H3C憑什么值98億美金

近日，業(yè)界傳聞央企中國電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“CEC”）正在與惠普談判，要收購杭州H3C通信技術(shù)有限公司（以下簡稱“H3C”）51%的股權(quán)，目前的報(bào)價(jià)已經(jīng)高達(dá)50億美元。也就是說，目前H3C公司的整體估值已經(jīng)高達(dá)98億美元。

什么公司竟然這么值錢？很多朋友可能對H3C還不太了解，老冀在這里給大家簡單介紹一下：H3C是華為與美國3Com公司在2003年11月成立的一家合資公司，主攻企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備。

可以說，當(dāng)時(shí)H3C成立的目的性很強(qiáng)：2003年年初，華為在美國遭遇了思科的知識產(chǎn)權(quán)訴訟，被迫倉促應(yīng)戰(zhàn)。華為與一家美國公司3Com成立合資公司，無疑是為了向包括法院在內(nèi)的美國各方面表示，華為的知識產(chǎn)權(quán)沒有問題。實(shí)際上，3Com公司CEO布魯斯（BruceClaflin）確實(shí)曾在法庭上為華為作證，助了華為一臂之力。

當(dāng)然，為了爭取到3Com的支持，當(dāng)時(shí)華為也做了重大讓步：3Com僅僅投入了1.6億美元，就取得了合資公司49%的股份，而且有權(quán)在兩年后再收購2%的股份從而取得控股地位；而華為則將自己多年來在企業(yè)級數(shù)據(jù)通信產(chǎn)品方面的資源悉數(shù)投入。

此時(shí)H3C的整體估值為3.27億美元。兩年之后的2005年11月，3Com從華為手中購買2%的股份，代價(jià)是2800萬美元，H3C的估值暴漲到了14億美元。原因很簡單，此時(shí)的H3C已經(jīng)形成了穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，并且在中國市場上成功地阻擊了思科，使得思科的中國業(yè)務(wù)停滯不前。

2007年3月，3Com又收購華為持有的H3C公司49%的股權(quán)，代價(jià)是8.82億美元，也就是說此時(shí)H3C的估值達(dá)到了18億元。

2010年4月，3Com被惠普以27億美元收購，惠普看中的主要就是H3C的資產(chǎn)，因?yàn)榇藭r(shí)的3Com已經(jīng)把幾乎所有的研發(fā)資源都轉(zhuǎn)移到了H3C。我們可以認(rèn)為，此時(shí)惠普出的27億美元，基本上就是H3C的價(jià)值。而到了CEC計(jì)劃收購的今天，H3C的估值已經(jīng)飆升到了98億美元。老冀給大家梳理一下H3C成立以來的估值變化：

時(shí)間H3C整體估值（億美元）

2003.113.27

2005.1114

2007.0318

2010.0427

2014.1098

在過去的11年里，H3C的控股股東經(jīng)歷了華為、3Com、惠普的變化，還經(jīng)歷了股東間的拉鋸戰(zhàn)。如果是一般的公司，恐怕早就被整死或者半死不活了。而H3C卻一直發(fā)展得很好，估值一路攀升，營收也保持穩(wěn)步增長。

先看H3C的硬指標(biāo)。最近3個(gè)財(cái)年，H3C的營收從2009/2010財(cái)年的11億美元增長到14.6億美元，然后到16.4億美元（按照惠普的年報(bào)披露日期，每個(gè)財(cái)年的起止日為上一年的11月1日，截止日為下一年的10月31日）。目前，H3C有5000多名員工，其中有55%是研發(fā)人員，每年將15%的銷售額投入研發(fā)，在北京、杭州都有研發(fā)機(jī)構(gòu)，累計(jì)申請專利超過4700件，有效發(fā)明專利擁有量在國內(nèi)排名第六。H3C的產(chǎn)品已經(jīng)不僅僅是網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，還涉足安全、服務(wù)器、存儲、一體機(jī)等領(lǐng)域，公司的定位也從IP網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)導(dǎo)者轉(zhuǎn)變成了“新IT基礎(chǔ)架構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)者”，客戶覆蓋政府、金融、教育、醫(yī)療、交通、能源等多個(gè)行業(yè)。

