Adobe財報：利潤下滑，為何股價反升

原標(biāo)題：Adobe財報：利潤下滑，為何股價反升

數(shù)字媒體越來越成為人們生活不可分割的一部分了。無論你是在閑暇時光用手機(jī)聽的音樂，還是在等候地鐵公交時所瀏覽的新聞，亦或是在下班后躺在床上觀看的視頻，這些媒體形式都是數(shù)字媒體的一部分。

數(shù)字媒體之所以能夠得到廣泛應(yīng)用離不開網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)的發(fā)展，目前網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)已經(jīng)發(fā)展到第五代了，能夠提供以20 Gbit/s的傳輸力。當(dāng)然，數(shù)字媒體能夠廣泛應(yīng)用也離不開Photoshop、Premiere等創(chuàng)作工具的支持。說到數(shù)字媒體創(chuàng)作工具，就不得不提Abobe（奧多比）公司。目前市面上大多數(shù)數(shù)字媒體創(chuàng)作工具都出自Adobe公司，前面提到的PS（簡稱）與PR（簡稱）也不例外。

2019年6月19日，數(shù)字媒體軟件行業(yè)巨頭Adobe發(fā)布了2019財年第二財季（截止2019年5月31日）財報。財報顯示，Adobe營收為27.4億美元，較去年同期21.95億美元增長25%；凈利潤為6.33億美元，較上一財年同期的6.63億美元同比下滑5%。

支出費用走高，引發(fā)凈利潤下滑

Adobe第二財季財報最易引起外界注意的還是其凈利潤，這里并不是因為其凈利潤增長了多少，而是其凈利潤居然較去年同期下滑了。

按非美國通用會計準(zhǔn)則計算，Adobe凈利潤為9.01億美元，高于去年同期的8.25億美元。但是按美國通用會計準(zhǔn)則計算，Adobe公司第二財經(jīng)凈利潤實則僅為6.33億美元，較去年同期6.63億美元下滑5%。對于Adobe凈利潤出現(xiàn)下滑官方并未在財報中給出解釋，但是我們依舊可以從財報中瞥見原因之一二。

一方面，經(jīng)營成本顯著增加，拖累了Adobe凈利潤的增長。整體上看來，Adobe第二財季總運營支出為15.87億美元，高出去年同期12.16億美元23.37%，由此可看出Adobe整體經(jīng)營成本仍在不斷增長。

Adobe經(jīng)營成本不斷提升體現(xiàn)在各個方面。在研發(fā)支出上，Adobe第二財季共支出4.76億美元，較上一財年同期3.74億美元增長27.27%；在銷售與營銷支出上，本財季成本支出為8.49億美元，與上與財年同期6.46億美元相比，增長了31.42%；而在總務(wù)和行政等企業(yè)管理支出上，Adobe的費用也在增長，由2018財年第二財季的1.78億美元增長至2019年第二財季的2.19億美元。

另一方面，Adobe大量的資本投資行為，短期內(nèi)對企業(yè)整體利潤的增長具有一定影響。眾所周知，凈利潤是總營收與總支出的差值，而Adobe大量收并購以及回購股票等一系列資本投資行為，也會增加企業(yè)總支出，從而影響凈利潤的增長。

Adobe發(fā)布的第二財季財報顯示，Adobe第二財季用于已收無形資產(chǎn)攤銷支出的開銷為4303萬美元，高于去年同期的1715萬美元。此外，Adobe在第二財季財報電話會議上透露，本財季還花了6.59億美元回購股票。可以看出Adobe的每筆資本投資數(shù)額都不在小數(shù)，并且這些投資不會立刻產(chǎn)生收益，所以最終使本財季凈利潤出現(xiàn)下滑。

但奇怪的是，Adobe凈利潤下滑不僅沒使其股價下跌，而且其股票還有小幅上漲。截止19日收盤時，Adobe股價漲至276.78美元/股，漲幅為2.77%。

主營業(yè)務(wù)超出預(yù)期，幫助Adobe俘獲資本芳心

天上不會掉餡餅，在理性的資本市場中更是不可能。Adobe此次在凈利潤下滑的情況下，還被資本市場看好，背后離不開幾大主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)均超出了市場預(yù)期的推動，這點在這份財報中得到了充分體現(xiàn)。

