從“新三板+H”虧損王變明星股 君實生物短期盈利難

原標題：從“新三板+H”虧損王變明星股 君實生物短期盈利難

作者：松雒

編輯：楚客

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

熱衷于上市的君實生物（833330.OC）幾乎出席了每一場資本盛會。

成立于2012年的君實生物是一家創(chuàng)新驅動型生物制藥公司，致力于創(chuàng)新藥物的發(fā)現(xiàn)和開發(fā)，以及在全球范圍內(nèi)的臨床研發(fā)及商業(yè)化。公司主營業(yè)務包括新藥的研發(fā)及相關技術的轉讓和服務，新藥的生產(chǎn)和銷售。

君實生物曾于2015年在新三板掛牌，但上市步伐并未就此停止，在香港聯(lián)交所允許未盈利生物科技企業(yè)上市后，君實生物瞄準時機率先登陸港股市場。2018年12月24日，君實生物在香港聯(lián)交所主板成功上市，股票代碼“君實生物-B：1877.HK”，成為國內(nèi)首個“新三板+H股”掛牌上市的企業(yè)。

今年5月6日晚，君實生物官網(wǎng)發(fā)布公告稱，“公司已進入首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）并上市的輔導階段，未來若公司向上海證券交易所提交首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）的申請文件并獲得受理，公司將向全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)申請股票暫停轉讓。 ”如果君實生物申報科創(chuàng)板獲得受理，將會是繼中國通號（03969.HK）、昊海生物科技（06826.HK）之后的第三家“科創(chuàng)板+H”獲得受理的公司。

可以說，君實生物幾乎出席了每一場資本盛會，但公司盈利前景如何？否是著盛裝出席呢？

“新三板+H”的虧損王

據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解到，2018年君實生物實現(xiàn)營業(yè)收入為292.76萬元，同比下降 94.63%；營業(yè)利潤為-7.19億元，同比下降126.53%；利潤總額為-7.24億元，同比下降128.04%；歸母凈利潤為-7.23億元，同比下降127.80%；研發(fā)費用全年支出5.38億元，同比增長95.49%。

營業(yè)收入同比下降94.63%，主要原因是上年度UBP1211前期技術成果轉讓收入金額較大，以及處置了子公司欣經(jīng)科生物，制劑銷售大幅下降。營業(yè)利潤下降的主要原因是營業(yè)收入下降，成本費用大幅增長所致，特別是研發(fā)費用大幅增長。

報告期內(nèi)為加快在研藥物上市步伐，提升公司核心競爭力，公司進一步加大研發(fā)投入，研發(fā)費用的大幅增長是導致公司虧損進一步擴大的主要原因。并且公司目前處于研發(fā)投入期，隨著產(chǎn)品研發(fā)管線的拓寬，多中心大型臨床研究的展開，研發(fā)投入還將大幅度提高，短期公司扭虧存在一定壓力。

同時，從君實生物2019年一季報看出，公司今年一季度營業(yè)收入達到7900萬元，同比增長飆升達53倍；但是虧損的幅度也不低啊，僅一季度就虧了3.8億元。

不得不說君實生物是目前新三板和港股市場2018年的名副其實的虧損王。

不過君實生物用在研發(fā)費用的資金量確實很驚人，在行業(yè)中研發(fā)支出可以說是數(shù)一數(shù)二的了。即使成為“虧損王”也可以看出該公司的確擁有強大的資金實力。

短期內(nèi)難盈利

雖然君實生物成立以來持續(xù)虧損，并且虧損幅度越來越大，但公司估值高達200億元，公司股票算得上是“明星股”，很受投資者追捧。

這主要源于君實生物的業(yè)務亮點。作為一家開發(fā)治療性抗體的生物醫(yī)藥公司，現(xiàn)有17個在研藥品管線投入研發(fā)，產(chǎn)品覆蓋腫瘤免疫治療、代謝疾病、炎癥或自身免疫性疾病及神經(jīng)性疾病等領域。2018年12月，公司獨立研發(fā)的、具有完全自主知識產(chǎn)權的特瑞普利單克隆抗體注射液獲批上市，是國內(nèi)首個獲批上市的國產(chǎn)PD-1單抗產(chǎn)品。

2019年4月，君實生物自主研發(fā)的單抗注射液獲得FDA藥物臨床試驗批準，這是全球首個特異性針對B和T淋巴衰減因子（BTLA）的重組人源化抗BTLA單克隆抗體注射液，擬適用于晚期不可切除或轉移性實體瘤的治療，有望與特瑞普利單抗聯(lián)合使用，提高抗腫瘤的效果。

不得不說，這些研發(fā)取得的成果，給君實生物的虧損舊衣鑲上了鉆石。但從臨床試驗批準到上市之間，還存在很長的研發(fā)周期，一切都充滿了不確定性。

而且，生物醫(yī)藥行業(yè)很明顯的特征是盈利周期較長，尤其對于處于研發(fā)階段的生物醫(yī)藥企業(yè)，達到盈利的周期可能會更長。而君實生物作為一家創(chuàng)新型生物制藥企業(yè)，目前處于重要研發(fā)投入期，以后隨著產(chǎn)品管線的進一步豐富，以及在研產(chǎn)品臨床試驗在國內(nèi)外的快速推進，公司在未來投入的研發(fā)費用可能會更多。而且未來盈利取決于在研藥品上市進度及上市后藥品銷售規(guī)模。

另外，君實生物的PD-1獲批的適應癥黑色素瘤發(fā)病率不高，其所針對的人群相對較少，市場范圍很受限。

何況，新藥研發(fā)是一項技術創(chuàng)新，具有研發(fā)周期長、投入大、風險高、成功率低的特點。而且從實驗室研究到新藥獲批上市是一個漫長歷程，要經(jīng)過臨床前研究、臨床試驗、新藥注冊上市和售后監(jiān)督等諸多復雜環(huán)節(jié)，每一環(huán)節(jié)都有可能面臨失敗風險。

而且，新藥的研發(fā)和商業(yè)化領域競爭非常激烈。公司的競爭對手不僅僅只限于國內(nèi)的制藥公司和生物科技公司，而且還面對來自國外的這些公司的挑戰(zhàn)。公司目前在研發(fā)的藥品或者以后可能研發(fā)的藥品，如果被競爭對手研發(fā)出比君實生物研發(fā)的藥物更安全、更有效、副作用更少的藥物，那么公司將會減少甚至喪失商業(yè)市場。

因此，公司短期內(nèi)很難實現(xiàn)盈利，未來也充滿挑戰(zhàn)。

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