聯想集團Q2財報解讀

原標題：聯想集團Q2財報解讀

聯想集團自從科創(chuàng)板終止上市以后，一直處在各種輿論之中。但公司仍舊是持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，最新聯想披露了第二季度的財報，我們來看看聯想的這份財報。

1、優(yōu)秀的財報

聯想集團2021/22財年第二財季業(yè)績再次創(chuàng)出歷史新高，營收1156億人民幣，同比增長23%；凈利潤33億人民幣，同比大漲65%。

財報的數據非常優(yōu)秀。而從經營性現金流來看，大幅增長84.50%：

從毛利率以及凈利率來看，也有不同程度的提升。毛利率16.75%，凈利率2.995%，均在穩(wěn)步提升。

穩(wěn)步改善的凈利潤率，則為未來的戰(zhàn)略轉型提供了穩(wěn)固的保障：第二財季公司運營現金流同比翻番，超過 100億人民幣。

從整個二季度，國內的企業(yè)的表現情況來看，因為缺芯、大宗商品價格上漲、原材料價格上漲、海運價格上漲等等，多數企業(yè)要么是營收下降，要么是利潤下降，還有很多的企業(yè)是營收以及利潤同比全面下滑。而聯想的這份財報，不僅沒有受到這些因素的影響，反而還在同比大幅增長，也側面說明聯想集團經營的護城河寬、高競爭壁壘等特性。

當然，有投資者一直在看的資產負債率高的情況。從最新的財報中我們看到，聯想的資產負債率為90.279%。相對來說，確實是蠻高的。

報表中可以看到，公司的總負債為313.45億美元，但這里面我們仔細看，應付賬款達到了115美元，占比超過1/3。這部分企業(yè)本身是聯想的上游的供應商，相對來說，聯想可以通過擴大應付賬款的方式，提高現金流，做大做強公司規(guī)模，這樣可以為公司的效益增長創(chuàng)造足夠的空間。同時，也側面說明聯想集團在經營中對上游的地位相對比較強勢。

2、繼續(xù)高研發(fā)投入

過去，研發(fā)最為詬病的是對研發(fā)投入的不足。很多企業(yè)把聯想集團、小米集團等企業(yè)都視同為組裝企業(yè)，這是嚴重不對的。

最新的財報我們看到，聯想在研發(fā)方面的投入持續(xù)在加注：

報表顯示，本季度對研發(fā)的投入為4819.71萬美元，同比大幅提升57%。而跟研發(fā)相關的實驗室測試、服務以及供應，同比提升更多：

數據不會騙人，資金不會騙人。聯想的這份財報中可以看到，聯想對研發(fā)的持續(xù)投入。對于研發(fā)投入三年翻番的承諾也在持續(xù)兌現。數字經濟是重組全球要素資源、重塑經濟結構、改變競爭格局的關鍵力量。

所以，從目前公司對于研發(fā)持續(xù)加碼的情況可以看出公司對于研發(fā)的重視，對于新IT服務、ICT基礎設施升級驅動的巨大重視。

3、SSG持續(xù)性高增長，新IT空間巨大，支撐整體利潤率增長

三大核心業(yè)務集團都實現了靚麗的業(yè)績增長。其中SSG方案服務業(yè)務集團營業(yè)額達到88.2億人民幣，同比增長30%。運營利潤同比增長32%，達到18億人民幣。

簡單解釋下SSG，方案服務業(yè)務集團。早在去年聯想首次“云誓師大會”上，聯想集團董事長兼CEO楊元慶宣布，未來十年聯想會把服務和解決方案打造成為集團的新增長引擎。方案服務業(yè)務集團(SSG)的成立被視為實現這一目標的重要里程碑。

