如紅杉做局，樂(lè)蜂下步會(huì)向何處去？

聚美優(yōu)品宣布赴美上市以后，其老對(duì)頭樂(lè)蜂網(wǎng)在情人節(jié)這天閃電般與唯品會(huì)宣布“聯(lián)姻”：唯品會(huì)戰(zhàn)略入股東方風(fēng)行旗下樂(lè)蜂網(wǎng)子公司75%股份，坊間傳聞總金額1.125億美元。這也是唯品會(huì)上市以來(lái)首次大的并購(gòu)?fù)顿Y。

樂(lè)蜂網(wǎng)在聚美優(yōu)品赴美后的閃電行動(dòng)最開始被外界解讀為：委身唯品會(huì)，只為狙擊聚美優(yōu)品上市。這種解讀讓人感覺(jué)非常決絕，類似大戰(zhàn)后敗者的不屈與自沉，又類似于“寧與友邦，不與家奴”。

但隨著細(xì)節(jié)的逐漸漏出，另一種猜測(cè)開始主導(dǎo)輿論，即樂(lè)蜂網(wǎng)、唯品會(huì)、聚美優(yōu)品這戰(zhàn)得你死我活的三家電商網(wǎng)站，其實(shí)都紅杉資本布局下的棋子，上市也好，聯(lián)姻也好，都是紅杉為了獲得利益最大化而在背后默默操縱。紅杉才是最大的贏家。在唯品會(huì)、樂(lè)蜂網(wǎng)、聚美優(yōu)品的背后，擁有共同的投資人紅杉資本。

邏輯是這樣的，目前唯品會(huì)股價(jià)偏高，已超過(guò)100美元，市值最高曾接近68億美元，超過(guò)新浪，接近搜狐3倍，更達(dá)到當(dāng)當(dāng)?shù)?倍。唯品會(huì)可以借戰(zhàn)略投資樂(lè)蜂網(wǎng)支撐其高市值。而作為與唯品會(huì)比較相似的聚美優(yōu)品，要在美國(guó)上市，其估值勢(shì)必需要參考唯品會(huì)，唯品會(huì)維持高市值，則聚美優(yōu)品的上市市值也會(huì)被推高，因此，作為兩家股東的紅杉資本可以兩頭受益。背景：2011年3月，聚美優(yōu)品獲得紅杉資本千萬(wàn)美元級(jí)別A輪投資。2011年1月和4月，紅杉資本、DCM聯(lián)合完成了唯品會(huì)的兩輪私募投資，總投資額為6140萬(wàn)美金。在IPO前，紅杉資本持股比例為19.3%。去年，紅杉兩度拋售唯品會(huì)ADS，持股比例降至15%。

顯然紅杉資本在組一局大棋，但問(wèn)題是2008年4月，樂(lè)蜂網(wǎng)母公司東方風(fēng)行集團(tuán)也曾獲得紅杉資本A輪千萬(wàn)人民幣級(jí)別的融資，在2012年，樂(lè)蜂網(wǎng)又宣布獲得紅杉的A輪融資，紅杉資本也是樂(lè)蜂網(wǎng)的股東，在紅杉的資本棋局里，樂(lè)蜂網(wǎng)的去路通向何方，是成為一個(gè)棄子被拆分掉，還是通向三贏？

從1.125億美元售價(jià)看，如果紅杉促成樂(lè)蜂網(wǎng)被控股是為了之后的拆分，顯然是得不償失的，因?yàn)檫@相當(dāng)于之前的投資基本沒(méi)有獲利。

而且，由于紅杉并非樂(lè)蜂網(wǎng)的大股東，它如果想下成這局棋，也不能把樂(lè)蜂網(wǎng)當(dāng)成棄子，只有以利益和前景驅(qū)動(dòng)，而不是拋棄，才能使得樂(lè)蜂網(wǎng)各股東主動(dòng)配合。從這個(gè)角度看，紅杉應(yīng)該是對(duì)樂(lè)蜂網(wǎng)的前途有所承諾的，而不是外界所猜測(cè)的因?yàn)榫勖纼?yōu)品上市而放棄樂(lè)蜂，甚至分拆樂(lè)蜂。因?yàn)檫@對(duì)它沒(méi)什么好處。只有1+1+1大于3才符合紅杉的利益。

