財報解讀 | 廣告收入爆發(fā)式增長，Roku已成互聯(lián)網(wǎng)平臺

Roku于8月7日發(fā)布了第二季度數(shù)據(jù)，我想討論該公司本季度取得的主要進(jìn)展。首先，收入增長同比增長59％，而平臺收入同比增長86％。平臺收入現(xiàn)在占業(yè)務(wù)的67％，管理層在財報電話會議中表示，我們預(yù)計(jì)到年底平臺收入將達(dá)到總收入的75％。

如您所見，增長率實(shí)際上正在加速。第四季度和2019年第一季度的同比收入增長率分別為46％和51％，而本季度為59％。同樣考慮到平臺增長率。本季度同比增長86％，而前兩個季度增長77％-79％。

這告訴我的是，由于競爭對手占有市場份額，Roku遠(yuǎn)未達(dá)到飽和狀態(tài)，或者增長可能正在放緩。事實(shí)上，在第二季度投資者信函中，Roku展示了Strategy Analytics的報告，即Roku在流媒體安裝基礎(chǔ)上的市場份額現(xiàn)在在美國為39％。在圖表中，您可以清楚地看到已安裝基礎(chǔ)的增長率優(yōu)于所有競爭對手。

當(dāng)然，這是因?yàn)镽oku將其操作系統(tǒng)許可給電視制造商（收費(fèi)），因此安裝基數(shù)的擴(kuò)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于他們完全依賴于銷售自己的播放器。但話說再說一遍，Android OS也可以在其他品牌的電視機(jī)上找到，所以他們應(yīng)該擁有同樣的優(yōu)勢。結(jié)論，似乎Roku正在擊敗競爭對手。

再看數(shù)據(jù)，總毛利率從2019年第一季度的48.8％下降至45.7％。雖然2018年第三季度的毛利率一直在45％左右，但此后有所回升，這略微令人擔(dān)憂。另一方面，在2018年第二季度，它們的利潤率幾乎達(dá)到50％，因此與去年同期相比仍然有所下降。

Roku首席執(zhí)行官Anthony Wood對毛利率下降做出以下解釋：

“ 正如預(yù)期的那樣，由于視頻廣告的持續(xù)組合轉(zhuǎn)移，高端訂閱的推出以及我們降低玩家平均售價的策略，整體毛利率從48.8％連續(xù)下降至45.7％。

事實(shí)上，玩家平均售價較低導(dǎo)致毛利率下降的事實(shí)是已知的，因?yàn)樵搼?zhàn)略是在平臺上盡可能多地吸引用戶。但他也提到了較低的毛利率，這是由于視頻廣告和新的高級訂閱的混合轉(zhuǎn)變。顯然，Roku對高級訂閱（Hulu，Netflix等）的保證金比他們通常做的要少。我們應(yīng)該看到這一點(diǎn)，因?yàn)镾. Louden先生（首席財務(wù)官）表示：

“ 出于建模目的，你應(yīng)該繼續(xù)將60歲以下的全年平臺毛利率計(jì)入收入的百分比......”

在電話的其他地方，管理層解釋說，訂閱的消費(fèi)者價格（如迪士尼（紐約證券交易所代碼：DIS）+訂閱）將記錄為總收入，而支付給迪士尼的部分則是COGS。因此，保留的凈額除以總收入就是保證金。據(jù)推測，這些訂閱的保證金正在降低之前的毛利率水平。

Roku費(fèi)用水平

如上表所示，本季度的營業(yè)費(fèi)用占收入的49.8％，而2018年第二季度為49.7％。我們希望通過這種收入增長，營業(yè)費(fèi)用將成為收入的一小部分。不包括基于股票的薪酬（2019年第二季度的1800萬美元），這是最初的非現(xiàn)金支出，Opex將占收入的42％。

這是一個持續(xù)的故事，伍德先生在電話中再次聲明：

“ 我們的策略是將增量毛利再投資于我們的業(yè)務(wù)，以進(jìn)一步增強(qiáng)我們的競爭優(yōu)勢和增長動力”