按業(yè)務(wù)類型來劃分，Adobe的業(yè)務(wù)主要由數(shù)字媒體業(yè)務(wù)與數(shù)字體驗業(yè)務(wù)組成。

先來看Adobe的數(shù)字媒體業(yè)務(wù)表現(xiàn)。財報顯示它在2019年第二財季營收為18.9億美元，約占到了總營收的68.98%。具體來看，Adobe在媒體業(yè)務(wù)中的創(chuàng)意收入為15.9億美元，Adobe Document Cloud收入為2.96億美元。其中新數(shù)字媒體ARR（經(jīng)常性收入）達(dá)到了4.06億美元，記錄數(shù)字體驗收入7.84億美元。從財報顯示的數(shù)據(jù)來看，依靠數(shù)字媒體軟件發(fā)家的Adobe在老本行上表現(xiàn)依舊出色，特別是在媒體創(chuàng)意軟件方面表現(xiàn)得更為明顯。

再來看Adobe的數(shù)字體驗業(yè)務(wù)表現(xiàn)。財報顯示，2019年第二財季數(shù)字體驗部門營收為7.84億美元，同比增長34％，其中體驗云訂閱收入達(dá)6.54億美元，為Adobe歷年來收入記錄。Adobe數(shù)字體驗部門的表現(xiàn)也十分強(qiáng)勁，特別是在云端市場中的表現(xiàn)更是可圈可點。

按業(yè)務(wù)部門劃分，Adobe的業(yè)務(wù)可分為訂閱業(yè)務(wù)、產(chǎn)品業(yè)務(wù)、服務(wù)和支持業(yè)務(wù)三部分。對此，作者將分別展示其成績。

首先是訂閱業(yè)務(wù)部門。截止2019年5月31日，Adobe訂閱業(yè)務(wù)部門營收為24.56億美元，較2018財年同比增長27.72%。值得注意的是，本財季Adobe的體驗云訂閱收入達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的6.54億美元，并且文件云的訂閱收入也增加了6500萬美元至2.96億美元。

其次是產(chǎn)品業(yè)務(wù)部門。財報顯示，2019年第二財季Adobe產(chǎn)品業(yè)務(wù)部門營收由上一財年同期的1.51億美元增長至1.53億美元。雖增長較為平緩，但是在Adobe公司產(chǎn)品全面云化（訂閱服務(wù)可避免用戶重復(fù)購買產(chǎn)品）的背景下，Adobe產(chǎn)品業(yè)務(wù)部門還有微弱增長已超出市場預(yù)期。

最后是服務(wù)和支持業(yè)務(wù)部門。財報顯示，2019年第二財季其營收已達(dá)到了1.35億美元，高于去年同期的1.21億美元。Adobe服務(wù)和支持業(yè)務(wù)部門營收的持續(xù)增長，表面旗下產(chǎn)品Adobe Experience Manager、Adobe Target、Adobe Campaign等數(shù)字營銷平臺直接的協(xié)同效應(yīng)已經(jīng)初見成效。據(jù)悉，目前Adobe已經(jīng)成為繼亞馬遜、微軟之后的第三大SaaS平臺了。

通過對Adobe各業(yè)務(wù)在第二財季表現(xiàn)情況的一一展示，可以直觀的看到它的多數(shù)業(yè)務(wù)都處于快速增長階段，特別是數(shù)字媒體業(yè)務(wù)與數(shù)字體驗業(yè)務(wù)兩大主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)格外亮眼。所以Adobe在凈利潤下滑的情況下，還能在資本市場站穩(wěn)腳跟并使股票上漲。

三方突圍，助力Adobe業(yè)績持續(xù)上漲

Adobe本財季良好的財報成績，既在情理之中又在意料之外。

在情理之中的部分是持續(xù)增長的數(shù)字媒體業(yè)務(wù)。目前隨著網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的突破與人們消費升級的持續(xù)深入，圖片、音影等“多媒體”成為了大眾網(wǎng)絡(luò)生活必不可少的一部分，因此對數(shù)字媒體創(chuàng)作軟件也是剛需，而這恰好是Adobe最擅長的領(lǐng)域。

