三個(gè)小米也值不了450億美元

最近，小米又融資了，按照雷軍的說(shuō)法，現(xiàn)在小米的估值是450億美元，而在一年前，雷軍自己認(rèn)為看不懂為啥市場(chǎng)上把小米估值100億。短短的一年時(shí)間，雷布斯也已經(jīng)認(rèn)可了小米“長(zhǎng)的有點(diǎn)著急”。

根據(jù)媒體上流傳的內(nèi)容上大同小異的新聞分析，支撐小米450估值的主要是公司營(yíng)收水平、發(fā)展速度、手機(jī)第三、電商排名和未來(lái)布局，可實(shí)際上，這些因素的水分都很大，并不足以支撐其一年4.5倍的增長(zhǎng)。

小米的營(yíng)收不能與互聯(lián)網(wǎng)公司相提并論

相關(guān)資料顯示，2014年上半年小米含稅銷售額約為330億人民幣，同比增長(zhǎng)149%，預(yù)期2014年全年?duì)I收有望達(dá)到800億元人民幣。對(duì)比一下，根據(jù)騰訊2014年三季度的財(cái)報(bào)，三季度營(yíng)收198.08億元，同比增長(zhǎng)28%，因此，騰訊的全年收入也不過800億元人民幣。很多人就此來(lái)算，小米的營(yíng)收水平已經(jīng)追上了騰訊，這可是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的標(biāo)桿啊。

不過，小米事實(shí)上并不是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，只是拿著互聯(lián)網(wǎng)思維做手機(jī)的一家手機(jī)廠商，其營(yíng)收和互聯(lián)網(wǎng)公司的營(yíng)收不可同日而語(yǔ)，因?yàn)楫a(chǎn)供銷與做平臺(tái)根本不是一碼事。如果非要比較，倒是可以和京東比比，京東第三季度凈營(yíng)收290億元，同比增長(zhǎng)61%。

事實(shí)上，所有為小米撐腰打氣的分析都不敢提公司的凈利潤(rùn)這一指標(biāo)，因?yàn)檫@指標(biāo)才是小米的軟肋，小米也一直在此指標(biāo)上遮遮掩掩。按照小米目前的產(chǎn)品銷售情況，利潤(rùn)率應(yīng)該在1%左右，也就是8-10億人民幣的水平。因此，小米在規(guī)模與收益上還無(wú)法和BAT相比，但市值卻直追，資本市場(chǎng)的夢(mèng)想成分占主導(dǎo)。

小米的發(fā)展速度超常規(guī)但無(wú)法保持

數(shù)據(jù)顯示， 2012年小米手機(jī)的銷量719萬(wàn)臺(tái)，2013年銷量1870萬(wàn)臺(tái)，2014年總銷量突破6000萬(wàn)臺(tái)，增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超業(yè)界平均水平。因此，很多分析就得出了，按照這樣的速度，小米手機(jī)三年或五年之后的銷售量會(huì)達(dá)到多少的預(yù)測(cè)?？蓪?shí)際上，任何公司都無(wú)法保持高速的發(fā)展，小米也將在2015年進(jìn)入“新常態(tài)”，否則公司就有垮掉的可能。

更為嚴(yán)重的是，如果按照這樣的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，小米手機(jī)的銷售量比去年提高了3倍多，可實(shí)際營(yíng)收只增長(zhǎng)了1.5倍，也就是說(shuō)，小米手機(jī)今年的實(shí)際銷售價(jià)格大概只有去年的一半。

有業(yè)內(nèi)人士早就預(yù)測(cè)，今年小米手機(jī)銷售量中紅米的占比過大，這已經(jīng)成為小米未來(lái)發(fā)展的大隱患。

小米發(fā)展到現(xiàn)在，已經(jīng)發(fā)展成了大公司，規(guī)模足夠大的企業(yè)不可能繼續(xù)慣性發(fā)展，這是必然的結(jié)果。如果2015年小米手機(jī)的銷售量能達(dá)到8000萬(wàn)臺(tái)就已經(jīng)是奇跡，而且還必須是售價(jià)的持續(xù)降低之下實(shí)現(xiàn)，收入增長(zhǎng)超過50%的可能性都不大。

世界前三的位置靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)是保不住的

有咨詢公司數(shù)據(jù)顯示，目前的小米手機(jī)銷量已經(jīng)是世界第三。但華為對(duì)外發(fā)布的數(shù)據(jù)是2014華為智能手機(jī)發(fā)貨超7500萬(wàn)臺(tái)，同比增幅大于40%，保持全球第三，正迅速縮小與第一、二名的差距。在也就在2014年11月份，聯(lián)想宣布其智能手機(jī)季度出貨量將達(dá)到4000萬(wàn)--5000萬(wàn)部。也就是說(shuō)，在世界第三這個(gè)問題上，至少有聯(lián)想、華為等對(duì)小米表示不服。

此外，即便小米在國(guó)內(nèi)的出貨量已經(jīng)是第一，可卻面臨兩個(gè)艱難的選擇。一是，小米的銷量提升主要來(lái)自低端機(jī)，而且是越來(lái)越低，長(zhǎng)此以往會(huì)讓銷售量傷害了品牌，也會(huì)損害利潤(rùn)率，而利潤(rùn)率正是產(chǎn)品研發(fā)投入的來(lái)源。二是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)群雄逐鹿、此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)仍沒改變，沒有誰(shuí)可以穩(wěn)坐交椅，小米不僅面臨三星等向中低端延伸帶來(lái)的沖擊，也面臨榮耀、魅族、小牛、OPPO、大神等等的互聯(lián)網(wǎng)品牌的沖擊，在未來(lái)被市場(chǎng)蠶食的可能性極高。

