38次質(zhì)押 賈躍亭首陷平倉危局 股價跌幅超4成

12月的第二周，平倉傳聞讓樂視網(wǎng)(300104.SZ)陷入一場風波。不斷下跌的股價讓往日的融資重器眼下看起來險象叢生。12月7日，樂視網(wǎng)宣布停牌。不容忽視的是，樂視網(wǎng)停牌前的價格已比今年6月復牌時縮水40%。當日，樂視創(chuàng)始人賈躍亭在微博上指責平倉風波是對手的黑策劃，樂視網(wǎng)也對平倉危機予以否認。但值得我們追問的是，樂視網(wǎng)離傳聞中的平倉危機有多遠?產(chǎn)業(yè)資源整合能否提振樂視網(wǎng)股價?以及假如觸及平倉線，賈躍亭該如何化解這場危機?

神秘平倉線

平倉傳聞源于樂視網(wǎng)股價在12月6日臨近尾盤的大幅跳水。

樂視網(wǎng)的股價數(shù)據(jù)圖顯示，12月6日下午2點30分左右，樂視網(wǎng)股價忽然大幅下跌，中途雖然有所拉升，但最終報收于35.8元，跌幅達7.85%。

而引起外界注意的是，樂視網(wǎng)的最低價一度達到35.01元，幾乎觸及跌停，創(chuàng)下年內(nèi)新低。傳聞稱，這個價格已經(jīng)低于樂視網(wǎng)一筆股權(quán)質(zhì)押的平倉線。

引起爭議的這筆質(zhì)押發(fā)生在2015年。當年10月26日，賈躍亭一舉質(zhì)押了手中持有的5.07億股樂視網(wǎng)股份，占其當時所持樂視網(wǎng)股份的64.81%。這也是其最大規(guī)模的一筆質(zhì)押。市場傳言稱，這筆樂視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押平倉線為35.21元。

長城證券股份有限公司收購兼并部總經(jīng)理尹中余對《華夏時報》記者說:“平倉線是融資雙方的約定，外界一般并不清楚，傳聞中的平倉價格只是臆測。”他表示，據(jù)他了解，業(yè)界的平倉線目前一般是質(zhì)押時點股價的7折左右。

他同時表示，假如股價跌到了平倉線，按雙方的約定一般還會給一個緩沖期，讓質(zhì)押股權(quán)一方補足倉位。倘若無力補足，就會在二級市場直接賣掉。

目前還沒有查詢這筆5.07億股股權(quán)的質(zhì)押率，但《華夏時報》記者查詢樂視網(wǎng)早期的股權(quán)質(zhì)押率基本都在40%或以下。

其中，發(fā)行于2012年8月至9月的《中鐵信托:豐利1229期樂視網(wǎng)項目集合資金信托計劃》顯示，當期樂視網(wǎng)副董事長劉弘持有的550萬股股票的質(zhì)押價格是9.09元/股，截至2012年8月樂視網(wǎng)收盤價為25.35元/股，20日均價為24.66元/股，對應(yīng)質(zhì)押率為36.86%。

此外，東莞信托的數(shù)個樂視網(wǎng)集合資金信托計劃都顯示，樂視網(wǎng)股票的初始質(zhì)押率不高于40%。

但值得注意的是，引起質(zhì)疑的這筆大規(guī)模質(zhì)押發(fā)生在2015年10月。當時，樂視網(wǎng)的股價在50元上下浮動，處于相對高位。

12月7日下午，樂視網(wǎng)回應(yīng)稱，傳聞中的平倉數(shù)據(jù)與實際情況不符，純屬臆測。隨后，賈躍亭也于當日在微博上對平倉風波做出回應(yīng)，稱前一日系列事件之一，策劃夠完美，黑手夠無恥。樂視還于當日宣布停牌。

押寶“超級電視”?

