財(cái)報(bào)解讀 | 利潤遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，但小米依舊荊棘叢生

8月20日，小米集團(tuán)公布了2019年Q2財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)表明，小米集團(tuán)二季度營收為520億元，去年同期452.36億元，同比增長14.8%，但低于市場(chǎng)預(yù)期的535.21億元。上半年經(jīng)總營收957.1億元，同比增長20.2%；調(diào)整后的凈利潤為57.2億元，同比增長49.8%，大超市場(chǎng)預(yù)期。其中，2019年第二季度調(diào)整后的凈利潤為人民幣36.4億元，同比大漲71.7%，同樣超市場(chǎng)預(yù)期，此前彭博一致預(yù)測(cè)二季度其調(diào)整后的凈利潤為28億元。

但凈利潤大增并沒有刺激小米股價(jià)的增長，財(cái)報(bào)發(fā)布后，小米股價(jià)一路下挫。二季度小米能實(shí)現(xiàn)凈利潤的大增長，或是受小米二季度市場(chǎng)戰(zhàn)略的影響，在手機(jī)業(yè)務(wù)方面，多款新機(jī)上市助力，直接導(dǎo)致這一業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額和盈利能力的回升。IOT業(yè)務(wù)也取得了不錯(cuò)的進(jìn)展，其中，小米電視2019年上半年銷量居中國第一，同時(shí)米家空調(diào)的銷量也遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，出貨量達(dá)約100萬臺(tái)，實(shí)現(xiàn)60%同比增長的速度。

盡管小米今年二季度以及上半年凈利潤均遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，但小米核心業(yè)務(wù)在市場(chǎng)上依舊面臨著不少難題，譬如手機(jī)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，IOT業(yè)務(wù)越來越多的參賽者涌入，亦或是小米不見起色的股價(jià)，未來該如何在行業(yè)內(nèi)“混”，是小米始終該思考的問題。港股研究社通過解讀這份最新財(cái)報(bào)來來看待未來小米的發(fā)展空間。

Q2及上半年凈利潤均超預(yù)期 核心業(yè)務(wù)持續(xù)增長

最新財(cái)報(bào)顯示，小米Q2營收520億元，同比增長14.8%，調(diào)整后的凈利潤36.35億元，同比增長71.1%。就整個(gè)上半年來講，總營收達(dá)957.1億元，同比增長20.2%；調(diào)整后的凈利潤為57.2億元，同比增長49.8%。不論是Q2還是上半年，凈利潤均大超市場(chǎng)預(yù)期。就業(yè)務(wù)方面來講，手機(jī)業(yè)務(wù)和IOT業(yè)務(wù)保持高速增長態(tài)勢(shì)。

智能手機(jī)分部依舊是主要貢獻(xiàn)者，在這一季度迎來了相對(duì)正面的變化，營收達(dá)320億元，實(shí)現(xiàn)了5%的同比增速，主要由于智能手機(jī)平均售價(jià)的上升，跟小米手機(jī)進(jìn)軍高端市場(chǎng)的戰(zhàn)略息息相關(guān)。同時(shí)，值得注意的是，在Q2全球手機(jī)出貨量同比下滑的狀態(tài)下，小米份額從2018年Q2同比提升至2019年Q2的9.4%。售出數(shù)量由去年同期的32百萬部升至今年Q2的32.1百萬部。

IOT與生活消費(fèi)產(chǎn)品分部依舊保持了強(qiáng)勁增長態(tài)勢(shì)，營收達(dá)149億元，同比增長44%，去年同期這一數(shù)據(jù)為104億元。主要是由于智能電視、小米手環(huán)、小米凈水器及米家電動(dòng)滑板車，米家空調(diào)等幾款熱銷生態(tài)鏈產(chǎn)品的需求強(qiáng)勁增長。其中，智能電視及筆記本電腦的收入同比增長30.6%至55億元。

而第三部分的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收由去年Q2的40億元同比增長15.7%至今年Q2的46億元。其中，廣告業(yè)務(wù)營收25億元，同比略降0.6%，主要是由于中國大陸廣告市場(chǎng)的疲軟，尤其是貢獻(xiàn)主要廣告收入的其他互聯(lián)網(wǎng)公司廣告開支減少。二季度游戲營收達(dá)人民幣675.1百萬元，同比降低4.1%。但游戲業(yè)務(wù)的毛利卻由去年同期的212.5百萬增長92.1%至今年二季度的408.2百萬。

