百度穿越W型周期

文|吳俊宇

國(guó)內(nèi)管理學(xué)研究者盛昭瀚提出過一個(gè)基于NW模型的新熊彼特式產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)演化模型。

這個(gè)產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)演化模型，主要是分析由不同企業(yè)組成并有新企業(yè)持續(xù)隨機(jī)進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略決策、技術(shù)變化以及產(chǎn)業(yè)特征的其他方面之間的相互作用。

按照盛昭瀚的觀點(diǎn)，企業(yè)的發(fā)展是像N或者W一樣動(dòng)態(tài)變化的。這和企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略決策、技術(shù)變化以及產(chǎn)業(yè)特征等因素相關(guān)。

如果用這個(gè)模型去審視百度會(huì)發(fā)現(xiàn)，2019年是百度最壞的年代，也是最好的年代——百度過去多年的發(fā)展，其實(shí)就是一個(gè)W曲線。

W曲線的左側(cè)部分是2011年百度擊敗谷歌成為中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)第一股，領(lǐng)銜BAT；到2015年，迷茫的O2O和魏則西醫(yī)療廣告事件；曲線的右側(cè)部分是在2017年聚焦技術(shù)All in AI，重新市值逼近1000億；到2019年，也就是今年。百度首次虧損，組織架構(gòu)大調(diào)整。

在這個(gè)W形周期中，百度憑借優(yōu)秀的技術(shù)底蘊(yùn)，創(chuàng)造了波峰，讓市場(chǎng)和公眾有了極高的期待。但短期業(yè)績(jī)壓力，讓百度再次承受著外界的質(zhì)疑。

現(xiàn)在，它正朝向W曲線的右端行進(jìn)。

可以預(yù)期的是，未來2-3年，百度將迎來下一個(gè)波峰。

一

被低估的價(jià)值

當(dāng)下的百度，不管是從財(cái)務(wù)價(jià)值還是業(yè)務(wù)價(jià)值來看，都是被低估了的。

百度現(xiàn)在抵達(dá)W字型的第二個(gè)底部，進(jìn)入爬坡期，今年年末就會(huì)呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

從財(cái)務(wù)角度分析，百度已經(jīng)跌無可跌，另一方面業(yè)務(wù)已經(jīng)利空出盡，并且投入換增長(zhǎng)的策略正在逐漸得到回報(bào)。

事實(shí)上，百度今年的股價(jià)走弱和媒體廣告行業(yè)的普遍疲軟相關(guān)。在過去一年，美國(guó)互動(dòng)媒體和產(chǎn)業(yè)服務(wù)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)下滑了6.6%。

百度當(dāng)下的問題，從行業(yè)大面來看，是整體行業(yè)周期和經(jīng)濟(jì)周期的問題。

但值得注意的是，百度股價(jià)走弱的同時(shí)，華爾街分析師正在對(duì)百度普遍給出了買入或增持評(píng)級(jí)，相對(duì)于百度目前110美元左右的股價(jià)，他們給出的百度未來12個(gè)月的目標(biāo)價(jià)格范圍在180美元至260美元之間。

美國(guó)股票投資平臺(tái)Simply Wall St在6月20日發(fā)表了一篇名為《Why Baidu Could Be Worth Watching》的分析報(bào)告。

這篇報(bào)告認(rèn)為，“以低價(jià)收購一家前景看好的大公司總是一項(xiàng)不錯(cuò)的投資”。

從Simply Wall St的預(yù)測(cè)模型來看，百度在未來3年，營(yíng)收還將不斷增長(zhǎng)，而利潤(rùn)將在2020年之后緩慢提升。

這個(gè)預(yù)測(cè)模型是相對(duì)精確的。廣告收入當(dāng)下是百度的主要收入，廣告收入的特點(diǎn)就在于利潤(rùn)率相對(duì)較高，但隨著未來以AI為核心的產(chǎn)業(yè)智能化逐漸成為百度的重要業(yè)務(wù)支撐，百度將迎來更健康、更持久的發(fā)展。

