巨虧的去哪兒銀湖到底看上了它什么

文/劉照慧（執(zhí)惠旅游創(chuàng)始人，億歐網(wǎng)專家顧問）/王延超

6月1日，去哪兒網(wǎng)發(fā)布增發(fā)公告，當(dāng)日收盤價格是46.01美元，最終增發(fā)價格較公告日收盤價格出現(xiàn)溢價3.2%，在增發(fā)期間股價依然上漲的公司全球極為少見。同期，美國納斯達(dá)克指數(shù)下跌0.19%,同業(yè)公司股價平均下跌6.42%”，業(yè)內(nèi)指出，在美國資本市場的后續(xù)發(fā)行中，這樣成功的案例頗為罕見，也顯示了公開市場投資人對去哪兒網(wǎng)的認(rèn)可。

通過這次增發(fā)去哪兒得到銀湖資本領(lǐng)投的5億美元可轉(zhuǎn)債，銀湖資本是全球久負(fù)盛名的專注于科技投資的頂級私募基金。作為中概股，去哪兒這次增發(fā)可謂收獲頗豐，補足了眼下OTA燒錢混戰(zhàn)的彈藥，不僅受到國際風(fēng)投資本的熱烈追捧，連境外多家研究機構(gòu)都看漲去哪兒，如德意志銀行將去哪兒網(wǎng)的股票評級維持在“買入”(Buy)不變，同時將其目標(biāo)價調(diào)至54.8美元，上調(diào)幅度為50.1%。太平洋皇冠也發(fā)布報告，維持去哪兒股票“跑贏大盤”評級，將目標(biāo)股價從55美元調(diào)高至57美元?；ㄆ阢y行給出去哪兒網(wǎng)每股58.1美元的目標(biāo)價。

不久前OTA們發(fā)布的財報顯示，攜程、去哪兒、途牛、藝龍、同程虧損的一塌糊涂，其中去哪兒2015年一季度凈虧損同比進(jìn)一步擴大，虧7.012億元，領(lǐng)銜虧損最多企業(yè)。在OTA行業(yè)紛紛巨虧的情況下，為什么銀湖資本選擇投資去哪兒，投資去哪兒網(wǎng)的邏輯又是什么呢？

行事低調(diào)的銀湖資本，對旅游業(yè)一向青睞

銀湖投資集團是一家全球領(lǐng)先、專注于科技領(lǐng)域杠桿收購和成長資本投資的私人股權(quán)公司，成立于1999年，創(chuàng)始人是格倫·哈金斯(GlenHutchins)、大衛(wèi)·盧克斯(DavidRoux)和吉姆·戴維森（JimDavidson），旗下管理資產(chǎn)總額超過260億美元（2015年5月官網(wǎng)數(shù)據(jù)）。銀湖投資集團所投資的企業(yè)年總收入達(dá)850億美元以上，且在全球雇用員工逾20萬名。銀湖在紐約、硅谷、倫敦、香港、上海和東京雇有約100人的投資和投后管理的專業(yè)團隊。其最知名的投資項目包括Skype和中國電子商務(wù)公司阿里巴巴集團。2013年2月，銀湖投資集團聯(lián)合邁克爾·戴爾出價244億美元收購戴爾電腦公司所有股權(quán)。

自1999年成立以來以來，銀湖已通過大量投資，杠桿收購交易，少數(shù)增長的投資和管道共投資超過40家公司。

銀湖向來行事低調(diào)，鮮少接受采訪，可能是與其所處的投資行業(yè)性質(zhì)有關(guān)（保持神秘，悶聲發(fā)財），銀湖2008年首次進(jìn)駐亞洲，在香港設(shè)立了辦公室，如今在上海也設(shè)立了辦公室，在亞洲，它陸續(xù)投資了世界第二大電子合約制造服務(wù)商偉創(chuàng)力（僅次于富士康），以及全球著名半導(dǎo)體企業(yè)AvagoTechnologies，阿里巴巴，展訊，好耶（現(xiàn)已經(jīng)易主華誼嘉信集團）和去哪兒旅行網(wǎng)。