從H3C成立不久，老冀就跟這家公司打交道。在老冀看來，H3C之所以有那么好的硬指標(biāo)，關(guān)鍵就在于有支異常穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)：H3C的CEO吳敬傳、COO曹向英和CMO王巍均是創(chuàng)業(yè)老臣，很多中層業(yè)務(wù)骨干七八年前老冀就認(rèn)識，如今仍在為這家公司效力。

（上圖為H3C公司CEO吳敬傳）

其實(shí)，很多H3C的合作伙伴也是同樣的感覺。2006年11月，東華合創(chuàng)董事長薛向東接到電話，被告知H3C即將被3Com全資收購的時(shí)候，他首先問的第一個(gè)問題就是“你這個(gè)團(tuán)隊(duì)到底動不動”。當(dāng)他聽到“都不動”的答復(fù)之后，懸著的那顆心馬上放了下來，仍然照常與H3C合作。事后證明，薛向東的感覺是對的，雙方的生意絲毫沒受股東變動的影響，反而越做越大。

就是H3C的這支團(tuán)隊(duì)，研發(fā)出了自有知識產(chǎn)權(quán)的Commware技術(shù)平臺，目前全球也只有思科、華為、Juniper屈指可數(shù)的三家公司擁有同樣的通用技術(shù)平臺；就是這支團(tuán)隊(duì)，開發(fā)出了8800系列核心交換機(jī)和SR6600-X高端路由器這些叫好又叫座的產(chǎn)品；還是這支團(tuán)隊(duì)，先后提出了IToIP戰(zhàn)略和開放應(yīng)用架構(gòu)（OAA），建立了完善的生態(tài)系統(tǒng)?？梢赃@么說，H3C如今的一切，都離不開這支團(tuán)隊(duì)的努力。

老冀認(rèn)為，如果H3C最終被CEC收購，只要團(tuán)隊(duì)能夠保持穩(wěn)定，業(yè)務(wù)就不會有什么問題。而且，變換身份之后的H3C還將獲得政策方面的競爭優(yōu)勢。此前雖然H3C在國內(nèi)市場保持領(lǐng)先，但是也遭遇了“去IOE”的尷尬——雖然H3C的員工、研發(fā)、業(yè)務(wù)大部分都在國內(nèi)，只是由于股東是外資身份，就受到了部分國內(nèi)同行的無情攻擊。如果這次央企CEC成為H3C的控股股東，就能夠有效地解決其身份上的難題。

從H3C的例子可以看出，收購公司實(shí)際上收的就是團(tuán)隊(duì)。如果你不相信，老冀再給你舉幾個(gè)例子。2000年互聯(lián)網(wǎng)低潮的時(shí)候，有家公司曾經(jīng)有機(jī)會收購騰訊卻放棄了。如今有些人說，如果這家公司收了騰訊將會賺多少錢，云云。而實(shí)際上，如果這家公司真的收了騰訊，把馬化騰的管理團(tuán)隊(duì)打散了，今天我們可能根本就看不到騰訊了。同樣道理，如果馬云的管理團(tuán)隊(duì)不是一直保持穩(wěn)定，阿里巴巴也不會發(fā)展到如此大的規(guī)模。

去年還有一起收購的大案子，就是紫光集團(tuán)以17.8億美元的高價(jià)收購了全球手機(jī)基帶芯片行業(yè)的老三展訊通信。最近老冀見到了紫光集團(tuán)董事長趙偉國，問他為什么愿意花17.8億美元收購展訊，他說最看重的就是展訊的團(tuán)隊(duì)。趙偉國去展訊做盡職調(diào)查的時(shí)候，發(fā)現(xiàn)展訊從CEO李力游到下面的普通員工都非常踏實(shí)，也非常有戰(zhàn)斗力，竟然在高通和聯(lián)發(fā)科壟斷的市場上撕開了一個(gè)口子。而前不久，全球芯片老大英特爾之所以愿意拿出15億美元，做紫光集團(tuán)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持股20%的小股東，無疑也是看上了趙偉國團(tuán)隊(duì)在芯片領(lǐng)域的資源整合能力。

近年來，我們在高科技領(lǐng)域看到了不少匪夷所思的巨額收購案，我們不禁要問，為什么那些被收購公司值那么多錢？如果深究下去，就會發(fā)現(xiàn)他們最寶貴的資產(chǎn)還是團(tuán)隊(duì)。如果我們認(rèn)識到這一點(diǎn)，也許就不會對98億美元的天價(jià)感到震驚了。

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