伊利最新的股權(quán)激勵計(jì)劃引發(fā)了外界爭議

?近日，國內(nèi)乳業(yè)巨頭伊利發(fā)布了一份股權(quán)激勵計(jì)劃草案。草案顯示，伊利擬向共474名激勵對象授予1.83億股限制性股票，授予價(jià)格為15.46元/股，該價(jià)格大約為此前其收購均價(jià)31.67元的一半。消息傳出之后，引發(fā)了熱議。各界反應(yīng)不一，有人認(rèn)同股權(quán)激勵的作用，有人則對此計(jì)劃表示反對。

外界對股權(quán)激勵計(jì)劃存在一定誤讀

外界部分聲音之所以對此反映強(qiáng)烈，主要因?yàn)槭谟鑳r(jià)格與目前股價(jià)之間有較大落差，解限條件低于近年歷史數(shù)據(jù)，繼而認(rèn)為有輸送利益的嫌疑。對于上市公司等公眾企業(yè)來說，質(zhì)疑和批評是外界的合法權(quán)利。正是有了各界的質(zhì)疑和批評，才能讓國內(nèi)上市公司處于公開監(jiān)督之下，有利于保護(hù)股東的合法權(quán)益。

不過，需要指出的是，這次外界部分看法雖然粗看很有道理，但仔細(xì)分析下來卻不夠全面，存在著一定的誤讀。

1、股權(quán)激勵計(jì)劃的授予價(jià)格合理、合法。不少人耿耿于懷的是授予價(jià)格與當(dāng)前市場價(jià)格之間的價(jià)差過大。關(guān)于價(jià)差，這是激勵員工價(jià)值所在的必然存在，如果接近于市場價(jià)格的話就失去了股權(quán)激勵的價(jià)值。大家想必還記得，去年小米上市時按市價(jià)17港元向員工配售激勵股權(quán)的事情。因?yàn)樵诠鞠硎芘涔刹蝗缱约涸诙壥袌錾铣赃M(jìn)，這樣的股權(quán)激勵計(jì)劃毫無意義，而被業(yè)界當(dāng)成了笑話。

伊利宣布的15.46元/股授予價(jià)，遠(yuǎn)高于當(dāng)前其每股4.33元的凈資產(chǎn)，為后者的3倍多，溢價(jià)還是比較非常明顯。當(dāng)然市場經(jīng)濟(jì)一切應(yīng)依法行事，伊利股權(quán)激勵計(jì)劃是否合規(guī)，得看是否合乎證監(jiān)會2016年發(fā)布的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》相關(guān)規(guī)定。很顯然，伊利給出的授予價(jià)格并未違反《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，一切合理、合法。

2、忽略了激勵對象的獲得和持有成本。激勵對象拿到了優(yōu)惠的授予價(jià)格不假，但浮盈的只是紙面財(cái)富，他們想變現(xiàn)是需要付出不菲成本的。最直接的就是高達(dá)45%的個人所得稅，立即將獲利回報(bào)率腰斬，如果再考慮大多數(shù)激勵對象需要付出近10%的融資成本，他們的實(shí)際獲利率就更低了。從某種意義上來，激勵對象長期持有股票可能是更有利的選擇。

3、沒有考慮到乳品行業(yè)和市場大環(huán)境的不利因素，以歷史數(shù)據(jù)作為唯一參考不夠全面。乳品行業(yè)近年來遭遇到成本增長的問題，如收奶價(jià)就從去年的3.8元漲到了4.2元，而市場仍以激烈競爭為主，難以轉(zhuǎn)移成本。此外受經(jīng)濟(jì)周期等多種因素影響，當(dāng)前國內(nèi)整體大環(huán)境形勢比較嚴(yán)峻。伊利作為非生活必需品的乳品品牌，其營收和利潤與大環(huán)境息息相關(guān)，這是企業(yè)和個人無法改變的大勢。繼續(xù)套用之前的歷史數(shù)據(jù)來制定激勵對象的考核指標(biāo)，顯得不夠科學(xué)合理，應(yīng)該結(jié)合大環(huán)境進(jìn)行加權(quán)核計(jì)。

福特登上汽車霸主地位，其高薪福利政策居功至偉

?人力資源也是企業(yè)重要的無形資產(chǎn)