今年6月，雅虎財(cái)經(jīng)也刊載了一篇名為《Hedge Funds Are Crazy About Baidu》的文章。

這篇文章提到，百度獲得了世界上最精明的基金經(jīng)理們的支持。

專業(yè)金融信息機(jī)構(gòu)Insider Monkey數(shù)據(jù)庫則是顯示，共有53個(gè)對(duì)沖基金持有百度，比上個(gè)季度增長(zhǎng)4%。這在側(cè)面證明，投資人正在抄底百度。

是的，投資人永遠(yuǎn)是世界上嗅覺最靈敏的一群人，他們總是能把握住企業(yè)每一個(gè)關(guān)鍵的價(jià)值節(jié)點(diǎn)。

原因很簡(jiǎn)單，大致是兩點(diǎn)。

1、“簡(jiǎn)單粗放”變?yōu)椤熬?xì)化運(yùn)營(yíng)”的流量運(yùn)營(yíng)會(huì)給百度未來帶來巨大的增長(zhǎng)空間，提高廣告變現(xiàn)效率。

比如，對(duì)下沉流量的運(yùn)營(yíng)、長(zhǎng)尾流量的運(yùn)營(yíng)。在今年5月的百度聯(lián)盟生態(tài)合作伙伴大會(huì)上，百度就提出了“對(duì)流量精耕細(xì)作和用戶運(yùn)營(yíng)，挖掘細(xì)分領(lǐng)域的新紅利”的理念。

具體執(zhí)行來看，則是在“社交+裂變”和“內(nèi)容視頻化/交互升級(jí)”。也就是利用短視頻、信息流、小程序、智能硬件等方式讓流量得以充分轉(zhuǎn)化。

在核心數(shù)據(jù)方面，百度2019年3月日活用戶達(dá)1.74億，同比增長(zhǎng)28%；好看短視頻3月日活用戶達(dá)2200萬人，同比增長(zhǎng)768%，環(huán)比增長(zhǎng)16%；智能小程序月活躍用戶達(dá)到1.81億，環(huán)比增長(zhǎng)23%。

這種精細(xì)化的流量運(yùn)營(yíng)在當(dāng)下互聯(lián)網(wǎng)廣告競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的環(huán)境之中，不但在獲取新流量，也更容易獲得廣告主的支持。

2、百度的商業(yè)模式正在變得越來越多元化，從廣告模式逐漸開拓了前向收費(fèi)、知識(shí)付費(fèi)、分傭模式等不同商業(yè)模式。

百度網(wǎng)盤對(duì)標(biāo)Dropbox模式，實(shí)現(xiàn)了60%-70%的收入增長(zhǎng)。愛奇藝會(huì)員收入已經(jīng)超過廣告收入，百度作為股東同樣也從中獲得了大量營(yíng)收。百度文庫為代表的知識(shí)付費(fèi)業(yè)務(wù)則是實(shí)現(xiàn)了翻倍的輸入增長(zhǎng)。百度小程序還開拓出了分傭模式，在汽車之家等項(xiàng)目上得到了落地。

可以說，百度正在不斷嘗試新業(yè)務(wù)和新模式，這些新的收入板塊雖然暫時(shí)看尚未成型，卻可能在未來對(duì)公司探索“新引擎”有著重要幫助。

二

All in不變

亞馬遜CEO貝索斯有一個(gè)很執(zhí)著的觀點(diǎn)：

把所有資源All-in在不變的事情上。不要問未來十年什么東西會(huì)變？而要問未來十年什么東西是不變的？如果看到了一個(gè)東西是不變的，那就All-in它就好了。

如果在當(dāng)下問未來十年什么東西不變？我想那應(yīng)該是AI。從國(guó)外巨頭蘋果、亞馬遜、谷歌到國(guó)內(nèi)的華為、阿里、騰訊，幾乎所有科技巨頭都將其列為戰(zhàn)略方向。

