一個(gè)火熱一時(shí)但很快冷卻的領(lǐng)域，魔鏡業(yè)務(wù)不佳，投資方要提前離場(chǎng)。馮鑫為此四處籌措，據(jù)他回憶，自己那年為此在四處出差中度過(guò)，“經(jīng)常在機(jī)場(chǎng)里跑步趕飛機(jī) ?！弊罱K，馮鑫為魔鏡項(xiàng)目還了5000萬(wàn)，還有4000萬(wàn)拿不出來(lái)，這導(dǎo)致B輪領(lǐng)投方中信資本向法院申請(qǐng)凍結(jié)了馮鑫最后的股票。
從2015年底開(kāi)始，僅半年時(shí)間，暴風(fēng)就參與到了數(shù)支產(chǎn)業(yè)基金中。其中就有類(lèi)似浸鑫基金、以小博大的“債性”基金。這些基金一來(lái)為暴風(fēng)新業(yè)務(wù)提供“血液”，例如和歌斐資管成立5億元基金“暴風(fēng)鑫源”，參與到暴風(fēng)魔鏡的B輪投資中；也具有類(lèi)似的風(fēng)險(xiǎn)，例如馮鑫為6.84億元的上海雋晟并購(gòu)基金整體做了最低收益擔(dān)保（年化11%的收益）。
數(shù)據(jù)來(lái)源：36氪根據(jù)暴風(fēng)公告梳理
“資本是個(gè)雙刃劍，你做成了，他就在幫你，你做砸了，那么你就會(huì)背負(fù)很多包袱?！币幻槿耸繉?duì)36氪稱(chēng)，通過(guò)各種基金暴風(fēng)募資額度在80億上下。
對(duì)此，馮鑫做過(guò)一次反思，承認(rèn)自己失誤在“對(duì)不同屬性的錢(qián)不理解”：暴風(fēng)上市后，部分資本合作帶有退出承諾，和上市前VC投資的性質(zhì)完全不同；而自己還為融資做了個(gè)人擔(dān)保。
股權(quán)質(zhì)押是馮鑫最重要的兜底資本，以及暴風(fēng)的重要資金來(lái)源——馮鑫四年中質(zhì)押了29次，最終達(dá)到了所持股份95%以上——而暴風(fēng)的股價(jià)，是股權(quán)質(zhì)押的關(guān)鍵點(diǎn)。
當(dāng)2015年中的股災(zāi)開(kāi)始，暴風(fēng)的股票也一落千丈、四天跌去超30%時(shí)，據(jù)老員工對(duì)36氪回憶，馮鑫還在內(nèi)部發(fā)了倡議書(shū)，號(hào)召員工們買(mǎi)股票，如果損失了他來(lái)補(bǔ)差價(jià)，對(duì)入職三年以上的老員工，他還幫著掏一半的費(fèi)用。
36氪難以考證馮鑫所有股權(quán)質(zhì)押所獲資金的實(shí)際去處，但根據(jù)馮鑫的說(shuō)法，股權(quán)質(zhì)押的資金多用于暴風(fēng)的新業(yè)務(wù)發(fā)展。
可以確定，馮鑫涉及的財(cái)務(wù)問(wèn)題是復(fù)雜的。“ （以前）沒(méi)有人幫老大（馮鑫）在做這個(gè)事情，包括復(fù)雜的子公司、各種關(guān)聯(lián)交易、合規(guī)性、嵌套，”一名前員工對(duì)36氪稱(chēng)，暴風(fēng)上市后第二任CFO姜浩接手后，專(zhuān)門(mén)組建了一個(gè)每月支出過(guò)百萬(wàn)的團(tuán)隊(duì)，花了半年的時(shí)間，負(fù)責(zé)幫馮鑫梳理個(gè)人股權(quán)交易和財(cái)務(wù)問(wèn)題。
“就像你進(jìn)賭場(chǎng)的時(shí)候，不知道自己兜里有多少錢(qián)，你賭的時(shí)候不知道自己的賭注有多少?！毕嚓P(guān)人士如此對(duì)36氪形容。
失敗的學(xué)徒