那么樂(lè)蜂網(wǎng)在這次交易中到底獲得了什么呢？其一，某些股東套現(xiàn)1億多美金已眾所周知。其二，在唯品會(huì)主導(dǎo)下的、資源整合后新的發(fā)展思路。如果樂(lè)蜂網(wǎng)能夠和唯品會(huì)的既有資源完美整合，并且有效的利用原來(lái)樂(lè)蜂網(wǎng)母公司東方風(fēng)行的傳媒資源，將不排除樂(lè)蜂網(wǎng)實(shí)現(xiàn)逆襲甚至獨(dú)立上市的可能。這時(shí)候，就是紅杉再一次利益最大化的收獲時(shí)刻。

因此，綜合種種因素，如果要獲得一個(gè)既符合紅杉利益，又實(shí)現(xiàn)樂(lè)蜂網(wǎng)、唯品會(huì)共贏的結(jié)局的話，只有“獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，資源共享”才是樂(lè)蜂網(wǎng)與唯品會(huì)雙方的最佳選擇。

看虎嗅上有人評(píng)論說(shuō)，唯品會(huì)控股樂(lè)蜂網(wǎng)無(wú)論對(duì)于樂(lè)蜂網(wǎng)還是對(duì)于李靜本人都有一個(gè)好處，就是可以專心去做品牌，流量渠道的事可以安心交給唯品會(huì)去打理。這個(gè)說(shuō)法是有道理的，作為垂直商城的樂(lè)蜂網(wǎng)，自有品牌是它的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，占比超40%，自有品牌除了在樂(lè)蜂網(wǎng)銷售外，在淘寶和其他電商平臺(tái)上都有業(yè)務(wù)，而且自有品牌毛利率還高，達(dá)到60%以上。但在中國(guó)國(guó)情下，自有品牌的先天不足就是缺乏流量，以前樂(lè)蜂網(wǎng)花了大量精力在制作內(nèi)容，依靠?jī)?nèi)容獲取流量，然后促成銷售這條費(fèi)勁的流程上，轉(zhuǎn)化一個(gè)用戶代價(jià)高昂，但與唯品會(huì)合作后，可以通過(guò)唯品會(huì)導(dǎo)入海量流量，解決這一問(wèn)題。

而唯品會(huì)則可以通過(guò)樂(lè)蜂網(wǎng)在化妝品領(lǐng)域的長(zhǎng)處，補(bǔ)齊自己的短板。唯品會(huì)的用戶群與樂(lè)蜂的用戶群有一定的交集，但對(duì)雙方來(lái)說(shuō)，肯定更多的是新用戶。這些用戶在唯品會(huì)上解決的是尾貨需求，在樂(lè)蜂網(wǎng)上解決的則是品牌需求，樂(lè)蜂網(wǎng)的達(dá)人優(yōu)勢(shì)對(duì)唯品會(huì)算是個(gè)有力補(bǔ)充，唯品會(huì)則可以幫助樂(lè)蜂網(wǎng)消化化妝品尾貨。

在唯品會(huì)控股之前，樂(lè)蜂網(wǎng)是東方風(fēng)行集團(tuán)旗下子公司，東方風(fēng)行集團(tuán)原來(lái)分為，以《美麗俏佳人》等明星欄目為代表的傳媒業(yè)務(wù)，以電商業(yè)務(wù)為代表的樂(lè)蜂網(wǎng)，以及一些以靜佳為代表的自有品牌業(yè)務(wù)。與唯品會(huì)合作后，雖然失去控股權(quán)，但在共同利益下，前后兩個(gè)母公司之間仍可以實(shí)現(xiàn)密切合作，共同把樂(lè)蜂網(wǎng)“拉扯大”，這又是一種資源整合。如果雙方磨合的好，集團(tuán)整體上市也不是不可能。

另外一個(gè)更大的前景則是，如果機(jī)緣巧合，東方風(fēng)行、樂(lè)蜂網(wǎng)、唯品會(huì)，這三者未來(lái)甚至有可能共同被打造成一個(gè)中型的女性購(gòu)物“生態(tài)圈”，這個(gè)生態(tài)圈囊括各品類商品，有品牌，有社區(qū)，有渠道，有內(nèi)容、有意見領(lǐng)袖、有孵化平臺(tái)，它雖然沒(méi)有阿里那么龐大，但卻也自成體系。

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