GMV增速再次下滑，京東或?qū)⒂瓉?lái)最危險(xiǎn)時(shí)刻

8月10日，京東正式公布了第二季度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，公司該季度營(yíng)收為652億元，同比增長(zhǎng)42%。凈虧損為1.321億元，較上年同期的凈虧損5.104億元減虧74%。

虧損縮減背后，可能是京東未來(lái)戰(zhàn)略的失敗

值得一提的是，如果這次財(cái)報(bào)中按照非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，京東本季度取得凈利潤(rùn)3.914億元，而去年同期為凈虧損1570萬(wàn)元，這意味著京東上市以來(lái)首次盈利。

前不久，京東宣布將發(fā)行總額10億美元的債券引發(fā)股價(jià)波動(dòng)，而之前的一系列動(dòng)作，包括提高物流費(fèi)用，提高入駐商家的平臺(tái)使用費(fèi)，延長(zhǎng)供應(yīng)商賬期等，曾一度被認(rèn)為是在轉(zhuǎn)移資金壓力。而這些無(wú)疑都有助于本季度的盈利，但在這背后卻是犧牲了京東的未來(lái)發(fā)展空間。

2016年第一季度凈虧損為8.649 億元人民幣，非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下凈虧損為2.957 億元人民幣。此時(shí)的京東表示，虧損主要因?yàn)閷?duì)京東金融、O2O、跨境電商等新業(yè)務(wù)的布局投入。而在本季度能實(shí)現(xiàn)盈利，其實(shí)很大程度上得益于京東金融已完成了自融資，京東集團(tuán)無(wú)需再為其發(fā)展提供資金。

金融作為京東未來(lái)最具想象空間的業(yè)務(wù)，勢(shì)必要走出京東體系之外，才能獲得一個(gè)更高速的發(fā)展，但此時(shí)的京東金融無(wú)疑還不具備自我繁殖的能力。不同于騰訊和阿里巴巴的互聯(lián)網(wǎng)金融布局，京東金融很大程度上是完全寄生于京東商城，需要依托于京東商城的輸血才能獲得增長(zhǎng)。但獨(dú)自獲得融資后，京東商城還能否像早前那般肆無(wú)忌憚的為金融輸血很大程度上存在疑問。

而京東盈利的另一個(gè)原因則可能來(lái)自于早前的物流提價(jià)。財(cái)報(bào)顯示，剔除虛擬商品，2016年第二季度完成訂單量為3.734億。簡(jiǎn)單算一筆賬，每單的物流成本只需提升1元，那么給京東帶來(lái)的收入就超過了3億。由此可見，物流成本的下降對(duì)京東營(yíng)收的影響。

從今年春節(jié)開始，京東物流已經(jīng)悄然變向提價(jià)了多次。這本是正常的配送服務(wù)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整，但深看這件事背后，卻是京東物流所面臨的深層次尷尬。一方面物流配送成本不斷提高，這已經(jīng)成為京東不可承受之輕，另外一方面也凸顯出了京東物流不足的短板所在。

贏美股在《京東到底值多少錢？》一文中指出，「自營(yíng)業(yè)務(wù)是京東的核心，這塊業(yè)務(wù)因?yàn)榫〇|有自建物流，商品自營(yíng)這塊護(hù)城河，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)很明顯，不太容易受外部沖擊。而且自營(yíng)業(yè)務(wù)京東掌控了整個(gè)銷售鏈條，可變現(xiàn)的途徑很多，配合京東金融，這塊業(yè)務(wù)價(jià)值很高?！?/p>

簡(jiǎn)單來(lái)說 ，自營(yíng)業(yè)務(wù)雖然可能不賺錢，但這確是京東能夠吸引用戶的核心所在。其實(shí)我們知道京東自營(yíng)物品在價(jià)格和商品品類的優(yōu)勢(shì)并不明顯，能夠吸引消費(fèi)者青睞很大程度上靠的就是京東物流良好的配送體驗(yàn)。但自營(yíng)商品多次提價(jià)之后，消費(fèi)者需要支付的物流成本正在迅速上升，這在著一定程度上會(huì)讓消費(fèi)真對(duì)京東的偏好大打折扣。

此外比較關(guān)鍵的是，現(xiàn)在的京東正在大力發(fā)展商超業(yè)務(wù)，如果配送成本居高不下，勢(shì)必會(huì)對(duì)京東的商超戰(zhàn)略產(chǎn)生巨大影響。值得警惕的是京東人均訂單數(shù)量一改此前4個(gè)月以來(lái)持續(xù)增加的趨勢(shì)，本季度估算人均訂單數(shù)量下降了0.5單至7.8單，僅僅微高于2015年的同期水平，或許這正是早前物流提價(jià)所帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。

現(xiàn)在的京東正開始大力轉(zhuǎn)型發(fā)展第三方業(yè)務(wù)，也越來(lái)越依靠開放平臺(tái)來(lái)賺錢，京東CFO黃宣德更是在解讀財(cái)報(bào)中表示，「隨著我們的平臺(tái)不斷壯大，我們看到無(wú)論是商家還是供應(yīng)商，都在不斷增加在京東平臺(tái)上的廣告預(yù)算?！沟绻誀I(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)下滑，京東勢(shì)必會(huì)陷入到一個(gè)相對(duì)尷尬的境地。

