拼多多需要多元化

財(cái)報(bào)季即將過(guò)去，三大電商平臺(tái)都交出了二季度的成績(jī)單，但財(cái)報(bào)后的走勢(shì)卻呈現(xiàn)出明顯的兩極分化，京東和阿里巴巴不斷創(chuàng)新高的同時(shí)，拼多多卻在財(cái)報(bào)當(dāng)天暴跌13.52%，創(chuàng)下了近幾個(gè)月以來(lái)的最大單日跌幅。

拼多多股價(jià)暴跌的原因相當(dāng)復(fù)雜，但營(yíng)收增速放緩卻一定是繞不開(kāi)的一個(gè)關(guān)鍵原因，在拼多多股價(jià)突破千億美元之后，市場(chǎng)對(duì)這家公司寄予厚望，市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有容錯(cuò)的可能性。我今天這篇文章不太想具體分析拼多多的業(yè)績(jī)，只想來(lái)聊聊這家公司未來(lái)的突破口。

其實(shí)我們細(xì)細(xì)研究全球主流電商平臺(tái)，大家可以清晰的看到一條主線，那就是電商平臺(tái)們都不再單純的依靠電商，而是將業(yè)務(wù)進(jìn)行更為多元化的發(fā)展。

亞馬遜在電商之外，流媒體、全食超市、prime會(huì)員和云計(jì)算都在成為轉(zhuǎn)動(dòng)這家公司的飛輪，阿里也是互聯(lián)網(wǎng)世界最為多元化的企業(yè)，至于近期表現(xiàn)搶眼的京東，如今也慢慢發(fā)展出了京東物流、京東健康和京東數(shù)科三駕馬車，這些電商之外的業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，如今又反過(guò)來(lái)成為股價(jià)最重要的支撐。

多元化布局無(wú)疑能給股價(jià)增長(zhǎng)帶來(lái)想象力，京東就是其中的一個(gè)典型，京東物流自獨(dú)立發(fā)展之后，對(duì)標(biāo)物流龍頭順豐，如今估值已接近2300億元；京東的金融業(yè)務(wù)京東數(shù)據(jù)估值逼近2000億元，至于剛剛獲得高瓴資本8.3億美元注資的京東健康，估值也已高達(dá)300億美元。

如果我們把這些業(yè)務(wù)估值都算在上市公司體系內(nèi)，那么光這三駕馬車就已經(jīng)價(jià)值900億美元，以這個(gè)估值來(lái)計(jì)算的話，你可以輕而易舉的得出京東電商只值300億美元的結(jié)論。從這個(gè)角度一看，很明顯，京東就是被嚴(yán)重低估了，這也很好的解釋了財(cái)報(bào)之后，京東為什么連續(xù)放量暴漲6天。

我常常拿來(lái)比較的三家公司，SE和Meli和拼多多，這三家公司分別是東南亞、拉丁美洲和中國(guó)市場(chǎng)的新興電商巨頭，三家公司在過(guò)去兩年都給投資者帶來(lái)了豐厚的回報(bào)，業(yè)績(jī)也始終保持極高的增速，但到了今年二季度，拼多多的股價(jià)回報(bào)明顯開(kāi)始跑輸另外兩家公司。

深究原因，其實(shí)還是那個(gè)重要的關(guān)鍵詞“多元化”。SE不僅是東南亞最大的電商平臺(tái)，同時(shí)也是該地區(qū)最大的游戲平臺(tái)，再加上移動(dòng)支付平臺(tái)SeaMoney也在迅速發(fā)展。Meli是拉丁美洲最大電商平臺(tái)的同時(shí)，Mercado Pago也正在成為拉丁美洲最大的移動(dòng)支付平臺(tái)。

SE和MELI的成功之處，很大程度上在于，它們的發(fā)展并不完全依賴于電商業(yè)務(wù)。拿SE來(lái)說(shuō)吧，在過(guò)去的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，這家公司超過(guò)50%的營(yíng)收都來(lái)自于游戲業(yè)務(wù)，游戲不僅給SE帶來(lái)了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，也帶動(dòng)了整體營(yíng)收的爆發(fā)式增長(zhǎng)，這讓其始終可以成為資本市場(chǎng)的寵兒。

過(guò)去幾年，拼多多股價(jià)之所以上漲，并且成功突破千億美元，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)自然是重要因素，但更重要的是在于向資本市場(chǎng)講了一個(gè)有想象力的故事，那就是「拼多多有可能顛覆阿里巴巴，并且取代京東成為中國(guó)電商第二極」，如今伴隨著三大電商平臺(tái)二季度財(cái)報(bào)的公布，這個(gè)故事的想象力打了一個(gè)折扣。