銀湖集團旗下現(xiàn)在推出了四個投資組合：SilverLakePartners，SilverLakeSumeru，SilverLakeWaterman，SilverLakeKraftwerk，分別針對不同類型，不同階段的科技企業(yè)，其中不乏大名鼎鼎的旅游業(yè)公司，為了更直觀的了解銀狐，筆者列舉近幾年其投資的主要科技公司：

1）SilverLakePartners針對大型的科技公司，或科技驅(qū)動型以及處于增長行業(yè)的科技公司。

2）LakeSumeru針對中型市場科技公司，這些公司擁有現(xiàn)成的商業(yè)模式，并且有機會通過運營、轉(zhuǎn)型獲得有吸引力的成長前景。

3）SilverLakeWaterman：主要投資于處在科技類、技術(shù)驅(qū)動型的行業(yè)，有上市潛力的成長公司提供成長資本。

4）SilverLakeKraftwerk針對在能源和資源領(lǐng)域創(chuàng)新具有成熟商業(yè)模式的科技創(chuàng)新公司

從銀湖投資的歷史來看，銀湖資本感興趣的企業(yè)都是在某一技術(shù)方面領(lǐng)先或頂尖的科技、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

投資去哪兒是看重什么哪一點呢？從銀湖官網(wǎng)對去哪兒的簡介中可以看到“中國領(lǐng)先的移動互聯(lián)網(wǎng)在線旅游平臺，可以利用自身的專利技術(shù)為用戶提供在成千上萬旅游服務(wù)供應(yīng)商產(chǎn)品間的搜索比價服務(wù)。”去哪兒是垂直旅游搜索起家，早期與kayak模式類似，屬于元搜索領(lǐng)域，但隨著去哪兒越來越不滿足做垂直搜索引擎，遂自己推出了TTS并逐漸侵入了酒店、休閑度假、租車等眾多領(lǐng)域，變成了徹底的OTA模式，但近年來OTA鏖戰(zhàn)激烈，幾乎所有在線旅游公司都陷入了不同程度的虧損，而去哪兒更是巨虧。但銀湖資本為什么還看得上去哪兒呢？

1、中國旅游大市場的未來讓銀湖垂涎

2014年，我國GDP突破60萬億，達(dá)到636463億元，同比增長7.40%。全年旅游總收入約3.25萬億元。據(jù)中國旅游研究院數(shù)據(jù)：2014年中國旅游市場實現(xiàn)平穩(wěn)增長，國內(nèi)旅游36.11億人次，同比增長10.67%。2014年國內(nèi)旅游總收入達(dá)到30312億元，同比增長15.40%。2014年度中國出境旅游人數(shù)高達(dá)1.17億人次，同比2013年度的9730萬人次增加了20.25%。內(nèi)地公民出境旅游花費約1400億美元，同比增長18.00%。

中國世界第一大出境旅游客源市場與第一大出境旅游消費國的地位進(jìn)一步鞏固。中國旅游業(yè)已進(jìn)入高速發(fā)展的階段，尤其出境游板塊已成為當(dāng)下旅游市場最大的亮點。甚至入境旅游市場也出現(xiàn)了回暖現(xiàn)象，達(dá)2636萬人次，增長0.27%;全年旅游總收入3.38萬億元，增長14.70%，其中國際旅游收入569億美元，增長10.16%。預(yù)計2015年全年旅游總收入3.90萬億元，同比增長14.70%。國內(nèi)旅游人數(shù)會達(dá)到40億人次，同比增長9.90%;國內(nèi)旅游收入達(dá)3.60萬億元，同比增長16.10%。入境旅游人數(shù)將會達(dá)1.30億人次，入境旅游外匯收入518億美元，同比增長1.30%。另外出境旅游人數(shù)達(dá)到1.35億人次，同比增長16.80%。這樣的市場機會讓銀湖垂涎，雖然去哪兒巨虧，但在行業(yè)總體向好的情況下，2014年去哪兒全年無線收入為7.087億元,同比增長434.9%。以虧損換市場份額和增長是去哪兒的故事邏輯，一向行事低調(diào)，投資激進(jìn)的銀湖信這個。