眾所周知，企業(yè)的資產(chǎn)分為固定和無形兩大類。早期，企業(yè)價(jià)值基本取決于固定資產(chǎn)的規(guī)模，因此石油、鐵路、礦業(yè)等公司是當(dāng)時的壟斷巨頭。后來市場經(jīng)濟(jì)繁榮和發(fā)展了，無形資產(chǎn)在企業(yè)的重要性迅速增長，其中最重要的就是品牌和專有技術(shù)。流傳最廣的一個故事就是可口可樂：可口可樂總裁曾說如果可口可樂在世界各地的廠房被一把大火燒光，只要可口可樂的品牌還在，一夜之間它會讓所有的廠房在廢墟上拔地而起。

而隨著互聯(lián)網(wǎng)和知識經(jīng)濟(jì)的興起，商譽(yù)、品牌、知識產(chǎn)權(quán)、人力資源等無形資產(chǎn)在企業(yè)競爭中的作用越來越大。蘋果公司一度市值突破萬億美元大關(guān)，目前其股價(jià)在203美元左右，而每股凈資產(chǎn)只有21.29美元，支撐蘋果市值8成以上的正是品牌、商譽(yù)、知識產(chǎn)權(quán)、人力資源等無形資產(chǎn)，其中僅蘋果的品牌價(jià)值就超過了2000億美元。

國內(nèi)也是類似的情況，姑且不說騰訊、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，在茅臺、伊利等傳統(tǒng)意義上的制造企業(yè)身上同樣可以發(fā)現(xiàn)類似現(xiàn)象。截止2019年8月9日，茅臺、伊利的股價(jià)分別為962元和27.4元，而它們每股凈資產(chǎn)則是91.35元和4.33元。固定資產(chǎn)分別只占其市值的9.5%、和15.8%，而無形資產(chǎn)高達(dá)8成以上。其中茅臺的品牌價(jià)值超過了2000億元，相當(dāng)于其市值的五分之一。而今年7月上旬，全球品牌價(jià)值評估權(quán)威機(jī)構(gòu)Brand Finance發(fā)布了“2019年度全球最有價(jià)值食品品牌50強(qiáng)”排行榜，伊利以76.6億美元排名第三，僅次于雀巢和達(dá)能。按當(dāng)下匯率，伊利品牌價(jià)值約合540億元人民幣，相當(dāng)于其市值的三分之一。

除了較為人知的品牌、專利等之外，作為無法在資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)的人力資源，同樣是企業(yè)無形資產(chǎn)和核心競爭力的重要組成部分。由于人力資源的特殊性（所有權(quán)歸勞動者本人所有而非企業(yè)），企業(yè)如何充分發(fā)揮人力資源的價(jià)值就成為了關(guān)鍵。曾任惠普總裁的普拉特就公開表示，如果惠普能掌握全體員工的知識，惠普的利潤就一定能超過現(xiàn)有的10倍。

通常，企業(yè)通過提高薪資待遇（高工資、福利制度等）和提供公平競爭的晉升體系，來對員工進(jìn)行激勵。

最著名的案例是美國大工業(yè)革命初期的福特，當(dāng)時發(fā)明裝配流水線作業(yè)的福特因?yàn)楣と耸繗獾吐?、流失率高而陷入困境。為了留住工人，福特?dāng)年做出了讓人意外的決定：第一，減少工作時間，將原來每天的10小時工作制調(diào)整為8小時工作制；第二，將工作的兩班倒變成三班倒；第三，工人工資直接翻倍，由原先的日薪2.5美元上升到5美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)時的平均薪資水平。此舉盡管讓福特付出了高額的成本支出，但卻有效地提高了員工士氣、降低了流失率，生產(chǎn)效率和成品率都大幅提升。短短幾年間，福特利潤實(shí)現(xiàn)翻番，成長為全球最大的汽車企業(yè)。

國內(nèi)的格力同樣采用類似的作法，曾多次公開宣布整體提高員工工資，以激發(fā)員工的歸屬感和主觀能動性。格力能夠快速成長為國內(nèi)空調(diào)巨頭并長期占據(jù)霸主地位，員工薪酬機(jī)制應(yīng)該是其中一個重要原因。

薪資待遇和晉升體系對于普通員工的激勵非常有效，但對于核心員工卻不那么管用。他們擁有優(yōu)秀的專業(yè)知識和能力，對公司的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于普通員工，是企業(yè)發(fā)展不可或缺的關(guān)鍵因素。在勞動力市場上他們屬于優(yōu)質(zhì)稀缺資源，擁有較多的選擇權(quán)，本身的工資水平較高，希望在此基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)更多的人生目標(biāo)，比如實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由、自我價(jià)值。