疫情的常態(tài)化使得人與科技之間的關系迅速升溫，各行各業(yè)亟需IT技術驅動轉型升級，客戶關系也由交易型模式轉變?yōu)楹献骰锇槟Ｊ剑?strong>方案服務業(yè)務可以幫助企業(yè)釋放技術的所有潛力。SSG主要就是，整合了聯想集團內部各業(yè)務部門的服務團隊與能力，致力于推動行業(yè)智能解決方案、設備服務、運維服務和設備即服務（DaaS）業(yè)務的增長，成為公司轉型的核心驅動力。該集團在一定程度上可以理解為一家有著堅實基礎的全新創(chuàng)業(yè)公司，有足夠的競爭力錨定市場中最有潛力的領域，并且有足夠的制造和銷售經驗讓每一個方案完整落地。SSG主要聚焦在四大垂直服務領域。（1）支持服務。強大的銷售與交付能力。（2）管理服務，主要是拓展從PC到IoT、從軟件到基礎設施的全鏈路產品及服務。（3）項目型服務，即行業(yè)垂直解決方案，作為全新的業(yè)務單元，SSG將重點關注制造、教育、零售及智慧城市四大行業(yè)。（4）方案交付后的維護服務。充分借鑒聯想已經高度優(yōu)化的PC業(yè)務模型，持續(xù)提升一流客戶體驗。

整體看，SSG持續(xù)性高增長，新IT空間巨大，支撐整體利潤率增長。

4、ISG盈利能力持續(xù)提升，貼合國家新基建政策，B端需求、云服務需求及支撐業(yè)務增長

簡單解釋下ISG：基礎設施方案業(yè)務集團。而ISG業(yè)務集團的研發(fā)投入分為三個階段：一到兩年、三到五年、三年或是五年以上。其中，一到兩年階段，主要看投入的產品能否在來一到兩年產生效益，在這些領域，聯想ISG會比較多聚焦在硬件方面的研發(fā)，比如邊緣服務器、客戶定制類的產品、整合硬件、軟件的人工智能一體機等。 三到五年階段，主要聚焦在未來應用的開發(fā)、軟件的開發(fā)，如邊緣服務器的系統(tǒng)、算法和平臺軟件，需要二到三年，甚至是三年以上的時間。更長遠來看，聯想集團ISG會衡量未來的新興領域是否具備產生高附加值的技術跟產品，比如說算法的研究或者是芯片的自研或投資。

過去的一段時間，ISG經歷了云計算和企業(yè)客戶強勁的基礎設施升級周期，以及邊緣計算、混合云、人工智能部署的加速增長。第二財季，ISG業(yè)務創(chuàng)下了歷史新高：營業(yè)額達到127億人民幣，同比增長34%，接近盈虧平衡。中國區(qū)同比增長36%。細分市場中幾乎所有領域都有超出大市的表現，其中云服務IT基礎設施業(yè)務的營業(yè)額同比猛增50%以上，達到歷史新高；企業(yè)IT基礎設施業(yè)務的營業(yè)額同比增長超過20%。存儲業(yè)務全球營業(yè)額同比增長50%，達到了歷史新高，中國區(qū)亦同比增長50%。

受數據安全需求驅動，國資云迎來風口，云廠商格局發(fā)生變動，私有云、混合云成大勢所趨。第二財季，聯想集團混合云業(yè)務全面推進向本地和邊緣的滲透，贏得寧德時代、江蘇雨潤集團等多個百萬級以上SAP整合方案項目，并與德勤、美利云、并行科技等公司達成戰(zhàn)略合作，與VMware的戰(zhàn)略合作也繼續(xù)加強。

特別值得一提的是，作為全球TOP500份額最高的高性能計算機供應商，聯想集團在韓國與荷蘭交付了兩套最新的高性能計算機：為荷蘭合作性高校計算機構打造的斯涅爾（Snellius）集群服務全荷蘭的高校研究機構，成為荷蘭全國性能最強的高性能計算機；為韓國氣象局交付的“5號”集群是韓國最強大的高性能計算機，合并算力預估位列全球前十。