百度正在當(dāng)下的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)和未來的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)之間不斷維持平衡。雖然當(dāng)下現(xiàn)金流業(yè)務(wù)受大環(huán)境影響有一定波動(dòng)，但是未來戰(zhàn)略業(yè)務(wù)卻進(jìn)展不錯(cuò)。

百度在AI業(yè)務(wù)上的商業(yè)化進(jìn)展速度極快，未來2-3年就可以看到成效。

1、云計(jì)算

值得重視的是，百度智能云在2018年第四季度已實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11億人民幣，比2017年第四季度營(yíng)收的兩倍還多，獲得了同比百分之百的增長(zhǎng)。

而在6月26日，英國(guó)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys發(fā)布了2019年第一季度中國(guó)公有云服務(wù)市場(chǎng)報(bào)告。報(bào)告顯示，在第一季度，百度智能云以8%的市場(chǎng)份額位列中國(guó)公有云市場(chǎng)第四名，距離第三名的亞馬遜AWS僅差0.8%。

要知道，云計(jì)算帶來的利潤(rùn)相當(dāng)可觀。AWS的收入僅占亞馬遜總銷售額的10.3%，但其21.8億美元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻成為亞馬遜的利潤(rùn)支柱，占其總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的57.5%，有力拉動(dòng)了亞馬遜的整體利潤(rùn)。

對(duì)未來的百度而言，云計(jì)算業(yè)務(wù)將是拉抬利潤(rùn)率的重要支撐點(diǎn)。

2、產(chǎn)業(yè)智能化

對(duì)百度來說，包括車聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛、智能交通以及智能金融等業(yè)務(wù)在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)智能化也是一個(gè)重要的業(yè)務(wù)方向。

以百度車聯(lián)網(wǎng)為例，目前合作車企達(dá)到了60余家，車型達(dá)到有300多款，在BAT之間已經(jīng)實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑。

在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，百度Apollo路測(cè)總測(cè)試?yán)锍探咏?4萬公里位居第一，其他公司普遍數(shù)值只是幾百公里甚至幾十公里。百度呈現(xiàn)碾壓態(tài)勢(shì)。

產(chǎn)業(yè)智能化瞄準(zhǔn)的ToB+ToG業(yè)務(wù)，這部分業(yè)務(wù)的價(jià)值在于，它足夠持久。這就像是“賣水人”，雖然做不到ToC業(yè)務(wù)這樣贏家通吃，但卻像是泉水源源不斷，可以給企業(yè)帶來穩(wěn)定、長(zhǎng)期的營(yíng)收及利潤(rùn)。

3、智能語音

DuerOS與小度音箱作為百度在智能語音領(lǐng)域的兩張“牌”，正在逐漸展現(xiàn)出潛力。

搭載小度助手的智能設(shè)備達(dá)2.75億臺(tái)，3月份語音交互次數(shù)達(dá)23.7億次。搭載小度助手的智能設(shè)備則是達(dá)到2.75億，同比增長(zhǎng)279％；語音交互次數(shù)達(dá)到23.7億次，同比增長(zhǎng)817％。

利用百度AI技術(shù)，政府和企業(yè)在不斷獲取解決方案，AI語音能力在ToB+ToG市場(chǎng)正在獲得變現(xiàn)渠道。語音這種新型交互方式在產(chǎn)業(yè)智能化這個(gè)維度上將會(huì)為百度帶來更多想象空間。

根據(jù)Canalys 發(fā)布的2019年Q1 全球智能音箱市場(chǎng)報(bào)告，百度2019年Q1 小度智能音箱出貨量達(dá)330萬臺(tái)，僅次于谷歌的350萬臺(tái)及亞馬遜的460萬臺(tái)，成為中國(guó)市場(chǎng)第一，全球市場(chǎng)第三。

