這么多年，京東的錢都到哪兒去了？

618剛結(jié)束不久，據(jù)說京東在這些天取得了一個好成績。不過，相比于618的戰(zhàn)果，京東在資本市場上卻遭遇了寒冬：從2015年6月至今，京東的股價遭到腰斬，跌去了一半，已接近發(fā)行價，市值蒸發(fā)了240億美元，約合1500億人民幣。

2015年6月30日股價

2016年6月22日股價

其中2015年第4季度、2015財年和2016年第一季度，京東分別報告了76億元、94億元和8.93億元的虧損。

GMV（平臺銷售總額）在增長，業(yè)績卻持續(xù)虧損，京東的錢都到哪兒去了？

京東表示，虧損主要來自拍拍網(wǎng)減值

2015年11月，京東宣布徹底關閉拍拍網(wǎng)。據(jù)京東方面稱，關閉原因是C2C模式由于個人賣家不被要求在工商登記備案，導致工商行政執(zhí)法部門無法進行有效監(jiān)管，售假者違法成本幾近為零。

簡單來說，京東關閉拍拍網(wǎng)的原因是為了杜絕假貨。

盡管京東給出了這樣一個理由，但卻并不能服眾。

起初京東為了加強與騰訊的戰(zhàn)略合作，才收購了QQ網(wǎng)購和拍拍網(wǎng)100%權益、物流人員和資產(chǎn)，不過騰訊把所有電商部門全部并給了京東，拍拍只是附屬品之一而已，可以說沒什么戰(zhàn)略地位。

而且在中國，B2C中某寶一家獨大，甚至已成網(wǎng)購代名詞，拍拍根本無法在短時間內(nèi)消除其在網(wǎng)民心中的地位，因此最重要的事情就是流量分配體系的改造。

有消息稱，拍拍網(wǎng)通過大量包段和采買資源，給予賣家流量和廣告補貼，幫助賣家用更低成本獲取用戶，直接導致了3-5內(nèi)都無法盈利的局面。

再加上拍拍網(wǎng)本身存在的保證金問題處理不當、售后服務無法解決的問題，更是讓京東的聲譽產(chǎn)生了一定的影響，因此很大的可能被京東主動放棄。

無論出于何種原因，關閉拍拍網(wǎng)的行為直接導致了京東2015年第四季度運營虧損42.46億元，運營利潤率為-8%，僅拍拍網(wǎng)這一項減值高達27.5億人民幣，其中包括相關商譽和無形資產(chǎn)的減值。

財報顯示，京東這個季度的投資確認減值達30.38億元，但京東又有9.19億元利息收入，及6億元利息成本。這意味著京東2015年第四季度來自拍拍關閉和投資商譽減值費用，及投資確認減值的支出高達57.88億元，占凈虧損整體的76%，扣除這一部分影響，京東凈虧損是18.12億元。

途牛、金蝶、易車網(wǎng)，

京東投資一家虧一家

拍拍網(wǎng)是京東的投資項目之一，卻并不是唯一虧損的一家。從京東的資產(chǎn)負債表中可以看到，其長期股權投資從116億人民幣減少到了88.6億人民幣，減值了28億人民幣，另外商譽減值26億，這表明京東正在燒股東的錢在它不熟悉的業(yè)務上，而且明顯過于慷慨地支付了收購對價。

據(jù)不完全統(tǒng)計，從2014年開始，京東投資了易迅網(wǎng)、到家美食會、途牛旅游網(wǎng)、易車網(wǎng)、永輝超市等12家企業(yè)。布局涉及在線旅游、餐飲外賣O2O、汽車電商、水果品類等行業(yè)，儼然一副“干大事”的模樣，但縱觀京東這些投資項目，幾乎每一項都在虧損，比較重大的有：

途牛旅游網(wǎng)：根據(jù)途牛財報顯示，2015年虧損達14億之多，從2015年5月以來股票下跌了40%，而且未來還有進一步投資減值的可能，和峰值相比，途牛股價已近腰折，從16美元/股，下跌到8美元/股。

易車網(wǎng)：根據(jù)2015年財報顯示，易車虧損4.16億元，投資減值29億人民幣，可能還有進一步潛在減值的空間。易車網(wǎng)2016年1季度財報公布后，股票當天下跌了13%，隨后兩天又跌了9%。至今，易車股價在25美元/股，是易車52周最高價的38%，更遠低于京東投資時接近50美元/股的價格。

金蝶財務軟件：在其他收益科目下估計減值3億人民幣，股價下跌45%。

永輝超市：目前永輝的股價一直在4元/股左右，遠低于京東收購時9元/股的價格，投資虧損超過了50%。

除此之外，這些“友商”們還給京東惹出了不小的麻煩。

最出名的就是去年著名女作家六六老師在天天果園上購買了一箱山竹，結(jié)果寄過來之后全部是爛的，聯(lián)系客服并沒有得到回應，因此在微博上炮轟京東，引發(fā)了一批吐槽京東售后的熱潮。

自建物流占用過多資金

我們知道京東能夠從一眾電商平臺中脫穎而出，很大程度上在于其自建的物流體系，但自建的物流體系卻也給京東帶來了巨大的成本壓力，前不久京東提升了運費門檻，其背后也是在為了填補巨額虧損。

從2004年上線，京東就開始陸續(xù)在北京、上海、廣州設立物流配送中心。貨物從供應商到顧客的全過程都由京東經(jīng)手，都在IT系統(tǒng)的監(jiān)控和支持之下，都能與供應商實現(xiàn)庫存數(shù)據(jù)共享。根據(jù)招股文件，到2014年4月1日，京東物流體系的概況如下：

而花費在上面的數(shù)額也是巨大的，2011年，劉強東放言投資100億建物流系統(tǒng)。后來，劉強東在多個場合說：“融資的70％將用于物流體系建設”、“物流和研發(fā)占總費用的70%”。

據(jù)招股文件披露，京東融資逾18億美元。按劉強東的說法，京東物流投資應在70億元以上。

京東對自己的定位就是供應鏈的鏈接。

京東在互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)中的定位

長期不賺錢只是戰(zhàn)略虧損？

京東自披露財報數(shù)據(jù)以來，一直給人留有的印象是規(guī)模猛增，但就是不掙錢。

目前來看，京東商城面臨的市場機遇確實很多，包括國際化、電商下鄉(xiāng)以及O2O等等，這都是京東在積極推動的事情，其中還不包括京東物流體系的持續(xù)投入以及京東金融業(yè)務的發(fā)展所進行的投資。

目前，京東已經(jīng)在培育這些新的利潤增長點，2014年已經(jīng)推出了廣告平臺，京東還在大力發(fā)展金融業(yè)務，這些相對于傳統(tǒng)業(yè)務有著更高的利潤率，由于都是剛剛起步，財報中并沒有列出這些業(yè)務的營收情況。

京東這種戰(zhàn)略性虧損的模式，通過不斷擴大的市場和不斷引入的投資，相互形成良性循環(huán)，發(fā)展到一定程度之后，甚至可以衍生出系列增值服務，形成一個閉環(huán)的生態(tài)體系。但是，其中潛在的風險仍然不可小覷。在長期未能得到回報的情況下，一旦投資人信心動搖，資金鏈產(chǎn)生問題，即使京東的規(guī)模再大，也可能會在一夜之間轟然倒下。

京東目前把賺到的錢都快速地投入到了各大產(chǎn)業(yè)中，布局之廣泛讓人驚嘆。但是面面俱到的結(jié)果往往是面面俱不到，不知道劉大大以后能不能把奶粉錢收回來呢？

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