本輪伊利股權(quán)激勵計(jì)劃中的474名對象，就是這樣的核心員工。他們多為公司技術(shù)、業(yè)務(wù)和管理方面的骨干，是驅(qū)動公司近年來快速成長的主要力量，也是未來業(yè)務(wù)發(fā)展的中堅(jiān)分子。過去幾年伊利的高速發(fā)展，正是以他們?yōu)楹诵牡南嚓P(guān)團(tuán)隊(duì)能力的體現(xiàn)。

正因?yàn)槟芰Λ@得了業(yè)界認(rèn)可，伊利面臨著外界挖角核心員工的人力問題。因此，伊利重視核心員工，提高他們的長期待遇與企業(yè)利益深度捆綁，就是保護(hù)和提升伊利人力資源競爭力。這是伊利本輪股權(quán)激勵產(chǎn)生的背景，也應(yīng)是其根本目標(biāo)。

股權(quán)激勵政策讓庫克和蘋果彼此成就了對方

?從蘋果到阿里，那些年大公司的股權(quán)激勵

去年8月一則蘋果公司CEO獲得價(jià)值1.2億美元股票的新聞，讓人們在震驚之余又頗感羨慕。

據(jù)蘋果公司資料，CEO庫克2017年的總薪酬為1280萬美元，其中包括310萬美元的基本工資和930萬美元的非股權(quán)激勵計(jì)劃酬金。庫克的工資水平在蘋果公司并不算高，比如來自英國奢侈品牌巴寶莉的零售業(yè)務(wù)高管艾倫茨，其加盟蘋果的年薪為8700萬美元，是庫克的好幾倍。

不過，庫克工資只占他實(shí)際薪酬的一小部分，除了工資、獎金和補(bǔ)貼之外，庫克的實(shí)際薪酬還包括股票和期權(quán)價(jià)值，而這些才是大頭。據(jù)悉，此次庫克共獲得了56萬股蘋果股票，其中28萬股是庫克擔(dān)任蘋果CEO的固定報(bào)酬，另外28萬股是與股價(jià)表現(xiàn)掛鉤的浮動獎勵。考核標(biāo)準(zhǔn)是：蘋果過去三年股價(jià)的表現(xiàn)，必須優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)中三分之二的公司?；谄漕I(lǐng)導(dǎo)公司的高光表現(xiàn)，庫克當(dāng)之無愧地獲得了全部56萬股票。

實(shí)際上，庫克并非蘋果公司股權(quán)激勵計(jì)劃的唯一受益者。蘋果在去年10月2日提交給美國證券交易委員會的報(bào)告中，報(bào)告了最近實(shí)施的管理層股票獎勵計(jì)劃，它在9月30日進(jìn)行了兩次有關(guān)限制性股票獎勵操作。高級副總裁亞當(dāng)斯、零售業(yè)務(wù)高管艾倫茨、首席財(cái)務(wù)官馬思群、首席運(yùn)營官威廉斯等高管有望分兩批各獲得13萬股蘋果普通股股票，根據(jù)當(dāng)時股價(jià)計(jì)價(jià)值大約為3050萬美元（以目前股價(jià)計(jì)約合2640萬美元）。

作為面向優(yōu)秀員工的通用激勵機(jī)制，股權(quán)激勵也常常被國內(nèi)一些大公司采用，比如華為、小米等，但表現(xiàn)最為突出的是當(dāng)屬阿里。

去年8月23日，阿里巴巴發(fā)布了2019財(cái)年Q1財(cái)務(wù)報(bào)告，非常有意思的是，營收、利潤等增長指標(biāo)被螞蟻金服112億股權(quán)激勵搶去了風(fēng)頭。財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季阿里授予員工螞蟻金服股權(quán)獎勵非現(xiàn)金開支達(dá)到111.8億，股權(quán)獎勵總開支高達(dá)164億。這個數(shù)據(jù)比小米同期99億元的龐大股權(quán)激勵計(jì)劃還高出了6成，占阿里當(dāng)財(cái)季收入的20%。

有人作過統(tǒng)計(jì)，截至2018年6月，阿里巴巴在美國上市近4年來累計(jì)的股權(quán)獎勵支出，已達(dá)到804.85億元，居國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)第一位。而阿里巴巴上市4年來的表現(xiàn)也非常出色，其市值從上市當(dāng)天的2314億美元，上漲至目前的4143億美元，甚至一度逼近5500億美元，與騰訊一起成為國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)耀眼的雙子星。