同時，這兩套高性能計算機均使用了聯想集團獨家的數據中心“碳中和”核心技術“海神”溫水水冷技術，此項技術入選中央網信辦“攜手構建網絡空間命運共同體最佳實踐”案例集，聯想集團核心技術研發(fā)能力受到市場與專家的肯定。 未來，ISG將繼續(xù)投資于建設，并將加大對高增長領域，如邊緣計算、混合云解決方案、5G云網融合的投入。同時，自主設計和生產制造能力也將進一步加強，推動盈利能力的改善，從而實現盈利性增長的“臨門一腳“。

5、IDG業(yè)務穩(wěn)定

IDG: 智能設備業(yè)務集團。第二財季，IDG 保持了業(yè)績和利潤的雙雙強勁增長，營業(yè)額同比增長21%，達到992億人民幣。運營利潤增幅更大，同比提升34%達到75.4億人民幣。在個人電腦領域，高端Yoga 和工作站這兩個高端細分品類營業(yè)額都實現了同比翻倍增長，商用個人電腦營業(yè)額同比提升29%，中國區(qū)營業(yè)額亦增長29.2%。其中中小企業(yè)業(yè)務的營業(yè)額同比增速高達 48%。

未來，IDG業(yè)務將繼續(xù)投資于高端細分市場，提升盈利能力和平均單價。作為全球最大的個人電腦提供商，聯想集團將充分利用龍頭領導地位，通過交叉銷售來進一步擴大智能手機、平板電腦、智能協(xié)同辦公會議設備和解決方案、嵌入式計算等非個人電腦業(yè)務的占比，推動增長和盈利的提升。

6、ESG方面的貢獻，助力碳中和目標實現

ESG: 環(huán)境、社會和公司治理。聯想集團在這個領域非常重視，比如溫水水冷及數、低能耗焊接、綠色包裝等亮點，以及江豚等助力我國生物多樣性保護。

在科學減碳領域，聯想集團擁有成熟的綠色工藝和綠色技術。近十年，公司實現了第一、二類溫室氣體減排 92%，并從今年起首次將ESG上升到集團年度KPI。未來十年，聯想已進一步承諾，到2030年實現公司運行性直接及間接碳排放減少50%，部分價值鏈的碳排放強度降低25%，以實際行動支持國家2030年碳達峰、2060年碳中和的目標。

總體來看，技術創(chuàng)新是聯想集團自創(chuàng)立以來一直堅持的道路，已融入企業(yè)發(fā)展的DNA。公司擁有完善的三級研發(fā)體系和技術人才晉升計劃，堅持不懈投入研發(fā)，持續(xù)取得豐碩的創(chuàng)新成果： 聯想目前擁有21658項已授權專利，其中5G標準必要專利數超過1200件。1月IFI發(fā)布最新全球專利250強榜單，聯想集團位列全球第82位，在國內是三強之一。自2016年以來，聯想連續(xù)5年進入國家知識產權局發(fā)明專利授權榜單TOP10。

近三年，聯想集團累計投入研發(fā)337.58億元人民幣，年平均研發(fā)費用超100億人民幣。上財季，公司研發(fā)投入同比增長40%，第二財季，聯想集團的研發(fā)費用年同比提升57%，這一勢頭將會持續(xù)，三年內力爭研發(fā)費用翻番的目標保持不變，將成為聯想集團關鍵技術創(chuàng)新的”彈藥庫”。

7、估值方面

從目前來看，雖然聯想的資產負債率比較高，但這種資產負債率跟以地產為主的經營的資產負債率有巨大的區(qū)別。聯想的資產負債率可以為企業(yè)提供更好的利潤。從凈利潤來看，目前公司市值1002億港幣，換成人民幣只有800多億人民幣市值，公司TTM市盈率已經顯著小于10。再加上公司在幾個大模塊業(yè)務的驅動下，仍舊在持續(xù)成長。同時，公司的分紅也不錯，最近的幾次分紅方案如下：

因此，從估值方面看，公司的估值有很大優(yōu)勢。

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