在暴風(fēng)的所有業(yè)務(wù)中，除了老業(yè)務(wù)暴風(fēng)影音能每年勉力帶來(lái)四五億元的廣告營(yíng)收外，其余的新業(yè)務(wù)——VR、體育、TV——都是吃錢(qián)的。
但在上市后提出八大業(yè)務(wù)之時(shí)，馮鑫顯然沒(méi)有意識(shí)到這點(diǎn)。
暴風(fēng)做VR業(yè)務(wù)，源于Facebook以20億美元收購(gòu)Oculus引起的沸騰。相關(guān)人士對(duì)36氪回憶，暴風(fēng)做VR的決策邏輯，就是“扎克伯格這么成功的人會(huì)去做這個(gè)方向，可能真的是對(duì)的，那為什么不去賭一賭？”
VR行業(yè)其實(shí)在2016年已經(jīng)開(kāi)始降溫，但暴風(fēng)魔鏡當(dāng)時(shí)沒(méi)有從沖刺轉(zhuǎn)為小步快跑。“覺(jué)得身邊有很多金融機(jī)構(gòu)和資源支撐你，自我感覺(jué)能夠做的過(guò)來(lái)。”馮鑫曾自己反思。但當(dāng)暴風(fēng)魔鏡真正成為“先烈”時(shí)，連帶著讓控股接近20%的暴風(fēng)集團(tuán)上市公司產(chǎn)生了1.04億的重大資產(chǎn)減值。
對(duì)照樂(lè)視進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，則把暴風(fēng)帶向了更大的深淵。
比照樂(lè)視體育的暴風(fēng)體育，曾在最初一年過(guò)了一段好日子：成立三個(gè)月，產(chǎn)品都還沒(méi)成型，暴風(fēng)體育就拿了2億的融資。據(jù)前暴風(fēng)體育員工回憶，因?yàn)楫?dāng)時(shí)有部分中超場(chǎng)次移動(dòng)端的版權(quán)和CBA版權(quán)，加上在各大應(yīng)用市場(chǎng)買(mǎi)量，用戶做到了100萬(wàn)左右。
隨著樂(lè)視連環(huán)暴雷，樂(lè)視體育也因資金緊張失去中超、亞足聯(lián)版權(quán)，又被爆出欠了亞足聯(lián)1.8億，市場(chǎng)一時(shí)間噤若寒蟬。騰訊、蘇寧還夠錢(qián)繼續(xù)買(mǎi)版權(quán)，但暴風(fēng)體育在資本市場(chǎng)上也再找不到下一輪的接盤(pán)人。 另一名離職員工記得，2016年用戶增長(zhǎng)太快時(shí)機(jī)器還會(huì)有報(bào)警信號(hào)，但到了2017年，很少再會(huì)有這樣激動(dòng)人心的聲音出現(xiàn)。
一名內(nèi)部人士反思說(shuō)，暴風(fēng)做體育，是比照了樂(lè)視體育的200億估值，但沒(méi)有認(rèn)真思考這套商業(yè)模式是否真正可行：體育業(yè)務(wù)的核心是買(mǎi)版權(quán)，相當(dāng)于一個(gè)視頻網(wǎng)站的體育子頻道，既然暴風(fēng)影音買(mǎi)版權(quán)之路不通，沒(méi)道理體育就可行。
更何況，體育業(yè)務(wù)要爭(zhēng)奪版權(quán)的特質(zhì)，最終給暴風(fēng)留下了“浸鑫基金”的債務(wù)巨雷。
剩下的翻盤(pán)機(jī)會(huì)似乎只有電視?！?018年到2020年，我們內(nèi)部和對(duì)外只說(shuō)一件事情，就是暴風(fēng)電視?！?馮鑫在去年反思說(shuō)，應(yīng)該早早把精力集中在TV這件事上。
但這番表述可能源于騎虎難下。電視硬件業(yè)務(wù)一方面為暴風(fēng)帶來(lái)了七八成的營(yíng)業(yè)收入，一面又在快速吞噬暴風(fēng)的資金。
