小贏科技財報解讀：大賺7.76億元 為何股價下跌八成

原標(biāo)題：小贏科技財報解讀：大賺7.76億元 為何股價下跌八成

作者：夏天

編輯：王海倫

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經(jīng)（ID:gplpcn）

近期，隨著美股互金上市公司陸續(xù)發(fā)布財報，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)小贏科技(NYSE:XYF)也發(fā)布了2019年第一季度的財務(wù)報告。

財報顯示，2019年一季度小贏科技凈營收為7.76億元，同比2018年一季度的7.89億元，下降1.6%；歸屬于小贏科技股東的凈利潤為2.14億元，同比增長50.2%，在非美國通用會計準(zhǔn)則下的凈利潤為2.56億元，同比增長39.4%。

有意思的是，GPLP犀牛財經(jīng)注意到，小贏科技股價自上市以來跌幅超過8成。

小贏科技那么賺錢，為什么得不到資本的青睞呢？

業(yè)績增長，月活躍用戶縮減超兩成

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，小贏科技是一家不折不扣的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，跟科技二字還掛不上鉤。

成立于2014年的小贏科技，于2018年11月上市，并且對外一直宣傳自己轉(zhuǎn)型成為了科技公司，但是從營收來看，科技的貢獻可以忽略不計，在目前已公布一季度財報的5家公司中，除了360金融和小贏科技沒有單獨列出研發(fā)費用外，樂信、拍拍貸、趣店的研發(fā)投入指標(biāo)均有不同程度的增長。

從主營業(yè)務(wù)來看，小贏科技的四個主要的互金平臺是小贏網(wǎng)金、小贏卡貸、小贏理財和小贏普惠，其中小贏科技的收入主要來源于為投資人和借款人配對服務(wù)（即貸款撮合服務(wù)）所收取的費用。

據(jù)財報顯示，2019年第一季度，小贏科技直銷模式下貸款促成服務(wù)費為6.26億元，同比2018年第一季度6.34億元縮減2%；中介模式下貸款促成服務(wù)費為0.35億元，同比2018年同期0.73億元縮減52%；撮合借款總額為96.29億元，同比增長10.8%，環(huán)比2018年第四季度的94.74億元增長1.6%。

在業(yè)績增長的同時，小贏科技的活躍用戶卻在縮減。2019第一季度，小贏科技活躍個人投資者數(shù)量為9.67萬，比2018年同期減少28.6%，環(huán)比2018年第四季度減少12.9%。

另外，小贏科技截至一季度未償貸款余額也居高不下，高達201.87億元，同時截至2018年3月31日和2018年12月31日的未償貸款余額分別為200.33億元和208.49億元。

與此同時，小贏科技的逾期率也在增長，所有逾期31-90天及91-180天的未償還貸款拖欠率分別為3.56%、5.21%，相較之下，截至2018年12月31日的未償還貸款拖欠率分別為3.54%、5.28%，截至2018年3月31日分別為2.61%及2.59%。

在P2P不斷暴雷的背景下，這種逾期率不斷增長的態(tài)勢也顯露出一定不確定性。

身處雷池，小贏科技能獨善其身？

P2P行業(yè)從2013年誕生就處于先天性不足的狀態(tài)，也成為了資本市場“雷地重災(zāi)區(qū)”。

特別是2018年，P2P更是頻頻爆雷。有數(shù)據(jù)顯示，截至2018年上半年，我國P2P平臺數(shù)量高達6660家，問題平臺就高達4495家，淘汰率高達67.49%。網(wǎng)貸平臺的爆雷潮，也成為眾多平臺的生死劫。

大多數(shù)平臺倒下了，也有一些平臺站起來了。小贏科技便是成功“渡劫”的一家，成立短短四年便于2018年9月19日成功赴美上市，不過僅過四天就遭破發(fā)，或許美國華爾街投資人對小贏科技的盈利模式并不那么看好。

事實上，自2017年底現(xiàn)金貸、網(wǎng)絡(luò)小貸等清理整頓工作開展以來，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，迫使消費信貸類平臺進行轉(zhuǎn)型，另外，2018年監(jiān)管對P2P網(wǎng)貸平臺提出‘三降’要求，要求P2P網(wǎng)貸平臺嚴(yán)控規(guī)模，這又切斷了財富管理類平臺的盈利模式和空間。

接連受政策的影響，P2P的大標(biāo)業(yè)務(wù)徹底失去了藏身之處，存量違規(guī)業(yè)務(wù)的壓降又加劇了借款企業(yè)的流動性緊張，P2P的行業(yè)危機埋下了隱患。2018年6月，唐小僧的爆雷引發(fā)了P2P行業(yè)爆雷潮，出借人加速出逃，流動性壓力下，平臺放貸能力下降，盈利能力下降，壓降成本、裁撤業(yè)務(wù)線成為常態(tài)，行業(yè)進入寒冬。

雖然小贏科技安穩(wěn)度過“暴雷潮”還成功上市，但是并不代表它沒有自身的隱患。

上部分提到，小贏科技的主要收入來自收貸款撮合服務(wù)提供的收入，這一部分占比超過了90%，并且我們看到它的活躍用戶其實是一個減少的狀態(tài)，因此，太過于依賴貸款撮合服務(wù)，并不利于企業(yè)的一個長久發(fā)展和規(guī)模的擴大。不管怎么說僅靠一條腿走路怎么走都快不了。

據(jù)招股書顯示，2019年第一季度，小贏科技機構(gòu)資金占比已達到11.5%，截至4月30日，已獲金融機構(gòu)助貸等相關(guān)業(yè)務(wù)新增正式授信人民幣108億元。其中4月份，小贏科技新增機構(gòu)資金業(yè)務(wù)在整體新增撮合借款業(yè)務(wù)的占比為25%，另外，預(yù)計到今年三季度末，累計新增正式授信將達到263億元。

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