其他互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入達(dá)14億元，同比增長89.9%。主要是由于互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)和有品電商平臺(tái)收入的快速增長。值得注意的是，今年二季度小米的用戶群持續(xù)增長。MIUI的MAU由2018年6月的206.9百萬人增長34.7%至2019年6月的278.7百萬人。智能電視以及小米盒子MAU于2019年6月達(dá)到了22.6百萬人，同比增長53.8%。

如此看來，小米的這份最新財(cái)報(bào)還是不錯(cuò)的。但事實(shí)上，小米的處境并沒有想象中的樂觀。

財(cái)報(bào)雖好看 但前途依舊荊棘叢生

隨著手機(jī)市場(chǎng)更新?lián)Q代速度的加快，以及5G時(shí)代的迫近，小米也在不斷面臨著新的挑戰(zhàn)，除了自身的一些頑疾，對(duì)手的擠壓或是巨大的絆腳石。

1、股價(jià)持續(xù)低迷 資本市場(chǎng)信心不足

事實(shí)上，小米股價(jià)已經(jīng)不是業(yè)內(nèi)的新鮮話題。去年7月9日上市即破發(fā)， 此前雷軍說“要讓在上市首日買入小米集團(tuán)股票的投資人賺一倍”，這句話在如今看來，現(xiàn)實(shí)似乎有點(diǎn)殘酷。

盡管這次財(cái)報(bào)顯示凈利潤大超市場(chǎng)預(yù)期，但股價(jià)卻依舊平平，針對(duì)17港元的發(fā)行價(jià)，目前的8.93港元處境尤為尷尬。

而在今年8月7日更是創(chuàng)下了上市以來的新低，股價(jià)一度下探至8.65港元，相較于發(fā)行價(jià)近乎腰斬。當(dāng)然，針對(duì)股價(jià)的不給力，小米之前也采取過相應(yīng)的股票回購計(jì)劃，但長遠(yuǎn)來看刺激股價(jià)增長的作用并不大。

2、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有改善 但占比過低

眾所周知，小米最早是以一家互聯(lián)網(wǎng)公司的身份亮相。但小米卻一直處在“是互聯(lián)網(wǎng)公司還是硬件公司”的爭(zhēng)議之中，這就不得不重點(diǎn)說說其業(yè)務(wù)營收的占比結(jié)構(gòu)了。

梳理其上市以來的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，小米的互聯(lián)網(wǎng)營收占比始終比較低。據(jù)小米2018全年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其互聯(lián)網(wǎng)收入占比僅有9.1%，而智能手機(jī)收入占比為65.1%，IoT與生活消費(fèi)品收入占比為25.1%。

而根據(jù)今年二季度的財(cái)報(bào)顯示，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收占比依舊只有8.8%，而以硬件為主的IoT產(chǎn)品與智能手機(jī)收入占比相加高達(dá)90.4%。

可以看出作為以互聯(lián)網(wǎng)名義誕生的小米，在業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)上的不平衡，而業(yè)務(wù)的不平衡也會(huì)影響資本市場(chǎng)投資者們的信心，這亦是小米在業(yè)務(wù)經(jīng)營上需要面臨的隱憂。手機(jī)市場(chǎng)大背景的千變?nèi)f化，以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的不遺余力，都會(huì)給小米的未來增加不確定性，那么，業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)的適當(dāng)調(diào)整對(duì)小米來說也就不是小事了。

3、手機(jī)銷量繼續(xù)下滑 華為的強(qiáng)勁發(fā)展讓其承壓不少

前不久，市場(chǎng)調(diào)研公司canalys公布的第二季度國內(nèi)手機(jī)銷量情況。其中，小米手機(jī)在今年的第二季度總銷量為1150萬臺(tái)，同比下滑了20%。盡管手機(jī)業(yè)務(wù)在今年Q2季度較去年同期的市場(chǎng)份額有所提升，但在當(dāng)前全球手機(jī)出貨量整體下滑的大背景之下，小米也未能逃脫銷量下滑的命運(yùn)。

在國內(nèi)市場(chǎng)，根據(jù)canalys公布的中國智能手機(jī)市場(chǎng)出貨量數(shù)據(jù)來看，手機(jī)品牌們爭(zhēng)相下跌，OPPO、vivo、蘋果分別下滑18%、19%，14%，但小米卻是最慘的，下跌最嚴(yán)重達(dá)20%。

另據(jù)全球市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)IHS Markit日前發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，今年二季度華為手機(jī)以18%的份額占據(jù)全球智能手機(jī)市場(chǎng)第二名，OPPO超過美國蘋果手機(jī)位居第三。事實(shí)上，華為國內(nèi)市場(chǎng)的快速增長為其地位做出了重要貢獻(xiàn)。根據(jù)Canalys調(diào)查報(bào)告，2019年Q2華為在中國智能手機(jī)市場(chǎng)占有率達(dá)到38.2%，平均每賣出3臺(tái)智能手機(jī)，就有一臺(tái)是華為，出貨量同比增長31%。