當(dāng)他這么說時，我確實(shí)理解他，特別是關(guān)于競爭優(yōu)勢的部分。目前，有多個流媒體操作系統(tǒng)，就像手機(jī)上的操作系統(tǒng)一樣，只有兩個幸存下來，iOS和Android。在PC市場中，Windows遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于其他產(chǎn)品。我想他希望以犧牲凈利潤為代價來增加規(guī)模并獲取更多的市場份額。這里面臨的風(fēng)險是擴(kuò)張速度太慢，使資本密集型競爭對手能夠站穩(wěn)腳跟。我認(rèn)為他希望首先實(shí)現(xiàn)一個具有重要規(guī)模的平臺，然后再重新投資毛利潤。

另一個論點(diǎn)是Roku需要開發(fā)人員生態(tài)系統(tǒng)。正如手機(jī)操作系統(tǒng)所發(fā)生的那樣，Windows手機(jī)和黑莓失敗的原因主要是因?yàn)殚_發(fā)人員不再為他們制作應(yīng)用程序了。缺少應(yīng)用程序?qū)е氯藗儗κ褂肳indows Phone和BlackBerry感興趣的人數(shù)減少。黑莓實(shí)際上最終在他們的手機(jī)上使用Android。因此，現(xiàn)在是時候達(dá)到規(guī)模并達(dá)到消費(fèi)者和開發(fā)人員習(xí)慣操作系統(tǒng)的程度，生態(tài)系統(tǒng)已經(jīng)根深蒂固。

另一個好兆頭是，伍德先生在電話中說：“還沒準(zhǔn)備好透露國際計(jì)劃”和“ 個人在國際上花更多時間 ”。這確實(shí)意味著至少有計(jì)劃，但他還沒準(zhǔn)備好揭示它們。這比過去幾個季度更為積極，他只是說國際上沒有具體的發(fā)展。

我還在互聯(lián)網(wǎng)上看到了阿姆斯特丹“歐洲內(nèi)容發(fā)行主管”職位的招聘廣告。Netflix的EMEA總部也位于阿姆斯特丹。這是伍德先生為國際分配更多時間的一個好兆頭，因?yàn)槲覀冃枰诟偁帉κ痔峁┓?wù)之前趕快行動。

然后，在他們的第二季度投資者信件中隱藏了這兩條線，這有點(diǎn)令人困惑：

“我們最近同意沃爾瑪為他們的客戶提供幾種新的Roku設(shè)備，包括音頻產(chǎn)品。這是除了通過沃爾瑪銷售的Roku電視和Roku播放器之外”

好消息是，除了已經(jīng)使用Roku OS的品牌外，沃爾瑪（紐約證券交易所股票代碼：WMT）成為另一家使用Roku OS的廠商。令人困惑的是它實(shí)際上是包括電視機(jī)還是僅包括音頻產(chǎn)品。無論哪種方式，沃爾瑪在Roku內(nèi)部以自己的品牌生產(chǎn)產(chǎn)品這一事實(shí)是積極的。

總而言之，這是一個積極發(fā)展的好季度。我將關(guān)注的是平臺增長將如何從這里發(fā)展，有關(guān)沃爾瑪合作伙伴關(guān)系的更多新聞，國際發(fā)展和毛利率新聞。在此期間，保持漫長而堅(jiān)強(qiáng)。

本文編譯自seekingalpha，首發(fā)于美股研究社——旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美股企業(yè)。

生成海報

免責(zé)聲明：本網(wǎng)站內(nèi)容主要來自原創(chuàng)、合作伙伴供稿和第三方自媒體作者投稿，凡在本網(wǎng)站出現(xiàn)的信息，均僅供參考。本網(wǎng)站將盡力確保所提供信息的準(zhǔn)確性及可靠性，但不保證有關(guān)資料的準(zhǔn)確性及可靠性，讀者在使用前請進(jìn)一步核實(shí)，并對任何自主決定的行為負(fù)責(zé)。本網(wǎng)站對有關(guān)資料所引致的錯誤、不確或遺漏，概不負(fù)任何法律責(zé)任。任何單位或個人認(rèn)為本網(wǎng)站中的網(wǎng)頁或鏈接內(nèi)容可能涉嫌侵犯其知識產(chǎn)權(quán)或存在不實(shí)內(nèi)容時，應(yīng)及時向本網(wǎng)站提出書面權(quán)利通知或不實(shí)情況說明，并提供身份證明、權(quán)屬證明及詳細(xì)侵權(quán)或不實(shí)情況證明。本網(wǎng)站在收到上述法律文件后，將會依法盡快聯(lián)系相關(guān)文章源頭核實(shí)，溝通刪除相關(guān)內(nèi)容或斷開相關(guān)鏈接。