原標(biāo)題：多次報(bào)告存在重大錯(cuò)誤，渾水正在做空自己

渾水做空歡聚是近期熱點(diǎn)財(cái)經(jīng)話題，事件仍在持續(xù)發(fā)酵。其實(shí)，以渾水為代表的美國做空機(jī)構(gòu)一直熱衷于做空中概股，據(jù)美國權(quán)威金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)S3 Partners發(fā)布的2020年做空市場研究報(bào)告，阿里、京東、百度等著名中國企業(yè)全部登上做空熱門名單。

做空成制度化生意

借股票賣出，股價(jià)下跌后低價(jià)買進(jìn)，還回所借股票，高賣低買是做空機(jī)構(gòu)的嫻熟套路。隨著上市的中概股數(shù)量不斷增加，這些套路也在被做空機(jī)構(gòu)一遍遍運(yùn)用。在眾多針對中概股的做空機(jī)構(gòu)中，渾水在中國的知名度遙遙領(lǐng)先，被稱為”中概股殺手“。

渾水創(chuàng)始人卡森·布洛克在采訪中曾說，已經(jīng)把做空這門生意制度化了。實(shí)際上，做空已經(jīng)形成一條產(chǎn)業(yè)鏈，利益相關(guān)方包括了律師事務(wù)所、審計(jì)機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、研究機(jī)構(gòu)和對沖基金等。完整的產(chǎn)業(yè)鏈條讓做空機(jī)構(gòu)獲得巨額收益，且基本上是無風(fēng)險(xiǎn)的，而成功秘訣就在于市場多方的“信息不對稱”。李開復(fù)早年就曾公開炮轟做空機(jī)構(gòu)的報(bào)告“漏洞百出”，利用中美信息不對稱，杜撰和扭曲信息，欺騙投資者來牟取暴利。

（渾水創(chuàng)始人卡森·布洛克）

中概股損失上千億

指責(zé)財(cái)務(wù)欺詐是渾水們的常用手段。渾水曾概括造假企業(yè)特點(diǎn)：好到不真實(shí)、出色的財(cái)務(wù)報(bào)表和大量非現(xiàn)金交易，如渾水質(zhì)疑安踏體育虛增銷售額、凈利潤，質(zhì)疑好未來財(cái)報(bào)造假、欺詐性地創(chuàng)造利潤等等。

被做空的中概股十有八九損失慘重，其中很多受害企業(yè)都是如新東方、安踏體育等優(yōu)秀中概股，新東方2012年遭渾水做空，兩天內(nèi)市值縮水近60％；敏華控股2017年遭渾水做空，股價(jià)直線跳水20%，市值瞬間蒸發(fā)26億人民幣 ;安踏體育更是接連遭遇GMT Research、Blue Orca Capital、渾水等做空機(jī)構(gòu)狙擊；歡聚近期也遭渾水做空，股價(jià)一度暴跌26％，市值掉了約141億人民幣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，渾水成立以來做空超過16家中概股，蒸發(fā)的中國公司市值累計(jì)超過千億。

做空報(bào)告多次存在重大錯(cuò)誤

渾水發(fā)布過一些殺傷力極強(qiáng)的報(bào)告，有理有據(jù)，有詳實(shí)的數(shù)據(jù)支撐，如做空瑞幸咖啡的報(bào)告。但事實(shí)上，調(diào)查是由雪湖資本進(jìn)行的，而渾水只是負(fù)責(zé)發(fā)布，這根本算不上是渾水的成績。近年來，由渾水自己調(diào)查完成的報(bào)告已經(jīng)越來越經(jīng)不起推敲，多次出現(xiàn)重大且明顯的錯(cuò)誤。

2019年，渾水5次沽空安踏。渾水的第一份報(bào)告質(zhì)疑安踏制造出獨(dú)立經(jīng)銷商的假象，而安踏澄清表示：財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，安踏與其分銷商之間并無任何管理費(fèi)用攤分；人事方面，分銷商有獨(dú)立于安踏的財(cái)務(wù)及人力資源管理功能；關(guān)聯(lián)關(guān)系方面，渾水報(bào)告中所提述的所有公司25家分銷商均為獨(dú)立于安踏或其任何關(guān)聯(lián)人士，且與彼等并無關(guān)聯(lián)的第三方。

2020年4月，做空機(jī)構(gòu)借渾水背書指控愛奇藝數(shù)據(jù)造假，稱其有虛增80-130億的業(yè)績和42%-60%的用戶數(shù)量等公司營收方面的財(cái)務(wù)欺詐行為。