小米成長(zhǎng)最重要的是需要開辟海外市場(chǎng)，而其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手華為、中興、聯(lián)想等都已經(jīng)是多年布局，可小米現(xiàn)在走出去最大的問題來(lái)自于專利壁壘。印度市場(chǎng)的專利風(fēng)波也只是個(gè)前奏，還并非是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們的專利打壓，可以預(yù)見，只要小米將觸角伸出去，當(dāng)達(dá)到一定規(guī)模和投入之后，必然會(huì)被專利獵人們俘獲，這不是一兩年或者幾年可以解決。

因此，從未來(lái)看，小米手機(jī)增長(zhǎng)的天花板已經(jīng)開始看得到，在自身研發(fā)能力局限又遭受專利封堵的情況下，能把國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額維持住依然不易。

電商的身份更是有點(diǎn)文不對(duì)題

如果說(shuō)小米主要靠電商平臺(tái)賣手機(jī)，這個(gè)誰(shuí)都相信，但就因此把小米稱作電商公司，那就有點(diǎn)張冠李戴。

電子商務(wù)與電子渠道有很多定位上的區(qū)別，其中之一便是是否只為自己的產(chǎn)品提供網(wǎng)絡(luò)通道。小米的電商銷售有兩類，一是自己的小米官網(wǎng)平臺(tái)，二是借助其他的平臺(tái)（包括京東、天貓等電商，也包括微博、QQ等社交工具），但都是銷售自己的產(chǎn)品，是地地道道的電子渠道。

如果把僅僅銷售自己的產(chǎn)品當(dāng)成電子商務(wù)，那三家電信運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)上營(yíng)業(yè)廳的交易額值得很多人看看。據(jù)中國(guó)移動(dòng)提供的數(shù)據(jù)，截至2014年10月31日，其2014年的在線交易額已突破1620億元，同比增長(zhǎng)182 %，終端銷售量已達(dá)1161萬(wàn)部，同比增長(zhǎng)88 %。這個(gè)營(yíng)收水平是不是超過京東，更不要說(shuō)小米，難道中國(guó)移動(dòng)就是中國(guó)第二大電子商務(wù)平臺(tái)？恐怕連中國(guó)移動(dòng)自己都不敢這樣奢望。

電子渠道就是電子渠道，電子渠道只是電子商務(wù)的一個(gè)初級(jí)階段，并不能稱為電子商務(wù)。小米充分使用了各種電子渠道，而且是個(gè)高手，但小米到現(xiàn)在為止都不是電商。

未來(lái)布局都是海市蜃樓

資本市場(chǎng)的分析人士認(rèn)為，小米的布局非常全面，旗下有很多貨真價(jià)實(shí)的好公司。這些都不假，可這些好公司并不處在行業(yè)的一線，多數(shù)都只是行業(yè)里面的重要一員而已。不久之前，小米請(qǐng)來(lái)高人然后重金投資視頻，看似額度不小，但實(shí)際上卻是參股而已，不管是從未來(lái)發(fā)展中獲益的能力還是利用這些資源的水平都難度不小。與其說(shuō)是布局，還不如說(shuō)是為了增加市場(chǎng)想象力而做的局。

按照小米自己的說(shuō)法，小米計(jì)劃投資了100多家企業(yè)，不是想把小米變成孵化器，而是構(gòu)建生態(tài)鏈。這種思路相當(dāng)有前瞻性，也會(huì)對(duì)未來(lái)小米的成長(zhǎng)帶來(lái)巨大的好處，但這種生態(tài)鏈的建設(shè)實(shí)際上都是遠(yuǎn)景，能否成功或者怎樣成功都是未知數(shù)。

其實(shí)，小米一直有一個(gè)現(xiàn)象，每次融資都是高估值，但相對(duì)的投資比例卻不多，致使雷布斯一直牢牢占據(jù)高比例的股份份額。如果有人非要說(shuō)，那些投資的人不是傻子，他們一定有他們的看法和理由，那只能問問他們自己的內(nèi)心。有些人的投資實(shí)際上并不是為了賺錢，各自有自己的小算盤，人艱不拆吧！

綜上所述，從小米的產(chǎn)銷量、研發(fā)能力及產(chǎn)業(yè)布局等因素考慮，同時(shí)充分參考互聯(lián)網(wǎng)公司的估值特殊性，小米目前的市值大概應(yīng)該是現(xiàn)在宣稱的450億美元的三分之一左右，也就是150-200億的水平。實(shí)際上這個(gè)估值已經(jīng)超越了市場(chǎng)上很多一線互聯(lián)網(wǎng)公司，超越了PC市場(chǎng)的老大和剛剛收購(gòu)了摩托的聯(lián)想，甚至已經(jīng)基本追上了半年前才在美國(guó)資本市場(chǎng)上市的京東，比現(xiàn)在市場(chǎng)上的BAT的市夢(mèng)率還要高。

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