做空實(shí)錄08：康寶萊的宮殿誰來買？

（圖片來源：Alamy）

權(quán)健、天獅的傳銷宮殿已轟然倒塌，大洋彼岸的康寶萊卻穩(wěn)坐“直銷龍頭”近40個(gè)年頭。

· 2017年12月27日，鄭州市二七區(qū)工商質(zhì)監(jiān)局向康寶萊（中國）保健品有限公司下達(dá)了處罰決定書，責(zé)令當(dāng)事人改正違法行為，并作出沒收違法銷售收入548萬多元；罰款25萬元，共計(jì)573萬多元，并上繳國庫的行政處罰。

· 2016年7月15日，美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)（FTC）已2億美元和解金，使得康寶萊免于被歸為金字塔傳銷。

感謝于美國市場的自由與開放，康寶萊不僅好好地發(fā)展了近40年，還具有歷史性地引起華爾街兩大對沖基金大佬的口水戰(zhàn)，一方做空一方做多之間的蹺蹺板反而推得康寶萊股價(jià)又“躁”了一把。

2012年5月1日，Greenlight Capital的掌門人David Einhorn在康寶萊第一季度的電話會(huì)議上提出三點(diǎn)質(zhì)疑使得康寶萊股價(jià)大跌近20%，主人公之一Bill Ackman顯然嗅到了33年來扳倒這座碉堡的機(jī)遇。

1. 最終銷售額里多少是在網(wǎng)絡(luò)之外銷售的，多少實(shí)在分銷商內(nèi)部銷售的？

2. 如果分銷商只是為了自己消費(fèi)而不是為了利潤把產(chǎn)品賣出去，那么管理者讓他們簽合同成為分銷商的動(dòng)機(jī)是什么？

3. 在你之前的10-K文件中，你披露了三組低端分銷商。你將29%稱作自用消費(fèi)者，57%稱作小型零售商和14%為潛在銷售領(lǐng)導(dǎo)者，而在之后的10-K中沒有再提過這件事。所以首先，你如何追蹤信息，你如何明確他們哪些是哪些?第二，為什么在最近的10-K里你不再披露這些？這是你停止追蹤的事情還是你停止披露的事情?

2012年12月20日，Ackman發(fā)表了三個(gè)小時(shí)的演講，342頁的PPT來證明他做空康寶萊的決心，堅(jiān)信康寶萊這家賣減肥藥和營養(yǎng)補(bǔ)充品的多層營銷公司是金字塔騙局。當(dāng)天康寶萊的股票跌了9.75%。Ackman旗下的Pershing Square持有2000萬股，價(jià)值逾10億美元。

然而這場“穩(wěn)贏”的戰(zhàn)爭，在2013年1月25日情勢急轉(zhuǎn)直下。

1月9日Dan Loeb領(lǐng)導(dǎo)的對沖基金Third Point當(dāng)月向SEC遞交表示對Ackman指控進(jìn)行反駁，當(dāng)時(shí)其持有持有890萬股。25日，CNBC的直播節(jié)目“Fast Money Halftime Report”請來男主角二號(hào)Carl Icahn和 一號(hào)Bill Ackman，想要讓對方就康寶萊問題輪流闡述觀點(diǎn)，沒想到成為華爾街著名口水戰(zhàn)，Carl Icahn被消音數(shù)次，臺(tái)下一眾交易員驚呼聲不斷。

2月，Carl Icahn對外宣布投資康寶萊獲得其12.84%的股份，約1400萬股，將與Dan Loeb 聯(lián)手做多康寶萊。隨后，George Soros等大佬加入做多隊(duì)伍，Ackman的做空+重倉之旅突然飄渺了起來。

將Ackamn稱作大騙子并詛咒“一分錢都拿不到”的Carl Icahn被稱為華爾街狼王，同樣作為一名億萬富翁的積極投資者，他與Ackman“結(jié)怨已久”。在2003年Ackman曾因Hallwood 房地產(chǎn)公司的一樁交易與Icahn交鋒，這樁案子在8年后以Icahn被迫支付450萬美元加上每年9%的利息結(jié)束，梁子至此算是正式結(jié)下了。

2017年年末，Ackman對外稱當(dāng)時(shí)用他旗下Pershing Square進(jìn)行對賭做空康寶萊一事現(xiàn)在再看是太冒風(fēng)險(xiǎn)了，為了平衡收益，Ackman用現(xiàn)金購買看跌期權(quán)，如果康寶萊股價(jià)下跌，看跌期權(quán)能夠獲得回報(bào)同時(shí)不會(huì)帶來做空的壓力與風(fēng)險(xiǎn)。

2018年2月末，連虧三年的Ackman向CNBC表示已經(jīng)清倉康寶萊。消息傳出后康寶萊盤中漲幅一度超過10%，盤中漲至95.93美元?jiǎng)?chuàng)歷史新高，收報(bào)92.10美元?jiǎng)?chuàng)收盤最高紀(jì)錄。

另一男主角Icahn 2017年的文件顯示,2016年其旗下資產(chǎn)接近60億美元的對沖基金也虧損了20.3%，即使幫助特朗普獲選似乎也并沒有助其獲利。

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