危險(xiǎn)的時(shí)刻，京東的核心GMV增速連續(xù)下滑

作為一家以燒錢換規(guī)模的公司，京東實(shí)現(xiàn)盈利無(wú)疑有點(diǎn)在我們意料之外。不過，此次財(cái)報(bào)中還有另外一項(xiàng)數(shù)據(jù)更值得關(guān)注，財(cái)報(bào)顯示，京東核心GMV的同比增速?gòu)腝1的55%下降到Q2的47%。

此前第一季度，京東凈虧損2.054億元，而再往前的2015年凈虧損8.505億元，2014年更是曾經(jīng)高達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的50億元。這種虧損曾經(jīng)換來(lái)了京東GMV增速的持續(xù)走高，但隨著京東虧損的減少，這種曾經(jīng)的高增速已經(jīng)蕩然無(wú)存。GMV數(shù)據(jù)其實(shí)對(duì)資本市場(chǎng)相當(dāng)重要，即便連年虧損，只要能保持GMV的高速增長(zhǎng)，也能獲得資本的青睞。

路透社最新的一篇報(bào)道中指出，京東收入增速符合管理層預(yù)期，但是收入增速下滑的趨勢(shì)將持續(xù)。實(shí)際上，京東已經(jīng)在披露第二季度財(cái)報(bào)的同時(shí)，對(duì)第三季度營(yíng)收給出較為悲觀的指引，京東預(yù)計(jì)第三季度的收入將進(jìn)一步下降至590億至610億元，收入同比增幅將進(jìn)一步下降至34%-38%。

京東很大程度上是一家依靠現(xiàn)金流的公司，但針對(duì)商家的賬期已經(jīng)是一個(gè)相對(duì)敏感的問題了，各家電商平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)其實(shí)已經(jīng)非常激烈，延長(zhǎng)商家賬期無(wú)疑會(huì)讓平臺(tái)本身處于尷尬的境地。此時(shí)的京東，想要增加現(xiàn)金流，唯一能依賴的可能就是GMV的增長(zhǎng)。

我在《劉強(qiáng)東呼吁放棄自建電商 京東現(xiàn)金流告急是根本原因》一文中曾指出：

我們知道在商業(yè)地位上，越強(qiáng)勢(shì)的公司，比如京東、沃爾瑪、家樂福之類的，賬期會(huì)很長(zhǎng)，額度會(huì)很高，具體細(xì)節(jié)不知道。發(fā)現(xiàn)沒問題沒有？我們買東西可是現(xiàn)金結(jié)算，可他們卻要好幾個(gè)月才結(jié)一次。賬期越長(zhǎng)給企業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)金流則巨大，而這些企業(yè)則完全可以通過龐大的現(xiàn)金流獲利。

龐大的現(xiàn)金流給企業(yè)帶來(lái)的好處不言而喻。假如今年京東的營(yíng)收為360億元，虧損20億元，但賬期為一個(gè)月，如果其每個(gè)月營(yíng)收按平均數(shù)來(lái)算為30億元，那么京東到年底手里反而多出了10億元，這10億元始終存在賬期會(huì)一直在京東的賬上，這就是現(xiàn)金流。如果賬期延長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月，那么現(xiàn)金流就變成了40億元。所以只要京東的營(yíng)收越來(lái)越多，而虧損不是大幅增加的話，京東手里的錢足夠用很多年。

對(duì)京東來(lái)說，一旦GMV增速下滑京東的現(xiàn)金流也將面臨停止增長(zhǎng)的窘境，而這造成的一個(gè)的潛在可能結(jié)果就是「京東在電商業(yè)務(wù)沖下天花板的時(shí)候，需要不斷投入資金發(fā)展新業(yè)務(wù)，這需要京東持續(xù)不斷的資金投入」，這意味著京東需要的是一個(gè)龐大的現(xiàn)金流，但此時(shí)GMV增速掉鏈子，這就很可能讓京東陷入資金鏈斷裂的窘境。

就在京東Q2財(cái)報(bào)發(fā)布的同一天，京東商城首席執(zhí)行官沈皓瑜宣布卸任當(dāng)前職務(wù)，并赴美擔(dān)任京東集團(tuán)國(guó)際業(yè)務(wù)總裁。不少業(yè)內(nèi)人士把沈皓瑜的新職務(wù)解讀為“虛職”。再考慮到最近一段時(shí)間京東內(nèi)部人事的大調(diào)整，可想而知這正是劉強(qiáng)東對(duì)京東目前的營(yíng)收增速放緩、不被資本市場(chǎng)看好的局面非常不滿意。

對(duì)此時(shí)京東面臨的困境，劉強(qiáng)東所能想到的就是通過人事變動(dòng)催生內(nèi)部變革，但京東的問題在于外部大環(huán)境的變化，在經(jīng)歷了一路的高歌猛進(jìn)之后，各大電商的增長(zhǎng)勢(shì)頭開始逐漸減弱，而走向線下已經(jīng)成最重要的趨勢(shì)，但這又是另外一塊新的戰(zhàn)場(chǎng)。對(duì)京東來(lái)說，能否打贏這場(chǎng)站，還尤為可知。

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