華為手機(jī)的影響力正在逐漸擴(kuò)大。8月16日，華為國內(nèi)首款5G手機(jī)Mate 20 X 5G版正式發(fā)售，售價(jià)6199元華為Mate 20 X 5G是華為首款開賣的5G旗艦。根據(jù)華為官方發(fā)布的文章顯示，截至8月15日中午12點(diǎn)，華為Mate 20 X 5G預(yù)約量突破100萬。

此外，據(jù)8月19日消息，華為5G折疊屏手機(jī)MateX 重新拿到了入網(wǎng)許可證。在配置上，華為MateX擁有很高的科技感，其折疊屏形態(tài)可以最大展開為8英寸，完全可以當(dāng)做平板電腦來用，而折疊起來的時(shí)候擁有6.6英寸手機(jī)?？梢?，華為手機(jī)在高端市場(chǎng)的發(fā)力越來越集中。

另一方面，華為已經(jīng)在積極準(zhǔn)備線下旗艦店，據(jù)昨日華為終端公司微博稱，華為的全球首家線下旗艦店將于9月份落地深圳。事實(shí)上，華為已經(jīng)有了非常成熟的線下店體系，只不過均以銷售為主。而作為全球首家旗艦店其代表的是品牌形象，功能自然是不一樣。

但從華為加碼線下這一舉措可以看出，接下來著眼的市場(chǎng)將更為廣闊，線下旗艦店首要服務(wù)的人群更多的是趨向于高端機(jī)型使用者。未來隨著5G市場(chǎng)的全面普及，可以想見華為的線下旗艦店或?qū)⑦M(jìn)一步增加，市場(chǎng)地位也將得到相應(yīng)的拓寬和鞏固，這對(duì)包括小米在內(nèi)的其他手機(jī)品牌來講，無疑會(huì)形成潛在的壓力。

反觀小米，雖然在國內(nèi)市場(chǎng)處于top5的位置，但在核心技術(shù)方面卻并未取得突破，或許這也是小米手機(jī)一直以來的痛點(diǎn)。華為、蘋果、三星都取得了芯片或者操作系統(tǒng)或者其他方面核心技術(shù)的突破，而小米目前無論是芯片還是操作系統(tǒng)、攝像頭等都是使用第三方企業(yè)提供的產(chǎn)品，自己并沒有取得大的技術(shù)性突破。

如果小米在核心技術(shù)上不能取的突破，只談出貨量，便無法與華為、蘋果、三星等相提并論。在全球手機(jī)出貨量以及大部分的企業(yè)也都呈現(xiàn)不同程度下滑的背景下，如若在核心技術(shù)上不能突破，想讓消費(fèi)者們買單恐怕也不是那么容易。

深挖手機(jī)市場(chǎng) 繼續(xù)編織IOT生態(tài)鏈

面對(duì)當(dāng)前手機(jī)市場(chǎng)不容樂觀的行情以及對(duì)手的圍剿，小米手機(jī)業(yè)務(wù)的經(jīng)營窘境顯而易見，但智能手機(jī)業(yè)務(wù)作為小米營收大頭仍然是不能松懈。

1、手機(jī)市場(chǎng)動(dòng)作頻出 持續(xù)深挖搶占市場(chǎng)先機(jī)

今年6月份雷軍親自操刀中國區(qū)業(yè)務(wù)以及獨(dú)立紅米品牌、進(jìn)軍手機(jī)高端市場(chǎng)這一系列動(dòng)作便可以看出，手機(jī)業(yè)務(wù)依舊會(huì)是小米的重點(diǎn)發(fā)力方向。而就在昨日（19上午，小米手機(jī)在官方微博宣布古力娜扎成為“小米CC”手機(jī)的形象大使，可見小米依舊在不遺余力的醞釀其高端手機(jī)夢(mèng)。

在過去一天的818購物節(jié)期間，紅米note7在蘇寧易購18日下午發(fā)布的12小時(shí)半程戰(zhàn)報(bào)中奪得了單品銷量第一，小米系列產(chǎn)品表現(xiàn)也并未令人失望，品牌銷售額進(jìn)入前三。

此外，在折疊屏手機(jī)的研制上，小米也已經(jīng)入局。早在今年3月初便已經(jīng)將這項(xiàng)專利提交給歐盟知識(shí)產(chǎn)權(quán)局，并于今年8月5日被正式收錄。而就在8月13日，外媒91Mobiles曝光了小米的這份折疊智能機(jī)專利。華為和三星折疊屏是單向折疊，而小米采用的是雙折疊屏的外觀設(shè)計(jì)。相較而言，似乎更具有設(shè)計(jì)獨(dú)特感。