此前，伊利也進(jìn)行過三次股權(quán)激勵。最近的一次是2016年，當(dāng)時行業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，伊利在2014年提出的2020年實(shí)現(xiàn)“五強(qiáng)千億”目標(biāo)遭遇阻力進(jìn)展緩慢，團(tuán)隊(duì)士氣和信心不足。為了“五強(qiáng)千億”目標(biāo)的順利完成，伊利在2016年推出了限制性股票激勵計(jì)劃，激勵對象是270余名核心業(yè)務(wù)和技術(shù)人員。

正是這一關(guān)鍵激勵舉措，把個人利益與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)牢牢困在一起，激發(fā)了核心人員的積極性和潛力。伊利陸續(xù)開發(fā)出安慕希、暢輕、金領(lǐng)冠睿護(hù)等符合市場需求的新產(chǎn)品，一經(jīng)投放大受歡迎，高端產(chǎn)品金典品牌突破百億大關(guān)。在隨后的三年內(nèi)伊利迎來了高速穩(wěn)健增長，去年?duì)I收接近800億元，將老對手甩開了百億元的差距。以至于董事長潘剛在投資者見面會上表示，“這個業(yè)績的實(shí)現(xiàn)，離不開穩(wěn)定和戰(zhàn)斗力超強(qiáng)的團(tuán)隊(duì)”。

股權(quán)激勵計(jì)劃是長期策略的有機(jī)部分

股權(quán)激勵，看似是員工的“一夜暴富”，但實(shí)際上是對其長期業(yè)績的綜合考核。不同的企業(yè)在在實(shí)施時作法有所不同，但股權(quán)激勵本質(zhì)上都是企業(yè)為了激勵和留住核心人才，而推行的一種長期激勵機(jī)制。通過有條件地給予激勵對象部分股東權(quán)益，使其與企業(yè)結(jié)成利益共同體，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長期目標(biāo)。

2018年，伊利更新了自己的長期策略目標(biāo)，提出了2030年成為全球乳業(yè)第一、全球健康食品前五的新目標(biāo)。伊利的年報(bào)顯示，2019年伊利升級了公司中長期發(fā)展策略，未來公司將立足乳業(yè)核心業(yè)務(wù)，進(jìn)軍植物蛋白飲品、功能飲料等大健康產(chǎn)業(yè)，加速健康食品業(yè)務(wù)戰(zhàn)略布局。從今年以來伊利的幾大收購動作來看，其健康產(chǎn)業(yè)的布局將是全球化的。格局越大，面臨的挑戰(zhàn)也越大，伊利需要的人力資源支持也越大。

很顯然，在當(dāng)前的策略重要時點(diǎn)，伊利再一次推出股票激勵計(jì)劃，目的就是為了給中長期策略提供充分的人力資源保障。在股權(quán)激勵計(jì)劃發(fā)布后，華創(chuàng)證券、申萬宏源等多家券商沒有受市場異議的影響，仍表示看好伊利綜合競爭優(yōu)勢的持續(xù)擴(kuò)大與中長期投資價(jià)值，正是觀察到了其中的價(jià)值所在。

可以看到，伊利這次474個激勵對象都有各自不同的、明確的業(yè)績考核計(jì)劃，必須達(dá)成目標(biāo)才能獲得相應(yīng)行權(quán)。而且個人業(yè)績考核持續(xù)到2023年，共分五年五期行權(quán)，每期解禁20%。這樣杜絕了權(quán)責(zé)不相匹配和重短期利益而忽視長期利益的弊端，有效將核心團(tuán)隊(duì)的切身利益與企業(yè)的長期策略目標(biāo)捆綁在一起，將為伊利未來的發(fā)展提供新動力，甚至可以將其視為長期策略的一部分。

伊利的股權(quán)激勵計(jì)劃雖然或被外界有所誤讀，但不影響它幫助伊利在未來保持核心競爭力的作用，有利于提升實(shí)現(xiàn)多元化、國際化等長期策略目標(biāo)的成功機(jī)率。

螞蟻蟲——科技自媒體、企業(yè)戰(zhàn)略分析師，虎嗅、鈦媒體、艾瑞等多家科技網(wǎng)站認(rèn)證作者，曾入圍2015年100位科技自媒體作者、2016年鈦媒體10大年度作者、2016年品途網(wǎng)10大年度作者、2018年砍柴網(wǎng)年度作者，微信公眾號：miniant-cn。

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