資本市場(chǎng)是需要故事的，最為典型的就是今年不斷創(chuàng)歷史新高的特斯拉。這家公司的業(yè)績(jī)好嗎？真不見(jiàn)得，至少依靠一年30萬(wàn)輛左右的銷量顯然是難以支撐當(dāng)前接近4000億美元的估值，但特斯拉卻向投資者描繪了一個(gè)相當(dāng)具有前景的故事，能源服務(wù)商、自動(dòng)駕駛以及全球電動(dòng)車銷量爆發(fā)式增長(zhǎng)，這個(gè)故事實(shí)際上才是支撐特斯拉股價(jià)不斷上漲的真實(shí)原因。

再好比市值創(chuàng)紀(jì)錄突破2萬(wàn)億美元的蘋果，這家公司在過(guò)去兩年?duì)I收僅增長(zhǎng)了5%，利潤(rùn)實(shí)際上還是負(fù)增長(zhǎng)，但股價(jià)卻漲了150%。舉這個(gè)例子，其實(shí)就想說(shuō)一件事，股價(jià)增長(zhǎng)很多時(shí)候和業(yè)績(jī)之間沒(méi)有什么直接的關(guān)系，蘋果能突破2萬(wàn)億美元，主要是因?yàn)檫@家公司變得更“軟”了。

從高度依賴iPhone，到Mac、iPad、Airpod等多元化硬件收入，再到服務(wù)收入成為最重要?jiǎng)恿ΓO果向投資者描繪了一個(gè)清晰的增長(zhǎng)軌跡。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，iPhone銷量可能會(huì)保持穩(wěn)定，但利潤(rùn)率更高的服務(wù)收入將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，蘋果即使?fàn)I收不再增長(zhǎng)，也仍然能給投資者帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。

這其實(shí)就是拼多多當(dāng)前面臨的問(wèn)題，如果沒(méi)辦法給投資者帶來(lái)新故事，即使拼多多未來(lái)幾個(gè)季度營(yíng)收可以恢復(fù)高增長(zhǎng)，股價(jià)也仍然可能會(huì)持續(xù)下跌。我們熟悉的百度、英特爾和思科就屬于這類公司，業(yè)績(jī)?cè)谶^(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都不錯(cuò)，但股價(jià)卻一直跌跌不休，因?yàn)槿狈ο胂罅Α?/p>

現(xiàn)在的拼多多，剩下的只有電商了。實(shí)際上，我們看拼多多的業(yè)績(jī)真心不算太差，營(yíng)收121.93億元，同比增長(zhǎng)67%，歸屬于普通股股東的凈虧損為7724萬(wàn)元，較去年同期的虧損4.11億元大幅收窄，但市場(chǎng)仍然最后選擇用腳投票。電商之外，缺乏多元化布局可能是重要原因。

拼多多需要多元化，但現(xiàn)在又是一個(gè)很尷尬的時(shí)刻。電商平臺(tái)發(fā)展多元化業(yè)務(wù)，一般是圍繞物流、金融和云計(jì)算來(lái)展開(kāi)，這三個(gè)方向?qū)τ谄炊喽鄟?lái)說(shuō)實(shí)際上都是難題，因?yàn)槎夹枰L(zhǎng)期高額的投入，并不是一個(gè)短期就可以看見(jiàn)成效的方向。好比京東的物流虧損了十年時(shí)間才實(shí)現(xiàn)正的毛利率，阿里云現(xiàn)在也仍然每個(gè)季度虧損幾億。

近期拼多多探索性的推出了社區(qū)團(tuán)購(gòu)項(xiàng)目 “多多買菜”，但在社區(qū)團(tuán)購(gòu)這一賽道，擺在拼多多前面的路，可能并不好走。畢竟，對(duì)于各大社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，社區(qū)場(chǎng)景向來(lái)都是兵家必爭(zhēng)之地。在這個(gè)場(chǎng)景中，有深受資本追捧的十薈團(tuán)、興盛優(yōu)選、每日優(yōu)鮮，還有不久前完成合并的同程生活和鄰鄰壹。而除了這些常見(jiàn)的社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)們，就連互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也在對(duì)社區(qū)場(chǎng)景這塊蛋糕虎視眈眈。這并不算一條很好的賽道。

