做空實(shí)錄08：康寶萊的宮殿誰(shuí)來(lái)買(mǎi)？

（圖片來(lái)源：Alamy）

權(quán)健、天獅的傳銷(xiāo)宮殿已轟然倒塌，大洋彼岸的康寶萊卻穩(wěn)坐“直銷(xiāo)龍頭”近40個(gè)年頭。

· 2017年12月27日，鄭州市二七區(qū)工商質(zhì)監(jiān)局向康寶萊（中國(guó)）保健品有限公司下達(dá)了處罰決定書(shū)，責(zé)令當(dāng)事人改正違法行為，并作出沒(méi)收違法銷(xiāo)售收入548萬(wàn)多元；罰款25萬(wàn)元，共計(jì)573萬(wàn)多元，并上繳國(guó)庫(kù)的行政處罰。

· 2016年7月15日，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）已2億美元和解金，使得康寶萊免于被歸為金字塔傳銷(xiāo)。

感謝于美國(guó)市場(chǎng)的自由與開(kāi)放，康寶萊不僅好好地發(fā)展了近40年，還具有歷史性地引起華爾街兩大對(duì)沖基金大佬的口水戰(zhàn)，一方做空一方做多之間的蹺蹺板反而推得康寶萊股價(jià)又“躁”了一把。

2012年5月1日，Greenlight Capital的掌門(mén)人David Einhorn在康寶萊第一季度的電話會(huì)議上提出三點(diǎn)質(zhì)疑使得康寶萊股價(jià)大跌近20%，主人公之一Bill Ackman顯然嗅到了33年來(lái)扳倒這座碉堡的機(jī)遇。

1. 最終銷(xiāo)售額里多少是在網(wǎng)絡(luò)之外銷(xiāo)售的，多少實(shí)在分銷(xiāo)商內(nèi)部銷(xiāo)售的？

2. 如果分銷(xiāo)商只是為了自己消費(fèi)而不是為了利潤(rùn)把產(chǎn)品賣(mài)出去，那么管理者讓他們簽合同成為分銷(xiāo)商的動(dòng)機(jī)是什么？

3. 在你之前的10-K文件中，你披露了三組低端分銷(xiāo)商。你將29%稱(chēng)作自用消費(fèi)者，57%稱(chēng)作小型零售商和14%為潛在銷(xiāo)售領(lǐng)導(dǎo)者，而在之后的10-K中沒(méi)有再提過(guò)這件事。所以首先，你如何追蹤信息，你如何明確他們哪些是哪些?第二，為什么在最近的10-K里你不再披露這些？這是你停止追蹤的事情還是你停止披露的事情?

2012年12月20日，Ackman發(fā)表了三個(gè)小時(shí)的演講，342頁(yè)的PPT來(lái)證明他做空康寶萊的決心，堅(jiān)信康寶萊這家賣(mài)減肥藥和營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品的多層營(yíng)銷(xiāo)公司是金字塔騙局。當(dāng)天康寶萊的股票跌了9.75%。Ackman旗下的Pershing Square持有2000萬(wàn)股，價(jià)值逾10億美元。

然而這場(chǎng)“穩(wěn)贏”的戰(zhàn)爭(zhēng)，在2013年1月25日情勢(shì)急轉(zhuǎn)直下。

1月9日Dan Loeb領(lǐng)導(dǎo)的對(duì)沖基金Third Point當(dāng)月向SEC遞交表示對(duì)Ackman指控進(jìn)行反駁，當(dāng)時(shí)其持有持有890萬(wàn)股。25日，CNBC的直播節(jié)目“Fast Money Halftime Report”請(qǐng)來(lái)男主角二號(hào)Carl Icahn和 一號(hào)Bill Ackman，想要讓對(duì)方就康寶萊問(wèn)題輪流闡述觀點(diǎn)，沒(méi)想到成為華爾街著名口水戰(zhàn)，Carl Icahn被消音數(shù)次，臺(tái)下一眾交易員驚呼聲不斷。

2月，Carl Icahn對(duì)外宣布投資康寶萊獲得其12.84%的股份，約1400萬(wàn)股，將與Dan Loeb 聯(lián)手做多康寶萊。隨后，George Soros等大佬加入做多隊(duì)伍，Ackman的做空+重倉(cāng)之旅突然飄渺了起來(lái)。

將Ackamn稱(chēng)作大騙子并詛咒“一分錢(qián)都拿不到”的Carl Icahn被稱(chēng)為華爾街狼王，同樣作為一名億萬(wàn)富翁的積極投資者，他與Ackman“結(jié)怨已久”。在2003年Ackman曾因Hallwood 房地產(chǎn)公司的一樁交易與Icahn交鋒，這樁案子在8年后以Icahn被迫支付450萬(wàn)美元加上每年9%的利息結(jié)束，梁子至此算是正式結(jié)下了。

2017年年末，Ackman對(duì)外稱(chēng)當(dāng)時(shí)用他旗下Pershing Square進(jìn)行對(duì)賭做空康寶萊一事現(xiàn)在再看是太冒風(fēng)險(xiǎn)了，為了平衡收益，Ackman用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)看跌期權(quán)，如果康寶萊股價(jià)下跌，看跌期權(quán)能夠獲得回報(bào)同時(shí)不會(huì)帶來(lái)做空的壓力與風(fēng)險(xiǎn)。

2018年2月末，連虧三年的Ackman向CNBC表示已經(jīng)清倉(cāng)康寶萊。消息傳出后康寶萊盤(pán)中漲幅一度超過(guò)10%，盤(pán)中漲至95.93美元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，收?qǐng)?bào)92.10美元?jiǎng)?chuàng)收盤(pán)最高紀(jì)錄。

另一男主角Icahn 2017年的文件顯示,2016年其旗下資產(chǎn)接近60億美元的對(duì)沖基金也虧損了20.3%，即使幫助特朗普獲選似乎也并沒(méi)有助其獲利。

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