樂視宣布停牌的原因除了因其股價大幅下跌，以及需就平倉傳聞進行停牌核查外。還宣布公司正在籌劃重大事項，預計涉及產(chǎn)業(yè)資源整合事宜。

有消息稱，停牌原因或許是因為樂視網(wǎng)控股的樂視致新電子科技(天津)有限公司將宣布新一輪的戰(zhàn)略融資。樂視致新主營超級電視，注冊資本為2.65億元，由樂視網(wǎng)持股58.55%。

值得注意的是，在賈躍亭坦承樂視遭遇資金鏈壓力后，此前頻繁召開發(fā)布會的樂視旗下各業(yè)務(wù)都相對低調(diào)。但12月8日，賈躍亭在微博上轉(zhuǎn)發(fā)了樂視超級電視發(fā)布會的相關(guān)信息。而樂視相關(guān)人士也并沒有對《華夏時報》記者直接否認屆時樂視致新會發(fā)布新融資的消息，而是采取了模糊的“可能”的說法。

樂視致新在樂視網(wǎng)的地位重要。樂視網(wǎng)2016年半年報顯示，硬件收入當期為51.32億元，占到樂視網(wǎng)總營收的近51%。2015年，樂視網(wǎng)的終端業(yè)務(wù)收入為60.89億元，占到總營收的46.78%。

有觀點認為，樂視網(wǎng)在此時宣布產(chǎn)業(yè)資源整合的消息，意在刺激資本市場對其的信心，提升股價。

Wind數(shù)據(jù)顯示，從2013年開始，賈躍亭姐弟開始頻繁質(zhì)押所持樂視網(wǎng)股份，截至11月，已累計質(zhì)押樂視網(wǎng)股份達38次(含到期后重新質(zhì)押)。2016年三季報顯示，賈躍亭當期持有樂視網(wǎng)34.46%的股份。其持有股份中有5.71億股被質(zhì)押，占到其持股總數(shù)的83.7%。

尹中余也對《華夏時報》記者說，上市公司股權(quán)是最好融資的，第一選擇肯定是股權(quán)融資。

但樂視網(wǎng)的股價下跌，顯然直接影響著樂視的融資能力。2016年6月3日復牌之后，樂視網(wǎng)的股價最高點為60.98元。但截至12月6日收盤，其累計跌幅已達41%左右。

而今年11月樂視網(wǎng)宣布樂視影業(yè)延遲注入，也意味著產(chǎn)業(yè)資源整合并不容易。

11月8日晚間，樂視網(wǎng)發(fā)布公告稱，預計樂視影業(yè)注入項目無法在2016年完成。公告稱，當前各方正就估值定價進行探討，不排除交易價格存在下調(diào)的可能。

糧草緊缺 補倉錢從哪籌

股價下跌意味著樂視網(wǎng)離平倉線越來越近。尹中余對《華夏時報》記者表示，樂視網(wǎng)股價面臨平倉危險的可能性很大，樂視本身資金鏈就很緊張。

而一旦觸及平倉線，樂視網(wǎng)就需要更多資金來補倉。

有金融從業(yè)人士對《華夏時報》記者表示，質(zhì)押率在達到60%左右時一般會要求融資方補倉，使質(zhì)押率保持在45%左右。這意味著，一旦樂視網(wǎng)股價繼續(xù)下跌至補倉線時，賈躍亭將需要籌集大筆資金追加保證金或質(zhì)押物。

但在上市公司股權(quán)大都質(zhì)押的情況下，賈躍亭一直以來面臨的一個核心問題就是如何才能找到更多的錢。

在坦承樂視遭遇的資金鏈危機后，樂視對外公布的只有賈躍亭長江商學院的同學們提供的6億美元投資。但這筆錢定向投給了樂視汽車。業(yè)界還有傳聞稱，賈躍亭正在發(fā)動樂視的中高層四處籌措資金，同時尋求合作機會。

但除了上市公司股權(quán)質(zhì)押外，其他融資渠道目前來看并不容易。尹中余對《華夏時報》記者說，以前樂視體育、樂視汽車經(jīng)常搞一些私募，你看現(xiàn)在還有么?

值得注意的是，樂視網(wǎng)的第二大股東深圳鑫根下一代顛覆性技術(shù)并購基金一號投資合伙企業(yè)在今年進行了持續(xù)減持。

一旦發(fā)生平倉風險，賈躍亭搭建起來的七大生態(tài)體系無疑都將被席卷其中。而樂視網(wǎng)股價接下來的表現(xiàn)，決定了后面所將發(fā)生的一切。

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