暴風(fēng)TV采取了與樂(lè)視相似的策略：根據(jù)當(dāng)時(shí)流行“互聯(lián)網(wǎng)打法”，樂(lè)視和馮鑫都設(shè)想，通過(guò)補(bǔ)貼做大出貨量，但獲得電視廣告分成，補(bǔ)貼硬件虧損。暴風(fēng)tv內(nèi)部員工們經(jīng)常在公司里喊口號(hào)“第一、第一、第一”。
馮鑫曾經(jīng)稱(chēng)，暴風(fēng)每臺(tái)電視會(huì)虧3、400元。而據(jù)暴風(fēng)tv離職員工回憶，這只是硬件成本，還不算營(yíng)銷(xiāo)等費(fèi)用。他對(duì)36氪介紹，暴風(fēng)當(dāng)時(shí)和愛(ài)奇藝合作，但分成比例在四六分以下，樂(lè)視自有版權(quán)賣(mài)會(huì)員尚不知幾年才能收回成本，分成模式只會(huì)讓回本周期繼續(xù)拉長(zhǎng)。
據(jù)暴風(fēng)披露，TV業(yè)務(wù)2016年和2017年虧損都超過(guò)了3億，2018年前五個(gè)月虧損也達(dá)到了1.2億。據(jù)離職員工回憶，公司拖了半年的工資發(fā)不出來(lái)。
其他同行都毛利為正，就連開(kāi)創(chuàng)“互聯(lián)網(wǎng)打法”的小米，都沒(méi)有跟隨樂(lè)視的燒錢(qián)策略，即使它因此一度出貨量低于樂(lè)視。當(dāng)時(shí)小米電視負(fù)責(zé)人王川公開(kāi)說(shuō)：“小米電視一直是盈利的，我們不追求銷(xiāo)量，因?yàn)橐坏┮龅蕉嗌倭浚鸵馕吨鴷?huì)賠錢(qián)。據(jù)我所知，樂(lè)視電視目前的虧損是巨額虧損。他們燒的錢(qián)太多，永遠(yuǎn)也賺不回來(lái)?！?/p>
“樂(lè)視和暴風(fēng)都把長(zhǎng)跑當(dāng)短跑來(lái)跑。1萬(wàn)米長(zhǎng)跑，你跑400米速度去沖，前面當(dāng)然沖得很快，但是沒(méi)意義?！毕嚓P(guān)人士總結(jié)。
樂(lè)視暴雷后，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上知名的FA包括華興、漢能等等都做過(guò)暴風(fēng)tv的融資案，但都表示“賣(mài)不出去”，TV的包袱只能背在暴風(fēng)和馮鑫身上。
馮鑫控制的銀川產(chǎn)權(quán)交易中心，前兩年累計(jì)借給暴風(fēng)TV超過(guò)3.8億元。而根據(jù)暴風(fēng)集團(tuán)2018年第三季度的財(cái)報(bào)，可以看到應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款高達(dá) 14億，主要來(lái)自暴風(fēng)TV的欠款。
TV業(yè)務(wù)明顯是暴風(fēng)2018年忽然轉(zhuǎn)虧10.9億元的關(guān)鍵原因：根據(jù)其業(yè)績(jī)快報(bào)，營(yíng)業(yè)收入同比下降約41.34%，少了7億元，主要是TV業(yè)務(wù)“受資金周轉(zhuǎn)影響，庫(kù)存?zhèn)湄洸蛔?，收入有所下降”。而一般?lái)說(shuō)因?yàn)橛布a(chǎn)有固定成本，產(chǎn)量下滑會(huì)導(dǎo)致虧損上升。此外，源于TV業(yè)務(wù)的營(yíng)銷(xiāo)和研發(fā)成本則在快速上升。
