接地氣的楊國(guó)福也要上市，能否玩轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)？

原標(biāo)題：接地氣的楊國(guó)福也要上市，能否玩轉(zhuǎn)資本市場(chǎng)？

1. “農(nóng)村包圍城市”的楊國(guó)福要上市了

作為麻辣燙領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，楊國(guó)福今年年初向港交所遞表，準(zhǔn)備啟動(dòng)IPO。

在一般人的印象中，進(jìn)行IPO的餐飲類公司通常比較“洋氣”，本土品牌如人均100+的海底撈，人均20-30一杯的奈雪的茶，或者國(guó)外的肯德基、麥當(dāng)勞等等。這類餐飲消費(fèi)場(chǎng)景的關(guān)鍵詞是年輕、時(shí)尚，有時(shí)帶有社交屬性。好比在今天，大城市的年輕人聚會(huì)的很有可能的場(chǎng)景是先來一頓海底撈，再來一杯奈雪（當(dāng)然這些熱量需要被一場(chǎng)劉畊宏消耗掉）。

這類餐飲的另外的一個(gè)共同點(diǎn)是：一般先選擇在一線城市扎根，再去二三線開分店。

而楊國(guó)福妥妥走的是“農(nóng)村包圍城市”路線，它90%的分店集中在二三線城市。與海底撈這些品牌截然不同，30塊錢就可以填飽肚子。

還是那句老話，行行出狀元，如今“接地氣”的楊國(guó)福也要IPO了。

2. 做的不是麻辣燙，而是供應(yīng)鏈

有人說，麻辣燙都能上市，是不是誰都能來資本市場(chǎng)摻一腳？仔細(xì)閱讀了招股說明書后，我發(fā)現(xiàn)楊國(guó)福的盈利模式穩(wěn)定、健康。

首先，其受眾廣泛，可以是都市白領(lǐng)的工作簡(jiǎn)餐，也可以是宅男宅女的續(xù)命工具，可以出現(xiàn)在CBD商圈，也能出現(xiàn)在縣城的街邊。

到2021年，楊國(guó)福在全國(guó)一共5783家分店，其中只有3家為自營(yíng)店，其余全部為加盟店，這里面，有90%是在二線、三線城市。

（餐廳數(shù)量統(tǒng)計(jì)，數(shù)據(jù)來自招股書）

麻辣燙行業(yè)由來已久，從各大品牌到各種路邊小店，屬于高度分散的行業(yè)。根據(jù)楊國(guó)福的招股書顯示，排行前四名的品牌加在一起，一共占領(lǐng)了市場(chǎng)不到10%的份額，作為行業(yè)頭部的楊國(guó)福占有了其中的4.3%。

但正是這4.3%的市占率，支撐起了楊國(guó)福的麻辣燙生態(tài)帝國(guó)，實(shí)現(xiàn)了11億的年盈利并帶領(lǐng)其走向了資本市場(chǎng)。

從招股書中可以看出，楊國(guó)福主要采用的是to B而不是to C的盈利模式，根據(jù)“銷售貨品小計(jì)”一項(xiàng)，其90.9%的盈利來自于向加盟商銷售貨品，3.3%的收入來自加盟費(fèi)。

一些大型的連鎖餐飲都采用類似的模式：經(jīng)營(yíng)品牌，將品牌做出一定知名度后開放加盟，通過統(tǒng)一供應(yīng)原材料進(jìn)行盈利。

這種模式好處是統(tǒng)一了口味，加盟店不需要自己做產(chǎn)品研發(fā)，降低了加盟的技術(shù)門檻，加之已經(jīng)成熟的品牌知名度，開一家楊國(guó)福類的餐飲連鎖成為了一部分夫妻創(chuàng)業(yè)、年輕人創(chuàng)業(yè)的選擇。

對(duì)于集團(tuán)來說，這種模式保證了穩(wěn)定、持續(xù)的創(chuàng)收，即使個(gè)別門店經(jīng)營(yíng)狀況不好，也會(huì)有新的門店加入，在集團(tuán)層面上的影響微乎其微，因此，管理好門店，完善好供應(yīng)鏈，保證有源源不斷的加盟商，成為了持續(xù)盈利的關(guān)鍵之一。