盡管這樣的設(shè)計(jì)別出心裁，但不得不說雙折疊設(shè)計(jì)方案也意味著雙重風(fēng)險(xiǎn)。目前來說，折疊屏手機(jī)的技術(shù)難題主要存在于屏幕和鉸鏈上。如何在保持功率和耐用度的同時(shí)，使屏幕做到更輕薄、柔軟容易折疊，這是一個(gè)難題。畢竟在長時(shí)間的使用中，多次的彎折不可避免會(huì)對(duì)屏幕造成影響。但值得肯定的是，在折疊屏手機(jī)上小米在不遺余力的搶占先機(jī)。

綜合來看，智能手機(jī)業(yè)務(wù)依舊是小米深挖的市場(chǎng)，至于未來是否能達(dá)預(yù)期還得由市場(chǎng)說了算。

2、依仗自身生態(tài)優(yōu)勢(shì) 快速駛?cè)隝OT藍(lán)海

根據(jù)這份最新財(cái)報(bào)來看，IOT生態(tài)業(yè)務(wù)在其總營收當(dāng)中充當(dāng)著重要角色，對(duì)小米的營收結(jié)構(gòu)具有一定的改善作用。從其今年一季度財(cái)報(bào)的收入結(jié)構(gòu)來看，手機(jī)占比從2018年65%下降至今年Q1的62%，IoT占比則從25%提升到28%。手機(jī)毛利占比從2018年32%下降至17%，IoT則從20%提升到28%。這一季度的財(cái)報(bào)也延續(xù)了這一局面，智能手機(jī)分部占61.6%，IoT與生活消費(fèi)品占比28.8%。

這也與小米的生態(tài)戰(zhàn)略相吻合，據(jù)小米今年一季度財(cái)報(bào)顯示，截至2019年3月31日，小米IoT平臺(tái)已連接的IoT設(shè)備數(shù)達(dá)1.71億件，超越了谷歌、亞馬遜、蘋果等科技巨頭，建成了全球最大消費(fèi)級(jí)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，小米在這一領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)很明顯。

值得一提的是，小米與華恒的合資公司華米科技，作為全球領(lǐng)先的智能可穿戴公司，亦表現(xiàn)出了強(qiáng)勁的市場(chǎng)戰(zhàn)斗力。據(jù)其今年二季度的財(cái)報(bào)顯示，華米科技智能可穿戴設(shè)備的出貨量達(dá)到了830萬部，較2018年第二季度的540萬部，同比增長超過了五成約53.7%，小米集團(tuán)可穿戴設(shè)備銷量的增長，華米科技功勞不小。據(jù)其今年二季度的財(cái)報(bào)顯示，二季度營收達(dá)10.387億元人民幣，同比增長36.6%，今后有望持續(xù)為小米在這一領(lǐng)域帶來優(yōu)勢(shì)。此外，小米集團(tuán)旗下的生態(tài)鏈企業(yè)云米科技，也會(huì)是其馳騁IOT市場(chǎng)的一大得力戰(zhàn)將。

但與此同時(shí)，各大傳統(tǒng)家電品牌也在爭(zhēng)相涌入IOT市場(chǎng)，譬如海爾、海信都在籌建屬于自己的物聯(lián)網(wǎng)體系，這也給小米未來的生態(tài)發(fā)展增加了更多的不確定性。

此外，小米電視雖然在今年上半年的出貨量位居國內(nèi)第一，但值得注意的是，8月15日搭載鴻蒙系統(tǒng)的榮耀智慧屏上線五分鐘便突破3000臺(tái)的銷量，并在上半年揚(yáng)言電視目標(biāo)的年銷售量要達(dá)1000萬臺(tái)，按這個(gè)數(shù)據(jù)來計(jì)算的話，意味著要成為國內(nèi)電視行業(yè)第一，足可見其野心不小。而就在榮耀開賣一天之后，TCL便發(fā)布了“智屏”產(chǎn)品XESS，很明顯，這些品牌與小米展開了搶奪“客廳”C位之戰(zhàn)。

隨著眾多參賽者的入局，未來這一領(lǐng)域的格局會(huì)如何呈現(xiàn)還不得而知。但隨著未來5G物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的迫近，以及AI技術(shù)的廣泛應(yīng)用，這一賽道也會(huì)越來越熱鬧，但綜合小米目前財(cái)報(bào)以及其在這一領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)來看，依舊有潛力可挖。

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