幾年過(guò)去，暴風(fēng)TV2017年出貨量不過(guò)84萬(wàn)臺(tái)，去年出貨量可能還下跌了。相較之下，小米電視2018年公布的數(shù)據(jù)為840萬(wàn)臺(tái)。暴風(fēng)TV始終沒(méi)有望見(jiàn)成功的門(mén)檻。
有暴風(fēng)TV前員工對(duì)36氪說(shuō)，自己第一天入職，在走廊上碰到一個(gè)正在抽煙的老員工，對(duì)方問(wèn)了一句：你是誰(shuí)的人？這讓他覺(jué)得毛骨悚然，一時(shí)說(shuō)不出話來(lái)。暴風(fēng)TV內(nèi)部各占山頭，各自為政。
但暴風(fēng)的問(wèn)題，根源不在執(zhí)行層面，在戰(zhàn)略方向上可能就錯(cuò)了。
回顧往昔，有老員工覺(jué)得唏噓，上市前后內(nèi)部有人做出了類(lèi)似快手的短視頻App，還有團(tuán)隊(duì)加班加點(diǎn)三個(gè)月，做出了類(lèi)似花椒的直播產(chǎn)品，但都無(wú)疾而終?！肮静恢涝趺赐茝V，不知道怎么定位，不知道主導(dǎo)UGC還是直播，然后就死了。”他對(duì)36氪回憶。
馮鑫沒(méi)有看到或者重視這些創(chuàng)新項(xiàng)目，“當(dāng)時(shí)完全不可能想到這一點(diǎn)，”前述管理層說(shuō)，暴風(fēng)還是很難從長(zhǎng)視頻的思維范疇里跳出來(lái)，但是又看不清其他方向，于是在戰(zhàn)略上選擇了學(xué)習(xí)和跟隨。
關(guān)于馮鑫，媒體對(duì)其上市后的舉動(dòng)曾有一段浪漫的描述：股價(jià)飆漲，萬(wàn)眾矚目之時(shí)，他帶著三本書(shū)——《道德經(jīng)》、《刀鋒》和《約翰·克里斯多夫》，回老家“閉關(guān)”去了。十多天后再出現(xiàn)時(shí)，馮鑫提出了“DT大娛樂(lè)”和“聯(lián)邦生態(tài)”的概念，要做八個(gè)業(yè)務(wù)。業(yè)界稱(chēng)暴風(fēng)為“小樂(lè)視”，馮鑫則認(rèn)為自己能比樂(lè)視做得更好。
“你認(rèn)為自己是個(gè)300億的公司，所以是站在300億估值上去做決策的。300億的時(shí)候做決策，你會(huì)覺(jué)得這些都不是問(wèn)題?！?/strong>前暴風(fēng)管理層說(shuō)，如果暴風(fēng)市值沒(méi)有這么高過(guò)反而好，大家不會(huì)被沖昏頭腦。
但A股的特點(diǎn)就是大漲大落，并且由于它要求盈利的上市規(guī)則、很長(zhǎng)的排隊(duì)時(shí)間，優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司很難進(jìn)來(lái)。又由于股票可選范圍少，暴風(fēng)、樂(lè)視這樣二三流的公司一旦進(jìn)入，就會(huì)獲得巨大的賭注籌碼。
樂(lè)視則剛剛公告，它的2018年度所有者權(quán)益預(yù)計(jì)為負(fù)，如果歸母凈資產(chǎn)為負(fù)，將被暫停上市；如2019年度年報(bào)不滿足創(chuàng)業(yè)板規(guī)定的恢復(fù)上市條件，存在被強(qiáng)制終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。
而暴風(fēng)集團(tuán)的2018年度所有者權(quán)益，也只剩下了2100萬(wàn)元。
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