拼多多做直播電商，其實(shí)也很難帶來(lái)新的想象力，畢竟所有的電商都在多直播電商，這本身也不算是一個(gè)新鮮事物。直播電商只是重構(gòu)了貨場(chǎng)邏輯，實(shí)際上并沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)新的增量。從阿里的財(cái)報(bào)其實(shí)也可以看出，直播電商更像是對(duì)舊有模式的替代，并沒(méi)有從無(wú)到有創(chuàng)造一個(gè)新的市場(chǎng)。

所以唯一可行的路，實(shí)際上是孵化出更多垂直電商。眾所周知，農(nóng)產(chǎn)品是拼多多最大的基本盤，但這正面臨來(lái)自美團(tuán)即時(shí)配送網(wǎng)絡(luò)的競(jìng)爭(zhēng)。在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，拼多多在快消品、電子3C和服飾化妝品這些品類的補(bǔ)貼，雖然換來(lái)了用戶的增長(zhǎng)，但卻始終沒(méi)有形成強(qiáng)用戶粘性，因?yàn)檫@是阿里和京東不容有失的基本盤，不是靠短期的補(bǔ)貼就可以從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手手中搶過(guò)來(lái)的。

這或許也是為什么之前我們看到拼多多和特斯拉之間的那場(chǎng)糾紛，因?yàn)槠炊喽嗵枰诤诵牡霓r(nóng)產(chǎn)品之外，找到新的品類突破。實(shí)際上，找到可以實(shí)現(xiàn)突破的品類，其實(shí)并不困難，因?yàn)槊拦梢呀?jīng)上市的垂直電商平臺(tái)已經(jīng)清晰的告訴了我們答案：手工藝品電商ETSY、二手車電商CVNA、寵物電商CHWY和家居電商Wayfair。

這四家垂直電商平臺(tái)都有獨(dú)特的護(hù)城河，手工藝品追求個(gè)性化，二手車決策成本高，寵物電商提供一站式服務(wù)方案，家居則需要專業(yè)化的配送網(wǎng)絡(luò)，這種獨(dú)特性讓它們得以在亞馬遜這樣的綜合電商平臺(tái)圍剿之下存活了下來(lái)，但更重要的一點(diǎn)是，它們所面向的市場(chǎng)規(guī)模足夠大。

對(duì)拼多多來(lái)說(shuō)，手工藝品、二手車和家居都不太適合，畢竟自身平臺(tái)缺乏相應(yīng)的基因，但寵物電商產(chǎn)品比較標(biāo)準(zhǔn)化，很適合用過(guò)去那一套補(bǔ)貼體系。寵物用品還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)，這是一個(gè)可以重復(fù)消費(fèi)的品類，這使得拼多多可以提高長(zhǎng)期客戶質(zhì)量，嵌入增長(zhǎng)體現(xiàn)公司留存長(zhǎng)期客戶的能力。

這其中尤其值得學(xué)習(xí)的是CHWY所提供的訂閱服務(wù)Autoship，此項(xiàng)目主要針對(duì)規(guī)律性購(gòu)買寵物產(chǎn)品的用戶，用戶僅需要注冊(cè)成為項(xiàng)目會(huì)員，并根據(jù)自己的需求將規(guī)律性重復(fù)購(gòu)買的產(chǎn)品加入自己的 Autoship 名單，公司就會(huì)自動(dòng)將貨品按時(shí)送上門。如果拼多多可以在農(nóng)產(chǎn)品之外，在寵物用品方面實(shí)現(xiàn)突破，或許能打開(kāi)新的局面。

買衣服化妝品去天貓，買3C家電去京東，買農(nóng)產(chǎn)品則去拼多多，但農(nóng)產(chǎn)品是一個(gè)客單價(jià)低、毛利率低的品類，這個(gè)市場(chǎng)規(guī)模足夠大，卻并不足以支撐拼多多的千億美元市值。相反，寵物用品具備客單價(jià)很高、用戶粘性強(qiáng)、消費(fèi)頻次固定，人均年度消費(fèi)也頗為可觀。如果進(jìn)一步和線下的寵物醫(yī)院服務(wù)打通，那么拼多多將會(huì)涉足一個(gè)京東阿里所不曾涉及的萬(wàn)億市場(chǎng)。

很清晰的一筆賬，現(xiàn)在中國(guó)大約有9000萬(wàn)只貓狗，一份來(lái)自有贊報(bào)告的數(shù)據(jù)更顯示，2019年中國(guó)寵物消費(fèi)市場(chǎng)突破2000億元，單只寵物年消費(fèi)金額高達(dá)5561元，這比拼多多當(dāng)前活躍買家平均年消費(fèi)額1857元高出了整整三倍。

對(duì)拼多多來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一個(gè)巨大的潛在市場(chǎng)，而這也足以再造一個(gè)拼多多。

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