3. SaaS+餐飲，楊國(guó)福與互聯(lián)網(wǎng)接軌

走向資本市場(chǎng)后，楊國(guó)福準(zhǔn)備拓展新賽道。

其中一個(gè)變化是楊國(guó)福上線了自己的小程序“楊國(guó)福+”，目前得到了1000+門店的入住。用戶可以直接通過品牌自己的端口，而不是餓了么、美團(tuán)等平臺(tái)下單，可以減少服務(wù)費(fèi)，對(duì)于加盟店也是一個(gè)利好。

而更重要的是，這可以看成楊國(guó)福正逐漸將公域流量向私域轉(zhuǎn)移，以更快的打造自己的麻辣燙帝國(guó)。

楊國(guó)福正在布局的另一個(gè)產(chǎn)業(yè)是以“自熱鍋”為主的零售行業(yè)。根據(jù)招股書，楊國(guó)福零售業(yè)務(wù)目前為集團(tuán)貢獻(xiàn)了3.2%的收入。

自熱鍋是較為年輕時(shí)尚的領(lǐng)域，目前比較知名的有海底撈和自嗨鍋等品牌。像方便面一樣便捷，只要有一杯水就可以吃一頓花樣比較豐富的飯。

然而自熱鍋的價(jià)格比方便面就貴多了，海底撈的自熱鍋一份價(jià)格30-50元，許多購(gòu)買過的人表示“食材不新鮮，價(jià)格又貴，還不如去店里吃麻辣燙”。

楊國(guó)福的自熱鍋目前價(jià)格占優(yōu)，根據(jù)淘寶上的資料，一份楊國(guó)福自熱鍋定價(jià)在20-30元，與自嗨鍋的價(jià)位相近，這個(gè)定價(jià)更容易打開年輕人市場(chǎng)。

但是，自熱鍋這個(gè)賽道本身存在最大問題還是料包食材難以做到新鮮，不解決這個(gè)問題，這個(gè)產(chǎn)業(yè)很難生長(zhǎng)到具有方便面、螺獅粉一樣大的市場(chǎng)規(guī)模。

4. 楊國(guó)福是否能經(jīng)得起資本市場(chǎng)的考驗(yàn)

縱觀平民化餐飲的股權(quán)融資史，可以看出這個(gè)行業(yè)在資本市場(chǎng)上多半反應(yīng)平平。同為做街頭小吃發(fā)家的譚仔國(guó)際，目前正處在破發(fā)狀態(tài)；海底撈、九毛九這些規(guī)模較大的餐飲集團(tuán)，2021年以來跌幅也都在50%以上；奈雪的茶就更慘，上市剛滿一年，股價(jià)已經(jīng)跌剩下了1/3。

楊國(guó)福所面臨的挑戰(zhàn)同樣不?。?/p>

(1)食品安全問題

其最大的隱患，也是所有加盟類餐飲的共同弊端，就是食品安全問題。對(duì)于加盟商來說，一家店做黃了大不了換一門生意繼續(xù)做，而對(duì)于整個(gè)集團(tuán)苦心經(jīng)營(yíng)的品牌形象來說，有時(shí)食品安全危機(jī)會(huì)變成毀滅性的打擊。

(2)味道改革創(chuàng)新

另外，偏向北方口味的楊國(guó)福，在拓展南方市場(chǎng)時(shí)并沒有十分順利。楊國(guó)福麻辣燙是北方系的麻辣燙，調(diào)味以芝麻醬為主，底料加牛奶，并沒有十分麻、辣。而在重麻、重辣的四川、長(zhǎng)沙、江西等地，這種麻辣燙并不受到歡迎。而楊國(guó)福在采訪中表示，接下來每年目標(biāo)增加1000家分店，因此，如何打破瓶頸拓展新的市場(chǎng)也成了新的難題。

(3)家族式企業(yè)

楊國(guó)福麻辣燙是家族型企業(yè)，其目前97%的股權(quán)掌握在楊國(guó)福一家三口手中，管理層中不乏楊家的親戚。重人情輕制度是家族式企業(yè)管理上遭遇的統(tǒng)一難題，在資本化后的未來，能否贏得更多投資人的信心，這方面的影響也不容忽視。

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