值得一提的是，根據(jù)Canalys 報(bào)告，中國(guó)市場(chǎng)智能音箱出貨量全球占比達(dá)到51%，首次超越國(guó)外市場(chǎng)。

亞馬遜、谷歌和百度已經(jīng)在全球智能音箱市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了三足鼎立之勢(shì)。此前來自Strategy Analytics 的Q1 統(tǒng)計(jì)也顯示，百度2019年Q1 小度智能音箱出貨量全球范圍內(nèi)僅次于亞馬遜和谷歌。

要知道，去年此時(shí)小度音箱的數(shù)據(jù)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。短短一年，市場(chǎng)已經(jīng)變天。百度的“狼性”在小度音箱的身上展現(xiàn)得淋漓盡致。

三

曲線穿越周期

可以說，百度的長(zhǎng)期價(jià)值始終都在。

比爾蓋茨說，人們總是高估了未來一到兩年的變化，而低估了未來十年的變革。

其實(shí)這個(gè)視角拿來看百度就很恰當(dāng)。我們總是看著百度這一兩年來的沉沉浮浮，卻看不到百度對(duì)未來十年的播種。

我的意思是，我們更應(yīng)該用“穿越周期”的邏輯去審視企業(yè)。

北京大學(xué)匯豐商學(xué)院管理學(xué)教授張鵬程去年在《警惕“增長(zhǎng)陷阱”》一文中就提到了這樣一個(gè)觀點(diǎn)：增長(zhǎng)，不等于成長(zhǎng)。

在他看來，一旦企業(yè)出現(xiàn)表面上營(yíng)收和市場(chǎng)份額不斷增長(zhǎng)，但這種發(fā)展不是建立在自身系統(tǒng)的進(jìn)化之上，就是處于“高增長(zhǎng)、低成長(zhǎng)”的狀態(tài)，即所謂的“增長(zhǎng)陷阱”。

中國(guó)企業(yè)存在增長(zhǎng)焦慮，資本環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境使得中國(guó)企業(yè)的動(dòng)作往往考慮短期效應(yīng)而忽略長(zhǎng)期積累。這種思維邏輯和過去中國(guó)高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有著密不可分的聯(lián)系。

美國(guó)、日本企業(yè)走過了經(jīng)濟(jì)周期，對(duì)增長(zhǎng)沒有中國(guó)企業(yè)這樣的執(zhí)念，對(duì)業(yè)務(wù)穩(wěn)定、利潤(rùn)規(guī)模有著更強(qiáng)的訴求。

如果把目光放在10年、20年這樣的長(zhǎng)周期去看，三五年的高速增長(zhǎng)并不一定能帶來絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，甚至可能會(huì)陷入“增長(zhǎng)陷阱”。

以這樣的視角去看待百度就會(huì)發(fā)現(xiàn)，它雖然在今年股價(jià)看似波動(dòng)較大，但基本面卻在不斷好轉(zhuǎn)。

百度正處在新的“成長(zhǎng)期”，雖然從股價(jià)上你沒看到“增長(zhǎng)”，但是卻可以預(yù)期長(zhǎng)遠(yuǎn)的成長(zhǎng)。

百度在這個(gè)過程中，憑借優(yōu)秀的技術(shù)底蘊(yùn)，創(chuàng)造了波峰，讓市場(chǎng)和公眾有了極高的期待，但也犯了很多企業(yè)都犯過的錯(cuò)誤，從而跌入了谷底，并和之前的高期望形成了鮮明的對(duì)比，也承受著更多的責(zé)任和更大的壓力。

百度的曲線代表了眾多中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的波折，時(shí)間將給百度重新崛起的機(jī)會(huì)。

W的曲線代表了眾多中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的波折，有輝煌也有低潮。在W曲線的一端，移動(dòng)增長(zhǎng)+AI落地，將給百度重新崛起的機(jī)會(huì)。

百度是一家穿越周期的企業(yè)。

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