愛奇藝回應(yīng)稱，渾水引用數(shù)據(jù)與結(jié)論嚴(yán)重失實(shí)，與實(shí)際情況不符，自身披露的所有財(cái)務(wù)和運(yùn)營數(shù)據(jù)符合SEC要求。做空報(bào)告中，渾水質(zhì)疑愛奇藝的賣劇收入明顯高于市場上限2萬塊一集，但這一部分邏輯的不嚴(yán)謹(jǐn)在于分析時(shí)沒有分析賣了多少次，而事實(shí)上，一部劇可以賣給多個(gè)買家。調(diào)查報(bào)告不應(yīng)該忽略賣的次數(shù)，而簡單地以單次單價(jià)為準(zhǔn)。

2020年11月，渾水稱歡聚旗下直播平臺大量造假，歡聚回應(yīng)渾水不懂直播。有了解直播業(yè)的人士表示，渾水報(bào)告中包含大量明顯錯(cuò)誤，比如把禮物流水當(dāng)作是公會分成收入，把主播的底薪當(dāng)作是禮物流水分成收入，連未開播打賞這種基本的直播平臺玩法都不了解。

對于海外直播平臺Bigo live更是不理解，與其他直播平臺一樣，平臺上的用戶既可以是用戶也可以是主播，給別人打賞與自身獲得打賞之間并不沖突。

家族內(nèi)成員互相打賞是直播行業(yè)的常見流行做法，類似于生活中的互發(fā)紅包，能夠提升家族內(nèi)部凝聚力、平臺內(nèi)的人氣以及主播知名度。此外，VIP擁有更改ID的特權(quán)也是常見規(guī)則，這是為了滿足少部分人想要保持身份神秘感和個(gè)人隱私的需求，渾水利用外部對直播行業(yè)。

渾水報(bào)告常常存在錯(cuò)誤的事實(shí)、誤導(dǎo)性的猜測和惡意的解釋，給中概股造成重大損失，但渾水從未表達(dá)過歉意，僅在做空展訊通信后，承認(rèn)了做空報(bào)告存在誤讀。

渾水正在做空自己

在一場場“圍獵盛宴”中，當(dāng)事企業(yè)，投資者和市場遭受重創(chuàng)，最終只有渾水們賺得盆滿缽滿，因?yàn)閾p失的資金都流向了它們的賬戶。

有證券經(jīng)紀(jì)人表示，“報(bào)告對普通投資者最致命的，恐怕就是心理上的打擊。” 對于普通投資者而言，很難讀懂有大量專業(yè)數(shù)據(jù)分析和圖表的報(bào)告。

渾水們出手做空，當(dāng)事企業(yè)往往一個(gè)交易日就暴跌超過50%，很多投資者看到股價(jià)暴跌就跟風(fēng)賣出，變成了渾水們的”獵物“，損失慘重。

對于市場來說，這無疑會影響市場的健康和穩(wěn)定。過去一年在美上市的中國公司數(shù)量和總市值都有增無減，美國三大證券市場上市的中國公司數(shù)目達(dá)到217家。每次做空，都會給中概股集體蒙上陰影，影響中概股集體信譽(yù)。

與此同時(shí)，優(yōu)秀的中概股們正在著手反擊，渾水們得逞愈越來越難。渾水做空新東方當(dāng)天，新東方股價(jià)跌掉35%，而澄清公告當(dāng)日，新東方股價(jià)恢復(fù)性上漲18%；受到渾水做空報(bào)告影響，安踏市值蒸發(fā)百億，但連續(xù)5次沽空后，安踏的市值比被沽空前還有所上漲；近日渾水做空歡聚，后者股價(jià)一度大跌，但第二天卻大漲17%。

在S3 Partners發(fā)布的2020年做空市場研究報(bào)告的做空虧損榜上，拼多多、京東、嗶哩嗶哩位列前三，分別讓渾水們虧損9.67億美元、6.52億美元和2.58億美元。同時(shí)，騰訊、網(wǎng)易等優(yōu)秀中概股也讓渾水們紛紛折戟。

渾水們失利是多種原因共同作用的結(jié)果。一方面，渾水這些華爾街精英資本從未放下傲慢，固守著他們的陳舊經(jīng)驗(yàn)，不能與時(shí)俱進(jìn)地進(jìn)行更新；另一方面，渾水們對中概股存有偏見，他們?nèi)源髦猩坨R看中國公司，對在中國出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)新模式、新理念視而不見，這讓渾水們做出的報(bào)告常常出現(xiàn)“常識性錯(cuò)誤”。

做空難度越來越大，渾水們已經(jīng)難以再拿出值得夸耀的成績，反而自身不斷被質(zhì)疑。今年的做空行動(dòng)中，渾水們對跟誰學(xué)連續(xù)五次做空失敗，對愛奇藝的做空雷聲大雨點(diǎn)小，做空歡聚卻出現(xiàn)大量違背行業(yè)常識的硬傷。

渾水們發(fā)出的一份份報(bào)告，曾經(jīng)讓中概股心驚膽戰(zhàn)，如今這些報(bào)告正在“反殺”回去，讓他們品嘗“邏輯混亂、錯(cuò)漏百出”的苦果。如此看來，渾水們的最大空頭恐怕就是它們自己了。

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