在意料之外的則是Adobe旗下多個業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了增長。Adobe作為一家軟件開發(fā)商，除了主推的訂閱服務(wù)業(yè)務(wù)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)外出現(xiàn)持續(xù)增長外，還在公有云計算領(lǐng)（創(chuàng)意云、文件云、體驗云三大營銷云）取得了長足進(jìn)步，其中Adobe的體驗云在第二季度，在關(guān)鍵客戶的表現(xiàn)中已經(jīng)超過亞馬遜、Rite Aid、Vodafone和Wyndham Hotels等企業(yè)。

但無論怎么看，本財季Adobe業(yè)績表現(xiàn)都算優(yōu)異。那么，它是通過何種手段才取得如此成績的呢？其實，原因仍可從財報中看出些端倪。

其一，Adobe持續(xù)在數(shù)字媒體領(lǐng)域投入，幫助其在數(shù)字媒體行業(yè)中進(jìn)一步擴(kuò)大優(yōu)勢。在數(shù)字媒體軟件行業(yè)中，Adobe可謂是絕對的王者，其軟件在平面設(shè)計、網(wǎng)頁制作、音視頻剪輯、動漫設(shè)計、3D建模等多個領(lǐng)域的市占率都名列前茅。

但從Adobe2019年第二財季財報電話會議內(nèi)容來看，Adobe還在進(jìn)一步加強(qiáng)對數(shù)字媒體業(yè)務(wù)的投入。一方面，Adobe正加強(qiáng)與合作伙伴生態(tài)系統(tǒng)的深度和廣度，以促進(jìn)數(shù)字媒體業(yè)務(wù)的持續(xù)增長，財報顯示Adobe本季度花在營銷上的金額高達(dá)8.49億美元；另一方面，Adobe還在進(jìn)一步增強(qiáng)數(shù)字媒體業(yè)務(wù)的技術(shù)壁壘，以更強(qiáng)大的功能保持競爭優(yōu)勢。財報顯示它本財季用于技術(shù)研發(fā)上的花銷高達(dá)4.76億美元，高于上一財季的4.65億美元。

其二，Adobe不斷改善用戶體驗，為其各項業(yè)務(wù)獲得再次突破錦上添花。雖說Adobe是數(shù)字媒體軟件行業(yè)中的霸主，但它并不是用戶唯一的選擇，因此Adobe與競爭對手的比拼并不局限于產(chǎn)品技術(shù)上，用戶體驗也是重要的角逐指標(biāo)。

Adobe首席執(zhí)行官Shantanu Narayen在本財季的電話會議中也談到過：“為了贏得當(dāng)今的競爭格局，企業(yè)必須變得更加以客戶為中心，并以數(shù)據(jù)為導(dǎo)向”。為此，Adobe通過一系列動作進(jìn)一步改善用戶體驗。例如Adobe推出了業(yè)界第一個用戶體驗管理平臺——Adobe Experience Platform，不僅能夠幫助用戶產(chǎn)品配置激活，還能實現(xiàn)個性化定制。

其三，Adobe不斷開拓新興業(yè)務(wù)，也有助于業(yè)績超出市場預(yù)期。Adobe自1983年創(chuàng)立以來就不斷在拓展新興業(yè)務(wù)，例如在2013年就開始全面開拓云計算業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)成為全球三大公有云企業(yè)之一。

從Adobe的財報內(nèi)容來看，自身業(yè)績超出市場預(yù)期與在云計算領(lǐng)域的拓展有關(guān)。例如文件云與體驗云兩項新興業(yè)務(wù)，兩者增長速度均在20%以上，并且兩者營收合已達(dá)到7.84億美元，約貢獻(xiàn)了Adobe本財季27.4億美元營收額的39.42%。

Adobe的雖利潤下滑，但是其穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)仍然值得我們期待。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110，本文首發(fā)曠創(chuàng)投網(wǎng)

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