2、去哪兒移動化、O2O化、平臺化戰(zhàn)略較準(zhǔn)確，有吸引力

雖然一直巨虧的去哪兒飽受爭議，但其戰(zhàn)略定位從移動化、O2O化、平臺化上與攜程高度相似（參考執(zhí)惠旅游《資本整合時代：攜程堵死合并去哪兒通道》，而且有一股打不死的小強精神，在某些方面客觀的講，可圈可點。2014年12月,去哪兒宣布投資西部最大的全國性旅游連鎖機構(gòu)旅游百事通(517best),成為旅游O2O的標(biāo)志性事件，在三四線酒店資源的爭奪上，去哪兒與攜程、美團、酒店連鎖機構(gòu)不惜撕破臉甚至不顧商業(yè)信譽的爭搶也讓人看到了其狼性。旅游O2O線上最重要的就是移動端的表現(xiàn)，據(jù)艾瑞中國在線旅游移動端分析報告顯示，截止到2014年12月31日，去哪兒移動端下載量達(dá)到7.5億，而第二名的攜程是6億下載量，如果數(shù)據(jù)沒問題的話，去哪兒在旅游O2O兩端都表現(xiàn)不錯，虧損不怕，缺錢，銀湖有。

3、去哪兒背后的干爹，銀湖要攀這門親戚

從去哪兒股東結(jié)構(gòu)上看，根據(jù)去哪兒2014年年報。整個去哪兒高管團隊持股比例為14.5%，百度占總股本的51.4%，且擁有大概68.7%的投票權(quán)，百度才是去哪兒的實際控制人。依靠百度這課大樹，去哪兒在流量方面自然具有了天然的優(yōu)勢，雖然終止了百度知心計劃，但與移動端百度地圖達(dá)成了獨家競業(yè)合作，去哪兒酒店在百度地圖上可以得到有效推廣。銀湖投資去哪兒，也相當(dāng)于與中國最大的搜索引擎公司建立了緊密聯(lián)系。未來去哪兒的發(fā)展會與百度休戚與共，這點恐怕也是銀湖投資去哪兒看重的一點吧。因為眾所周知的原因，谷歌退出了中國，攀上百度這門親戚，銀湖這只老狐貍，在下一盤大棋。

去哪兒股權(quán)架構(gòu)

在眾多行業(yè)中，旅游業(yè)較為復(fù)雜，其涵蓋“食宿行游購娛”的跨產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)態(tài)讓對其投資變得復(fù)雜而困難，在資本的大棋中，旅游從業(yè)者需要多方位全面分析才能更清晰的看懂行業(yè)，而不是人云亦云，銀湖資本重科技公司、青睞旅游業(yè)、瞄準(zhǔn)大市場的定位讓在競爭激烈的資本界其脫穎而出，但更可貴的是其獨立思考的視野和格局的確值得國內(nèi)資本界研究，去哪兒是否撈著了，現(xiàn)在真不好說，資本游戲下，唯利至上，這點上，銀湖去哪兒契合！

聲明：請尊重原創(chuàng)，轉(zhuǎn)載文章，請務(wù)必注明一下信息：“本文作者劉照慧，旅游O2O第一分析師，執(zhí)惠旅游聯(lián)合創(chuàng)始人；個人微信號liuzhao-hui，微信公眾號“劉照慧”，歡迎關(guān)注，添加時請注明[姓名+單位+職位]方便備注，十分感謝！”

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